证券发行管制与承销商声誉缺失

我国上司公司质量不佳已经成为制约我国股市发展的重要障碍。对于证券的发行效率,本文从承销商声誉的视角出发,通过建立不对称信息下的静态和动态搏弈模型,说明市场形成的声誉机制可以替代行政管制,提高证券的发行效率。     

证券发行管制与承销商声誉缺失

我国上司公司质量不佳已经成为制约我国股市发展的重要障碍。对于证券的发行效率,本文从承销商声誉的视角出发,通过建立不对称信息下的静态和动态搏弈模型,说明市场形成的声誉机制可以替代行政管制,提高证券的发行效率。     

证券发行管制与承销商声誉缺失

我国上司公司质量不佳已经成为制约我国股市发展的重要障碍.对于证券的发行效率,本文从承销商声誉的视角出发,通过建立不对称信息下的静态和动态搏弃模型,说明市场形成的声誉机制可以替代行政管制,提高证券的发行效率.     

承销商声誉及其运行机制研究

本文首先对承销商职能进行了讨论,在此基础上,用博弈模型分析了承销商声誉的运行机制,得出了声誉机制已成为承销商信息生产准确性的重要保证的结论.     

薄记建档机制下短期融资券发行价格的内部决定过程——基于信息经济学角度的分析

我国短期融资券的发行普遍采用了薄记建档机制,薄记建档机制在证券发行人、投资者、中介(媒体)三类主体间形成了内部定价机制。本文从信息的交流与控制的角度对发行者对投资者的信息传递、市场对中介机构虚假信息的制约及有效投资者信息获取的角度进行了分析。     

信用评级收费模式:机制与选择

本文对资信评级机构的收费模式进行了经济学分析,认为由于声誉机制的作用和信息交易中搭便车因素的影响,中小型评级机构只能够对投资者收费,大型评级机构才可能采取向证券发行人收费的模式。中国的资信评级机构从历史信誉和公司规模都是中小型机构,采取对证券发行人免费评级、向投资者收费的模式是当前我国评级机构的必然选择。     

询价制下的中国IPO定价效率

伴随两次股票发行机制的改革,一级市场抑价率已经显著降低,个股特质信息含量在发行价格中的体现也在不断增加,但承销商声誉机制在IPO市场上还远没有发挥应有的作用。     

八菱科技IPO失败及其原因分析

本文就八菱科技首发过程和失败的原因进行分析，本案例表明在发行股票时应谨慎选择证券承销商，并且选好发行时机，同时应该改革证券市场制度，改变证券市场上的利益链，使承销商与二级市场投资者的利益联系在一起。     

投资者情绪、承销商定价与IPO新股回报率

在中国式IPO询价发行体制下,承销商没有新股分配权力,而定价市场化改革赋予了其定价权力。面对投资者的过度乐观情绪,承销商的理性选择是利用情绪抬高发行价格,通过收取与融资金额成正比例的承销费用实现其利益最大化。本文利用强制披露的询价机构网下全部报价数据,实证检验了中国式询价制的运作机理,结果发现:在机构报价形成的股票需求曲线上,承销商实际选择在相对高位定价,发行价格显著高于各类报价均值,而承销商声誉能够在一定程度上抑制这种定价拔高行为;定价拔高越大,IPO上市首日收益率越低;IPO上市后的交易价格呈现出显著的下降趋势,定价拔高越大,机构配售新股解禁后的累计异常收益率越低。     

信息不对称与承销商能力对IPO抑价的影响——基于创业板上市公司的研究

本文选取了自创业板开板以来至2012年2月29日所有创业板IPO公司作为研究对象,研究信息不对称和承销商能力对IPO抑价的影响.结果表明,法人配售比例、发行市盈率和首日换手率与抑价呈正相关关系,中签率成反比;上市等待日期和承销家数与抑价呈正比,融资金额呈反比;法人配售比例对IPO抑价的影响最大;信息公开不充分、承销商声誉高低及其引起的投机情绪对IPO抑价有很大程度的影响.建议完善创业板市场操作,建立良好的信息披露机制,引导投资者理性投资,勿盲目投机.     

Auditor Reputation Building

This paper reports the results of an experimental economics study designed to examine reputation building by information verifiers (auditors). The results identify boundary conditions to reputation formation and supply insight into auditors' incentives to form reputations. Reputations form in all sessions of treatments that supply nearly immediate rewards to participants who adopt reputation equilibrium strategies. In contrast, reputations form in less than half of the sessions of a treatment where participants have to maintain reputation equilibrium strategies for number of periods before the market rewards their effort. The results suggest the immediacy of rewards for adopting reputation strategies is a critical determinant of reputation formation.     

轻轻重重话尊严

职业的尊严随着知识经济时代对专业人才需求的加大而日益凸显。关于尊严的价值评判通常从两个方面进行：一是国家或者社会的尊严，此为经线；另一方面是个人或职业的尊严，此为纬线。我们在“转型经济国家会计改革的典范”的中国执业，经线至尊；我们承受着丰富的痛苦与成长的烦恼，纬线正伸!英文中的“dignity”一词，不仅有尊严之义，还有体面、身份的意思。尊严首先表现为个体的人受到外部的尊重。在中国古代，没有什么人拥有属于自己的尊严。譬如，皇上只要发觉一言不和，就可能对大臣施以廷杖，当众羞辱。高官尚且如此，遑论百姓。今天…     

Reputation and turnover

We consider a repeated duopoly game where each firm privately chooses its investment in quality, and realized quality is a noisy indicator of the firm's investment. We focus on turnover equilibria in which a low‐quality realization is penalized by lowering future demand of the firm that delivered this quality. We determine when a turnover equilibrium that gives higher welfare than the static equilibrium exists and how this relates to market fundamentals. We also derive comparative statics properties, and we characterize a set of investment levels and, hence, payoffs that turnover equilibria sustain.     

公司社会声望与高管薪酬:公共服务抑或职业声誉

本文基于“隐性—显性”契约激励研究范式,探讨公司社会声望对高管薪酬的影响以及作用机制。本文选取2009—2017年间的非金融A股上市公司为样本,研究发现,拥有较高社会声望的公司,其高管显性薪酬较低。具体而言,公共地位较高的国有企业、具有较高市场声誉的民营上市公司,其高管薪酬平均而言分别比其他上市公司低4.97%和6.30%。进一步地,我们发现公司声望对我国高管显性薪酬契约存在两种作用机制:一方面,公共地位较高的国有企业,可以为高管带来较高的社会声誉和社会认可,满足了“公共服务”类高管的社会声望偏好,从而降低了显性薪酬的支付水平;另一方面,市场声誉较高的民营企业,可以为高管带来较高的职业声誉和未来职业利益,符合“以商为荣”类高管的社会声望偏好,使高管愿意接受较低的显性薪酬。本文的结论为公司声望作为一种有价值的资源,可以对高管显性薪酬形成议价能力提供了重要证据,揭示了公司声望对高管显性契约激励的影响路径;同时,为国有企业高管薪酬契约设计以及激励机制提供了一定启示。     

公司社会声望与高管薪酬:公共服务抑或职业声誉

本文基于“隐性—显性”契约激励研究范式,探讨公司社会声望对高管薪酬的影响以及作用机制。本文选取2009—2017年间的非金融A股上市公司为样本,研究发现,拥有较高社会声望的公司,其高管显性薪酬较低。具体而言,公共地位较高的国有企业、具有较高市场声誉的民营上市公司,其高管薪酬平均而言分别比其他上市公司低4.97%和6.30%。进一步地,我们发现公司声望对我国高管显性薪酬契约存在两种作用机制:一方面,公共地位较高的国有企业,可以为高管带来较高的社会声誉和社会认可,满足了“公共服务”类高管的社会声望偏好,从而降低了显性薪酬的支付水平;另一方面,市场声誉较高的民营企业,可以为高管带来较高的职业声誉和未来职业利益,符合“以商为荣”类高管的社会声望偏好,使高管愿意接受较低的显性薪酬。本文的结论为公司声望作为一种有价值的资源,可以对高管显性薪酬形成议价能力提供了重要证据,揭示了公司声望对高管显性契约激励的影响路径;同时,为国有企业高管薪酬契约设计以及激励机制提供了一定启示。     

Reputation and its risks

Regulators, industry groups, consultants, and individual companies have developed elaborate guidelines over the years for assessing and managing risks in a wide range of areas, from commodity prices to natural disasters. Yet they have all but ignored reputational risk, mostly because they aren't sure how to define or measure it. That's a big problem, say the authors. Because so much market value comes from hard-to-assess intangible assets like brand equity and intellectual capital, organizations are especially vulnerable to anything that damages their reputations. Moreover, companies with strong positive reputations attract better talent and are perceived as providing more value in their products and services, which often allows them to charge a premium. Their customers are more loyal and buy broader ranges of products and services. Since the market believes that such companies will deliver sustained earnings and future growth, they have higher price-earnings multiples and market values and lower costs of capital. Most companies, however, do an inadequate job of managing their reputations in general and the risks to their reputations in particular. They tend to focus their energies on handling the threats to their reputations that have already surfaced. That is not risk management; it is crisis management--a reactive approach aimed at limiting the damage.The authors provide a framework for actively managing reputational risk. They introduce three factors (the reputation-reality gap, changing beliefs and expectations, and weak internal coordination) that affect the level of such risks and then explore several ways to sufficiently quantify and control those factors. The process outlined in this article will help managers do a better job of assessing existing and potential threats to their companies' reputations and deciding whether to accept a particular risk or take actions to avoid or mitigate it.     

Dividend Policy and Reputation

Abstract:  We examine the role of reputation when firms use dividends to signal their profitability. We analyze a signaling model in which reputation plays no role in equilibrium. We then show that taking reputation into account as a link between sequential dividend decisions makes it possible to endogenize signaling costs and obtain a separating equilibrium. Lastly, we use the reversibility hypothesis and assume that in each period, managers can reverse their choices in terms of dividend distribution. We find that in most cases, the signaling equilibrium becomes unstable, causing any dividend signaling policy to become difficult to implement.     

转轨金融中的政府信誉重构

金融转轨过程中的政府信誉失落表现为政府为了实现租金最大化而采用各种(合法或非法)手段非等价地获得其他行为主体的金融资源所引发的公众对政策的不信任，它已经成为发展中国家金融可持续发展的障碍。转轨经济国家政府权力的无约束性及与之相关的不当金融管制是政府信誉危机的根源，也是其他市场主体不能形成长期利益预期进而缺乏维护信誉动机的原因。规范政府行为，加强制度建设，建立“信赖利益保护机制”等是重构现代金融道德体系的重要途径。     

合伙人信誉及其基础

会计师事务所的合伙人必须诚实、守信、公正和有合作精神.人的信誉实际上是为长远利益牺牲短期利益的一种责任,并因此而换取的不可准确测度的财富.