上市公司资产重组市场效应的实证分析

从市场效应的角度来揭示重大资产重组事件对公司价值的影响。通过对2000-2003年中国上市公司的187个资产重组事件的平均股价和累计非正常收益率实证分析表明,市场对上市公司的重大资产重组有强烈的超前反应,资产重组给公司带来了一定的价值提升。     

上市公司增发新股的股价效应分析

本文在着重介绍信号传递理论和需求不足理论的基础上，分析了增发新股导致股东财富的变化，从而影响股票价格，并提出了在我国特定制度环境下的增发新股股价效应解释。     

我国股票增发效应的实证研究

本文以A股新股增发为研究对象,对新股增发的效应进行实证分析。研究发现,全流通状态下新股增发对所有老股东都有财富有负效应,在流通股与非流通股分裂的二元结构下,非流通股股东和新增发股东获得较高的超额收益率,流通股股东收益则受到较大损失,而且流通股股东的超额收益率与利润增长率和折扣率显著正相关。从增发的时间效应看,流通股股东在增发公告出现显著短期负效应的基础上,中长期内仍然出现较强的负效应。     

我国上市公司跨国并购财富效应的实证研究

本文以2000—2005年我国上市公司的28起跨国并购事件为样本，考察了我国上市公司跨国并购的财富效应。实证研究结果表明，我国上市公司的跨国并购给股东带来了显著的财富损失。把总体样本按行业细分后的实证分析表明：信息行业的跨国并购为股东带来了显著的财富效应；机械行业的跨国并购毁损了股东价值；家电行业跨国并购的影响则不显著。     

上市公司业绩大幅预增公告对股价影响的实证研究

证券市场中股票价格对上市公司业绩预增公告,特别是大幅业绩预增公告的反应可解释为超额收益的存在。本文对上市公司业绩大幅预增公告对股价产生的影响进行了实证研究,结果表明业绩大幅预增公告的发布影响了股价,产生了一定的但不显著的超额收益,并且超额收益的产生具有明显的时间特征。     

对我国上市公司经济信息传递路径的实证分析

股票市场是一个信息市场,上市公司公布的信息对利益相关者而言是非常重要的,然而,由于种种原因,上市公司的信息从私有信息转化为公开信息仍存在着时间差,那么在这个区间内上市公司的信息是按什么路径向外传递？本文以费孝通的差序格局理论为指引,以2008年沪市上证A股发生重大事件的上市公司为分析对象,用事件研究法通过实证分析并得出结论,上证A股上市公司经济信息传递中明显存在着“信息界圈”现象。     

我国A股市场动量效应与反转效应的实证研究

动量效应和反转效应是被全球多个股票市场证实存在的金融异象,在借鉴前人研究的基础上,我们通过构造赢家组合和输家组合的方法对我国A股市场进行研究,得到了我国A股市场在短期内存在显著的反转效应,而在中长期赢家组合和输家组合均能获得显著的超额累积收益的结论.在此基础上从我国A股市场制度,规模效应等多角度对实验结果进行进一步分析解释.     

投资者情绪、异质预期与定向增发公告效应

以沪深两市定向增发新股为研究对象,通过构建投资者情绪综合指数、证券分析师预测偏差程度作为情绪与异质预期的代理变量,实证检验了投资者情绪高低和异质预期差异大小与定向增发新股长短期公告效应之间的关系.研究发现,在投资者情绪与异质预期作用下,投资者在上市公司定向增发题材宣告后普遍能获得正的短期累计超额收益和负的中长期购买持有超额收益;在短期内投资者情绪低落情况下的定向增发公告效应低于投资者情绪高涨情况下的公告效应,在中长期内则相反;当投资者情绪与异质预期两者交互叠加作用时长短期公告效应变化更为强烈.从定向增发模式来考察,整体上市的公告效应更加显著.     

定向增发对股价收益率波动性影响的短期效应研究——以沪、深两市房地产类股票为样本

选取沪、深两市2007年既进行定向增发又具有行业代表性的7只地产股为样本数据,编制定向增发地产指数,并分析该指数在2008年1月-2012年3月间的收益率波动性。研究发现,定向增发地产指数收益率的波动性在短期内明显增加,而地产指数、上证指数和深证成指在同一时期内的波动性却相对稳定。基于信息不对称学说的推理和在GARCH模型中引入虚拟变量的方法实证研究表明,定向增发再融资方式带来收益率正效应的同时,会增加上市公司股价和收益率短期内的波动性。     

我国上市公司定向增发定价方式及比较研究

近两年,采用定向增发方式进行再融资,已成为中国证券市场中上市公司和投资者追逐的热点。发行定价是定向增发过程中的核心环节,如何对上市公司定向增发定价合理性进行分析鉴别已成为投资者应当关注的重要问题。     

我国新股增发再融资及其监管研究

近期我国上市公司频频推出增发新股再融资计划,引起股市剧烈动荡。分析上市公司增发新股对每股净资产、每股收益、净资产收益率等财务指标的影响,指出上市公司增发新股的原因,应完善上市公司新股增发的约束机制。     

上市公司增长机会、增发数量与股价反应

以2007年至2009年成功增发的A股上市公司为样本,对我国上市公司增发数量与股价变动的相互关系进行研究,结果表明：上市公司的增发数量内生于其增长机会,增长机会越大的公司增发数量占发行前总股本的比率也越高;股市对上市公司的过度增发会做出显著的负面反应,但仅有微弱的证据表明谨慎增发会导致股价下跌;公开增发的上市公司较之于定向增发的上市公司具有更多的过度增发倾向,且股价反应也更剧烈。     

我国期货市场投机适度性研究

通过选择期货市场适度性衡量指标对投机是否适度进行基差和换手率的实证分析,基本判断我国期货市场存在操纵市场、多空逼仓等风险事件,投机性风险高于国外成熟市场,存在投机过度。造成投机过度的原因是多方面的．如期货法律不健全,监管存在漏洞,现货市场发展不完善,套期保值者不足等等。解决我国期货市场投机过度要从完善期货市场制度、加强现货市场建设、培育大宗期货品种、完善期货品种结构、大力培育套期保值者等方面入手。     

过度激励与企业业绩——基于边际递减效应和中国上市公司高管团队的研究

在“第二类代理问题”占据主导和隐性激励大量存在的中国市场,上市公司高管看起来显著较低的薪酬和持股比例亦可能导致较为严重的过度激励。有别于先前多数有关高管激励的研究文献,本文不仅清晰展现了高管薪酬和股权激励存在的滞后效应;而且进一步在实证研究中证实高管薪酬和股权激励存在显著的边际递减效应和过度激励,即高管薪酬激励和股权激励与企业业绩间在表现为线性正相关关系的同时呈现左低右高的倒“U”形关系,薪酬和持股比例过低不利于激发高管努力工作改善企业业绩,但薪酬和持股比例过高亦可能导致高管过度激励,同样会对企业业绩造成损害。     

上市公司融资行为与市场价值相互关系的实证研究

本文建立了以债务融资率、股权再融资率和市场价值为系统内生变量的结构方程,对我国上市公司的数据进行实证分析。结果表明,股权再融资率与债务融资率之间存在显著的正相关关系;债务融资率与市场价值之间存在显著的负相关关系;市场价值对股权再融资率有显著的正的影响,而股权再融资率对市场价值有显著的负的影响。本文对这些关系进行了分析,并与单方程的检验结果进行比较,表明单方程估计会导致忽略某些重要的因素。     

我国制造业上市公司成本粘性问题研究

现代研究发现,业务量等额增减变化时成本减少的幅度小于成本增加的幅度,这与传统的成本模型中假设成本随业务量的增减同幅度地增减变动有着明显的差异。本文对我国沪深两市2001年12月31日前上市的511家A股制造业上市公司的2001-2006年的年度数据进行测试,得出以下结论：我国制造业上市公司确实存在着成本粘性,主营业务收入增加1%,主营业务成本增加1.019 4%;主营业务收入减少1%,主营业务成本减少0.981 2%;与以往研究不同,随着时间跨度的增大,我国制造业上市公司的成本粘性水平没有降低,反而增强。     

新会计准则对我国上市公司盈余管理的影响

新会计准则的颁布，势必会影响到上市公司的盈余管理行为。本文就是在此背景下，通过对会计准则与盈余管理的关系进行总结分析，从新会计准则实施对盈余管理这个角度提出见意。     

我国股票市场上市公司“财务舞弊”的演化博弈分析

上市公司“财务舞弊”必将导致股票市场资源错配,影响投资者价值判断,是股票市场的顽疾。打破股票市场上市公司“财务舞弊”困境,是推进我国股票市场全面注册制改革的必由之路。从博弈论视角出发,将股票市场上市公司“财务舞弊”的形成与化解纳入到演化博弈分析框架,通过构建无监管部门干预和有监管部门干预的博弈分析模型,分析股票市场上市公司“财务舞弊”困局的形成以及监管部门参与股票市场“财务舞弊”治理的必要性,推演了监管部门与上市公司参与化解“财务舞弊”困局的演变路径与策略选择,给出了监管部门和上市公司的演化稳定策略,并提出化解股票市场“财务舞弊”困局的政策建议。     

我国煤炭业上市公司并购重组市场效应的分析

利用2004年～2009年中国煤炭业上市公司并购中小型煤炭企业的19个样本数据,对煤炭企业并购的市场效应进行了实证检验。结果显示:在并购主体宣布并购重组的[-20,20]窗口期内,投资者获得了显著为正的累计超额回报,表明投资者对并购事件给予了积极的评价,原因很可能是煤炭业的产业特性决定了并购能够大大提升企业资源配置的效率。