信息不对称与企业债券信用风险估价——基于2008-2011年中国企业债券数据

企业债券发行者与投资者之间的信息不对称,导致投资者因为承担更大的风险而要求更高的回报,从而推高企业债券发行者的信用利差。本文利用2008年12月31日至2011年12月31日中国非上市企业债券数据,实证检验企业债券发行者和投资者之间的信息不对称对企业债券信用利差的影响。我们发现,企业债券发行者和投资者之间的信息不对称程度与企业债券信用利差之间存在显著的正相关性。同时,本文构建了包含信息不对称的企业债券信用风险估价模型。与传统的BS估价模型相比,本文构建的估价模型能更好地拟合实际信用利差。     

未预期货币政策与企业债券信用利差——基于固浮利差分解的研究

本文利用固息债与浮息债利差将货币政策分解成预期和未预期部分,进而探讨未预期货币政策对企业债券市场信用利差所产生的动态影响与非对称效应。实证结果表明:第一,未预期货币政策对企业债券信用利差的影响更为显著;第二,在经济周期的繁荣时期,未预期货币政策对企业债券信用利差的作用更大;第三,对比不同期限的企业债,货币政策对中长期企业债信用利差的作用更为显著,而对短期的影响较小。     

宏观经济不确定性对中国企业债券信用风险的影响——基于2007-2009年月度面板数据

2007年美国次贷危机引发的金融危机给全球经济造成很大的影响,也为本文提供了很好的研究契机,因此,本文利用2007-2009年89家企业债券的月度面板数据,分析宏观经济不确定性对企业债券信用风险的影响程度。我们发现,金融危机爆发后企业债券的信用风险会显著变大。同时,利用该回归结果对2009年12月的截面数据进行估计,进一步验证了本文的结论。     

凯恩斯选美竞赛与分析师预测偏差行为——基于高阶预期的研究视角北大核心CSSCISSCI

现实中,分析师一方面难以坚持已见,往往随行就市改变自己之前给出的预测数字,即所谓的"变脸行为";另一方面常常盲从因袭,呈现出明显的羊群特征。本文在凯恩斯经典的选美竞赛理论框架下对此展开讨论,提供有别于已有研究的新解释,以期拓展我们对分析师预测偏差行为根源的认识。基于2004-2010年中国A股上市公司的数据,本文研究发现:(1)分析师行为存在选美竞赛现象,他们在预测时会倚重于市场上其他参与者的平均看法(高阶预期),而这也导致了变脸行为的发生;(2)分析师选美竞赛效应与其预测趋同行为密切相关,即分析师越倚重于高阶预期,其做出勇敢预测的可能性越小,羊群特征也越明显;(3)与一般分析师相比,明星分析师对高阶预期的依赖程度有所减轻,表现出的选美竞赛效应和羊群行为特征都有所减弱。     

信息不对称与债券信用利差的实证研究

中国企业债券市场较小,严重的信息不对称是一个重要原因。企业债券发行者与投资者之间的信息不对称,使投资者面临着较高的收集信息的费用,导致投资者承担更大的风险而要求更高的回报,从而推高发债企业的信用利差。本文对发债企业和投资者之间信息不对称程度与中国企业债券信用利差的关系进行实证研究。结果表明,发债企业和投资者之间的信息不对称程度与债券信用利差显著正相关。     

中国企业债券信用评级指标体系研究与创新

信用风险是企业债券的主要风险之一,降低信用风险的根本途径是建立信用评级制度来揭示每一只债券发行时及发行后的风险程度.因此建立健全的信用评级指标体系有利于充分揭示企业债券信用风险,提高债券市场流动性,积极促进企业债券市场的健康发展.本文在分析现有企业债券信用评级指标体系的基础上,对信用评级指标体系进行创新性改进.     

分析师盈余预测准确性与投资评级的效率——基于中国证券市场的实证分析

本文以我国证券分析师(以下简称分析师)在2005-2010年发布的研究报告为对象,研究分析师盈余预测准确性与其投资评级效率之间的关系。本文的研究方法是,按照准确性对分析师盈余预测进行分组并根据组内的投资评级构造股票投资组合,比较各投资组合的月平均超额收益率的差异。研究发现,分析师盈余预测的准确性与其投资评级的效率正相关,盈余预测准确性最高组的买入-卖空投资组合的月平均超额收益比准确性最低组高出1.997%。我们的研究结果表明,准确的盈余预测信息有助于分析师做出更有价值的投资评级,同时,研究也初步揭开了分析师工作过程的"黑匣子",为未来深入研究分析师行为提供了基础。     

证券分析师预测经验、历史预测准确性与现金流预测

本文以2007—2011年间证券分析师发布的现金流预测数据为研究样本,系统考察了证券分析师预测经验和历史预测准确性对现金流预测准确性的影响。研究发现,分析师公司层面经验与现金流预测准确性显著正相关,这表明分析师跟踪特定上市公司年限越长,分析师能够掌握更多的私有信息,对获取该特定公司的私有信息更能有效处理,作出准确判断的可能性越高。上年度现金流预测准确性与当期现金流预测准确性显著正相关,这说明分析师在进行现金流预测时会理性地根据自己的预测准确性记录来更新其现金流预测。     

基于信用利差的中国城投债券信用风险分析

在"四万亿"投资的推动下,中国城投债券的发行规模大幅增加。与此同时,城投公司的整体债务规模也急剧攀升,其债务总量超过了地方政府的财政收入水平,城投公司的整体信用水平不容乐观。因此,城投债券的信用风险需引起足够重视。本文从量化角度研究了影响中国城投债券信用风险的四个因素,结果显示,中国城投债券的信用利差与发债企业的资产规模以及发债企业所在地区的人均GDP水平负相关,与企业债券收益率以及担保正相关。     

管理层盈余预告与分析师预测关系的实证研究——基于中国上市公司的经验证据

论文以2006—2010年沪深两市A股上市公司为样本,研究了管理层盈余预告消息性质、盈余预告披露精确性对分析师预测行为的影响。研究结果表明,相对于坏消息,管理层对好消息的预告会得到均衡透明的披露,因此分析师跟踪人数更多,预测更为准确,分歧度更小。另外还发现盈余预告精确性的提高对分析师跟踪人数并无显著影响,但是随着管理层盈余预告精确性的提高,分析师的预测误差和分歧度均有所减小。     

股票随意停牌与证券分析师预测

日益泛滥的停牌,尤其是随意停牌现象已成为中国资本市场国际化的一大障碍,也引起了监管当局和学者的关注。本文从证券分析师视角系统的检验了随意停牌对信息环境的影响,研究发现上市公司股票随意停牌导致分析师跟踪人数减少,分析师预测准确度下降,以及分析师预测分歧度增加。进一步研究发现,可获取信息数量的减少和信息披露质量的下降是股票随意停牌恶化信息环境的两个重要渠道。分组检验显示,股票随意停牌对分析师预测的负向影响在投资者保护程度较低、代理成本较高的样本中更加显著。以上结果表明,随意停牌恶化了公司的信息环境,这为中国资本市场改革提供了重要的政策启示。     

分析师预测研究进展与述评

在成熟的资本市场中,证券分析师扮演着重要的信息中介作用。本文系统回顾了近年来分析师预测相关领域的研究现状和发展趋势,特别是对分析师预测的准确性、分析师预测的羊群行为和乐观性、分析师推荐评级的投资价值以及分析师的决策过程等几个方面进行系统的梳理和总结,并指出基于买方分析师预测特性及其经济后果的相关研究是未来需要拓展的研究方向。     

会计稳健性与证券分析师预测——基于我国A股上市公司的实证检验

选取我国2007—2016年沪、深两市A股上市公司为样本,研究了上市公司会计稳健性对证券分析师跟踪数量和预测质量的影响。研究发现,上市公司会计稳健性越高,则对其进行跟踪预测的证券分析师数量越少;上市公司会计稳健性越高,证券分析师预测的分析度、误差及乐观倾向越低。研究结果表明,会计稳健性是影响分析师预测行为的重要因素。研究结论揭示了会计稳健性水平的提高对资本市场的重要意义,丰富了会计稳健性的经济后果研究。     

分析师管理、盈余预测与经济后果

分析师在市场中往往起到了至关重要的作用。而盈余管理也是企业用以向市场提供信息的重要手段。二者之间的相互联系、相互作用,其经济后果更是理论和实务界关心的重要问题。本文对分析师预测与盈余管理的核心概念进行梳理,结合已有的实证研究成果和我国实际情况,阐述了二者相互作用的机理,提出了一些能够影响二者关系的因素,并讨论了二者的经济后果。     

盈余质量、制度环境与分析师预测

本文通过研究2003-2007年证券分析师对我国上市公司盈余预测的特征,发现公司财务报告中的盈余信息质量对分析师预测表现具有显著的影响。结果表明,公司盈余质量越高,分析师预测越准确,分歧度越小。研究还发现,宏观制度环境对分析师盈余预测同样有显著的正面影响。上市公司所处地区的制度环境越好,分析师盈余预测的准确度越高,分歧度越小。同时,完善的制度环境在一定程度上能够削弱盈余信息质量对于分析师预测表现的影响。本文的结论对于加强上市公司财务信息监督和健全宏观制度环境具有参考价值。     

分析师特征券商规模与盈利预测

本文选取2002-2008年国泰安分析师预测数据,考察分析师特征对盈利预测误差的影响.研究发现,分析9币预测经验、券商规模、努力程度与其预测误差呈显著负相关;任务难度与其预测误差显著正相关.进一步的研究显示,分析师个人特征以及券商规模对其盈利预测误差的影响在盈利公司和亏损公司之间存在着非对称性,男女性别的差异也导致分析师个人特征在影响盈利预测准确度上存在着系统性差异.本文的研究结论为公众投资者判断分析师预测能力提供了必要的经验证据和决策支持.     

证券分析师在关注审计师声誉吗?——基于证券分析师盈余预测特征的实证研究

本文选取2007-2012年受到证监会行政处罚或卷入影响较大的财务丑闻的审计师作为声誉受损样本,通过考察证券分析师的盈余预测特征是否受到审计师声誉受损的影响,分析证券分析师是否在关注审计师的职业声誉。研究结果显示,与审计师声誉未受损的上市公司相比,证券分析师对审计师声誉受损的上市公司的盈余预测特征发生显著变化,具体表现为:盈余预测准确度下降,乐观程度显著下降,分歧度显著上升。研究结果表明,证券分析师就与证券市场相关的各种因素进行分析和研究时,对审计师声誉具有一定的认知度,并通过盈余预测特征将审计师声誉的信息传递给利益相关者,审计师声誉机制在证券分析师这一特殊行业内正在逐渐形成。     

QFII持股与分析师预测准确性

本文使用2006―2020年中国A股上市公司数据,研究QFII持股对分析师预测行为的影响和传导机制。研究发现：（1）QFII持股能够显著提高分析师预测当年、未来一年和未来两年的准确性,在使用工具变量法缓解内生性并进行一系列稳健性检验后,以上结论仍成立。（2）机制检验发现,QFII持股通过吸引更多的分析师跟踪、提高股票流动性、改善信息披露质量来提高分析师预测当年的准确性,并且可以通过改善信息披露质量来提高分析师预测未来一年和未来两年的准确性。本文结论表明,QFII持股可以为投资者的投资选择提供指引,对提高信息披露质量、促进资本市场平稳发展具有重要的理论与现实意义。     

分析师管理、盈余预测与经济后果

分析师在市场中往往起到了至关重要的作用。而盈余管理也是企业用以向市场提供信息的重要手段。二者之间的相互联系、相互作用,其经济后果更是理论和实务界关心的重要问题。本文对分析师预测与盈余管理的核心概念进行梳理,结合已有的实证研究成果和我国实际情况,阐述了二者相互作用的机理,提出了一些能够影响二者关系的因素,并讨论了二者的经济后果。