上市公司非流通股转让的源流考察与市场路径

启动上市公司股权分置改革,其基本目标是通过非流通股股东和流通股股东之间的利益平衡协商机制，消除A股市场股份转让的制度性差异。这无疑是解决上市公司非流通股转让问题的又一次难得的机遇。该文提出：在股权分置改革的大背景下，国家应当尽快开放证券市场，使流通股与同股同权的非流通股特别是国有股，能有效地按照证券市场的游戏规则，在流通、转让中实现其最大的资本价值。     

浅析股权分置改革与国有资产保值增值

随着我国股市的发展,股权分置问题已经成为制约我国资本市场进一步发展的瓶颈,损害了流通股股东的利益,限制上市公司的融资能力.证监会提出的股权分置改革将解决占上市公司总股本64%的非流通股份流通的问题,而其中国有股份占非流通股股份的74%,因此,国有股在此次股权分置改革中充当着重要角色,改革的顺利进行将使一直困扰我国股市的国有股流通问题得到解决.     

浅谈股权分置改革中的对价和分类表决机制问题

2004年2月2日，国务院颁布的《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》中指出：“积极稳妥解决股权分置问题……稳步解决目前上市公司股份中尚不能上市流通股份的流通问题”。2005年4月29日，证监会发出《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，紧接着，沪深证券交易所发布《上市公司股权分置改革试点业务操作指引》。随即，首批参加改革试点的三一重工等四家上市公司先后公布了试点改革方案。这标志着对困扰中国资本市场发展的股权分置这一制度性问题的解决拉开了序幕。     

浅谈股权分置改革中的对价和分类表决机制问题

2004年2月2日,国务院颁布的<国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见>中指出:"积极稳妥解决股权分置问题……稳步解决目前上市公司股份中尚不能上市流通股份的流通问题".2005年4月29日,证监会发出<关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知>,紧接着,沪深证券交易所发布<上市公司股权分置改革试点业务操作指引>.随即,首批参加改革试点的三一重工等四家上市公司先后公布了试点改革方案.这标志着对困扰中国资本市场发展的股权分置这一制度性问题的解决拉开了序幕.     

中捷股份股权激励机制及其"浙江模式"的示范效应

股市全流通本质上就在于股权分置这个不合理制度及其派生的一系列不合理机制所造成的制度缺陷的改革,其中股权激励已成为股改后公司结构治理改革中最重要的概念。本文通过对国内证券市场上股票期权激励第一股——中捷股份的模式分析认为,作为“浙江模式”代表的中捷股份股权激励模式对解决国有上市公司和民营上市公司股权激励有着特殊的示范效应。     

全流通时代上市公司控制权私人收益的抑制

中国资本市场具有相当的特殊性．也是一个正在发展完善的新兴市场．在实现由股权分置到全流通的历史变革后．适度有效地抑制控制权的私人收益既能激励控股股东控股．又不致中小股东的利益受到较大的损害．降低市场机制效率。     

“纠错”是谁在买单?——兼论净资产配售方案下的两类股权收益分析

国有股减持问题可谓是当前乃至未来一个时期的热点和难点问题,能否顺利进行和怎样进行直接关系到证券市场的稳定发展。目前国有股减持通过何种定价发行,以及如何解决“全流通”成为证券市场最大的变数。市场在各个传言中剧烈震动,如何实现全额流通,统一价值参照体系,实现上市公司的同股同权、同钱同利,尽而解决我国股市多年来的积弊是当前迫在眉睫的问题。只有在中国股票市场上实现股份上市公司的全流通才是解决所有问题的前提,全流通意味着全体股     

对国有大股东作用的一种认识——来自国有股独大企业与全流通企业的比较

本文通过对股权分置前国有股“一股独大”的企业和股份全流通企业的业绩的静态描述和F检验,发现国有股一股独大企业,整体业绩优于股份全流通企业,本文对此作了分析,认为优化大股东的行为是股权分置改革以后的重要任务。     

政策

证监会负责人称，股权分置已经成为完善资本市场基础制度的一个重大障碍。对全流通试点公司的名单，证监会采取了严格的保密措施。业界盛传股权分置试点公司遴选难逃四条标准：第一，不会是中央级的大型国有企业；第二，地方国企或民营企业可能优先试点；第三，垄断性行业公司不会试点；第四，试点公司应不含B股和H股。也有人持不同观点。和讯信息首席分析师文国庆认为，“全流通最有可能从中小板企业开始试点”。     

如何正确对非流通股的流通权进行定价

在解决股权分置问题上，一个核心的问题是怎样对当前非流通股的流通权进行定价。实际上，解决股权分置问题是和股票发行完全相反的过程。在当初股票发行时，非流通股股东“放弃”了股票的流通权，并以此获得了部分“股权”作为补偿；而解决股权分置问题正好相反，非流通股股东“收回”股票的流通权，但必须以放弃部分“股权”作为对价。在这个过程中，应坚持的一条基本原则是：流通股股东在获得流通权对价前后，其股票市值完全相等。     

后股权分置时代监管体系面临重构压力

股权分置问题的解决，使中国的资本市场重新恢复了活力，这是值得庆贺的。但同样值得关注的是，在全流通时代，监管体系所需要面临的调整可能同样艰巨，这是因为，现有的监管体系是在股权分置的制度背景下形成的，有十分浓厚的管制色彩，已经越来越不适应当前市场的发展了。这种不适应主要体现在以下几方面：     

资本市场

《上市公司股权分置改革管理办法》正式出台 9月4日，中国证监会正式发布《上市公司股权分置改革管理办法》，与此前公布的征求意见稿相比，共修改了151处，涉及45条。其中比较重要的有：明确上市公司股改是通过非流通股股东和流通股股东之间的利益平衡协商机制，消除A股市场股份转让制度性差异的过程；股权分置改革动议，原则上应当由全体非流通股股东一致同意提出，未能达成一致意见的，也可以由单独或者合并持有公司三分之二以上非流通股份的股东提出。     

财经资讯

中国证监会表示解决股权分置已具备启动试点的条件.新华网4月12日消息,中国证监会负责人12日表示,目前解决股权分置已经具备启动试点的条件.我国股市上存在的"股权分置"问题,被普遍认为是困扰股市发展的头号难题.由于历史原因,我国股市上有三分之二的股权不能流通.同股不同权、同股不同利等"股权分置"存在的弊端,需要积极稳妥地加以解决.他表示,解决股权分置问题不仅是一个敏感的政策问题,更是一个复杂的市场问题,需要把改革的力度、发展的速度与市场的承受程度统一起来.     

股权全流通对大股东行为的影响

该文对大股东日常关联交易行为、资金占用行为在股权分置改革前后的变化进行检验．研究股份全流通对大股东行为的影响。实证结果表明,在股权全流通时期,大股东减少了对上市公司利益的侵占．增加了对上市公司的支持,但仍存在机会主义行为。在股份全流通时期,应进一步优化上市公司股权结构,强化股权制衡;引入外部利益相关者,构建多元治理结构;完善信息披露制度,降低信息不对称,保护中小投资者。     

暂免股权分置中发生的印花税、所得税等

为促进资本市场发展和股市全流通，推动股权分置改革试点的顺利实施，经国务院批准，我国将对股权分置试点改革过程中发生的印花税、企业所得税和个人所得税暂免征收。     

关于股权分置改革中对价问题的研究

股权分置在很多方面制约了资本市场的规范发展和国有资产管理体制的根本性变革,其改革势在必行.文章从概念上说明了什么是股权分置,并分析了其弊端,阐述了股权分置改革的法理基础及解决股权分置对价补偿的原则,并着重分析了几种常见的具体对价方案,分析其优缺点,指出送股式解决方案是最优方案.     

解决股权分置重塑市场信心

近几年我国国民经济保持强劲增长势头,而作为国民经济晴雨表的股市却反其道而行之,指数下滑,市值缩水.股票市场在国民经济和社会生活中的重要性逐渐淡化和褪色.产生这一问题的主要症结是:因历史原因而形成的股权分置的体制性弊端,股份不能全流通,即股权分置问题.改革股权分置,重塑市场信心,须要分析股权分置问题的由来、发展及其基本性质,分析由此带来的问题并进而给出解决问题的基本思路.     

股权分置改革的再思考

股权分置问题属于我国内地证券市场的历史遗留问题之一，该问题是指某些上市公司同时存在可以流通的股权（流通股）和非可流通的股权（非流通股）。其中流通股指上市公司所持有的，通过公开发行的方式在证券交易所上市交易的股份，非流通股指在某一段特定时期内不可公开发行，且暂不上市交易的股份。此两种股份的主要不同点在于持股成本和流通权，但是，二者又同时行使着相同的权利，因此，造成了持有同一公司不同种类股份的股东之间的巨大利益差异。     

辨证对待股权分置改革中的利益调整分歧

股权分置改革实施以来,围绕非流通股股东的对价标准,市场中各种意见几度分歧严重。重大市场分歧的深层次原因把“流通权”和“流动权”两个具有本质区别的权利等同了起来通过股权分置改革,非流通股股权获得了上市流通权,非流通股股东因此违背了原来对原流通股股权“暂不上市流通”的承诺,为此,经过双方协商和必要的谈判,非流通股股东需要支付一定的对价。这是当前国内股权分置改革的本质,是符合市场总体利益的重大市场基础性制度变革。通过股权分置改革,非流通股股东的股权转让权利由协议转让(《公司法》第138条规定,股东持有的股份可以依法…     

股市现在能否全流通？

近期,为解决股权分置问题而专门设立的"解决股权分置专题小组",使得中国证券市场的全流通问题,再次成为热点。这些迹象是否表明全流通面临突破?现在实行股市全流通利大还是弊大?