破解“特里芬”难题——主权信用货币充当国际储备的稳定性

主权信用货币是否注定充当国际储备货币面临两难,尚缺乏严格的理论与实证。本文的贡献在于,证明了在现代国际货币体系下,主权信用货币充当国际储备保持稳定性的条件是国际储备货币发行国实际经济增长率大于或者等于通货膨胀率与国际储备货币收益率之和。以美元为例的实证研究表明,在布雷顿森林体系与现代国际货币体系下,美元国际储备长时间偏离保持稳定性的可持续水平,这为布雷顿森林体系的崩溃提供了新的解释,当前的美元困境也得到了经验验证。对此,我国必须深入研究美元主导的巨额外汇储备资产安全性问题,同时构建保持国际储备货币稳定性的政策机制。     

从美元的短期波动谈美元的长期走势

文章从近期美元的短期波动分析入手,进而从理论角度和历史角度扩展到对美元长期走势的分析上,最终得出美元的短期波动并不代表着美元在长期中呈现贬值的结论。最后文章也进一步预测未来国际货币的发展趋势以及对中国货币发展的启示。     

经济全球化与“新特里芬悖论”

当前的全球性国际收支失衡,是经济全球化条件下的制度性、结构性失衡,是“特里芬悖论”似的重现。根据国际货币体系稳定的条件,从关键货币的市场竞争结构、汇率调节的有效性、国际合作机制、金融全球化下的财富效应、发展中国家的金融脆弱性等角度看,全球国际收支失衡首先要解决发达国家,特别是美国的双赤字问题,改革不对称的国际货币体系,形成国际合作机制,减少发展中国家的福利损失。     

从美元支柱虚拟化看国际货币危机

<正>随着全球股市、房地产价格的不断上涨,人们对金融危机的担心加剧了。许多人担心十年前的亚洲金融危机将在更大的范围内重演,因为引起金融危机的那些因素不但没有消除,反而加强了。而导致一切危机因素发展的根源,都来自三十多年前,美元停止兑换黄金的那一刻。那时美元曾经面临崩溃,停止兑换黄金挽救了美元的霸主地位,但问     

从历史进程看美元地位变化的影响

2010年10月4日,美联储实行量化宽松的货币政策,导致美元进一步贬值。世界主要的经济大国汇率当天进一步攀升,从而可能会引发新一轮的货币战争,导致全球经济震荡。本文试图从美元历史的发展进程,来探究美元地位变化的影响并提出相应的对策分析。     

从历史进程看美元地位变化的影响

2014年10月14日,美联储实行量化宽松的货币政策,导致美元进一步贬值.世界主要的经济大国汇率当天进一步攀升,从而可能会引发新一轮的货币战争,导致全球经济震荡.本文试图从美元历史的发展进程,来探究美元地位变化的影响并提出相应的对策分析.     

论美元霸权及其经济影响

文章在前人研究的基础上,对美元霸权的概念进行重新定义,并具体论述了美元霸权的经济影响.美元霸权不仅维持着美国经济的平衡运转,最大程度上占有他国经济发展的成果,而且还可以控制全球经济命脉.同时美元霸权的滥用也对美国自身及世界产生不利的影响,导致世界经济发展的严重失衡.     

金融危机下透视美元霸权主义

随着金融危机的愈演愈烈,各国经济陷入了不同程度的衰退,但美元走势却一度表现强劲与其他货币的欲振乏力形成鲜明对比。本文就美元强势的幕后原因进行了分析和解读,并进一步对造成本轮金融危机的深层次原因进行思索和探讨。     

全球资本流动“再平衡”——全球货币循环遭遇“特里芬悖论”

当前，“特里芬悖论”的阴影正在显露，全球流动性创造的旧图景恐怕难以为继，全球经济增长与货币体系将步入再平衡的调整阶段。在“再平衡”的过程中，美国将面临外部融资难的困境和美元贬值的压力。     

美元指数趋势性变动影响因素的计量分析

长期以来,作为世界主要货币的美元的历次趋势性波动都对全球不同的经济体造成较强的影响。1982—1985年,美元指数的走强,致使拉丁美洲出现债务危机;20世纪90年代,美元指数的走弱,促使日本出现泡沫经济;1996年,美元的再次走强,使得东亚、东南亚再次受到金融危机侵袭;最近几年,由于美元指数出现趋势性走弱,以至于对中国的通货膨胀产生了较大的影响。为了更深刻地研究通货膨胀的本质以便有效地出台相关治理政策,准确地研究美元指数变动的影响因素意义重大。因此,运用多元回归的方法,旨在说明美国宏观经济指标对美元指数变动的影响程度要弱于相关对手货币对美元指数的影响,进而寻求到能够有效防范金融危机发生的措施。     

Interaction between oil and US dollar exchange rate: nonlinear causality,time-varying influence and structural breaks in volatility

This article examines the nonlinear Granger causality and time-varying influence between crude oil prices and the US dollar (USD) exchange rate using the Hiemstra and Jones (HP) test, the Diks and Panchenko (DP) test and the time-varying parameter structural vector autoregression model. By applying the iterated cumulative sums of squares (ICSS) algorithm and the DCC-GARCH model, the effects of structural breaks in volatility of the two markets are also investigated. The empirical analysis indicates that, first, crude oil prices are the nonlinear Granger-cause of the USD exchange rate, but not vice versa. Second, the USD exchange rate exerts a stronger and more stable negative influence on crude oil prices in the short term, and the influence gradually weakens after 2012. Finally, ignoring structural breaks can increase the negative volatility correlation between the oil and USD exchange rate markets, which is particularly remarkable during the financial crisis.     

美国贸易逆差:增长惯性与可持续性

美国的经常项目逆差特别是贸易逆差“历史悠久”,尤其是近年来高速增长,已引起人们广泛的关注。本文作者认为:20世纪90年代以来的美国贸易逆差已很难单从汇率、贸易政策及产品竞争力等单个变量来加以解释。通过运用滞后一年的时间数列相关分析及回归分析,本文得出的结论是:当期美国贸易逆差是前期美国贸易逆差的惯性增长,并且只要美国资本与金融账户的盈余足够冲抵贸易逆差,美国的贸易逆差便具有可持续性。针对近期美国人制造的“人民币升值论”,结合近十年来中美双边贸易现实,说明美国贸易逆差与人民币汇率之间没有必然联系,人民币升值也不可能改善美国的贸易收支状况。     

美元、石油和金属价格——基于VAR模型的实证研究

近年来,美元贬值以及石油价格上涨一直被认为是造成有色金属价格上涨的两个可能的原因。在这一背景下,笔者采用VAR模型分析了美元价值和石油价格变化对我国铜、黄金、白银等金属价格的冲击影响,以及在此冲击下三种金属价格间的相互影响关系。结果表明:美元价值以及黄金和白银二者之间的相互影响关系在很大程度上决定了我国黄金和白银的价格行为;而美元、石油、黄金以及白银价格的变化对于我国铜金属价格的冲击尽管是显著的,但是四者均不是铜金属价格上涨的主要原因。     

布伦特原油价格与美元指数的交互相关性分析

以北海布伦特原油的现货价格和美元指数为研究对象,探讨它们之间的交互相关关系。首先运用交互相关统计量定性地说明布伦特原油价格和美元指数之间存在交互相关关系。然后利用多重分形分析法对它们之间的交互相关性作定量的分析,证实了它们之间的交互相关性具有多重分形特征。同时运用MF-DFA方法对单个研究对象进行自相关分析。     

后危机时期国际金融格局的变动及其对美国经济的影响

2008年金融危机给世界经济带来了重大的影响,国际金融格局也发生了显著变化。本文主要分析了国际汇率体系、国际收支和国际储备体系、国别经济政策与国际间经济政策协调的变化。在后危机时期,美国经济也受国际金融格局变化的影响,包括美元中心地位的问题、“中心一外围”模式可持续性的问题和美国的国际经济领导权问题。本文得出的主要结论是：国际几种主要货币汇率波动增大,国际汇率体系弹性增大,国际收支总体失衡程度下降,美元为主的国际储备体系呈多元化趋势,先进经济体与新兴发展经济体的经济协调在加强,美元的霸权地位面临挑战,美国在国际分工中的中心地位在下降,美国在国际经济的主导地位也在逐渐下降,新兴经济体获得更多的话语权。     

美国金融危机下金融监管模式的缺陷及对我国的启示

随着经济全球化的发展,国际金融的运行格局发生了巨大的变化,国际金融监管也出现了新的发展趋势。特别是2007年3月以来,美国的次贷危机引起了国际金融市场的大动荡,诱发了百年不遇的全球性金融危机。国际金融环境趋于恶劣,我国不可避免地受到了来自国际金融危机的影响,我国银行业能否抵抗这次金融危机的冲击,需要更深层次的慎思和积极应对。因此,我国需要从中吸取教训,防范金融风险,加强金融监管,弥补监管"缝隙",维护金融稳定。     

Excess comovements between the euro/US dollar and pound sterling/US dollar exchange rates

ABSTRACT

The aim of this article is to discuss excess comovements of the euro/US dollar and pound sterling/US dollar exchange rates, i.e. we look for comovements of exchange rates which are stronger than implied by the fundamentals. The results of the empirical analysis provide evidence that excess comovements exist for the two exchange rates. A long-run analysis of correlations can verify that a link exists between the correlation dynamics of exchange rates, relative inflation rates, long-term interest rates, economic sentiments and money supply. We find that common movements of money supply, prices and economic sentiments each play a major role in comovements of the exchange rates. From the investigation of the two exchange rates, we conclude that macroeconomic fundamentals can account for the comovement but that common non-fundamental factors also have major significance for the exchange rates.     

从当前危机看政府与市场的关系

在金融危机引致全球经济衰退的背景下,政府与市场的关系再一次成为讨论中的焦点问题,实际上,此次危机在很大程度上恰恰是政府对市场长期实行不当干预的结果,是不恰当的政府调控、政府干预,是市场运行被长期扭曲所造成的一切不良后果的总爆发,也是市场规律对这些后果最终所作出的强制平衡。因此,要正确地汲取危机的教训,最重要的应是反思政府调控方面存在的问题。     

On the predictability of daytime and night-time yen/dollar exchange rates

This article first shows that the yen/dollar rate tended to appreciate in Japan daytime but to depreciate in Japan night-time in the 2000s. The result is very paradoxical because the asymmetry implies that the intra-daily yen/dollar rate had predictable stochastic trends in the 2000s. The article then investigates whether lagged dependent variables and various external shocks were responsible to the asymmetric feature. We find that once we control the effects of lagged dependent variables and external shocks, the daytime yen/dollar rate tended to appreciate when it had appreciated on the day before, while the night-time yen/dollar rate tended to depreciate when it had depreciated on the day before.