金融双语

关键利率久期 我们知道,修正久期是用来衡量债券组合对收益率曲线平行移动的敏感性的一种方法.那么,如何来衡量债券组合对收益率曲线形状变化的敏感性呢?关键利率久期就是这样一种方法,它可以用来比较具有相同修正久期的两个(或多个)债券组合的收益率曲线风险.这种方法是在保持收益率曲线上其他收益率不变的情况下,改变特定期限的收益率,进而衡量债券组合对这种变化的敏感性.债券价格对特定收益率变化的敏感性称为利率久期.     

金融双语 关键利率久期

我们知道,修正久期是用来衡量债券组合对收益率曲线平行移动的敏感性的一种方法。那么,如何来衡量债券组合对收益率曲线形状变化的敏感性呢?关键利率久期就是这样一种方法,它可以用来比较具有相同修正久期的两个(或多个)债券组合的收益率曲线风险。这种方法是在保持收益率曲线上其他收益率不变的情况下,改     

Vasicek方向久期:一类新的利率风险免疫工具

结合中国债券市场的发展特点和利率风险波动特征,本文沿着多元参数久期免疫的研究思路,在Vasicek(1977)构建的收益率曲线静态模型的基础上,发展了多维的Vasicek方向久期及其免疫条件,将其应用于债券组合的利率风险度量和免疫管理。相对于传统免疫策略,该免疫工具提高了对利率风险的识别能力,能较好地度量收益率曲线在水平、斜率和曲率等主要形状特征上的变化对债券价值的影响,是一类适用于国内债券市场的新的债券利率风险免疫工具。     

含期权债券利率风险的衡量

久期(Duration)和凸度(Convexity)是度量普通债券利率风险的常用指标。含权债券中内嵌的期权会改变债券价格变动和利率变动的关系,使债券面临更大的利率风险,但常用的久期和凸度无法体现这一影响。实际久期和实际凸度可以弥补这一缺陷,是衡量含权债券利率风险的有效指标。对国家开发银行发行的可赎回债券和可回售债券的模拟和实证分析表明,由于内嵌了期权,在有些情况下实际凸度解释了大部分的利率风险,因此建议在投资中使用实际久期和实际凸度来衡量含权债券的利率风险,而且在利率比较高或比较低时不可忽略实际凸度对利率风险的解释作用。     

含期权债券利率风险的衡量

久期（Duration）和凸度（Convexity）是度量普通债券利率风险的常用指标。含权债券中内嵌的期权会改变债券价格变动和利率变动的关系，使债券面临更大的利率风险，但常用的久期和凸度无法体现这一影响。实际久期和实际凸度可以弥补这一缺陷，是衡量含权债券利率风险的有效指标。对国家开发银行发行的可赎回债券和可回售债券的模拟和实证分析表明，由于内嵌了期权，在有些情况下实际凸度解释了大部分的利率风险，因此建议在投资中使用实际久期和实际凸度来衡量含权债券的利率风险，而且在利率比较高或比较低时不可忽略实际凸度对利率风险的解释作用。     

债券配置4准则

在政策面和资金面的支撑下,债券整体上走出牛年下的大牛市.在2009年的债券市场投资中,一是注意防范信用风险,因为如果经济进一步恶化,一些企业很可能破产,特别是经济周期性强的行业;二是防范利率风险,特别是长久期债券,因为目前收益率已经下降到极低水平,从一个相对长的时间周期(比如10年)来看,利率上升的概率远远大于利率下降的概率,一旦利率上调,遭受影响最大的往往是久期长的券种.     

我国利率期限结构的参数估计

利率期限结构是在某个时点上不同期限的利率所组成的一条利率曲线。它可以表示为在某个时点不同期限的零息债券得到其收益率所组成的一天收益率曲线。利率期限结构是债券市场中最为重要的概念之一,体现了利率与剩余期限之间的关系。从横截面的角度看,利率期限结构可以用一条无风险债券的收益率曲线表示。当前市场上构建收益率曲线用的是到期收益率,而到期收益率编制的曲线只能得到收益率曲线的一个大致近似,即期收益率才是收益率曲线的精确反映。然而即期收益率并不能直接从市场上观察,因此只有通过拟合估计才能得到。即以市场上附息债券的价格为基础,利用曲线拟合技术来估计国债的即期收益率曲线。利率期限结构的估计方法有很多,较常用的主要有息票剥离(Bootstrap method)、样条估计(Spline approximation,如多项式样条、指数样条、B-样条等)和Nelsen-Siegel方法(包括改进的Nelsen-Siegel-Svennson方法等)。息票剥离法就是将息票从债券中剥离,并在此基础上估计无息票债券的利率水平。息票剥离方法由于是不断地进行但变量求解,因此它的计算误差相对较小,计算也相对简单。但是由于假定线性关系,因此对利率随...     

含权债券久期计算及其在风险管理中的应用

久期是测度债券利率风险的基本指标,在含选择权的债券和可转债中,原始的久期定义无法体现选择权和期权对于风险的影响,本文给出了能够反映该影响的合理的久期计算方法.在准确计算久期的基础上,提出了利用久期进行长期债权市场价格预测和有效的利率风险免疫的方法,对投资者的投资策略选择以及风险管理提供有价值的参考.     

蝶式组合对中长端利差走势的预测作用及策略应用

当期的收益率曲线是否对未来的收益率曲线具有预测能力以及如何利用利率曲线构建策略组合,前期已有众多研究者进行了探讨。本文试图从蝶式组合的期初构建成本（“收益率让步”）角度出发,对上述问题提出一个解决思路。通过泰勒展开,可以将收益率让步分解出两个来源,一是对利率曲线平坦化的预期,二是哑铃型组合能从利率曲线波动中获得更大收益。本文主要探讨收益率让步的第一个来源。理论上期初的收益率让步可以预测未来中长期利差的变化,但经过检验表明,用这一预测方法效果不佳。此外,我们设计了一个极端值反向操作策略,即当期初的收益率让步极高或极低时,最终实现的利差变化无法抹平期初的收益率差异,由此来构建组合。后验结果表明,极端值反向操作策略在剔除了特殊时期后有较好的表现,但它可能不适用于经济环境、货币政策和金融市场变化较大的极端情境。     

我国利率期限结构的参数估计

利率期限结构是在某个时点上不同期限的利率所组成的一条利率曲线.它可以表示为在某个时点不同期限的零息债券得到其收益率所组成的一天收益率曲线.利率期限结构是债券市场中最为重要的概念之一,体现了利率与剩余期限之间的关系.     

我国可赎回债券利率风险的模拟检验和实证分析

持久期(Duration)和凸度(Convexity)的概念 我们通常采用持久期(Duration)和凸度(Convexity)衡量债券的利率风险.持久期的概念最早是马考勒提出,所以又称马考勒持久期(简记为D).所谓马考勒持久期是指未来一系列现金流的时间以现金流的现值为权数,所计算的加权平均到期时间.     

关于我国债券市场长期收益率的思考

一般而言,收益率曲线是表示相同品质债券从最短期 限至最长期限的各种不同期限的债券收益率的连线图.收益率曲线是研判利率走势、进行市场定价、协助制订货币政策与实施财政政策的基本工具,也是进行投资的重要依据,因此对我国债券市场收益率问题的探讨将很有意义.     

基于违约强度的固定收益证券风险敏感性分析与压力测试

固定收益证券存在单券投资和组合持仓规模较大的特殊性,势必面临着一定的市场风险、信用风险和流动性风险。本文通过实践方面的探索和尝试,改变了原有仅用收益率曲线平移的敏感性分析和压力测试方法,提出了利用基于违约强度的模型结合Vasicek利率模型的方法,以中债估值数据为例,对我国固定收益证券组合的市场(利率)风险和信用风险的敏感性分析和压力测试进行了检验。研究发现,在精确校准估值模型的前提下,均衡长期利率水平和均衡长期违约率越高,债券价格越低,均值回复速度越大和波动率越小,债券价格越低。     

浮息债策略探讨及情景分析研究

银行间浮动利率债既能部分规避市场利率上行的风险,又能满足部分特殊投资组合如货币型基金对特定短久期的要求。但在固定利率债和浮动利率债间如何选择更高的持有期收益率,却成为机构投资户重要的选择标准。于是,对不同市场条件下和宏观经济环境下,浮动利率债的投资价值,就成为值得深入探讨的问题。     

中国自然利率之谜与债券市场定价——基于宏观金融模型视角

关于发达国家的研究普遍存在使用标准金融模型估计的自然利率与宏观方法估计的自然利率不相符的“自然利率之谜”现象。本文分别使用金融模型和宏观半结构模型估计中国的自然利率,发现同样存在“自然利率之谜”现象。我们通过构建一致性的宏观金融模型,采用宏观经济变量和收益率曲线信息共同估计自然利率来解决这一问题。此外,寻找债券收益率的影响因子是债券定价研究的重要方面,宏观与金融模型的结合是债券定价研究的重要趋势。宏观金融理论表明,趋势通货膨胀和自然利率是收益率曲线的基本决定因素,在宏观金融框架下,我们进一步研究了自然利率对债券收益率的影响。研究结果表明:(1)宏观金融模型能很好地解决中国“自然利率之谜”问题,宏观金融模型估计得到的自然利率略低于宏观半结构模型的结果。(2)自然利率对债券收益率有显著影响,模型中增加自然利率信息能够提高对不同期限国债收益率的拟合优度。本文对进一步加强自然利率影响因素研究,运用一致性宏观金融模型得到的自然利率信息优化货币政策效果提供了参考。     

债券投资的收益与风险分析

一、债券投资收益 债券投资收益主要来源于三个方面,即利息收入、偿还盈亏(资本利得)和利息再投资所得的收益.度量收益常用的指标是收益率.债券的收益率是指债券投资每年所获得的收益占投资总额的比率.债券的收益率有多种多样,从发行时购买一直持有到偿还日的收益率叫认购者收益率;在发行时买入,中途卖出的收益率叫持有期间收益率;在二级市场上买入,持有一段时间又卖出的收益率叫买卖收益率.我们通常所说的收益率是指在债券上市后中途买入并一直持有到期的收益率,即到期(最终)收益率(Yield to Maturity).决定债券收益率的主要因素有:票面利率、购买价格、剩余年限、附息债券利息再投资收益率.这些因素相互变化,收益率也随之变化.要进行债券投资,就必须熟悉各类债券收益率的计算.     

中国零息票债券收益率曲线的构建

零息票债券收益率曲线在利率风险度量和管理中有着基础性作用,商业银行等金融机构要对利率风险进行度量和管理,首先要构造零息票债券收益率曲线模型。而国债有利于消除期限以外的其他诸如违约风险等因素。我们按照实验要求以样条函数法对中国的国债进行研究,构造零息票债券收益率曲线。     

中国债券收益率曲线对经济增长的预测能力分析

债券收益率会影响投资行为并进一步作用于一国的经济增长水平。本文在分析我国固定资产投资资金来源的基础上,探讨其与债券收益率曲线的关系,并通过实证方法研究了我国债券的收益率曲线对经济增长的预测能力。研究发现,我国债券的收益率曲线对名义经济增长率具有显著的预测能力,但对实际经济增长率的预测能力有限。本文指出,银行信贷在我国经济增长中的核心作用以及信贷利率的外生性是造成上述现象的根本原因。     

中期借贷便利工具对国债利率期限结构的影响——基于主成分分析和VEC模型的实证检验

本文基于利率期限结构理论,采用主成分分析和VEC模型探究MLF数量和利率调整对国债利率期限结构的影响机制.研究结果显示,MLF净投放和降低1年期MLF利率在长期显著降低国债收益率曲线斜率,降低1年期MLF利率将使国债收益率曲线曲率上升,通胀率上升会使国债收益率曲线斜率降低,曲率提高.价格型货币政策工具比数量型工具对债券...     

应用期权定价理论计算债券久期

根据证券组合的原理,一个有违约倾向的债券的复制组合包括———个无违约风险资产和一个看跌期权的空头。本文应用期权定价的理论和证券组合的原理,对有违约风险的债券中的久期问题进行了研究,并得到了债券久期的数量化计算公式。