浅析机构投资者的估值方法——FCFE模型

回顾一下股票估值的历史,在1929年之前,是没有股票"内在价值"这一说法的.股票市场是一门投机行业,所有人都试图从股票价格的变动中寻找可以赢利的模式.然而,金融专业学者通过研究,用现代计量经济学工具证明股票价格的变动完全是 随机的,用股价的历史数据来预测未来的走势是徒劳的.股票内在价值是由格雷厄姆和多德在1934年出版的<证券分析>一书中通过对1929年美国股票市场价格暴跌的深刻反思而提出的.     

创业板的估值

<正>创业板28只股票10月30日集体亮相,其走势可用疯狂概括。28只股票首日平均涨幅达到106.23%,这是在高发行价、高发行市盈率的基础上产生的,如此涨幅令人吃惊。应该说创业板首日上涨基本已经透支了未来近一年的公司增长。即使以2010年动态市盈率来看平均仍高达58倍。而2008年静态市盈率平均高达109倍。那么,如何看待创业板的估值呢?     

购并创造价值的估值模型

阐述了购并创造价值的定量分析方法。首先,给出了购并创造价值的模型。其次,利用历史资料预测了各个购并方案的预期回报和风险,继而确定了购并后公司的资金成本,再加上合并的财务数据,就可以利用模型估计各个购并方案下合并后公司的最终价值,从而可判断不同的购并方案为公司创造的新增价值的大小。     

市场估值和过度自信对并购绩效的实证研究

运用事件研究法,以2003—2011年中国的上市公司为样本,针对市场估值和管理者过度自信的相互作用对并购绩效的影响进行多元回归分析。结果发现：不同于过度自信管理者,理性管理者在高估和低估价值时期进行的并购活动都能带来正的超额收益。     

分析师的估值模型会影响评级的信息含量吗?

本文基于2014—2018年发布的沪深两市A股上市公司深度研究报告,考察了分析师报告中关于估值方法的描述,探究分析师估值模型的选择是否会对其投资意见的信息含量产生影响。研究发现,分析师采用绝对估值模型能够提高评级调整的市场反应,具有一定的增量价值。进一步分组检验发现,在公司成长性较高、不确定性较大、券商实力较弱、分析师之间的竞争程度较高的情况下,使用绝对估值模型对于提高分析师评级调整的信息含量作用更大。本文的研究结论对于理解分析师估值过程的价值和有效性以及分析师研究报告信息含量的影响因素具有重要意义,并为投资者如何使用和评价分析师研究报告提供了一定的参考。     

有效发挥碳市场减排工具效应

碳排放权交易作为气候治理体系中重要的市场机制工具,成为世界各国发展绿色低碳经济以及应对气候变化的重要途径,对于我国实现碳达峰目标和碳中和愿景具有重要意义。相较于指令型和财税型减排工具,碳排放权交易更具灵活性和自主性,已成为市场经济国家重要的环境经济政策。近年来,我国以《京都议定书》和《联合国气候变化框架公约》为基础框架,不断致力于推动符合我国国情的碳排放权交易市场逐步完善。     

资本市场定价对企业并购行为的影响研究——来自中国上市公司的证据

Shleifer&Vishny(2003)和Rhodes-Kropf&Viswanathan(2004)提出的股票过度估值理论认为股价高估的公司更可能发起并购。但该理论成立的前提与中国资本市场的制度环境存在显著差异。本文基于信号理论提出了中国资本市场定价对企业并购行为影响新的解释机制。研究发现:(1)上市公司更愿意在股价低估时发起并购,且在股价低估时,主并公司的市场表现更好,但这种择时行为并没有产生协同效应。(2)当上市公司面临的信息不对称程度越高和融资约束越低时,股价低估对企业并购行为的影响越显著。(3)上市公司的董事和高管倾向于在股价低估时增加其持股比例,并在随后积极发起并购。(4)融资融券制度能够显著提高资本市场的定价效率,从而显著抑制了上市公司的并购活动。上述结果表明,上市公司更愿意在股价低估时通过并购活动提升股票估值水平,并且当公司或个人能够从中套利时,上市公司发起并购的动机就更加强烈。本文的研究为探讨资本市场对实体经济运行的影响提供了新的证据和视角,对于当下中国资本市场和并购重组市场的健康发展具有重要的政策含义。     

市场强势反弹封基估值暂无优势

<正>市场信息7月7日,证监会有关部门负责人宣布,近日,证监会依法核准成立钮银梅隆西部基金管理有限公司,我国基金管理公司数量达到61家。这是继2008年10月民生加银基金管理公司获准成立之后,证监会批准的第一家基金管理公司,目前正在证监会审核过程中的新基金公司成立申请大概有七八家。     

后哥本哈根时代对中国减排承诺的认识

2009年12月的哥本哈根气候会议最终达成了无法律约束力的文件。发达国家和发展中国家的减排承诺显示出其各自应对气候变化的态度。中国在哥本哈根会议上的减排承诺显示出了极大的诚意,但是这也给中国未来的经济社会发展带来了更大的挑战。相比较碳减排承诺而言,中国更应积极参与到国际碳减排机制设计中去。     

股票收益与通货膨胀：代理效应还是通货膨胀幻觉

本文运用ADL模型实证检验1995～2004年中国和世界主要股市的实际收益与通货膨胀的关系,结果显示,中国股票实际收益-9通货膨胀表现为显著的负相关,与西方主要成熟股票市场相比并不异常。经过检验发现,股票收益与实质经济和货币政策都呈现不显著的负相关,并不支持代理假说;同时,存在明显的门槛效应,通货膨胀提高了实际收益,通货紧缩降低了实际收益,通货膨胀幻觉是导致股票收益与通货膨胀呈现负相关的主要原因。     

国际碳市场减排绩效经验研究

国际碳市场的建立是否有力地降低了全球层面和国家层面的碳排放量,这一问题的回答有助于厘清国际碳市场机制的宏观价值。本文针对跨国面板数据进行了可行广义最小二乘估计。回归结果显示:尽管国际碳市场机制的建立对人均碳排放的影响并不显著,但其对全球碳排放总量有着显著的抑制作用,进而肯定了国际碳市场的减排绩效。     

风险资本投资互联网企业的估值问题分析

互联网企业需要有资本投资者提供资金支持,实现扩大规模、展开技术创新的目标。文章针对互联网企业的风险资本投资活动,研究其中的估值问题,首先,总结互联网企业具有的价值特性,对互联网企业形成初步了解;其次,分析影响估值结果的关键因素,研究估值模型,确定估值分析方案;最后,结合实际案例,展开估值,通过理论对投资估值实践进行指导,提升估值水平,给风险资本投资提供参考。     

论外汇投资中的估值效应及其经济影响

在国际金融交易活动快速增长的背景下,外汇投资的估值效应日益重要,并成为影响货币当局的收益率、外汇市场干预能力和对冲型货币政策可持续性的显著因素。利用现有统计数据,有三种方法推测一定时期内的估值效应,即间接推导法、直接推算法和解析法。本文详细剖析这三种方法。并用解析法详细测算了2001～2009年因汇率变动引起的中国外汇资产价值变动和外汇投资收益变动等估值效应。本文认为,估值效应还关系到对冲型货币政策的可持续性和货币错配问题。     

不成熟债权国、估值效应与中国的财富流失风险

中国从20世纪90年代初期开始转变为净国外资产持有者,目前是全球最大债权主体之一。但由于人民币尚未国际化,中国处于不成熟债权国地位;从债权结构看,由官方储备和债务性资产所构成的“风险资产”是中国净国外债权的主体部分;这一债权状况增加了中国的财富流失风险。基于向量误差修正模型和状态空间模型的实证检验结果表明,中国净国外债权变动中存在相当大的负估值效应,在国际金融危机期间尤为显著,人民币汇率变化是引起负估值效应的重要因素之一。因此,调整对外投资策略、稳定人民币汇率并积极推进人民币国际化是增强中国外部资产管理水平的关键。     

融资融券与市场操纵:加剧还是抑制

本文结合股票市场高频交易数据构建收盘价操纵监测识别模型,利用多时点双重差分模型就融资融券对市场操纵的影响展开研究.结果 显示:融资融券的实施能够抑制标的证券操纵行为的发生,对我国股市的公正运行有促进作用;同时,对作用机制的分析显示,融资融券的实施通过提高股票流动性,而并非提高股价信息含量、缓解投资者信息不对称来抑制操纵行为;最后,横截面分析结果显示,融资融券在中小板、创业板及股市处于熊市时对市场操纵的抑制作用更显著.     

积极履行承诺融入全球市场体系：中国加入WTO五年顾望

2006年12月11日．我国加入WTO整整五周年。五年前．中国作为WTO正式成员．被正式接纳加入世界产业分工体系和贸易体系．全面享受世贸组织成员的优惠待遇．包括平等的市场准入条件和非歧视性待遇等。同时．按照加入WTO承诺．中国将分步骤取消对相关产业的保护措施和股权、地域限制。在五年的过渡期内．经济和产业的健康发展、行政管理体制和宏观经济调控方式发生了深刻的变革．实现了经济快速发展和相关产业的平稳过渡。     

电力工业实施减排政策的效应分析

电力工业作为节能减排的重点领域,积极配合国家在"十一五"规划制定的节能减排目标,积极采取各种措施,完成国家规定的节能减排任务;同时,电力工业进行节能减排也是积极响应世界提出的发展低碳经济的号召.本文试图分析电力行业在实施措施后的实际效应,与目标效应进行比较,找出二者差距的原因并分析存在的问题,希望对电力行业完成节能减排目标有所借鉴.     

政府治理影响民营企业生产率的机制：市场效应还是代理成本效应？*

本文检验了中国地方政府治理水平差异如何影响民营企业生产率,以及具体影响这一重要经济后果的路径。本文的检验结果表明,政府治理水平改善能够对民营企业生产率产生积极的影响,其核心机制在于市场效应和代理成本效应。其中,市场效应占主导地位,政府治理水平影响民营企业生产率的关键在于市场效应。本文进一步研究发现,政府治理水平影响了企业产出对资本投入和中间投入的敏感性。其中政府治理的市场效应主要影响产出对资本投入和中间投入的敏感性,而代理成本效应主要影响产出对中间投入的敏感性。     

企业经营中“估值调整机制”的适用及效力性研究

企业经营中的估值调整机制(又叫对赌协议,以下简称对赌协议),是在企业对未来的经营状况具有不可预测性,不方便估值从而进行投资。对赌协议的出现有利于保护投资者的利益,同时可以达到对企业增资等有利于企业发展的目的。本文通过对三个案例分析,根据《全国法院民商事审判工作会议纪要(法〔2019〕254号)》(以下简称九民纪要)中对对赌协议的相关规定,分析探讨对赌协议的效力问题。     

电力工业实施减排政策的效应分析

电力工业作为节能减排的重点领域，积极配合国家在“十一五”规划制定的节能减排目标，积极采取各种措施，完成国家规定的节能减排任务；同时，电力工业进行节能减排也是积极响应世界提出的发展低碳经济的号召。本文试图分析电力行业在实施措施后的实际效应，与目标效应进行比较，找出二者差距的原因并分析存在的问题，希望对电力行业完成节能减排目标有所借鉴。