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自2005年2月我国第一只ETF(上证50ETF)基金上市以来,我国的ETF市场取得了很大的发展,成交也非常活跃。在这些交易中,很大比例是价差套利交易,即利用ETF市场价格和其净值之间的偏离进行套利。由于ETF具有 相似文献
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买卖价差是金融市场微观结构理论研究的重要组成部分。在报价驱动交易机制下,买卖价差由指令处理成本、存货成本和非对称信息成本构成。而在订单驱动交易机制下,若不考虑订单处理成本,买卖价差则主要取决于投资者对资产预期价值的差异、买卖双方投资者间的比例和逆向选择成本。经研究发现,买卖价差随投资者对资产预期与逆向选择成本的增加而增加,当买卖双方力量对比相当时,买卖价差达到最大;而在单边买方或卖方市场,买卖价差则达到最小,这一点与通常对流动性的理解是相矛盾的。由此,在订单驱动机制下,以买卖价差作为流动性度量指标是不可靠的。 相似文献
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上证50ETF是什么样的产品?上证50ETF是我国内地首只ETF产品。ETF,即交易型开放式指数基金,也称交易所交易基金(Exchatlge Traded Fund,以下简称ETF).属于开放式基金的一种特殊类型。它综合了封闭式基金和开放式基金的优点,投资者既可以在二级市场买卖ETF份额,又可以向基金管理公司申购、赎回ETF份额.不过申购赎回必须以组合证券(或有少量现金)换取基金份额或者以基金份额换回组合证券(或有少量现金)。 相似文献
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本文基于市场微观结构理论,采用HS模型分解了上证50指数成分股票的买卖价差成分。通过对每分钟的分笔交易数据的实证分析,我们发现上海股市的交易价差约为0.065%,在不考虑交易相关时,买卖价差的指令处理成本和逆选择成本分别为29%和71%,而在考虑交易相关之后,买卖价差分解为指令处理成本、逆选择成本和指令持续成本,它们对买卖价差的贡献度分别为11%,40%和49%,而且交易反转概率低于0.5。此外,我们还发现上海股市中高价股或高交易量股票的逆选择成本最小。 相似文献
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买卖价差作为证券市场流动性的一个重要度量.一直以来都是市场微观结构领域研究的焦点。本文利用上证180成分股票的高频交易数据和股票特征数据,采用面板数据回归模型实证研究了买卖价差的决定因素。和传统的截面回归研究一样,我们发现中国股票市场的买卖价差与股票价格负相关,与收益标准差正相关,与交易额负相关,与公司市值负相关。但是,公司市值对买卖价差的影响程度相对较弱。此外。截面不变的因素对买卖价差的影响要强于时间不变因素的影响,如市场或行业的共同特征。 相似文献
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《商业研究》2019,(1)
目前,上证50是我国唯一同时拥有期货、ETF、期权等衍生品的指数。本文采用Granger因果检验和协整检验,分析上证50指数、上证50股指期货、上证50ETF、上证50ETF期权价格序列之间的引导关系和长期均衡状况,并运用广义脉冲响应函数分析各个市场的冲击响应速度和强度;通过滞后项的显著性分析4个市场价格序列的领先滞后关系,采用四维IS模型测度各个市场的价格发现信息份额。结果发现:4个市场间的价格相互引导且存在长期均衡,期货市场在价格领先滞后关系中引领其他市场5分钟以上;期货市场的信息份额为47. 76%,指数市场的信息份额为23. 05%,ETF市场的信息份额为15. 37%,期权市场的信息份额为13. 82%。上述研究结果表明期权、期货和ETF的市场功能在市场价格发现过程中起到重要作用,期货在同标的衍生品市场中的价格发现能力最强,在价格发现过程中起主导作用;上证50ETF期权在价格领先滞后关系中落后于其他同标的市场,且在价格发现中所占的信息份额最小,虽然具有一定的价格发现功能,但在价格发现过程中没有起到主导作用;作为追踪上证50指数的基金,ETF在价格领先滞后关系中落后于指数,且在价格发现中所占的信息份额也小于指数。因此,衍生品市场的活跃有利于提升其市场价格的发现能力。 相似文献
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ETF期权市场与股票现货市场存在波动性联动,了解这种联动有助于投资者做出投资决策和风险控制措施。通过构建DCC-GARCH模型探讨ETF期权与成分股的波动率动态相关性。研究发现:ETF期权与标的ETF的动态相关性记忆性偏弱但较稳定,与各成分股的动态相关性记忆性较强且不同时期差异较大;行业在ETF中的份额对行业成分股与期权的相关性产生了正向作用,上证50ETF期权与金融类成分股的动态相关性更大,沪深300ETF期权与金融和非金融类成分股的动态相关性无明显差异;在熊市状态下,ETF期权与各成分股的波动率联动效应更强。基于此,投资上证50ETF期权需重点关注金融板块权重股;投资沪深300ETF期权可重点关注持仓前列成分股;可利用ETF期权对于ETF、成分股及投资组合的对冲效果,构建相应比例的风险对冲头寸。 相似文献
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姜明 《商业经济(哈尔滨)》2006,(11):69-70
目前,我国证券的弱有效性是影响指数基金长期发展的重要因素。股票市场缺乏信息完全、分布均匀和时效性,造成指数化投资很难被投资者所接受。从可行性分析,我国已具备了引入ETF的市场主体,已发展了具有市场影响力的指数、股票登记、投资管理能力以及良好的流动性。引入ETF可促进我国证券市场的结构完整,能够改善证券市场投资者结构,活跃ETF标的指数成份股的交易。大力发展ETF,不但是必要与可行的,而且能使指数基金在我国获得长期性、可持续性发展。 相似文献
运用事件研究法,通过考察盈余公告前后市场流动性变化来检验中国深交所2006年颁布的公平披露政策的实施效果。考虑到指令驱动市场和报价驱动市场的不同,除了利用买卖价差指标外,还运用交易频数等反映市场交易活跃度的变量从市场微观结构对市场的流动性进行检验。研究发现,公平披露政策实施后,盈余公告前市场交易活跃度和买卖价差下降了,这说明公平披露政策在一定程度上发挥了作用。 相似文献
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本文以上证50ETF为例,在区分不同阶段的套利成本的基础上,通过建立自回归模型分析了在成份股停牌对ETF折溢价的影响。研究结果表明,当成分股由于停牌而暂停交易时,此时股票价格不能反应停牌期间的信息,而ETF特殊的双重交易机制则使得投资者可以通过事件套利策略来表明自己对该停牌股的预期,从而ETF的二级市场则会包含停牌成分股停牌期间的信息,与此同时,ETF的基金净值由于成分股停牌却不能包含该信息,从而使得ETF出现异常的折溢价。这种异常的折溢价实际上是ETF特殊的交易机制所赋予的其价格发现功能的体现。 相似文献
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2002年7月1日起,上海证券交易所正式对外发布上证180指数,以取代原来的上证30指数。该指数以2002年6月28日上证30指数收盘点数3299.06点为基点进行计算。 该指数不同于上证指数,它们所选取的样本股范围不同。上证180指数是一个成份股指数,是从上海证券交易所上市的全部A股股票中选取一部分具有代表性的样本股纳入指数计算范围,而现有的上证综合指数是由上海证券交易所编制的股票指数, 相似文献
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目前,中国证券市场已发行上证50、上证180、深圳100三只ETF(Exchange-traded funds,交易所交易基金),基本形成了对沪深两市的全面覆盖,投资者对整个A股市场进行指数化投资和交易已成为可能。 相似文献
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以2009年底上证民营企业50指数、深证民营P(100家)、上证国有企业100指数、深证央企P(50家)共300家上市企业样本数据为基础,从关联交易角度对我国不同所有制企业内部资本市场的活跃程度和效率进行比较研究。实证分析结果发现,我国国有上市公司内部资本市场活跃程度普遍高于民营上市公司,但其效率却不及后者。 相似文献
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股票市场是现代市场经济的重要组成部分,是市场经济配置资源的重要途径。随着证券市场化程度的不断提高,股票市场在市场经济中发挥作用的范围和程度也日益提高,其与货币市场之间的关系也日益密切。上证180指数选取了一些规模大、流动性好、行业代表性强的股票重新编制。这个指数能够更全面地反应股价的走势,因为它突破了成分选择的代表性和成分的公开性。因此,本文选择上证180指数的影响因素分析作为研究。文章首先从理论上分析了纳斯这克指数、汇率以及通货膨胀对上证180指数的影响途径;其次建立一个多元线性回归模型,通过单位根检验和协整检验,得出上证180指数和纳斯股价达克指数、jr-率以及CPI指数之间存在一个长期的稳定均衡。并结合此模型,对未来股票市场进行一个长期的预测,据此结果,给出一些建议。 相似文献
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《现代营销(创富信息版)》2019,(9):173-174
上证50ETF期权推出已近4年,本文选取50ETF期权推出前后的标的资产5分钟高频收益率序列数据计算已实现波动率,构建带跳跃成分的HAR-RV-J模型,研究期权推出前后,对标的资产市场的波动性结构的影响。研究发现,50ETF期权的推出,使市场未来波动率受历史中、长期波动率的影响增加,这反映了市场波动率结构在一定程度上得以改善。但是,因期权推出初期的交易规模有限,整体检验结果表明标的资产市场的波动性难以避免地受到系统性波动的影响,此外,本文发现,期权的推出使得市场波动率结构变得更为复杂。 相似文献