众说纷纭的“以股抵债”

只要存在股票市场，存在股份公司，就必然存在不同股东之间的利益冲突。但是，很少有别的国家的股票市场如中国股票市场上大股东控制现象之严重。在中国股票市场建立的过程中，由于长期以来国有企业占据主导地位，而国有企业在改制过程中．往往采取分立上市方式．也就是将一部分较好的资产拿来上市．     

“以股抵债”解决“资金占用”问题研究

从法律角度理解,资金占用就是对上市公司财产实施的无权占有行为,或因此形成的债权债务关系.控股股东的侵占行为属于过错行为.控股股东偿还占用的上市公司资金,不论采取何种形式,都应该考虑纠正侵占过错的特殊性,并充分考虑其他投资者及债权人的合法利益.从实际状况看,控股股东滥用其控制权直接占用、或通过其他关联方占用上市公司资金的状况比较普遍,性质较严重.对于与上市公司不存在关联关系的单位或个人,与上市公司发生的交易行为基本上属于公平自愿(at an arm's len2th),较少存在占用上市公司资金之机会.因此,无论市场、监管还是学术讨论,都约定俗成地将"资金占用"的关注点指向控股股东及其关联方对上市公司的资金占用行为.     

戏说“以股抵债”

湖南电广“以股抵债”不仅是首开先河，而且在运作上也堪称颇为成功。精心谋划数月的“经典方案”。一经出笼就大功告成，真是兵贵神速呀。该公司雷厉风行，一路真刀真枪地干，数日内董事会决议——国资委报批闯关成功——证监委支持，真有迅雷不及掩耳之势；另一路大造舆论，各种“经济学家云集高层研讨会”，“深层突破探讨会”四面开花，各种媒体铺开盖地，大肆宣传“以股抵债”。     

“以股抵债”对银行的影响及其对策

2004年7月27日，证监会和国资委原则上同意进行“以股抵债”试点。目前，对“以股抵债”的讨论大多集中于对上市公司和中小投资的影响，而其对银行的影响却鲜有涉及。     

“监督管理层”还是“约束大股东”？基金持股对中国上市公司价值的影响

本文采用2009-2017年中国非金融类上市公司的数据实证检验了基金持股对公司价值的影响,并对两条影响途径(监督管理层和抑制控股股东侵占)做了分析。结果表明:(1)基金持股比例增加显著提升了上市公司价值,且这种促进作用随着控股股东持股比例的上升而增强,同时这种效应只在非国有企业中表现显著,在国有企业中则不显著;(2)按投资策略分类发现,除主动型和被动型基金外,准指数基金持股也可以提升公司价值;(3)在控制了基金数量后,基金持股比例对公司价值的影响显著降低。以上结果表明,与发达国家基金持股主要通过监督管理层来提升公司价值的传导途径不同,我国基金持股对上市公司的积极影响主要体现为对控股股东侵占行为的约束。     

我国上市公司控股股东“隧道行为”研究文献综述

我国大多数上市公司的股权是相对集中的;控股股东会倾向于利用手中的投票权控制董事会和公司的投资决策、经营方针以及财务计划等。这样就容易造成公司的控股股东和中小股民之间的利益冲突。但是由于控股股东的"隧道行为"的多样化和隐蔽性,其私有收益的度量和监管一直是一个难题。本文主要从控股股东"隧道行为"产生的根源、影响因素、主要方式、产生的后果等方面系统分析了国内外相关的研究文献。最后,本文结合我国上市公司的股权现状,提出了未来的研究展望。     

“股权质押新规”能抑制上市公司控股股东的私利侵占行为吗北大核心

本文以“股权质押新规”颁布为准自然实验场景,研究“新规”对上市公司控股股东私利侵占行为的治理效应。研究结果表明,“新规”通过降低控股股东两权分离度、上市公司的盈余管理程度,进而抑制控股股东的私利侵占行为。进一步研究发现,“新规”对内部控制水平较低的上市公司具有更强的治理效应;扩展性研究表明,“新规”能够降低公司股价崩盘风险。本文研究为“新规”实施的经济后果提供了理论支撑和经验证据,同时对监管层规范上市公司控股股东股权质押行为具有一定的政策启示。     

关于“控股股东对上市公司价值的影响——基于大股东实际控制度的评价”一文的评论

“控股股东对上市公司价值的影响——基于大股东实际控制度的评价”（以下简称戴璐、孙茂竹（2005））一文以我国资本市场为背景，从控股股东对上市公司的控制程度可能偏离其持股比例这一观念出发，着重分析并检验了控股股东对上市公司的实际控制程度对公司价值产生的影响。研究结果表明，控股股东的控制程度同公司价值是非线性关系，并且控股股东越倾向于超级控制则公司价值越低。     

“反向以股抵债”对上市公司的影响——以厦华电子为例

一、引言定向增发,也称非公开发行,指向特定的少数(通常不超过10名)投资者发行股票的再融资行为,是发行方和认购方协商的结果,具有定向发行和增资的两层含义,在国外归于私募。自2006年5月8日中国证监会颁布并实施《上市公司证券发行管理办法》,建立了     

“稻草人”的股市

有一幅漫画叫"稻草人"。一只小鸟站在稻草人的头上说:我不怕你,因为你是稻草人。其实,"稻草人"的故事,说的何尝不也是我们的股市?不是说3000点是"政策底"吗?可是,当3000点犹如摧枯拉朽般的一连破两三个100点的时候,保卫3000点的"政策底"在哪里呢?面对市场的诘问,证监会有关人士说了"关注"两个字。但是,当市场的破位不仅根本动摇了投资者信心而且也将有可能危及大局的时候,仅仅停留在口头上的关注显然是不够的。真正的关注应当是及时拿出切实可行的救市行     

市场环境与控股股东“掏空”行为研究——来自中国上市公司的经验证据

控股股东的“掏空”行为侵害了中小股东的利益,如何防范与治理控股股东的“掏空”行为已成为市场关注的重点。本文的研究表明,市场环境显著地影响了控股股东“掏空”的行为。换言之,地区间政府干预市场越少、金融市场越发达,该地区的上市公司越不会发生控股股东“掏空”行为,因而如何减少政府干预,促进金融市场的发展是政府在减少控股股东“掏空”行为应扮演的重要角色,同时,地方政府的财政赤字会直接或间接地驱动了控股股东“掏空”行为,制定监管政策在一定程度上能遏止“掏空”的行为。这说明,制度层面的约束和公共治理对公司层面的行为具有重要的影响。     

透视“五粮液”这杯酒

<正>五粮液集团有限公司(以下简称"五粮液集团")由宜宾市国资委全资拥有,宜宾五粮液股份有限公司(以下简称"五粮液股份")的控股股东是国有独资公司——宜宾市国有资产经营有限公司,集团董事长和上市公司董事长均由省国资委直接任命。今年7月,证监会对五粮液介入调查,五粮液由于"三宗罪"被推上风口浪尖,而五粮液的关联交易早已被广为诟病。无论是"三宗罪"还是关联交易,其痼疾在于其公司治     

以制度建设解决大股东损害上市公司利益的行为——林义相、韩志国就“以股抵债”问题在本刊对话

7月27日，证监会与国资委原则同意上市公司进行“以股抵债”的试点，即上市公司可以以其控股股东“侵占”的资金为对价，冲减控股股东持有的上市公司的股份，被冲减的股份则被注销。这一举措引起了业界的极大关注。有人称之为系统性长期利好，有人将此看作解决股权分置问题的突破口，但也有人认为这一方式是“牛栏关鸡，漏洞太多”，治标不治本。对这一问题应怎样认识呢?除侵占上市公司资金外，大股东还在很多方面存在侵害上市公司利益的行为，其中的原因何在?又如何加以解决呢?本期我刊邀请了两位专家对这些问题进行探讨。     

控股股东股权质押与员工持股计划“工具化”——基于A股上市公司的实证研究

自2014年《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》颁布以来,受到资本市场的广泛关注和支持,实施员工持股计划的公司逐渐增加。与此同时,控股股东股权质押可能引起的控制权转移风险也成为需要重点关注的问题。那么,有质押的控股股东是否会策略性地利用员工持股计划来缓解风险？本文利用2013—2018年A股上市公司的样本,考察控股股东质押对员工持股计划的影响。研究发现:前期控股股东有股权质押、质押率越高的公司随后推行员工持股计划的可能性越大,该效应随着控制权转移风险的提高而增大;控股股东股权质押的员工持股计划进行短期市值管理是有效的,但并未显著提升公司长期价值,提示控股股东存在借其进行内部人利益绑定和市值管理的动机;进一步研究表明,公司内部治理机制对控股股东股权质押下推行员工持股计划的效果有限。     

控股股东股权质押与尾部系统风险——基于“支持”和“侵害”的竞争性动机视角

本文从“支持”和“侵害”企业的竞争性动机出发,探究了控股股东股权质押对企业尾部系统风险的影响。研究发现：控股股东股权质押水平与企业尾部系统风险呈U型关系。当质押水平低于临界值时,质押能有效缓解企业的尾部系统风险;当质押水平高于临界值时,质押将提高企业的尾部系统风险。融资约束和经营业绩是控股股东股权质押影响企业尾部系统风险的两条路径,两者随质押水平上升分别呈现U型和倒U型。质押水平与尾部系统风险的U型关系在国有企业、控股股东持股比例较高和股票流动性较低的企业中更为明显。     

从“股东保单”看大型国有垄断企业投资保险

近年来。保险业的快速发展和政府众多利好政策的出台，激发了社会各路资金投资保险业的热情。新资金的进入，给保险业带来活力的同时，也带来一些新的现象，“股东保单”便是其中之一。     

寻找优质“被增持”个股

4月15日开始,股市出现了一波长达半个多月的杀跌行情,而在股指做深幅调整期间,大股东增持公司股票的频率明显加快。经统计,今年以来,共有19家上市公司大股东投入近33亿元增持股份上市公司,其中,4月份大股东及高管就对10家公司增持超过1亿股,总市值超     

年末“瘦身”大作战 10家上市公司剥离资产,聚焦主业

际华集团:作价4亿剥离5家子公司3家为募投项目2020年12月2日晚,际华集团股份有限公司(证券简称:际华集团,证券代码:601718.SH)公告披露,拟将公司所持有的广东际华园投资发展有限公司(简称:广东际华园)100%股权、武汉际华园投资建设有限公司(简称:武汉际华园)100%股权、际华集团江苏实业投资有限公司(简称:际华江苏)100%股权、秦皇岛际华三五四四鞋业有限公司100%股权、际华五三零三服装有限公司100%股权转让给公司控股股东新兴际华集团有限公司(简称:新兴际华)。     

以法制创新推进我国证券市场的发展与规范——“发展与规范：中国证券市场法律论坛（2004）”综述

在4月23日举行的“发展与规范：中国证券市场法律论坛(2004)”上，与会代表就如何理解“国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》(以下简称《意见》)的要义及精髓，总结我国证券立法、执法的经验与不足，分析和研究证券市场法制创新的指导思想、依据和内容，探索完善中国证券法律制度的可行性对策等方面进行了深入的探讨。     

保护中小股民利益将有“规”可依——写在《关于加强社会公众股股东合法权益保护的若干规定（征求意见稿）》出台之后

以前像我们这样的小股东，眼睁睁看着非流通股股东控制上市公司，真是干着急啊。就是参加股东大会，投的票也没用。银河证券月坛营业部的北京股民老王看着闪动的大屏幕，眼睛红红的。