变革中的权证市场——2006中国权证市场展望

2005年8月22日，上海宝钢集团公司在股改过程中支付的3．88亿认购权证在上交所上市流通，这使得宝钢权证成为我国继1996年6月停止发行和交易权证9年之后第一只重新在证券市场亮相的权证产品。     

权证叩开金融衍生产品市场大门

对于我国证券市场的产品创新来说,这件事意义重大——伴随着武钢权证的上市,上海市场的权证连续创设制度也正式拉开序幕。武钢权证作为包含了认购权证和认沽权证的组合式“蝶式权证”,本身就是一大创新,在权证产品的丰富和功能设计上实现了重大突破。而权证连续创设机制的推出,     

股票指数波动对认购权证价格影响的实证研究

在中国证券市场中，权证的实际价格和理论价格存在着比较大的差异，本文对A股权证市场上的认购权证的价格和上证综合指数的关系进行了实证研究，结果表明，认购权证的价格不仅受到正股价格波动的影响，而且也受到上证综合指数的波动影响。     

认股权证及其定价分析

2005年5月，我国开始了解决股权分置的进程，在所采取的众多方案中认股权证的方式备受瞩目。8月22日，宝钢认购权证上市，标志着我国认股权证市场的开始。11月23日，武钢认购权证和认沽权证同时在上海证券交易所上市交易，再次大规模地为权证市场注入了新鲜血液。11月28日，武钢创设权证上市，让人们再次看到了新的事物。本文对权证进行一个简要介绍。     

我国权证及标的证券日内交易模式研究——以五粮液为例

本文对五粮液正股(000858)及权证日内交易模式进行了实证研究,结果表明五粮液正股的波动率(L型)和交易量(U型)日内模式不同,认购权证均呈L型模式,认沽权证均呈U型模式;对正股和权证日内波动率进行的GRANGER检验表明,正股波动率是导致认购权证日内波动率形成的原因,但不是导致认沽权证的原因。文中对我国市场呈现这种日内交易模式的原因进行了初步探讨,认为主要是由于中国股票市场和权证市场所执行交易制度的不同和较高的交易成本。     

后权证时代的投机策略

宝钢认购权证和万科认沽权证到期,标志着一个权证时代的结束,未来的权证市场将如何演绎宝钢认购权证是中国内地市场第一只权证,已于8月底到期,从它的走势我们更能清晰地看到一年来权证市场的兴与衰。2005年8月22日,宝钢JTB1登陆上     

基于B-S模型的权证定价效率分析

本文通过期权的BS定价模型推导权证的BS定价模型,从权证的定价出发简要分析,尝试讨论得出对权证市场发展的一些相关建议。主要内容是从权证的BS定价模型出发,以长虹CWB1认购权证为例,计算长虹CWB1认购权证的内在理论价值。通过对长虹CWB1的理论价格和实际价格的对比,分析讨论权证定价对国内权证市场发展的启示。     

中国权证定价方法的研究:基于经典B-S模型及GARCH修正模型比较的分析框架

本文采用B-S定价模型,计算了中国证券市场股权分置改革期间发行的宝钢认购权证和长电认购权证的价格。在经典的B-S模型基础上,本文做了一系列定价修正模型的经验分析,从随机波动率的角度对公式进行了相应的调整,运用GARCH定价修正模型,力求找出适应中国权证市场的B-S模型定价方法。     

权证定价分析：极端之间的游移

本文采用Black-Scholes模型分析了中国权证市场存在的定价错误和价格泡沫现象。发现在牛市阶段有近30％的认购权证定价低于其内在价值,同时还发现权证隐含波动率显著超过正股实际波动率。通过对市场因素、正股因素及权证因素的回归分析,本文认为造成两种对立现象并存的原因在于套利机制的缺失造成的正股市场和权证市场脱节,以及权证交易者显著的非理性行为。     

噪声交易与我国权证产品价格的异常波动

权证作为我国证券市场上较为重要的一类金融衍生产品,其交易情况和定价问题一直备受关注。根据传统金融学的观点,套利在实现市场有效性方面发挥着关键作用。也就是说即使存在非理性的投资者,使权证产品的价格偏离基本价值,但是他们会遇到理性的套利者,后者会消除前者对价格的影响,使金融产品的价格回归到基本价值。然而,通过对我国47只权证产品在2005-2007年间的价格波动情况的分析,我们发现我国权证产品的价格呈现出了过高的溢价水平、交易价格与理论价格偏离较大、理应衰减的时间价值不衰减以及权证与正股关联性弱等较为明显的异常波动特征。为此,本文从行为金融学的角度出发,分析了噪音交易如何影响权证产品的价格,进而在有限套利的理论框架下,探讨了在空头缺失的市场中权证产品价格异常波动的形成机理。     

认购权证的定价及其在股改中的应用研究

一、研究背景 从上交所和深交所提出“要积极开发权证交易产品”到5月份开始的如火如荼的股权分置改革进程来看，权证在我国推出的脚步日益加快。权证的推出无论从一级市场的发行方式到二级市场的赢利模式等方面都将对我国资本市场带来重要的影响。同时，权证产品的推出和完善有利于大额资金在资本市场的避险及套利等投资操作，对于增强中国资本市场的吸引力和促进中国资本市场的成熟发展均有积极的意义。     

权证定价探析:CEV模型与B-S公式

权证定价无论在业界和学界都是一个十分重要的问题。利用沪市2006年发行备兑认购权证的六支股票作为标的,实证分析股票价格行为。结果表明CEV(Constant Elasticity of Variance,常方差弹性)模型比对数正态假定能够更好地描述股票价格。在此基础上,利用模拟分析对权证进行了定价,并将定价结果和B-S公式进行了比较。最后给出了对策和建议。     

我国权证市场风险控制及规范化研究

权证产品作为我国解决股权分置问题的有效方法,于2005年再一次走上了证券市场的舞台。本文首先分析了我国权证市场的现状,对权证存续期内每个环节的风险进行了分析,找出了各个环节的风险监控重点,最后对完善内地权证市场的风险监控机制提出了参考建议。     

认股权证

认股权证全称是股票认购授权证,又称"认股证"或"权证",英文名称为Warrant.广义的认股权证包括对标的资产的买进(看涨)和卖出(看跌)两种期权狭义的认股证仅指认购证.认购证给予持有者在未来某个时间或某一段时间以事先确认的价格购买该公司一定量股票的权利.权证表明持有者有权利而无义务,而权证的发行人在权证持有人按规定提出履约要求之时负有履约义务.所以,认股权证实质上就是一种买入期权.     

浅论权证市场的是与非

近年来，衍生权证在数个亚洲区主要股市均发展迅速，中国内地是发展最迅速的权证市场之一。到底投资衍生权证能为投资者提供什么好处，引致那么多投资者开始留意权证这种衍生工具呢？     

基于EGARCH模型估计权证时变VaR的分析

在权证市场上,由于我国衍生品市场还处在初级发展阶段,市场上衍生产品匮乏、品种稀少,而且市场在创新能力方面较弱、风险管理能力较差,监管层的市场监管手段缺乏、监管制度不完善,市场上投机气氛浓郁、投资者缺乏风险意识等。本文通过分析EGARCH模型估计权证的时变VaR值的有效性,得出定量分析权证的市场风险的较为有效的方法,有益于加强风险管理。     

中国权证市场的发展路径

随着股权分置改革进程的推进,认股权证作为市场参与各方共同接受的“对价”开启了权证类产品创新的大门,也正式拉开了中国证券市场衍生产品创新的大幕。本文对国内权证市场的发展特点及存在的问题进行了分析与阐述,在比较了国际权证市场的最新发展趋势与发展动态之后,提出了规范与发展我国权证市场的政策建议。     

权证产品及其投资运用探析

本文探讨了权证产品定价，分析其价值影响因素，说明了权证投资运用的策略、交易风险和交易原则。     

我国权证上市前后标的股票价格波动的实证研究

在国外的证券市场上,权证发行一般会对正股的波动性产生一致性的影响。我国的权证是在股权分置改革这一特殊背景下发行的股改权证,股权分置改革将权证作为对价的支付方式,与权证本身调节标的股票风险的功能之间存在冲突。创设制度的足额保证金要求限制了权证的供给,可能增加标的股票的价格波动。本文以我国权证上市前后的正股收益率为研究对象,运用GARCH-M模型,检验标的股票的收益率,系统性风险和总风险,即收益率的波动性是否有显著差异。实证结果表明,权证降低标的股票价格波动性的作用并不明显。     

泡沫时期中国权证产品收益率的可预测性研究

本文运用Black-Scholes公式计算权证的理论价格并和权证实际价格比较,发现权证的实际价格严重偏离理论价格,权证产品处于泡沫时期。通过Campbell和Yogo(2005)提出的Bonferroni检验方法,我们发现两个新的预测变量———权证与标的股票的交易金额比值和换手率比值,对于权证产品的收益率具有预测能力。