经济政策不确定性、投资者情绪与股价崩盘风险

以2009—2019年中国沪深A股上市企业为研究样本,基于投资者情绪视角考察经济政策不确定性对股价崩盘风险的影响。研究发现:经济政策不确定性与股价崩盘风险呈显著正相关关系,经济政策不确定性上升会加剧股价崩盘风险;投资者情绪的调节作用会弱化经济政策不确定性对股价崩盘风险的正向影响;异质性分析表明,经济政策不确定性对股价崩盘风险的影响及投资者情绪的调节作用在非国有企业、高资产负债率企业和机构投资者持股占比较高的企业中更明显。     

ESG披露与股价崩盘风险

在高质量发展阶段,防范风险成为各界关注的重点,厘清ESG披露(环境、社会以及公司治理)与风险之间的关系有利于更好地防范风险。基于2010～2020年沪深A股上市公司数据,从股价崩盘的视角探究了ESG披露对风险的影响。研究结果表明：ESG披露能够降低股价崩盘风险,且主要通过降低代理成本和提高代理效率来抑制股价崩盘风险。横截面测试结果表明,在非国有企业、非污染企业以及信息披露质量较高的企业中,ESG披露的这种抑制效应更加显著。研究结论为ESG披露如何抑制股价崩盘风险提供了经验证据,对防范风险和稳定资本市场发展具有一定的启示意义。     

控股股东股权质押与数字化转型信息策略性披露——基于信息沟通与信息操纵视角

上市公司披露数字化转型信息时是否存在策略性行为，是实务界高度关注但学术界相对忽视的重要问题。利用2007—2020年中国A股上市公司数据，以控股股东股权质押为场景，探讨上市公司数字化转型信息披露动机、策略性披露行为及其引发的经济后果。研究发现：存在控股股东股权质押行为的上市公司为了稳定股价，在年报中通常会增加数字化转型信息的披露。因此，信息沟通与信息操纵均构成股权质押公司增加数字化转型信息披露的动机。但是，股权质押公司更有可能出于信息操纵动机策略性地披露数字化转型信息，表现为控股股东股权质押程度越高、控制权转移风险越高的上市公司，信息操纵动机下的年报数字化转型信息夸大披露程度也越高。经济后果检验发现，股权质押公司夸大披露数字化转型信息虽然能在一定程度上稳定股价，缓解股价崩盘风险，但也会降低公司未来的市场绩效与经营绩效，引发更大的经济损失。异质性检验发现，机构投资者治理、债权人治理与内部股东治理，是抑制股权质押公司数字化转型信息夸大披露的有效措施。研究结论有助于会计信息使用者合理甄别数字化转型信息披露中潜在的风险问题。     

市场环境、CEO财务背景与股价崩盘风险

利用2012年至2019年我国A股上市公司的数据,研究CEO财务背景与股价崩盘风险之间的关系,并进一步探讨公司内外部环境即CEO权力与市场行情对二者关系的影响。研究发现:当上市公司的CEO具备财务背景时,其所在公司的股价崩盘风险更低,说明CEO财务背景能有效抑制股价崩盘风险;考虑内部治理环境,CEO权力较大时更有助于发挥CEO财务背景对股价崩盘风险的抑制作用;考虑外部环境,当市场为"熊市"时,CEO财务背景与股价崩盘风险的负相关关系越显著,即"熊市"期间,CEO的财务背景对股价崩盘风险的抑制作用更显著。     

公司战略、大股东持股以及股价崩盘风险

以2004~2015年我国上市公司相关数据为样本,考察我国上市企业战略定位对股价崩盘风险的影响。研究发现,公司战略对股价崩盘风险有显著影响,公司战略定位越激进,越可能导致公司股价崩盘风险;另外,提高大股东持股比例,可以增强大股东对管理者的"监督效用",从而提升企业内部监督效率,进而抑制公司战略对股价崩盘风险的影响。     

企业气候风险信息披露与机构持股

气候风险信息披露是企业树立良好声誉,提高环境绩效,降低资本成本、融资约束以促进低碳化转型的重要举措。以2012—2021年我国A股上市公司社会责任报告和可持续发展报告为样本,利用扎根理论的方法构建气候风险披露指数,衡量企业的气候风险信息披露水平,探究企业气候风险信息披露与机构持股之间的关系。研究发现,企业气候风险信息披露水平与机构持股比例正相关,且相关性显著。进一步分析发现,该相关关系在不同行业中不存在显著差异,但对于不同类型的机构投资者存在显著差异,压力抵制型机构投资者更能被气候风险信息披露所吸引。该研究结论为企业完善气候风险信息披露、应对气候风险、实现低碳化转型提供了重要的理论和实践基础。     

外资持股、媒体关注与股价崩盘风险

文章选取2009—2020年A股上市公司共计11122个研究样本,考察外资持股对股价崩盘风险的影响。本文研究了公司治理水平的中介作用,同时也探讨了媒体关注的调节效应。研究发现:外资持股对股价崩盘风险有着直接显著的抑制作用,并且可通过公司治理水平对股价崩盘风险产生影响;而媒体关注在外资持股与股价崩盘风险关系中的调节作用显著。     

机构热度、ＩＰＯ超募和股价信息含量

本文选取２００９—２０１３年所有在创业板上市的公司为样本,从行为金融学的角度实证检验ＩＰＯ超募的动因和后果。结果表明,机构投资者、券商等机构热度与ＩＰＯ超募显著正相关。此外,本文创新性地发现超募资金越多,则会导致股价同步性越高,个股崩盘风险越大,进而股价信息含量越低。这表明,巨额超募资金并未及时给企业带来独特资源,有助于提高股价信息含量,反而很可能造成资金不合理使用,产生信息不对称,导致个股崩盘风险。本文的研究结论为监管机构开展ＩＰＯ核查和加强募集资金监管提供了一定证据。     

辉山乳业股价崩盘事件浅析

股价崩盘是指上市公司出现重大利空消息,短期内股价急剧下跌的现象。2008年美国次贷危机引发的全球股灾极大地挫伤了市场的锐气,使得市场流动性萎缩,全球经济增速放缓,2015年中国股市的全面暴跌更使得股价崩盘成为众多学者研究的重点。本文以辉山乳业股价崩盘为例,从绝对控股和信息不对称、市场机制以及经营环境的"政策观"对其崩盘原因进行探究并就如何防止股价崩盘提出了建议。     

数字化转型与企业竞争力：契机还是危机?——来自中国A股上市企业的经验证据

数字化转型的不确定性对企业竞争力来说是一次发展的契机还是一场危机?利用2010—2020年上市企业财务报表数据进行实证研究,结果显示：(1)总体上,数字化转型能显著促进企业竞争力水平的提升;(2)机制研究表明,数字化转型会提高企业全要素生产率而促进企业竞争力水平提升,也会加剧企业财务困境而降低企业竞争力水平;(3)异质性分析发现,数字化转型对国有企业竞争力的影响作用大于非国有企业,对大型企业竞争力的影响作用大于小型企业;(4)进一步研究发现,数字化转型和企业竞争力存在倒U型关系,财务困境是数字化转型的关键。据此提出建议：政府应该持续推进数字技术发展,助力弱势企业数字化转型,重视数字化转型风险,进而化危为机提升企业竞争力水平。     

投资者信息需求与媒体报道——基于融资融券的准自然实验

财经媒体如何选择报道对象直接关乎股票定价和资源配置效率,但已有研究尚未对该问题进行讨论。文章基于2008-2018年A股上市公司分批入选融资融券标的这一准自然实验,考察了投资者信息需求改变后媒体报道的变化。研究发现,公司入选融资融券标的以后,投资者对公司的特质性信息需求显著增加,并进而引致媒体报道更多有关这些公司的新闻。这种影响既包括更多的事前挖掘,也包括更多的事后传播。进一步地,从时间维度来看,随着融资融券制度的推进,投资者信息需求对媒体报道（尤其是负面报道）的边际效应越来越小。从横截面来看,这一结果在市场化水平较高的地区和信息环境较差的公司中更为明显。最后,投资者信息需求变化带来的媒体报道能够降低股价同步性和股价崩盘风险。文章不仅有助于从投资者信息需求的视角理解媒体报道行为,而且提供了融资融券制度、影响资产定价的内在机理,对进一步优化交易制度、改善信息环境均有一定的启示意义。     

数字化转型对中小银行风险水平影响研究

基于2011—2021年112家中小银行样本，从数理模型与实证研究角度对数字化转型对银行风险水平的影响方式进行了分析，同时将数字化转型对银行风险水平的影响纳入资本补充这一框架内进行研究分析。结果显示：（1）数字化转型对于中小银行风险的影响呈倒“U”型结构，这一结论在经过一系列稳健性和内生性检验后依旧成立。（2）从规模、区域、是否上市三个方面进行了异质性检验，发现规模较大或者是位于东部地区的中小银行，数字化转型对其风险承担的影响更大；上市银行的数字化转型对于银行风险的抑制作用要优于非上市银行。（3）如果对处于数字化转型过程中的中小银行进行资本补充，也会对银行风险水平起到调节作用。上述结论表明，为抑制风险，中小银行要不断加大数字化转型力度；对中小银行进行资本补充也可以增加其数字化转型抑制风险的能力。     

上市公司"融资分红"与金融市场稳定——基于股价崩盘风险的视角

利用2007-2017年上市公司数据,从股价崩盘风险视角探讨了上市公司"融资分红"行为引发的经济后果及其作用机制.研究发现,上市公司的"融资分红"行为显著提高了股价崩盘风险.进一步,该效应在机构投资者持股比例越多、管理层持股比例越低、信息透明度越低、杠杆率越高的公司中更加显著,这表明公司治理发挥了作用.机制检验结果表明...     

外资持股对上市公司股价崩盘风险的影响研究

本文通过对AH股或AB股上市公司和仅在A股上市的公司的股价崩盘风险进行对比,发现AH股或AB股上市公司股价崩盘风险显著低于仅在A股上市公司,证明外资持股有助于降低A股上市公司的股价崩盘风险,但这一作用在民营企业中的体现较之国有企业更为明显。本文还进一步证明外资持股可以降低上市公司股价崩盘风险是由于外资持股增加了股票价格中的信息,降低了经理人隐藏信息的程度。     

资本市场开放、股价信息含量与企业全要素生产率——基于“沪深港通”的准自然实验

利用沪深港通交易机制这一外生冲击,检验资本市场开放对企业全要素生产率的影响.研究发现:资本市场开放能显著提升企业全要素生产率,其中,股价信息含量的提高发挥了中介效应.沪深港通交易机制实施后,香港地区成熟投资者的引进优化了境内投资者结构,有利于发掘企业异质性信息,降低股价同步性.股价信息含量的提高形成了有效的股价反馈机制...     

银行业结构优化能否激发实体企业活力——基于银行业结构与要素禀赋结构相契合的视角

以2011—2021年中国沪深A股制造业上市企业与地市级宏观经济数据为研究样本,基于银行业结构与要素禀赋结构契合的视角,探究银行业结构优化对实体企业活力的影响与作用机制。结果显示：银行业结构与要素禀赋结构的契合程度越高,越能够显著促进实体企业活力,且该效应随着企业活力的提升呈先增强、后减弱的倒U型特征。作用渠道分析表明,同要素禀赋结构契合的银行业结构通过改善银企间信息环境、优化信贷配置以及缓解公司财务与违约风险激发实体企业活力。进一步研究发现,这一促进作用在非国有企业、高科技企业、金融科技发展不充分地区的企业以及经济政策不确定性较高的时段更为明显。此外,同要素禀赋结构契合的银行业结构能够通过激发实体企业活力强化供应链韧性、提高企业全要素生产率并驱动地区产业升级。研究结论为深化金融供给侧结构性改革与促进实体经济高质量发展提供了路径参考。     

劳动力成本抑制还是促进了服务业企业数字化转型?——兼论“鲍莫尔成本病”的克服

基于2007—2020年沪深A股服务业上市公司样本,利用文本分析法测度企业数字化转型程度,实证检验劳动力成本对服务业企业数字化转型的影响、作用机制与经济效应。研究发现：从总体上来看,劳动力成本的提高能够倒逼服务业企业进行数字化转型,且这种倒逼效应在非国有企业、生产性服务业企业和高融资约束企业中更为明显。机制分析发现,当劳动力成本较低时,企业会通过降低资本劳动比来抑制服务业企业数字化转型;而当劳动力成本较高时,企业会提高资本劳动比来促进服务业企业数字化转型,两者之间呈现出先抑制后促进的“U”型变化趋势。劳动力成本上升所引致的劳动-资本替代机制、劳动力间替代机制是驱动服务业企业数字化转型的主要中介渠道,此外在要素市场发育更好、行业竞争程度更高的外部环境中,以及在劳动密集程度更高、研发投入更高的内部环境中,劳动力成本的提高对服务业数字化转型的促进效应更为明显。进一步分析发现,服务业企业的数字化转型产生的规模效应、分工效应、结构效应与赋能效应能够提高企业的全要素生产率。     

数字化转型对服务业企业全要素生产率影响研究

本文基于2008—2020年沪深A股服务业上市公司的数据,利用多元回归模型,实证检验了数字化转型对服务业企业全要素生产率的影响机理。研究发现：数字化转型与服务业企业全要素生产率之间呈U型关系,且这一影响效应在非国有企业、生产性服务业企业以及资本技术密集型服务业企业中表现更为明显。另外,对处于东部地区、人口规模较大的城市的服务业企业,数字化转型对全要素生产率具有更强的促进作用。进一步的研究表明,降低交易成本、扩大规模经济效应是数字化转型作用于服务业企业全要素生产率的重要途径。     

企业数字化能够保护利益相关者权益吗?——基于企业内部控制的中介效应研究

使用2007—2020年中国上市公司的面板数据,探索企业数字化程度对利益相关者权益的影响,得出以下结论：(1)企业数字化正向影响利益相关者权益,且对外部利益相关者权益的保护程度强于内部利益相关者;(2)企业数字化程度与利益相关者权益之间存在非线性关系,当数字化程度过高后,对利益相关者权益呈倒“U”型作用;(3)企业内部控制在数字化程度对利益相关者权益的保护中起中介作用,数字化程度对高数字技术应用行业的保护作用更为显著。为数字化转型中的企业保持数字化投入提供了动力,同时为不同行业的数字化投入程度提供了参考。     

数字化转型、创新效率与企业价值

本文基于2015—2020年沪深A股上市企业的数据,采用文本分析技术构建企业数字化转型和企业价值研究模型,实证检验数字化转型对企业价值的影响及其作用机制。研究结果表明：（1）数字化转型能够显著促进企业价值的提升;（2）数字化转型能够提升创新效率,且创新效率在数字化转型与企业价值之间起部分中介作用;（3）异质性分析表明,在东部地区、高市场化地区和低环境不确定性情境下,数字化转型对企业价值的促进作用更为明显;（4）企业数字化转型应确立“增效降本”而非“降本增效”意识。基于上述研究结果,本文提出了相关的对策建议。