论美元本位制下次贷危机的扩张机制

随着次贷危机的进一步发展,次贷危机从美国逐渐蔓延至世界其他国家,并从金融领域逐渐向实体经济蔓延.本文认为现行的以美元本位制为本质的国际货币体系加大了次贷危机的传播范围.本文分析美元本位制的特点,以及美元成为国际货币以来在整个世界经济中的两种循环模式,并且在对第二种循环模式扩展的基础上,揭示次贷危机在美元本位制下如何通过美元这个媒介将危机传导与转嫁给世界其他国家,造成整个世界经济陷入经济衰退.     

从美元霸权到美元危机的历史与逻辑

布雷顿森林体系的建立让美元成为了当时唯一的国际货币,使其走上了霸权之路.而且,后来该体系的崩溃也拯救了当时美元的霸权地位,开创了黄金非货币化时代.从此,美国开始了长期大规模的经常项目逆差,通过不断输出美元来换回境外的商品、资源和服务,同时通过金融项目顺差使美元回流.这种循环大幅提高了境外对美国金融资产的需求,刺激了美国虚拟经济的膨胀,加速了其实体经济的持续衰退,引发了境外市场对美元信心的崩溃.这将大幅削弱美元在同际储备货币中的地位,引发全面的美元危机.     

国债市场、锚定效应与人民币的国际化——基于美元货币国际循环的经验与启示

货币国际化的关键在于货币国际流动循环的构建。在布雷顿森林体系崩溃之后美元仍然能继续充当国际货币,其必要条件是美元国际循环始终保持有效运行。国际货币载体以商品、技术和金融资产等形式表现出多种循环模式,如当前美元的金融产品主导型。美元国际循环在金融化转型之后,载体已由商品和服务演变为金融产品,回流渠道已由实体部门转为虚拟经济部门,其是否能顺畅取决于货币国际循环中金融产品的供给和需求以及结构关系。国债市场在货币国际循环中起到锚定作用,形成锚定效应促进货币循环。一方面,国债直接作为载体而存在;另一方面,能通过形成国债收益率曲线而成为其他金融产品的"锚",所以国债市场是增加金融产品供给的关键。同时,国债市场对金融体系和宏观经济具有稳定性引导作用,促进国际市场对金融产品的需求。鉴于此,人民币国际化过程中需要重视国债市场对金融体系和宏观经济的锚定效应及其国际货币循环载体的创造功能,从规模、流动性、安全性和开放性等维度促进人民币国债市场发展。     

债权国地位与货币国际化关系分析

1975年以来的现象观察和数据分析显示,一国的债权债务地位对其货币国际化构成负向影响。这主要是因为在国际信用货币制度下,美国选择了贸易渠道流出、金融渠道回流的美元国际环流模式;而日本、中国等债权国通过输出廉价商品和资金,对美国的债务国地位和美元的国际主导货币地位形成支撑的同时却抑制了本币国际化。因此,作为一个迅速崛起的债权大国,中国必须采取消除过度贸易顺差、完善跨境贸易人民币结算、躲离美元及拓宽人民币金融输出渠道等措施,以抽身现行美元环流模式,加快人民币国际化进程。     

美元融资市场动荡与危机救助

新冠肺炎疫情暴发对世界经济造成重创,也给全球金融稳定性带来冲击。由于美元作为国际货币在全球使用,以及在美国境外存在着规模巨大的美元岸外市场,在疫情期间美元融资市场条件的变化与全球美元流动性波动密切相连。从长期看,美元流动性与金融动荡存在着交互关系,美联储始终充当全球最后贷款人的角色。这样一种彼此强化的循环如何维持,以及其对全球金融稳定性带来怎样的影响,则需进一步探讨。     

美元国际地位的历史演变

美元在当今国际货币体系中处于中心地位,美元的任何变化必将对世界金融领域产生巨大影响。本文从历史的角度阐述了美元国际地位的演变历程,包括美元的崛起、霸主地位的确立及60年代以来美元霸主地位的变化。以更好地对美元未来走势做出判断。     

后危机时代美元地位研判及对策建议

次贷危机后,美元在国际货币体系中的地位尤其受到关注。在当前美元仍处于国际货币体系核心地位的形势下,世界各国亟需在现有金融框架下积极探索引人制衡美元的新机制。对国际货币体系加以控制和改善,符合世界各国经济发展的根本利益。     

后危机时代美元地位研判及约束美元的对策

次贷危机爆发,特别是演变成全球金融海啸以后,世界主要国家都对现行的国际货币金融体系的缺陷提出了质疑,由此掀起了改革、重塑全球金融体系的浪潮.其中,美元在国际货币体系中的地位问题尤其受各方关注.不过,尽管全球金融危机的发生与美元本位的国际货币体系有着直接的关系,但美元的根基依然稳固,短期内并不具备彻底改变以美元为中心的国际货币体系的条件.就目前来看,积极探讨如何在现有体系下强化对美元的约束,对世界各国来说,显得更为现实,也更有意义.     

石油美元的来龙与去脉

从1973年至1982年的十年中,石油输出国总共积累了4,320亿美元的盈余资金,这些石油美元大部分作为国际储备资产投放在美国和英国的证券市场,另有1,330多亿美元流入欧洲货币市场成为欧洲美元的一部份。石油美元的积累情况,它对世界经济有什么影响、其发展前景如何?这是举世瞩目的问题。     

美元加息对新兴市场国家的影响与对策

2018年4月以来,美元持续多次加息,多个新兴市场国家本币大幅贬值、股市急剧下跌、债市承压动荡,资本外流压力进一步显现。新兴市场国家金融动荡的导火索以外部因素为主,风险传播渠道以跨境联动因素为主,风险放大渠道以内部因素为主。在美元加息背景下,新兴市场国家要妥善处理自身货币与美元之间的关系,避免过于依赖美元,过多承担短期美元债务。支持法国、德国等提出的建立新独立国际支付体系的倡议,避免部分国家将国际公共的金融基础设施作为制裁手段。     

强势美元政策：有效性检讨与可持续性分析

强势美元政策保证了外资对美国的强劲流入,支撑了美国的低通货膨胀,弥补了美国的储蓄———投资缺口和对外贸易逆差,巩固了美元的全球霸权地位,总之,强势美元政策促进了美国的经济增长。由于美国存在对强势美元政策的依赖性及美元的全球霸权地位没有受到实质性的挑战,在可预见的将来,强势美元政策仍会持续也仍可持续,美国仍将实行强势美元政策。     

人民币对美元汇率和非美货币汇率定价机制的探讨

本文主要研究人民币对美元汇率和人民币对非美货币汇率的定价机制。首先本文探讨了人民币对美元汇率的定价机制,分析了这种定价机制存在的问题,并进一步探讨了人民币对美元汇率参考人民币有效汇率的一篮子货币的定价机制,指出可通过人民币对美元汇率的调整,实现人民币有效汇率目标。其次本文分析人民币对非美货币的定价机制,指出人民币对非美货币汇率必须通过套算机制来确定,本文认为人民币对林吉特和卢布的定价最终可能仍然通过套算确定。最后本文分析了人民币对美元汇率、人民币对非美货币汇率波动幅度之间的关系,指出由于人民币对美元汇率和人民币对非美货币汇率之间存在相互制约的关系,可先放开人民币对非美货币的波动幅度。     

美元霸权体系的中国流动性过剩

随着金融资本全球化,美元霸权在其国际信用货币背景下得以确立。全球经常项目逆差逐渐集中于美国,而经常项目顺差则主要分布于中国、日本、中东、亚洲新兴经济体等国家和地区,全球经济失衡的局面开始形成。这是美元霸权的直接体现,等同于美元绑架了世界。中国、亚洲新兴经济体等被动持有大量美元储备,外汇储备大幅增长使得中国货币政策丧失了部分独立性,造成了中国M2增长过快和以存贷差为指标的流动性过剩,形成了房地产市场和资本市场的双重泡沫。     

美元国际化及对中国的借鉴

美元的国际霸权是历史形成的。美国的经济实力及综合国力是美元国际霸权形成的基础,两次世界大战等事件为美元的发展提供了契机,加速了美元霸权的形成。本报告从历史的角度,回顾了美元国际化演进过程的五个阶段,分析了促成美元国际化的几个重要因素,总结了美元国际化对中国的借鉴意义。     

论美联储退出量化宽松后美元走势

本文介绍了美国量化宽松货币政策推出的背景以及作用，并分别重点分析了量化宽松政策后中短期、长期的美元走势，以期对相关决策者提供参考。     

美元霸权:生存基础、生存影响与生存冲突

本文首先对美元霸权进行了界定,认为美元霸权的内涵是美元的超中心地位+发行自由化,外延是对全球造成的不和谐影响。内涵也是其生存基础,外延也是其生存影响。在分析美元霸权的生存基础与生存影响的基础上,本文认为,从长期来看二者具有内在矛盾:生存基础带来生存影响、生存影响反过来动摇生存基础。生存冲突决定了美元霸权的退出具有历史必然性,论文最后提出了美元霸权软着陆的构想。     

美元本位制的问题及其可持续性

当前的国际货币体系本质上是美元本位制。美元本位制在促进全球经济增长的同时引发了全球经济失衡、全球流动性过剩以及全球金融动荡等问题。这些问题能否得到彻底解决在很大程度上取决于美元本位制是否可持续。本文分析了美元本位制与全球经济问题之间的内在联系,认为美元本位制在短期内仍会持续,但在长期内将面临越来越严峻的挑战进而难以为继。     

美元贬值和石油价格变动相关性的实证分析

进入新世纪以来,由于各种因素导致美元不断贬值,与此形成鲜明对比的是,石油价格一路飙升。那么,美元汇率和石油价格之间是否存在着某种因果关系呢?由于期货市场具有价格发现功能。本文以最具代表性的美国纽约商品交易所的原油期货价格为研究对象,分析美元贬值和石油价格之间的关系。本文首先定性分析美元贬值导致石油价格上涨的传导机制,然后利用模型对相关数据进行实证分析。研究结果表明,石油期货价格的上涨,除了有美元指数的影响之外,更重要的原因是前期石油期货价格上涨对本期石油期货价格上涨有正向的推动作用。     

Dollar exchange rate and stock price: evidence from multivariate cointegration and error correction model

In this paper, we investigate existence of long-run equilibrium relationships among the aggregate stock price, industrial production, real exchange rate, interest rate, and inflation in the United States. Applying Johansen's cointegration analysis to monthly data for the 1974:01-1998:12 period, we find that the S&P 500 stock price is positively related to the industrial production but negatively to the real exchange rate, interest rate, and inflation. Analysis of error correction mechanism reveals that the stock price, industrial production, and inflation adjust to correct disequilibrium among the five variables, while variance decompositions indicate that the stock price is driven to a considerable extent by innovations in the interest rate. Structural stability tests show that the parameters of the cointegrating system and the error correction term are stationary.     

The response of the Dollar/Yen exchange rate to economic announcements

The paper examines the impact of major U.S. macroeconomic announcements on the Dollar/Yen exchange rate. We find that these announcements are responsible for most intraday and day-of-the-week volatility patterns in this market and we identify the most important announcements. The initial reaction to a major 8:30 announcement begins around 8:30:10 and lasts until about 8:30:50. A partial price correction is normally observed between 8:31 and 8:32. Price movements after 8:32 are basically independent of those observed earlier although volatility continues to be higher than normal until about 8:55.