企业集团财务治理管见

一、企业集团财务治理逻辑 企业集团财务治理是根据企业集团内部治理结构的需要和自身特点,结合经济活动的特征,依照集团内部建立的授权机制设计的,用于维持集团治理结构中各利益主体相互制衡而进行的一种制度安排.企业集团财务治理是企业集团公司治理机制的重要组成部分,其基本功能是限制集团总公司与成员公司之问财务信息的不对称性,财务契约不完全性和财务责任不对等性,保证在赋予集团各成员公司的经营者全权处理各自企业日常事务的同时,使集团总公司保持对成员公司的最终控制,防止成员公司偏离集团整体利益和目标而损害或牺牲其他利益相关者的权益.企业集团财务治理要明确界定集团总部与其成员公司之间的决策权的分割,同时,还要明确规定对成员公司的绩效度量和评价,以及相应的奖励惩罚制度.     

上市公司家族控制与公司绩效关系的实证分析

以2004年沪深两市324家家族控股上市公司为研究样本，建立了家族控制对公司绩效影响的模型。实证分析结果表明，家族持股比例与公司绩效呈显著的正相关关系；家族成员担任董事长或总经理对公司绩效具有促进作用；家族董事对公司绩效的影响效果不明显。     

多元化战略与企业绩效的实证研究 ——以房地产企业上市公司为例

随着市场竞争的愈发激烈以及单一化战略模式发展的缓慢,越来越多的企业选择多元化战略,以期能得到更好的发展.文章以国内房地产上巿公司的财务数据为样本,实证研究多元化战略对企业绩效的影响,期望给房地产企业未来多元化战略的实施提供借鉴.     

基于财务的人力资源管理模式

一个公司总体发展战略和财务战略能否得到贯彻落实，良好的财务人力资源管理是重要的基础和保障。多数集团都非常重视对财务人员的管理，在各个所属公司和直属项目部实行财务人力资源集中管理，以加强集团对内部成员企业的财务控制。但由于财务委派人员独立性差，或集团改制不彻底的影响，往往使委派人员难以真正发挥作用。     

家族控制、路径选择与公司绩效

家族化是我国民营企业的特征,家族企业控制模式差异对公司绩效是否产生影响及其路径是值得研究的问题。利用沪深A股家族上市公司2007-2014年数据,研究发现,董事长或总经理在集团企业担任高管以及借壳上市的家族企业具有更高的市场业绩,而实际控制人出任上市公司高管和集团管控有损于市场业绩;进一步研究发现,家族上市公司控制模式通过最优资本结构和产业转型升级影响公司绩效。家族企业控制模式差异对公司绩效的不同影响丰富了家族企业治理机制的研究文献,路径分析扩展了家族企业控制的研究内容,为家族企业治理机制的改进提供了思路。     

母子公司间一致性与子公司绩效 ——母公司注意力配置的中介作用

母子公司间一致性对母子公司合作与互动有着深远影响。基于已有文献,将母子公司间一致性分为战略一致和制度一致两个层次,从资源基础观的视角探究母子公司间一致性对子公司绩效的影响。实证研究发现：母子公司间一致性对子公司绩效存在促进作用;母公司注意力配置在母子公司间一致性与子公司绩效的关系中起部分中介作用;在环境不确定性高的情况下,母子公司间战略一致性、制度一致性对子公司绩效存在异质性影响。上述结论揭示了母子公司间一致性对子公司发展和成长的积极作用,亦为集团加强对子公司战略和制度的控制提供了证据支持。     

多元化战略与公司绩效实证研究——基于沪深A股上市公司数据

19世纪80年代以来,多元化战略逐步被中国企业所重视,越来越多的学者开始关注多元化战略。我国上市公司中有着相当数量实施多元化战略的企业。本文以2005年至2007年沪深A股上市公司为样本,对多元化战略与公司绩效进行了实证研究。结果发现:上市公司多元化指标和公司绩效之间没有显著相关性。     

多元化战略与公司绩效实证研究——基于沪深A股上市公司数据

19世纪80年代以来,多元化战略逐步被中国企业所重视,越来越多的学者开始关注多元化战略。我国上市公司中有着相当数量实施多元化战略的企业。本文以2005年至2007年沪深A股上市公司为样本,对多元化战略与公司绩效进行了实证研究。结果发现：上市公司多元化指标和公司绩效之间没有显著相关性。     

多元化经营、财务杠杆与过度投资

基于我国上市公司实行多元化经营战略的背景,从公司过度投资的视角对财务杠杆的治理效应进行了理论分析,并以2004-2009年的非金融上市公司为样本,检验了多元化经营对财务杠杆抑制企业过度投资治理效应的影响.结果发现,财务杠杆对我国上市公司的过度投资行为有明显的抑制作用,但是多元化经营会削弱这种抑制作用.进一步研究还发现,财务杠杆由于抑制过度投资,对公司绩效起到了正面的影响.而多元化经营同样会弱化财务杠杆对公司绩效的正面作用.研究结论不仅对于理解我国多元化经营的上市公司财务杠杆治理效应与投资效率之间的关系具有重要意义,同时也为我国上市公司多元化经营会降低公司经营业绩提供了新的证据.     

集团控制、并购与上市公司现金持有

采用2007-2014年我国沪深A股上市公司数据,实证检验并购战略对企业现金持有的影响,并进一步基于融资约束与代理冲突两个维度,考察企业集团经营对上述两者之间关系的调节作用。研究发现:(1)企业会因并购战略持有更多现金,相对于独立企业,集团控制负向调节企业并购战略与现金持有水平之间的关系,且这种负向调节效应在非国有企业中更加突出,表明集团经营有助于缓解成员企业的融资约束;(2)集团代理冲突问题会影响集团控制缓解成员企业融资约束功能的发挥,在第二类代理冲突较小的企业中,集团控制对企业并购战略与现金持有水平关系的负向调节效应更强,且企业大股东持股比率越高,集团控制的这种效应越明显。研究揭示了集团控制对并购与企业现金持有关系影响的机理与路径,并从代理冲突与缓解融资约束相互作用的视角提供了影响公司并购决策的新证据,从而为改进公司治理与提升现金持有决策质量提供了具有实践指导意义的思路。