浅析在我国实施MBO的障碍

MBO(Management Buy—Out)即管理层收购，又称“经理层融资收购“，是指目标公司的管理层借助目标公司的担保而大量举侦．向其股东购买目标公司的全部或大部分股份而获得该公司的控制权．实质上是杠杆收购(LBO)的一种。MBO于上世纪七、八十年代在     

管理层收购的财务融资

一、管理层收购（MBO） （一）管理层收购的涵义 管理层收购（MBO），是公司的现有管理层对自己管理的公司进行收购并取得控股权，实现由经理变成股东的股权交易行为。由于管理层自身难以满足收购所需要的庞大资金，需要借助外部资金，常被看作是杠杆收购（LBO）的一种形式。     

2003—2005年度中国上市公司管理层收购定价研究

一、中国上市公司管理层收购及定价现状 中国的管理层收购起步较晚，是在中国渐进式转型的产权改革进程中发展起来的，并且是在缺失了很多市场的环境中进行的。正因为如此，使得中国的管理层收购具有价值创造和财富转移的双重特点。中国的管理层收购可以以2003年为界，此前的收购多表现为管理层通过设立新公司直接收购上市公司股权。之后的收购则多以管理层通过收购上市公司的母公司的股权从而达到间接收购上市公司股权的目的，更有第一大股东出让股权而使管理层控股的公司成为上市公司实际控制人的“大股东禅让式”管理层收购，这些表现在“后MBO时代”的隐性MBO常被称为“曲线MBO”。这一收购方式的出现，和我国财政部自2003年4月开始完善上市公司管理层收购，出台了一系列与上市公司管理层收购有关的法规有很大关系。     

在现阶段我国的上市公司不宜实施MBO

<正> MBO(Management Buy—outs)在中文中译成“管理层收购”、“管理者收购”、“经理层收购”或“经理层融资收购”等,它起源于20世纪70年的美国,之后流行于欧美国家。近来,MBO在我国正悄然升温,一些上市公司在想方设法尝试MBO,许多财经媒体给予了极高的关注,各种有关MBO的培训、研讨会的广告更如雪片一样满天飞。在现阶段,上市公司实施MBO究竟是为了调动公司管理层的积极性、完善公司法人治理结构、盘活国有存量资产,还是公司管理层乘相关法律法规不完善之机侵害国有资产、损害流通股东的利益,这些都是值得深究的问题。     

MBO、EMBO不是企业改革的方向

MBO原意是说在合伙或合股的企业中．主要股东兼管理人把别人的份额买下来。因此．MBO的准确含义是管理层买断．而不是我国通常所指的管理层收购控股权(MBC)。在西方经济中．管理层参股或给予期权比较普遍．但很少有管理层收购或买断的．因为很少有人会给囊中羞涩的经理提供巨额资金去MBO。杠杆收购一般只是提供给自己已有相当资产和实力的投资人，在担保和抵押的基础上去做。     

从财富效应角度研究我国上市公司管理层收购

本文以截至2004年8月我国实行管理层收购(MBO)的24家上市公司为研究样本,利用事件分析法对MBO前后流通股和非流通股股东的财富变化进行了实证研究。从研究结果发现:MBO对流通股股东和企业管理层均带来了一定的收益,但企业在MBO后业绩并没有显著的改善。     

我国企业管理层收购的"后MBO时代"及其监管

目前我国的管理层收购正进入“后MBO时代”，操作手法和表现形式更为隐蔽，并出现了诸多“MBO变体”。然而，MBO在我国的应用中还存在着不少问题。本文通过剖析MBO在我国应用过程中存在的问题，并提出规范和发展我国MBO的有关对策和监管措施，来促使中国的MBO一步步走向成熟。     

我国管理层收购中的融资问题

作为一种新兴的股权收购方式,管理层收购(MBO)近年来在我国资本市场上悄然兴起.据不完全统计,我国通过管理层收购达到控股的上市公司已经超过100家,更多的上市公司正跃跃欲试.但是,MBO收购主体的合法性、收购定价、融资等问题层出不穷,2003年3月,财政部发文:"采取管理层收购(包括上市和非上市公司)的行为予以暂停受理和审批".尽管如此,MBO没有真正退出舞台,又摇身变为曲线MBO.综观MBO在我国的发展,从刚刚引进时的众星捧月到2003年初的紧急叫停,充分暴露出我国资本市场发展现状与经济体制、国企改革的脱节.实践中MBO存在的最大问题集中在两个方面:一是收购资金来源的合法性,二是收购价格的公允性.本文拟对收购过程中的融资问题进行探讨.     

MBO——备受争议的国企改制问题再探讨

<正>与外资并购的风起云涌、民营企业的风光无限相比,国有企业MBO一经出现就备受争议。由于具有“内部人”交易的性质．管理层有可能利用自己的特殊地位和信息不对称影响收购的合法和公平。造成国有资产的流失,以及面临的偿还压力会使管理层做出影响企业长远发展的决策。从而损害企业以及其他股东的利益;而且所有权和经营权在一定程度上的结合．不利于管理层的优胜劣汰和更新换代．从长期看可能影响企业的竞争能力。因此,MBO在实施过程中举步维艰。在经历了广泛的争议和讨论之后,2005年4月国资委和财政部联合出台的《企业国有产权向管理层转让暂行办法》给中小企业MBO提供了规范和依据,标志着对MBO开始了进一步的探索。     

对我国MBO融资方案的思考

我国目前正在探索的管理层收购（MBO）主要面临以下几个问题：一是收购资金的来源问题。收购资金规模庞大，仅仅依靠管理层自有资金很难顺利实现收购，如何筹集到充足的收购资金是摆在管理层面前的一个亟待解决的问题。二是收购价格的确定问题。收购价格是否合理直接影响到收购资金的规模，间接影响到整个MBO过程的公平性、公正性和公开性。如何运用科学的评价方法制定出能够使各利益相关者均认可的收购价格也是MBO实务中的一个关键性的技术和社会问题。三是国有资产是否流失问题。对大多数实施MBO的国有企业来说，只要收购价格没有远远高出每股净资产，那么MBO的实施就有可能存在国有资产流失的嫌疑。     

国有企业MB0改革的风险及其防范

MBO,即ManagementBuyOuts,中文译为“管理层收购”或“经理层融资收购”,通过收购,企业经营者的身份由单一的经营者变为所有者与经营者合一的双重身份。MBO是杠杆收购(LBO,即LeveragedBuyOuts)的一种。MBO方式通常有收购资产、收购股票和综合证券收购等三种形式,随着融资手段的多样化,MBO的方式和手段也将丰富起来。国有企业的MBO改革,有利于国有企业建立高效的法人治理结构,解决企业产权不清、所有者缺位的历史问题。能有效促进国有企业的企业结构调整,国有资产更多地投入国民经济的命脉部门,使整个国有资产升值和提高国有资产的…     

刍议我国中小企业管理层收购

一、MBO的定义及发展状况管理层收购(MBO为ManagementBuy-outs的缩写)。是指公司的经理层利用借贷所融资本或股权交易收购本公司的行为,通过收购,企业的经营者变成了企业的所有者,实现了所有权与经营权的新统一。MBO的实质都是对现代企业制度的一种反叛,因为其追求的是一种所有权和经营权的集中。其产生的体制基础是现代企业制度中所存在的代理成本问题以及由此产生的管理低效问题,通过管理层对公司的收购实现经理人对决策控制权、剩余控制权和剩余索取权的接管,从而降低代理成本,促使经理人决策与股东利益的长期一致,MBO实际上是对过…     

管理层收购中的盈余管理剖析

我国的管理层收购(MBO)在实施过程中产生了一系列问题,特别是目标公司管理层通过盈余管理手段造成了国有资产的严重流失,因而被财政部于2004年4月发文予以暂停。本文从管理层利用关联方交易把“壳公司”做大、在MBO中争得“定价优势”以及实施MBO后的盈余管理行为三个方面进行分析,并得出一些有益的启示。同时,将MBO作为实施盈余管理的重要动因来考虑,将会丰富我国盈余管理研究的内容。     

MBO在中国企业实践中面临的问题及其对策

MBO(ManagementBuy-Out)即管理层收购,是指公司的管理层通过高负债融资购买本公司的股权,获得本公司控制权,以达到重组本公司并从中获得预期收益为目的的一种收购行为。一、MBO在企业实践中面临的主要问题(一)法律方面的问题第一,就收购主体而言,从西方MBO的实践来看,比较通行的做法是由管理层先控股一家旧公司或注册新设一个“壳公司”,再由这个收购主体去收购目标公司(管理者原先经营的公司)。从实质上看,收购主体对目标公司的收购行为是一种股权投资。而对于股权投资,我国《公司法》明确规定,公司向其他有限责任公司或股份有限公司…     

对管理层收购的博弈分析及其应用

通过对MBO过程中涉及的利益主体之间的关系进行分析,文章给出了收购能否成功的条件以及管理层和流通股股东之间可能出现的博弈结果,最后提出我国当前管理层收购中面临的风险和对策。     

管理层收购及其市场反应研究——“张裕”案例分析

随着市场机制的完善和股权分置改革的顺利进行，国有企业管理层收购的案例越来越多。通过控股母公司张裕集团，管理人员实现对上市公司“张裕股份”的管理层收购。在对“张裕”的MBO及其经济后果的研究中，我们发现，市场对管理层收购事件反应是积极的。但是由于缺乏公开透明的转让机制，转让价格的确定缺乏市场监督，管理层收购存在定价过低的现象。我国需要进一步完善相关的法律、法规和制度实施环境，在管理层收购定价过程中引入更多的市场性约束。     

MBO——管理层收购审计问题探讨

本文通过剖析管理层收购(MBO)在我国的现状,揭示了我国MBO操作中的不透明和暗箱操作现象,提出了从收购主体合法性审计、定价审计、信息披露审计以及MBO后的审计等方面,对管理层收购审计的策略与重点。     

我国的MBO将走向哪里

MBO(ManagementBuy -out)称管理层融资收购。英国经济学家麦克·莱特 (MikeWright)于 1980年提出 ,并对该现象进行了比较规范的定义 ,是指公司的经理层利用借贷所融资本或股权交易收购本公司的行为。通过收购 ,企业的经营者变成了企业的所有者。管理层收购活动完成之后 ,企业的管理层集所有权与经营权于一身 ,在某种程度上实现了所有权与经营权的统一。我国最早着手从事MBO的是北京四通集团。北京四通集团的MBO方案成功的解决了产权不明确引起的管理乏力等问题。在北京政府的支持下 ,通过资产收购 ,四通产权归属段永基领导的职工持股…     

试论杠杆收购的特征和方式

杠杆（Leveraged）在财务上是指企业资本结构中负债与股本的比率。所谓杠杆收购（LBO），是在发达资本市场上，由一批投资者通过大量发行债券进行融资，从而购得目标企业大部份股权或资产的行为。所以，杠杆收购实质上是借债买下企业的行为，通常收购者是有一成本钱，其余九成由投资银行代收购者发行垃圾债券和向商业银行贷款筹集（称“自备一成，贷款九成”）。如果杠杆收购是由目标企业管理层发动的则称之为“管理层收购”（MBO），如果由管理层、职工共同发动，则称之为“经理职工收购”（MEBO），如果管理人员只从整个企业买下某个…     

中国管理层收购五大问题的思考

<正> 近年来围绕MBO展开了激烈的争论,例如“国有资产的转让价格是否合理”和“收购国有资产的资金来源是否合法”等。为防止“国有资产流失”,2003年4月,财政部暂停受理和审批上市公司和非上市公司的管理层收购。但对MBO加以禁止是很难的,堵的方式只能使上市公司采用更复杂更隐蔽的方式进行。对于MBO只能规范,并加强监管。MBO在中国的应用和实施还有许多问题值得探索。