交易者结构与市场行情：来自深圳股票市场的经验证据

证券市场微观结构理论的核心问题是证券价格的形成与决定。众多学者从不同角度探讨证券市场价格的影响因素,其中投资者结构是影响证券价格的一大重要因素。为了探讨影响中国证券市场价格的微观因素,本文使用各种类型投资者数量作为衡量投资者结构的指标,运用协整检验和Granger因果关系检验方法研究深圳股票市场中交易者结构与市场行情间的内在关系。实证结果表明,在深圳股票市场中,市场价格与个人交易者总数之间存在长期稳定的协整关系。个人交易者总数的变化与市场价格变化间存在着显著的单向因果关系,即交易者总数的变化可以通过市场价格的变化来解释。而市场价格与机构交易者总数之间既不存在长期稳定的协整关系,也不存在单向或双向的因果引致关系。     

河北省财政支出与经济增长关系的研究

文章通过对河北省1978—2011年间的财政支出和地区生产总值之间的关系进行探讨得知,河北省财政支出与经济增长之间存在着协整关系。通过建立格兰杰因果检验,并且分别从长期和短期两个角度进行验证。结果表明,河北省经济增长是财政支出的原因,而财政支出却不是经济增长的原因。因此,我们得出了财政支出仅能调节经济,而不能成为经济发展的有力支柱的结论。     

香港、台北、纽约股市收益及波动溢出效应的实证研究

在经济全球化和金融自由化趋势不断深化的背景下,研究国际股市之间的相关性具有重要的理论与现实意义.本文采用2000～2007年香港、台北、纽约股市的相应数据,运用Granger因果检验和三变量VAR-GARCH-BEKK模型研究不同股市之间的收益和波动的溢出效应.实证结果表明:香港股市对台北股市存在显著的收益与波动溢出效应,台北股市对香港股市仅存在波动溢出效应;而纽约股市对香港股市和台北股市存在明显的收益与波动溢出效应,香港股市、台北股市对纽约股市的溢出效应不明显.     

我国固定资产投资结构与经济增长的关系

文章采用协整和误差修正模型分析了我国改革开放以来固定资产投资结构与经济增长的关系,发现国有经济投资额,国内贷款投资额,房地产投资额与GDP存在协整关系,私营经济投资对经济的影响不明显.同时看到国内贷款投资额,房地产投资额是GDP变化的原因.     

中国城镇居民消费与第三产业发展互动关系的实证分析

采用协整分析、误差修正模型、格兰杰因果关系检验和向量自回归模型研究了我国城镇居民消费水平与第三产业发展的动态关系。研究结果表明,城镇居民消费水平与第三产业发展之间存在长期的相互作用关系,但现阶段两者发展还不协调。因此,应以城镇居民消费需求为导向,通过加快第三产业内部结构的升级和优化,实现产业结构的高度化,并最终实现居民消费需求与第三产业发展的良性互动。     

收入不平等和居民消费需求不足：基于VAR模型的实证研究

居民消费需求不足和收入不平等的扩大已经成为困扰中国经济可持续增长的瓶颈,因此两者之间的内在关系成为学术界关心的热点。利用VAR模型对收入不平等和居民消费需求之间的动态关系进行实证研究,发现两者之间存在长期的协整关系,收入不平等扩大是我国居民消费需求不足的重要原因,而且这种不利影响会持续相当长的时间。因此缩小收入不平等是当前刻不容缓的要务。     

金融危机前后全球主要股指间的影响机制比较

选取2005年～2010年间12个国家或地区股票指数为样本,在实证研究的基础上对金融危机前后股指间的关联特征进行对比讨论。研究结果表明：金融危机后,美国的股票市场在很大程度上受到其他国家的影响,欧洲国家股票市场与其它国家的联系变得紧密;一些新兴的经济体对世界股市的影响逐渐增强;中国一直处于被影响的边缘。     

消费信贷对经济发展的影响分析

基于中国2001～2010年的国内生产总值(GDP)、消费信贷余额(CD)、社会消费品零售总额(SST)和狭义货币供给量(M1)的季度数据,本文通过建立VAR模型实证研究了消费信贷对经济增长的影响效应。脉冲响应分析和方差分解的结论显示消费信贷对经济增长有正向拉动影响,但受所占经济总量比重小的限制,目前影响幅度较小,对GDP增长的贡献率也较低。     

中国产业投资结构与产业结构协整分析

我国的产业投资结构在向第三产业倾斜,而反映投资结构成果的产业结构中,第三产业的比重并未大幅度上升,而第二产业的比重却在上升.本文应用计量经济学中的协整理论及格兰杰因果检验法,对我国三次产业的投资额与GDP进行了协整检验及因果关系检验,进而分析产业投资结构与产出结构不一致的现象.     

区域经济低碳发展战略与实现途径--基于中国2005～2010年区域经济数据的实证研究

本文从区域经济的视角,利用2005～2010年相关各省、自治区的面板数据,对中国东、中、西部区域人均碳排放量及其影响因素进行了协整和格兰杰因果关系检验。研究结果表明,东、中部区域的人均GDP、产业结构、能源效率、人均碳排放量之间存在协整关系,西部地区的人均GDP、能源效率、人均碳排放量之间存在协整关系;东、西部地区的人均GDP、产业结构、能源效率分别是人均碳排放量的格兰杰原因;中部地区的人均GDP、能源效率分别是人均碳排放量的格兰杰原因,且人均GDP与人均碳排放量具有双向格兰杰原因。从协整关系看,人均GDP、产业结构、能源效率对人均碳排放量的影响存在区域差异,据此文章最后给出了一些区域经济低碳发展的政策建议。     

煤炭价格与石油价格的波动溢出效应分析

本文通过建立BEKK-MGARCH模型对煤炭价格与石油价格之间的关系做了深入的研究.结果揭示了煤炭市场价格和石油市场价格之间除了正相关关系外,有显著的双向价格溢出效应,而且波动是非对称的,波动溢出的短期模式和长期模式并不完全相同.煤炭与石油互为替代能源,当石油价格上升时,会对煤炭市场形成冲击,刺激煤炭价格上升;同样煤炭价格的上升在短期对石油价格也有些许冲击,但是长期来看,影响不大.     

Big Data Analysis of Volatility Spillovers of Brands across Social Media and Stock Markets

Volatility is an important metric of financial performance, indicating uncertainty or risk. So, predicting and managing volatility is of interest to both company managers and investors. This study investigates whether volatility in user-generated content (UGC) can spill over to volatility in stock returns and vice versa. Sources for user-generated content include tweets, blog posts, and Google searches. The authors test the presence of these spillover effects by a multivariate GARCH model. Further, the authors use multivariate regressions to reveal which type of company-related events increase volatility in user-generated content.Results for two studies in different markets show significant volatility spillovers between the growth rates of user-generated content and stock returns. Further, specific marketing events drive the volatility in user-generated content. In particular, new product launches significantly increase the volatility in the growth rates of user-generated content, which in turn can spill over to volatility in stock returns. Moreover, the spillover effects differ in sign depending on the valence of the user-generated content in Twitter. The authors discuss the managerial implications.     

地域性与股票收益的联动性研究

与股票的行业联动类似,股票的地域联动逐步引起学术界和投资者的关注。本文以APT模型为基础,建立了包含地域因素的定价模型,检验A股上市公司之间地域联动性的存在性及其内在机制。实证研究发现,总部位于相同省份的A股上市公司的股票收益率之间存在着明显的联动性。通过对联动性的影响因素分析,我们发现联动性在规模较小、总资产回报率较低、个人投资者持股比例较高、处于市场化程度较低的地域和处于年人均生产总值较低的地域的上市公司之间,表现得更为明显。省级地域产生的政治经济特征一定程度上导致了我国资本市场的分割,并显著影响股权资产的定价。这说明,我国股票的地域联动性产生的原因不仅限于国外文献中所述的信息发现的地域优势。本研究对我国资本市场的理论、实务和监管有重要意义。     

中国上市公司控制权私有收益实证研究

控股股东侵害中小股东利益已成为公司治理的核心问题和突出矛盾,攫取控制权私有收益是导致控股股东对中小股东进行剥削的主要动因,因此,控制性股东攫取控制权私有收益与中小股东权益受侵害是一个问题的两个方面,控制权私有收益的规模就成为衡量控股股东对中小股东利益侵害程度的重要指标。本文通过对中国上市公司控股股东的私有收益规模的测度并对其影响因素进行多变量线性回归分析,探讨控股股东对中小股东进行侵害行为的影响因素,在此基础上提出制约我国上市公司控股股东对中小股东侵害行为的建设性意见。实证研究结果表明:中国上市公司控制权私有收益的规模较大,平均占每股净资产的比率达到7.5%,但从时间序列上看,2004年比2003年的水平有所下降,这说明中国的投资环境及对投资者的权益保护有了进一步的改善。     

中国电力产业规制效果的实证研究

本文利用1978--2005年相关数据对中国电力规制效果进行了全面的实证检验。计量结果表明，改革开放以来，明确的规制框架、独立规制机构和不断成熟的规制对象在统计意义上显著地提高了电力产业总量和效率，降低了价格水平和垄断利润．但在改善服务质量方面尚未发挥有效作用。总体看，中国电力产业规制效果是明显的．良好的规制设计不仅在理论上有利于电力产业提高绩效，在实践中也是电力产业绩效改善的推动力。     

The Integration of Commercial Real Estate Markets and Stock Markets

This paper tests whether commercial real estate markets (both exchange-traded and non-exchange-traded) are integrated with stock markets using multifactor asset pricing models. The results support the hypothesis that the market for exchange-traded real estate companies, including REITs, is integrated with the market for exchange-traded (non-real-estate) stocks. Moreover, the degree of integration has significantly increased during the 1990s. However, when appraisal-based returns (adjusted for smoothing) are used to construct real estate portfolio returns, the results fail to support the integration hypothesis, although this may reflect the inability of these estimated private market returns to accurately proxy for commercial real estate returns. Interestingly, the growth rate in real per capita consumption is consistently priced in both commercial real estate markets and stock markets, whereas previous studies have found mixed evidence on the role of consumption in explaining ex ante stock returns.     

国际工程设计与承包市场的相关性分析

依据1995～2004年美国《ENR》杂志公布的数据，运用SPSS软件从国家、地区以及全球的角度，对国际工程设计营业额与工程承包营业额的相关性进行了定量分析，并对分析的结果作了相应的解释。中还结合我国(除港澳台外)国际工程设计和承包市场相关性的特点，提出了发展我国国际工程设计与承包业的建议。     

中国经济政策不确定与人民币汇率溢出效应的实证研究

本文通过综合运用VAR模型和MVGARCH-BEKK模型,在“8.11汇改”前后对样本进行分段,分析了经济政策不确定性和人民币汇率间均值溢出效应和波动溢出效应。结果表明:(1)在全样本期间,人民币汇率对经济政策不确定性同时产生均值溢出效应和波动溢出效应,而经济政策不确定性对汇率不产生溢出效应;(2)“8.11汇改”后,经济政策不确定和人民币汇率的联动关系发生了改变。汇改前经济政策不确定性对汇率不产生溢出效应,汇改后出现了波动溢出效应;汇改前汇率变化对经济政策不确定性产生正均值溢出,汇改后人民币汇率对经济政策不确定性产生负均值溢出;(3)汇改后汇率市场化程度提高,中国经济政策不确定性和外汇市场的联动性增强。     

Rolling Out New Products Across Country Markets: An Empirical Study of Causes of Delays

Faced with the challenge of launching a new product into numerous countries, managers may view a sequential rollout as the prudent course of action. Rather than launching the product simultaneously in diverse countries, they may believe they can reduce risk by launching first in one or two countries, and then in others. However, this strategy overlooks the interplay between timeliness in international new product rollouts (INPR) and product success. George M. Chryssochoidis and Veronica Wong explore these issues in a study of 30 high-tech products launched into multiple European markets. Their study has three objectives: examining the incidence of timeliness and delays in simultaneous and sequential INPR; exploring the causes of delays in INPR; and assessing the effects that INPR timeliness and delays have on new product outcomes. They define timeliness in INPR as the availability of the new product to the firm's multiple target markets within the time frame planned by the company's managers. In other words, timeliness in this study reflects a company's capability for adhering to the schedule that management has established. Contrary to expectations, the results of this study do not reveal direct effects on timeliness in INPR from such sources as diversity of target markets or the firm's external environment. These results suggest that firms can achieve on-time, multicountry rollout of new products notwithstanding the legal, technological, and competitive environment. For the firms in this study, timeliness in INPR depends on such factors as sufficiency of marketing and technological resources (for example, to train sales staff, provide after-sales service, and adapt the product for multiple markets), proficiency in executing new product development activities, and effective communication between a company's headquarters and its business units and customers in different countries. Among the 22 product launches categorized as sequential rollouts in this study, 15 experienced delays. All eight of the simultaneous launches were timely. The results of this study indicate a positive relationship between timeliness in INPR and new-product success. Conversely, for the firms in this study, delays in INPR resulted in lower-than-expected product sales and profitability. In other words, the seemingly less risky sequential launch strategy may actually increase the risk of new product failure by delaying product rollout in multiple markets.