企业最优资本结构的影响因素研究

结合中国股市2003—2014年面板数据,本文从企业微观决策角度考察企业资本结构最优决策,得到以下结论：（1）理论方面,税盾效应越大、破产清算价格越大,资本结构就越大,而债务成本越大、清算时的资本折旧率越大以及破产概率越大,企业资本结构就会越小;同时随着资产规模的增加企业资本结构会相应增加,当超过某一阀值后资本结构反而会减小。（2）实证方面,本文验证资产规模与资本结构之间的非线性关系,发现资本结构受到税盾效应和信贷供给的显著影响,而债务成本对资本结构的影响不显著。同时,中国股市资本结构的行业特征得到验证。     

董事会资本、同伴效应与高管薪酬——来自我国上市公司的证据

文章对我国上市公司高管薪酬的同伴效应进行了研究,研究结果表明,同伴效应能显著地影响上市公司高管薪酬水平,这种效应主要体现在地方国有企业和非国有企业。董事会资本不会显著影响同伴效应与公司高管薪酬之间的关系。在地方国有企业和非国有企业中,董事会资本广度越宽,同伴薪酬对高管薪酬的影响越大。董事会成员在行业、专长等方面的异质性越高,同伴效应对高管薪酬的影响就越大。但当董事具有更多的行业经验时,同伴效应不能显著地影响高管薪酬的制定。     

空间视角下制造业企业柔性能力对抗风险能力的影响

在经济环境不确定的形势下,如何提升企业抗风险能力是所有企业都面临的重要问题。本文从空间视角出发,选取2010—2022年中国279家上市制造业企业作为样本,研究企业柔性能力对企业抗风险能力的影响。研究发现：制造业企业的柔性能力对抗风险能力存在正向显著影响,且存在明显的空间溢出效应;空间门槛模型检验结果表明,企业规模和企业年龄对柔性能力的影响存在显著的空间门槛效应;通过异质性检验发现,企业柔性能力对中西部地区制造业企业的抗风险能力作用最大,对东部地区制造业企业的抗风险能力作用相对较低。因此,制造业企业要重视企业柔性能力发展,同时加强企业间交流合作,以此增强企业抗风险能力。     

政府补贴促进制造业企业研发投入了吗?——基于资本结构的门槛效应研究

本文以2016~2018年沪深股市的制造业上市公司为研究样本,通过建立门槛效应模型,验证了政府补贴与企业研发投入的作用关系会随着资本结构的变化而变化。研究发现,政府补贴能够促进企业研发投入,并且在资本结构的调节作用下呈现三重门槛效应。进一步研究还发现,政府补贴对非国有企业研发投入的影响系数更高。因此,政府研发补贴政策需要综合考虑企业资金状况、企业性质,建立有效甄别机制,实施差异化补贴策略,加大对非国企补贴力度,拓宽中小企业融资渠道。     

上市公司资本成本变动影响资本结构的实证研究

本文以深沪两市2000－2010年A股上市公司作为研究样本，运用股权资本成本和加权资本成本两种估计方法，实证检验资本成本如何影响企业的资本结构。研究发现：企业的资本成本与资本结构之间显著负相关。进一步研究发现，产权性质下，国营企业资本成本与资本结构的相关性更强；区域效应不会影响两者之间的相关性。本文对优化企业融资决策、降低融资成本具有一定的指导意义。     

数字化水平、战略弹性与创新绩效——基于高新技术企业的门槛效应分析

数字化水平对企业创新绩效具有非线性影响,表现为信息效率效应、资源配置效应、模式变革效应和信号强化效应。基于2012～2021年我国高新技术企业数据,结合面板门槛模型和数据挖掘方法,实证分析数字化水平对企业创新绩效的影响。研究发现：数字化水平显著提升了企业创新绩效;数字化水平对创新绩效的提升存在以战略弹性为门槛的门槛加剧效应;国有组企业和小型企业的数字化水平对创新绩效的影响具有门槛收敛效应,非国有组企业和大型企业仍表现出门槛加剧效应。因此,高新技术企业应在国家数字经济战略指导下高质量提升自身数字化水平。     

资本结构合理性评价方法探讨

资本结构是指企业资本总额中各种资本的构成及其比例关系。企业资本结构决策的关键是确定最优资本结构的评价标准。然而由于资本结构对企业的影响是多方面的，同时，影响企业资本结构的因素也是多方面的，实践中在进行最优资本结构决策时，“最优”的标准是多元化的，如“企业综合资本成本最低”、“企业价值最大化”等等，因此资本结构决策的方法亦多种多样。本文将按照不同的决策标准对目前常见的决策方法进行探讨与改进。     

企业资本结构优化的影响因素及筹资决策研究

随着我国市场经济的发展和现代企业管理制度的完善,企业的筹资方式逐步实现多元化。企业的筹资能力会直接影响其内部资金持有水平和使用效率,并对经营持续性产生显著性作用。企业的筹资决策受多种因素的制约,其中,资本结构是影响其筹资能力的关键性因素。基于此,本文首先对企业资本结构的现状进行全面阐述,接着对影响企业资本结构优化的因素进行系统分析,最后提出了资本结构类型对企业筹资决策的影响及优化策略。     

企业所得税对企业资本结构影响的文献综述

资本结构决策是企业发展过程中的重要决策手段,而企业所得税在企业纳税活动中占有重要的地位,企业债务融资利息可以在企业所得税前支付,即负债资金具有避税的效应,因此,在企业所得税因素的影响下,企业选择债务融资的效应更佳,二者存在一定的关联关系。论文主要从企业所得税对资本结构影响的理论研究、实证研究两个方面来对二者的关系的文献进行梳理。     

战略性新兴产业空间结构对城市碳排放强度的影响——基于兰西城市群企业大数据的考察

以兰西城市群各县(区)战略性新兴企业位置大数据为样本,构建了产业空间密度的变异系数项,分别从“规模”和“形态”两个维度综合衡量战略性新兴产业的空间结构。利用面板回归模型、门槛回归模型和空间杜宾模型考察了战略性新兴产业空间结构与碳排放强度之间的线性、非线性以及空间交互影响。研究发现：蔓延型的战略性新兴产业空间结构对碳排放强度具有显著的负向影响。以城市规模为门槛变量,战略性新兴产业蔓延型发展对碳排放强度的影响存在单一门槛,当城市规模跨越门槛值后,战略性新兴产业蔓延型发展对碳排放强度的负向影响和显著水平逐步加强。直接效应、间接效应和总效应综合反映出本地战略性新兴产业蔓延型发展对本地碳排放强度降低具有显著的负向效应,邻近城市产业空间结构的蔓延型演进也会降低本地区的碳排放强度。     

ESG表现与企业金融化——内外监管双“管”齐下的调节效应

以2011—2018年A股非金融、非房地产上市公司为样本,探讨环境、社会责任及公司治理（ESG）表现对企业金融化的影响效应。研究表明：ESG表现抑制了企业金融化,而企业内部监管会放大ESG表现对企业金融化的负向效应,外部金融监管则弱化了两者之间的负向关系。抑制效应、放大效应和弱化效应在环境、社会责任方面体现较为明显,而在公司治理方面不明显。进一步研究发现,ESG表现以及环境、社会责任能通过融资约束抑制企业金融化行为,融资约束在公司治理对企业金融化的影响中不具有中介作用;异质性分析发现ESG表现以及环境、社会责任对企业金融化的抑制效应在国有企业、研发能力较强企业中较为显著,而公司治理在非国有企业和研发能力较强的企业中表现出正向的金融化效应。研究结果丰富了ESG表现影响企业金融化的理论机制,为完善上市公司监管制度体系、夯实实体经济发展根基提供了依据。     

金融分权对企业投资效率的影响

本文基于金融分权的内涵,分析金融分权对企业投资效率的影响机制,并利用2003—2015年的上市公司数据,估算企业投资效率,实证检验金融分权对企业投资效率的影响。结果表明,金融分权降低了企业投资效率,并主要体现为投资过度;财政分权加剧了金融分权对企业投资效率的负效应。进一步研究发现,相对于国有企业而言,金融分权对非国有企业投资效率的负效应较小。中介效应检验表明,金融分权通过影响企业银行信贷和代理成本来降低企业投资效率。本文的政策含义是：理顺中央和地方财政关系,降低地方政府对金融资源的竞争性需求;完善地方政府官员考核机制,弱化地方政府参与金融竞争的激励;完善金融分权,既要求政府在保证金融市场稳定、不发生系统性风险的前提下应向市场逐步分权,又要求清晰界定中央政府与地方政府各自的监管权限,明确双方的救助责任。     

Hiring for Networks: Social Capital and Staffing Practices in Transitional China

This article investigates how firms’ use of social capital criteria in staffing practices has been affected by China's transitional institutional environment and explores the impacts of person‐job fit in the social capital dimension on employees’ performance. Empirical results show that non‐state‐owned enterprises set a higher social capital standard in the hiring process than state‐owned enterprises. Foreign‐invested enterprises outperform other firms in promoting a better match between individuals rich in social capital and the positions that need such resources. In places with intensive market competition, foreign and private enterprises pay even more attention to employees’ social capital when making HR decisions. Moreover, a better match between people and positions from a social capital aspect has a positive impact on employees’ performance. Theoretical and managerial implications are discussed. © 2015 Wiley Periodicals, Inc.     

金融发展与企业资本结构调整

为考察金融发展与资本结构调整速度的内在联系,构建一个反映区域金融发展指标,并结合沪深A股2007—2015年上市公司财务数据进行实证研究,实证结果表明：金融发展可以缓解企业融资约束,降低企业资本结构调整成本,最终加快资本结构调整速度,因此金融发展对企业资本结构调整的促进作用在融资约束企业更加显著,同时产权性质对金融发展与企业资本结构调整速度之间的关系存在显著影响。     

实体企业金融化对技术创新的影响研究

以2007—2017年中国沪深A股非金融类上市企业为样本,本文研究金融化对企业总体技术创新、突破式创新以及渐进式创新的影响。结果表明,金融化会显著抑制企业不同类型技术创新,且对突破式创新的抑制作用较大。在此基础上,将经济不确定性纳入研究框架发现,经济不确定性增加不仅会扩大金融化对企业不同类型技术创新的抑制作用,且这一抑制作用因企业所有权和所属产业不同而有所差异。其中,对于低创新强度的国有企业和非高新技术企业,经济不确定性增加会扩大金融化对其渐进式创新的抑制作用;而对于高创新强度的非国有企业和高新技术企业,经济不确定性增加则会扩大金融化对其突破式创新的抑制作用。进一步分析不同期限的金融资产投资对企业不同类型技术创新的影响,发现长期金融化会显著抑制企业不同类型技术创新,而短期金融化的影响则不显著。     

出口退税、财政补贴能否提高企业出口强度？——基于货物贸易和服务贸易的对比分析

以出口退税、财政补贴影响企业出口的理论为基础,采用2016年全国税收调查数据和OLS估计法进行实证检验。研究发现：出口退税显著激励企业货物出口强度,而财政补贴显著激励企业服务出口强度;出口退税对加工贸易企业的货物出口激励效应比非加工贸易企业显著,财政补贴对非加工贸易企业的服务出口激励效应更显著;出口退税、财政补贴对自贸区企业的出口激励效应小于非自贸区企业;出口退税、财政补贴对东部企业、涉外企业的出口激励效应较大,私有企业次之,国有企业不显著甚至负效应;出口退税降低企业负债融资,而财政补贴增加企业股权融资,缓解出口的融资约束。     

The effect of oil price uncertainty on corporate investment in the presence of growth options: Evidence from listed companies in China (1998–2019)

We empirically investigate the effect of oil price uncertainty on corporate investment in the presence of growth options using the financial data of listed firms in China from 1998 to 2019. We reveal three key findings in this paper. First, we find that oil price uncertainty has a U-shaped nonlinear effect on corporate investment. In periods of low uncertainty, oil price uncertainty negatively influences corporate investment. However, in periods of high uncertainty, oil price uncertainty positively influences corporate investment. Second, research has found that the U-shaped nonlinear effect is moderated by the irreversibility and growth opportunities of investment decisions. Third, further analyses reveal that this U-shaped nonlinear effect can be changed by a firm’s characteristics. Specifically, this nonlinear effect can only be observed in non-state-owned enterprises and small firms. We test the robustness of our findings and propose several policy suggestions.     

Government Engagement,Environmental Policy,and Environmental Performance: Evidence from the Most Polluting Chinese Listed Firms

This study empirically examines the implementation of environmental policies and how government engagement impacts on a firm's environmental performance based on a sample of Chinese listed firms in the eight most polluting industries over a 10‐year period. The findings of the study demonstrate that government engagement, measured as ownership structure, is positively correlated with environmental performance, measured by environmental capital expenditure, for state‐owned firms, but no significant relation is found for non‐state‐owned firms. In addition, non‐state‐owned firms are more likely to perform better in terms of environmental investment after the 2006 enactment of a new policy explicitly linking environmental issues with political incentives to regional governments. This study also reports that corporate environmental performance impairs firm value for state‐owned firms but has no impact on firm value for non‐state‐owned firms, suggesting that investors negatively respond to environmental investments made by state‐owned firms as a result of government engagement/political pressure. Copyright © 2013 John Wiley & Sons, Ltd and ERP Environment.     

混合股权制衡度与真实盈余管理行为

混合所有制改革形成了非国有股与国有股相互制衡的股权结构。通过研究国有企业中非国有股权和国有股权相互制衡的程度与真实盈余管理行为的关系发现：混合股权制衡度显著抑制了国有企业的真实盈余管理行为,但当国有性质股权占比小于非国有性质股权占比时上述抑制作用减弱。另外,参与混合所有制改革的金融类、外资类股权相比民营类股权制衡度,对真实盈余管理行为发挥了更显著的治理作用。机制检验发现,混合股权制衡一方面通过提升业绩,提高对真实盈余管理动机的抑制作用,从而缓解了真实盈余管理行为;另一方面通过提升内部控制对真实盈余管理的抑制作用,降低了真实盈余管理行为。以上结论有助于深化国有企业混合所有制改革,为提升混改中的审计监管质量提供参考。     

社会资本与非金融企业影子银行化

以2003—2019年我国非金融上市公司为样本,研究我国各省份社会资本水平差异对非金融企业影子银行化的影响及其内在作用机理。研究发现,地区社会资本与非金融企业影子银行化之间呈现显著的U型关系。机制检验发现,社会资本通过影响融资约束和信息不对称这两条渠道对非金融企业影子银行化产生影响。进一步分析发现,经济政策不确定性会弱化社会资本与非金融企业影子银行化的关系,且社会资本与非金融企业影子银行化之间的关系存在企业异质性,以上结论通过了稳健性检验。