过度自信与企业融资偏好:基于高管性别的纠偏

以中国沪深两市2010-2015年A股上市公司为研究对象,实证检验管理者过度自信和女性高管对上市公司融资偏好的影响。结果表明：当中国上市公司进行融资时,遵循的融资偏好依次为股权融资、债权融资、内部融资;而当公司内部的管理者过度自信时,容易选择更冒险的融资方式;在加入高管性别作为调节后,发现女性高管能够理性调整融资方式,具体表现为整体降低过度自信管理者的激进程度,使得过度自信产生的融资偏好趋近理性。     

管理者特质、负债融资与企业价值

本文基于行为金融理论和高层梯队理论,选用2008-2013年我国A股上市公司数据作为研究样本,区分企业产权性质,实证检验了拥有不同特质的管理者对负债融资行为与企业价值的影响。研究结果显示:我国上市公司的负债融资可以降低企业代理成本,对企业价值有正面的治理效应;管理者为男性、教育水平越高、任期越短、有财务相关工作经历时,越容易出现过度自信,也更偏好使用负债融资,其中管理者性别、教育水平、工作经历更是可以显著提高负债融资对企业价值的提升作用。进一步区分产权性质后发现,和国有公司相比,非国有公司负债融资对企业价值的提升效果更好;非国有公司管理者教育水平、工作经历与负债融资的正相关更强,也更能显著提高负债融资对企业价值的提升作用。本研究不仅丰富了管理者特质和企业融资研究领域的文献和经验证据,而且也表明了在研究负债融资对企业价值的治理效应时,管理者特质和公司的产权性质是重要的考量因素。     

管理者自信会影响投资效率吗——兼论融资融券制度的公司外部治理效应

基于我国2008-2017年A股上市公司数据,研究发现管理者自信通过促进过度投资与投资不足而降低投资效率;进一步检验发现自信不足管理者通过降低过度投资与投资不足而提升投资效率,但过度自信管理者通过促进过度投资和投资不足而降低投资效率。然后采用双重差分模型研究发现相比控制组样本,在引入融资融券制度后,处理组中的融资融券标的企业通过降低过度投资与投资不足而提升了投资效率;融资融券通过降低管理者自信对过度投资的促进作用削弱管理者自信对投资效率的负向影响,上述结果表明实施融资融券制度具有显著的公司外部治理效应。本文的研究发现对于证券监管部门、上市公司及其投资者具有一定的参考意义。     

融资需求、投资者情绪与盈余管理

本文基于2012-2018年A股上市非金融企业数据实证考察了融资需求与盈余管理的关系,在此基础上引入外部市场环境因素-投资者情绪作为调节变量。研究发现:融资需求对企业的盈余管理具有显著的正向影响,融资需求越强烈的企业,其应计盈余管理和真实盈余管理的程度越高;此外,投资者情绪作为一种市场非理性因素,一方面会通过迎合效应对融资规模产生影响,另一方面也会引起股票的错误定价从而改变企业融资成本;实证结果表明相比低迷的投资者情绪,高涨的投资者情绪会显著促进融资需求与盈余管理的正向关系。     

管理者过度自信文献综述

随着行为金融理论的兴起,过度自信现象越来越受到关注。本文梳理了影响管理者过度的因素以及管理者过度自信对企业投资、财务结构以及盈余管理的影响。并对国内外关于过度自信的文献进行了对比分析,找出了更符合我国国情和实际情况的衡量指标。     

我国林业上市公司融资偏好实证研究——基于SSM模型

本文选取我国沪深两市A股林业上市公司2001年至2016年的非平衡面板数据作为研究样本,运用SSM模型对我国林业上市公司的融资偏好行为进行研究。研究结果表明,我国林业上市公司的融资偏好顺序为:先内源融资后外源融资,在外源融资中先股权融资后债权融资,在债权融资中先短期负债后长期负债。     

管理者过度自信与企业决策相关研究述评

<正>过度自信是人们普遍表现出的一种经常性心理偏好,而企业管理者往往比一般人表现出更强的过度自信。管理者过度自信是其自身效应最大化的需要也是市场竞争选择的结果,同时也受到企业决策环境和治理环境的影响。管理者过度自信的行为偏差会影响到企业融资与投资决策,进而会对企业价值造成影响。本文对国内外管理者过度自信与企业决策的相关理论和     

企业生命周期、融资方式与融资约束——基于投资者情绪调节效应的研究

本文放松企业资金需求同质性假设,基于企业不同生命周期的组织特征、融资需求、融资能力差异,以不同生命周期企业融资约束差异作为切入点,融入投资者非理性情绪对企业外部融资环境的影响,动态考察投资者情绪变化对不同生命周期企业融资选择及融资约束缓解效应的影响。研究发现:不同生命周期企业融资约束状态不同,利用高涨投资者情绪缓解融资约束的程度及途径均存有差异:成长期企业融资约束程度最大,利用投资者情绪择时融资以缓解融资约束的程度也最强,衰退期企业次之,成熟期企业最小;高涨的投资者情绪改变了企业的外部融资环境和相对成本,各生命周期企业均会利用投资者情绪变化选取最适宜自身的融资方式:处于生命周期各阶段的企业均会利用投资者的高涨情绪进行信贷融资以缓解融资约束,而相对衰退期企业,成长期企业更偏好利用股权融资缓解融资约束,成熟期企业更偏好利用债券融资缓解融资约束。因此,投资者情绪不仅对生命周期影响企业融资约束具有调节效应,而且对企业生命周期影响融资方式的选择也具有调节效应。     

管理者过度自信与企业盈余管理行为研究

本文以我国上市公司作为研究样本,依据行为金融理论,从管理者过度自信角度研究了企业盈余管理行为。研究发现,管理者过度自信既会导致公司正向盈余管理行为的发生,也会导致负向盈余管理行为的发生。进一步研究发现,女性比例越高的管理团队越有可能进行盈余管理,管理团队的年龄越小越有可能进行正向盈余管理,管理团队学历越低越有可能进行负向盈余管理行为。本文对研究公司选择会计政策行为,治理公司盈余管理行为乃至完善公司治理结构均具有一定的启示。     

管理者非理性行为与非效率投资关系研究

本文基于有限理性假设,以中国A股上市公司2009-2015年财务数据作为研究样本,研究管理者的三种非理性行为(管理者过度自信、管理者风险偏好和管理者从众行为)对企业非效率投资的共同影响。结果表明:管理者过度自信与管理者从众行为会导致上市公司非效率投资;过度自信和非过度自信管理者的从众行为均会加剧企业非效率投资,非过度自信管理者的从众行为对非效率投资的影响尤为严重;过度自信管理者的风险偏好与非效率投资显著正相关,而非过度自信管理者的风险偏好与非效率投资显著负相关,即非过度自信管理者适当的风险偏好行为在一定程度上会缓解企业非效率投资。因此,要想提高公司非效率投资管理应从管理者的心理素质培养入手,重点培养其避免从众心理,积极主动地根据自己企业的实际情况进行投资;对非过度自信的管理者还需要培养其适当的风险偏好。     

管理者过度自信与企业资本结构的相关性研究——来自上海证券交易所上市公司的经验数据

心理学和行为经济学的研究表明．人们在判断和决策时往往受到心态和情绪的影响。企业管理者在经营活动中表现出的超出一般自信水平的非理性状态称为管理者过度自信。本文试图探讨非理性的管理者过度自信与企业的融资结构相关关系。在对上海证券交易所上市的131家企业2012年的样本数据进行分析,实证结果表明：管理者过度自信与公司的资产负债率呈显著的反向关系,公司的净资产收益率和公司规模与资产负债率呈显著的正向关系。管理者过度自信程度越高,企业的资产负债率越低,其资本结构越偏向于权益资本。     

股价信息含量与企业融资行为研究——基于中国上市公司的经验证据

本文利用中国上市公司1998—2017年的样本数据,实证检验了股票价格中包含的公司特质信息含量对企业融资行为的影响。研究结果表明:股价信息含量对企业股权融资增长率存在显著的促进作用,该影响在国有企业和民营企业中均成立;股价信息含量对负债增长率的促进作用体现于短期负债,对长期负债并无显著影响;相比国有企业,股价信息含量对民营企业短期负债增长率的影响更为显著;股价信息含量对民营企业融资行为的影响主要体现在低代理成本的企业中。进一步分析表明,经理人学习意愿越强,投资者认知水平越低,股价信息含量对企业融资行为的正向影响就越显著,从而支持"经理人学习"和"投资者认知"的内在机制。     

投资者情绪、管理者过度自信与现金股利政策

本文基于行为公司金融的视角,在相关研究的基础上进一步放宽了"理性人"假设,分析了投资者非理性与管理者非理性共存时对公司现金股利的影响,并以2010—2013年期间A股上市公司为研究样本进行了实证分析。结果发现,虽然投资者情绪与管理者过度自信各自对公司现金股利有不同的影响,但是投资者情绪和管理者过度自信两者的共同作用会对公司现金股利产生负向的影响。本文有助于人们从新的角度来认识股利政策。     

投资者情绪、管理者过度自信与现金股利政策北大核心

本文基于行为公司金融的视角,在相关研究的基础上进一步放宽了"理性人"假设,分析了投资者非理性与管理者非理性共存时对公司现金股利的影响,并以2010—2013年期间A股上市公司为研究样本进行了实证分析。结果发现,虽然投资者情绪与管理者过度自信各自对公司现金股利有不同的影响,但是投资者情绪和管理者过度自信两者的共同作用会对公司现金股利产生负向的影响。本文有助于人们从新的角度来认识股利政策。     

管理者过度自信与盈余管理的实证研究

从行为经济学的视角对我国上市公司高管人员过度自信的现实表现及与管理者盈余管理行为的关系进行了理论分析和实证检验.研究表明:在实施股权激励的上市公司中,相对短期过度自信而言,管理者更多地表现为长期过度自信;短期过度自信的管理者倾向于正向盈余管理,而长期过度自信的管理者则更倾向于负向盈余管理.     

中小上市企业融资偏好研究

中小上市企业存在与一般上市公司和中小企业不同的融资偏好.本文筛选200家在深圳证券交易上市的中小板块中的企业作为样本,并收集样本企业2009年财务报表及财务分析指标数据,进行融资影响因素间的相关性分析、融资决策和影响因素的一般回归分析和融资顺序的有序逻辑回归分析,分析结果显示中小企业尤其是中小上市企业偏好的融资顺序为:内部融资,股权融资,短期借款,长期负债.此结论将帮助中小上市企业更好地进行融资决策.     

管理者过度自信与公司财务决策研究综述

<正>随着行为财务学的兴起,公司财务理论研究已经认识到投资者和管理者的非理性行为可能对公司财务决策产生影响。而在管理者非理性行为中,以过度自信最为引人注目。管理者过度自信是指管理者在进行决策时会因为高估自身能力和知识而产生偏差,从而导致管理者高估决策成功的可能性并低估与决策相关的风险。本文试图梳理和总结国内外有关管理者过度自信对投资、融资和股利决策影响的研究成果。     

上市公司债务融资结构特征的实证检验

本文采用描述性统计、参数和非参数检验等方法对中国上市公司债务融资结构的总体特征和行业特征进行系统的分析。研究发现：在中国上市公司债务融资结构中，流动负债比率较高且呈逐年上升的趋势，长期负债比率较低且呈逐年下降的趋势；中国上市公司的债务融资有1／2左右是靠银行信贷实现的；中国受管制行业的总体资产负债比率和流动负债比率较其他行业低，而长期负债比率则较其他行业高；不同行业之间的债务融资结构存在显著性差异，这些差异大部分归属于行业差异而不是年度差异。     

"行为融资":公司融资理论的新进展

“行为融资”理论的产生是由于传统公司金融理论已难以解释当前金融市场上出现的一些新的情况。笔者详细地论述了该理论的两种分析方法，即非理性投资者分析法和非理性管理者分析法。前者主要研究投资者的非理性行为是否会影响理性管理者的资产配置行为，亦即当股票市场价格偏离公司真实价值时，致力于实现公司价值最大化的理性管理者将对此做出何种反应；而后者着重强调管理者本身的非理性行为对公司融资行为的影响。     

会计稳健性、管理层过度自信与债务融资

本文以2006-2012年A股上市公司为数据样本,实证检验了管理层过度自信与债务融资之间的关系,及会计稳健性对二者关系的影响。研究结果表明,非国有企业的过度自信管理层倾向于债务融资,尤其是短期债务融资;会计稳健性增强了过度自信管理层对债务融资的偏好。国有企业的高负债率限制了过度自信管理层利用债务融资的空间,且会计稳健性在债务融资中发挥了积极的作用。