ESG表现对企业债务融资成本的影响

可持续发展背景下，研究企业环境、社会和治理（ESG）整体表现能否影响企业债务融资成本，具有重要实践意义。以中国2009—2021年全部A股上市公司为研究样本，实证检验ESG表现对企业债务融资成本的影响和作用路径。研究表明，良好的ESG表现能有效降低企业债务融资成本，且经过一系列内生性和稳健性检验后依然成立。路径检验发现，ESG表现通过提高分析师关注度和机构投资者关注度二个途径来降低企业债务融资成本。进一步研究发现，非国有企业、非高新技术企业、内部控制质量较高企业、市场竞争较高企业的ESG表现对企业债务融资成本的降低效果尤为明显。     

企业ESG表现对债务违约风险的影响——基于企业生命周期理论视角

以2011—2021年沪深上市公司为样本，实证检验了企业ESG表现对债务违约风险的影响以及生命周期的调节作用。研究发现，企业良好的ESG表现能够降低债务违约风险，生命周期在ESG表现影响债务违约风险中具有调节作用，成长期和成熟期的企业ESG表现对企业债务违约风险有显著缓解作用，而衰退期企业ESG表现对债务违约风险的缓解作用不显著。影响机制研究表明，ESG表现通过提高信息披露质量与公司治理水平，进而降低企业债务违约风险。     

“双碳”背景下ESG表现对企业价值的影响——基于中国A股上市企业的实证研究

ESG作为衡量企业环境治理、社会责任和公司治理表现的综合指标，是企业实现高质量发展的重要推动力。本文以2013—2021年中国A股上市公司为研究样本，通过构造双向固定效应模型探究了ESG表现对企业价值的影响及影响路径。研究发现：企业良好的ESG表现可以显著提升企业价值。从ESG的影响机制来看，ESG表现可以通过增加分析师关注和降低融资成本从而提升企业价值。本文在双碳背景下研究ESG表现的价值效应，为ESG在资本市场的进一步应用提供了理论驱动力。     

企业ESG表现对债务期限结构的影响研究——基于中国A股上市公司的经验证据北大核心

近年来，国内外资本市场对ESG的关注度与日俱增，ESG理念的普及应用和相关信息披露正在重塑企业竞争力。本文以2018—2021年我国沪深A股非金融类上市公司作为研究样本，从债务融资的角度，分析并检验了企业ESG表现对债务期限结构的影响。研究表明，企业良好的ESG表现能够通过发挥信息增量、积极信号释放和声誉保障三重效应来增加获得长期信贷资源的可能性，从而促进企业债务期限结构的优化；企业ESG表现与债务期限结构的正相关关系在外部信息环境较差和非国有制的企业中更加显著；进一步检验证明，企业ESG表现对债务期限结构的优化作用最终能够缓解企业“短贷长投”的问题。本文对于理解企业债务期限结构的影响因素和ESG表现的经济后果具有一定参考意义。     

ESG表现与企业投资效率研究：影响效果及机制检验

近年来，在“碳中和”“碳达峰”和绿色金融的背景之下，我国企业和投资者更加重视以环境保护、社会责任和公司治理（ESG）为主的投资理念。本文以2011—2020年度中国A股上市公司数据为研究样本，实证检验ESG表现对企业投资效率的影响效果及作用机制。研究发现，良好的ESG表现能降低企业的非效率投资水平，从而促进投资效率的提升。进一步的机制检验表明，良好的ESG表现能有效监督管理层行为、约束管理层权力、提高信息披露质量、缓解信息不对称程度，从而提高企业整体投资效率；内部控制质量高、融资约束程度高的上市公司的ESG表现能够更加显著地提升企业投资效率。     

ESG信息披露对企业绿色创新的影响研究——来自A股上市公司的证据

以2011-2021年我国A股上市公司为研究对象，考察ESG信息披露对企业绿色创新的影响及作用机制。结果表明：ESG信息披露能够显著促进企业绿色创新；机制分析发现，ESG信息披露主要通过提高员工绿色创新效率、增加政府补助和降低债务融资成本来促进企业绿色创新；异质性分析发现，ESG信息披露对企业绿色创新的促进作用，在大规模、高新技术、高市场竞争程度及新《环保法》实施后的企业中更为明显。研究结论对我国企业有效利用ESG信息披露来促进企业绿色创新具有借鉴价值。     

ESG表现能够降低企业绿色转型风险吗

通过构造绿色转型调整系数,对原有的企业风险衡量方法进行补充,以2009—2021年沪深A股上市公司为样本,实证检验ESG表现对企业绿色转型风险的影响及作用机制。结果表明,企业提高ESG表现有助于降低绿色转型风险,且经过一系列稳健性和内生性检验后依然成立。这种效应是通过增加创新活动、缓解融资约束和降低客户集中度三种渠道实现的。异质性分析发现,良好的ESG表现对风险的抑制效应在非重污染行业、低碳城市、非国营性质的企业中表现得更为显著。     

ESG表现与股价崩盘风险

本文选取2013-2020年沪深A股上市公司数据为样本，研究了环境、社会责任及公司治理（ESG）表现对企业股价崩盘风险的影响。研究表明：良好的ESG表现能够发挥监督效应和声誉效应，即通过提高企业的外部监督和声誉水平，进而抑制其股价崩盘风险。进一步研究发现，企业信息环境越差，ESG表现对企业股价崩盘风险的抑制作用越强；经济政策不确定性越高时，ESG表现对企业股价崩盘风险抑制作用越为明显。研究基于企业ESG表现这一非财务指标，扩展了企业股价崩盘风险的影响因素研究，肯定了良好的ESG表现在微观的企业层面所发挥的积极作用，也对维护资本市场稳定、促进我国经济高质量发展具有一定的现实意义。     

“双碳”目标导向下ESG表现对企业价值的影响研究

近年来，建设美丽中国、弘扬生态文明的理念不断深化，绿色、可持续成为引导企业发展的重要指向，企业在环境、社会和公司治理（ESG）方面的表现受到社会各界的广泛关注。本文以2011—2020年A股上市公司为研究样本进行实证研究，结果表明，良好的ESG表现有利于提升企业价值。作用机制分析表明，良好的ESG表现有利于吸引市场关注度、缓解信息不对称性，从而提升企业价值。通过异质性检验发现，对非国有企业、非污染企业和处于低碳试点地区的企业而言，ESG表现对价值的提升效应更加明显。本文为ESG表现的正面经济效应提供了经验证据，对企业加大ESG投入、相关部门制订完善ESG披露准则、投资者重视ESG表现具有一定的启示。     

绿色治理对企业过度负债的影响研究——基于环境、社会和治理（ESG）表现的视角

文章以2009—2021年我国A股上市公司为样本,实证检验ESG表现对企业过度负债的抑制作用。实证结果显示,良好的ESG表现能够显著降低企业过度负债水平,经过稳健性检验后,这一结论依然成立。进一步检验的结果显示,良好的ESG表现能够通过缓解企业的代理冲突和融资约束来降低企业过度负债水平,而是否重污染行业企业、产权性质、企业数字化水平在ESG表现降低企业过度负债的过程中起到调节作用。文章丰富了ESG表现经济后果的相关研究,同时为降低企业过度负债提供了新的思路。     

ESG表现对股票流动性的影响研究——基于投资者关注与情绪的视角

股票流动性关乎资产定价与市场效率,提升股票流动性是确保我国证券市场稳健运行的关键要素。以2009—2022年沪深A股上市公司为样本,验证企业ESG表现对股票流动性的影响及作用机制。研究发现,企业良好的ESG表现能显著提升个股流动性;机制检验发现,ESG表现可以通过影响投资者关注度和投资者情绪,进而作用于股票流动性。进一步异质性检验发现,在融资约束较低、内部控制较好的企业中,ESG表现对股票流动性的提升作用更为明显。研究结论为ESG表现提升股票流动性提供了经验证据,拓展了股票流动性的影响因素和ESG表现的经济后果研究,对完善我国ESG相关政策具有一定的启示。     

企业精准扶贫与债务融资

本文以沪深A股上市企业为研究样本,通过收集企业层面精准扶贫数据,深入研究了企业精准扶贫影响其债务融资的作用机制。研究发现：企业参与精准扶贫显著提高了其债务融资规模,有效降低了其债务融资成本。中介机制检验表明,降低企业内外部信息不对称、增强政企关联信号以及提高企业正面形象是三种重要的作用机制,且三者对企业债务融资规模的中介效应比例分别约为24.4%、27.6%和15.1%,而对企业债务融资成本的中介效应比例分别为14.8%、23.7%和12.5%。敏感性分析以及稳健性检验均证实结论具有较强的可靠性。研究可为精准扶贫巩固期的政策制定提供有益支持。     

企业ESG表现与劳动力需求——来自中国A股上市公司的经验证据

本文基于2011—2019年沪深A股非金融类上市公司数据，考察企业ESG表现对其劳动力需求的影响。研究发现：（1）企业ESG表现最终会对劳动力需求产生正向作用。（2）机制检验结果表明，企业ESG表现通过资金支持效应增加了对劳动力的需求，通过技术升级效应则增加了对高学历劳动力的需求，而降低了对低学历劳动力的需求。在资金支持效应和技术升级效应共同作用下，企业对高学历劳动力需求增加，而对低学历劳动力需求不显著。（3）异质性检验结果显示，非国有企业、污染企业以及东部地区企业，其ESG表现提升对企业劳动力需求的正向效应更明显。（4）进一步研究表明，企业ESG表现会增加非常规高技能劳动力的需求，而对常规低技能劳动力需求不显著。本文的研究成果对于理解企业ESG表现在促进劳动力就业、推动绿色经济高质量发展等方面的作用具有一定的参考价值。     

ESG表现对企业价值的影响机制研究

近年来,可持续发展、绿色发展理念逐渐深入人心,企业在环境、社会和公司治理(ESG)方面的表现受到社会各界的广泛关注。本文基于2009年第一季度至2020年第四季度A股3096家上市公司,实证考察了企业ESG表现对企业价值的影响。研究结果表明：企业ESG表现越好,企业价值越高。对作用机制的分析表明,良好的ESG表现有助于缓解企业融资约束、改善企业经营效率、降低企业财务风险,从而提升企业价值。进一步分析发现,对非国有企业、所处制度环境较好和信息传递效率较高的企业而言,ESG表现对价值的提升效应更为明显。本文研究为ESG表现的正面经济后果提供了经验证据,对企业和投资者重视ESG表现、政府部门完善ESG激励政策具有一定的启示。     

ESG表现影响企业创新效率的效应与机制

基于2012—2021年中国A股上市公司样本数据,考察了企业ESG表现对企业创新效率的关系机理。研究发现,企业ESG表现有助于提升企业创新效率。具体机制分析发现,ESG表现通过缓解内外融资约束、提高企业透明度、增加分析师关注度三条路径提升企业创新效率。行业竞争程度在企业ESG表现与企业创新效率之间起到了正向强化效应。拓展性分析发现,对于非国有、成长期、成熟期和非污染型企业而言,ESG表现对企业创新效率提升效应更为明显。     

ESG评分影响公司债券在险价值的实证研究

ESG作为企业可持续发展的投资理念与债券市场的关系非常紧密,相关研究却没有给予足够的重视。基于面板模型,利用我国A股上市公司2012-2019年的相关数据展开的实证研究表明：ESG评分高的公司,其债券的在险价值会显著下降,且这种作用不仅在资产规模大或是非工业性质的企业上表现得更加突出,还会随着政府对ESG信息披露强度的提高而更为显著;同时,ESG评分对于公司债券在险价值的降低作用主要是通过债务融资成本和真实盈余管理两个中介效应实现的。     

ESG机构投资者会影响企业的ESG表现吗？——基于中国A股上市公司的实证研究

环境、社会和公司治理（简称ESG）机构投资者既是ESG发展的推动者，也是企业重要的所有者和监督者，探究当前中国的ESG机构投资者是否对企业的ESG表现产生影响以及通过何种机制影响企业的ESG表现具有重要现实意义。本文使用2015-2020年A股沪深两市上市公司的季度面板数据，建立OLS和面板有序Logit模型，实证分析ESG机构投资者对企业ESG表现的影响，并运用逐步回归法和Bootstrap检验分析了中介效应。研究表明：ESG机构投资者显著促进企业的ESG表现；ESG机构投资者可以通过约束大股东侵占行为（第二类代理问题）和缓解融资约束促进企业ESG表现的提升。因此，本文建议大力培育ESG机构投资者，同时完善ESG机构投资者参与企业治理的通道和法规。     

共同机构投资者如何影响企业ESG表现？

践行ESG理念是企业可持续发展的必由之路，也是实现我国经济高质量发展的重要抓手。共同机构投资者作为资本市场重要参与者，能对企业管理决策产生重要影响，从而影响企业ESG表现。本文基于2010—2020年A股上市公司数据，实证检验了共同机构投资者与企业ESG表现之间的关系。研究发现：共同机构投资者能够通过发挥治理效应和协同效应提升企业ESG表现，但其退出威胁并没有对企业ESG表现产生显著作用；进一步，对于融资约束较高和媒体关注度较低的企业，共同机构投资者的提升作用更加明显，但只有长期共同机构投资者才能产生治理协同效应。本文结论不仅可以为企业制定ESG投资战略提供理论指导，对推动经济高质量发展也具有重要的启示意义。     

连锁股东会影响企业ESG表现吗？

ESG作为企业实现绿色转型的重要手段,引起了广泛关注。连锁股东作为市场重要参与者,对企业ESG表现会产生何种影响值得进一步探究。基于2011—2022年中国沪深A股上市公司数据,检验了连锁股东对企业ESG表现的影响。研究发现：第一,连锁股东对企业ESG表现具有促进作用,这一结论在经历内生性与稳健性检验后依然成立;第二,机制分析发现,连锁股东通过提高分析师关注水平及内部控制质量进而促进企业ESG表现提升,即连锁股东对企业ESG表现具有信息效应及治理效应;第三,企业数字化转型在连锁股东与企业ESG表现之间起到正向调节作用,其强化了连锁股东对企业ESG表现的积极作用;第四,异质性分析发现,在非国有企业、媒体关注较高的企业与非重污染企业中,连锁股东对促进企业ESG表现提升的作用更显著。研究结论拓展了连锁股东经济后果的研究,也为企业提升ESG表现提供了参考。     

税收政策不确定性与债务融资成本——基于代理成本的中介作用

<正>实证研究发现，税收政策不确定性对债务融资成本具有显著正向影响。作用机制检验发现，代理成本在税收政策不确定性与债务融资成本之间中发挥了部分中介作用。会计信息质量在税收政策不确定性与债务融资成本之间发挥了负向调节作用。债务融资是我国企业外源融资的重要来源。中国人民银行公布的数据显示，