中国认购权证市场泡沫形成机制研究

泡沫一般是指资产以高于其价值的价格进行交易。但是,通常情况下我们很难观察到资产(例如房屋)的价值,资产是否存在泡沫(例如中国当前的房地产市场)也就很难达成共识。权证作为一类特殊的资产,其价值相对比较容易确定,成熟的理论模型、权证的价值上限和标的股票的涨跌幅限制为我们确定权证的价值提供了有力的工具,进而使我们更容易发现泡沫的存在。本文对认购权证的研究发现:①认购权证的交易价格显著高于其理论价值,即使不使用理论模型也可以发现权证在其理论价值之上交易;②与被认为存在严重泡沫的认沽权证相比,认购权证的泡沫更大,表现为价格偏离程度更高、换手率更高;③卖空限制和投资者的异质信念是权证泡沫形成的主要来源,极低的交易费用、T+0交易制度、高涨跌幅和高波动率给权证交易者带来的刺激促使泡沫的存续与发展。对于中国证券市场而言,上一次权证市场虽然存在明显泡沫并存在争议,但金融市场需要权证等金融产品来进行风险管理和促进价格发现,权证市场需要在进行必要制度建设和广泛的投资者教育基础上尽快重启。     

论市场所有权

本文作者首次在国内外提出了市场所有权理论，作者认为，过去我们对企业微观产权（包括有形产权和无形产权）研究较多，而忽视了对这些微观产权赖以存在的基础和实现条件－－市场产权的研究。实际上，市场本身也有一个产权界定及其制度安排问题，本文在界定产权概念的内涵，本质与功能的基础上，认为市场产权由狭义市场所有权，市场使用权（经营权），市场占有权和市场收益权等四个要素构成，认为市场产权具有五个方面的基本特征；市场所有权的稀缺性，市场所有权的准资本属性；市场所有权的排他性；市场经营权的可转让性；市场所有权收益的可计量性等，市场产权具有三种基本形式；市场国家所有制；市场区域共享制；市场全球共享制等，虽然市场市场产权天生具有国家排他性，归一国政府所有，但市场经营可以转让，各种贸易战的实质是争夺市场经营权，控制权和收益权，区域经济一体化和经济全球化是市场经营经营权的有限互换和交叉分享。     

房地产信托投资基金曲折前行

房地产投资信托基金(REITs)是一种以发行收益凭证的方式汇集特定多数投资者的资金,由专门投资机构进行投资经营管理,并将投资综合收益按比例分配给投资者的一种信托基     

金融机构

金融机构是指专门从事货币信用活动的中介组织。金融机构利用自己庞大的分支机构和良好信誉,把机关团体、企事业单位、居民个人手中零散、分散、闲置的资金集中起来,变成高效、稳定、长期的资金来源,通过借贷、投资等方式,按照信贷原则和产业、区域发展政策,又投入到急需资金的部门,支持国民经济的正常运行。金融单位经营货币资金,通过货币资金运动促进商品交易,按市场需要迅速粘合各生产要素,形成新的生产力。我国的金融机构,按其地位和功能,可以分为4大类: 第一类是货币当局,也叫中央银行。中国人民银行是我国的中央银行,享有货币发行的垄断权,是发行的银行。中国人民银行的主要职责是:制定和执行货币政策,保证货币稳定;依法对金融机构进行监督管理,维护金融     

News

利率市场化改革将加快 “建立由市场供求决定金融机构存、贷款利率水平的利率形成机制,中央银行通过运用货币政策工具调控和引导市场利率,使市场机制在金融资源配置中发挥主导     

英法等国对国有企业的监督

西方发达国家的国有企业通常与这样三个特征相联系:(1)企业的国家所有权与经营权相分离;(2)大都实行股份制经营;(3)有发达的商品经济市场。他们为了使国有企业象私有企业那样高效率地运转,保证其在经营过程中符合国家总体的社会和经济发展的长远目标,各国政府通过各种方式和途径,对其国有企业进行严格的监督和管理。其中不乏对我们有借鉴意义和参考价值的经验,本文拟以英、法等国为例,从四个方面来作一系统介绍。     

经济信息化下的组织创新-经营权联盟

随着经济信息化的发展，市场竞争不再是简单的商品和劳务竞争，而是向其价值形成的上下游延展，表现为从供应到销售的价值链竞争，传统企业组织理论遭到挑战，由知识三角形支撑的经营权联盟成为响应价值链竞争的有效组织形式。对于过于分散、规模小、资金少和技术力量弱的中小企业来说，其国际化经营的策略应是在集中优势资源专注于自身核心能力的同时，参与到跨国经营权联盟中。     

投资者情绪与中国股票市场收益关系研究

本文构建投资者情绪指标,用主成分分析法和向量自回归(VAR)方法分析投资者情绪和股票市场收益率的关系。基本结论如下:1.投资者情绪显著正向影响市场收益,对市场收益存在一定的预测作用;2.投资者情绪的波动会影响市场收益的波动,并且市场收益的变化也会影响投资者情绪的波动。     

建立住房抵押贷款二级市场的可行条件

住房抵押贷款二级市场即住房抵押债权转让市场,是指住房贷款由贷款银行或其他金融机构创造出来后,再转售给其他投资者,或者以抵押贷款为担保,发行抵押贷款债券的市场。二级市场又可以分为证券化市场和非证券化市场两部分。住房抵押贷款证券化就是指住房抵押贷款机构将其所持有的抵押债权汇集重组为抵押组群,经过政府机构或私人机构的担保和信用加强,以证券的形式出售给投资者。非证券化市场是指由投资者直接买断住房     

国有企业将逐步建立相对独立的内部审计机构

国有企业今后将逐步建立相对独立的内部审计机构，并配备相应的专职工作人员．对本企业及子企业(单位)财务收支、财务预决算、资产质量、经营绩效，以及建设项目或者有关经济活动的真实性、合法性和效益性进行监督和评价。国务院国有资产监督管理委员会近日颁布并实施《中央企业内部审计管理暂行办法》，要求国有控股公司和国有独资公司，应当依据完善公司治理结构和完备内部控制机制的要求，在董事会下设立独立的审计委员会。企业审计委员会成员应当由熟悉企业财务、会计和审计等方面专业知识并具备相应业务能力的董事组成，其中主任委员应当由外部董事担任。     

基于EVA的企业价值评估研究

2010年国务院国资委在中央企业全面推行EVA考核,意味着中央企业从战略管理进入价值管理的新局面,EVA模型将成为企业价值评估的重要手段之一。主要介绍了EVA的涵义和计算方法、基于EVA方法的企业价值评估,以及EVA法在企业价值评估方面存在的优势和不足等问题。     

面对新世纪变革背景的中国腈纶产业

对新世纪剧烈变化的中国腈纶市场作了研究，对国资、民资、外资三大资本力量进入腈纶产业竞争的新趋势、新动态进行解析，提出了中国民族腈纶企业提高竞争力的战略对策，应居安思危，进一步整合力量，构筑完整的产业链，发挥地理布局上的自身优势。     

论现代企业制度、组织结构及其治理--以化工产业为例

目前,我国要进一步深化国有大中型企业和国有资产管理体制的改革,“三资“企业和民营企业将进一步发展.建立现代企业制度,完善和规范企业的治理机制是我国强化各类企业竞争力的重要措施.文章以化工产业为例,针对这一系列问题作了初步的论述.     

煤炭企业混合所有制改革与公司治理机制优化

煤炭企业混合所有制改革是煤炭企业建立现代企业制度的必然要求。煤炭企业混合所有制改革要求在国有煤炭企业中引入民营投资、外商投资,形成煤炭企业投资主体多元化的格局。煤炭企业混合所有制改革要求煤炭企业按《公司法》要求改制为规范的公司制企业,构建以股东会、董事会、监事会、经理层为代表的现代公司治理结构。煤炭企业混合所有制改革拓宽煤炭企业融资渠道,引入国内外战略投资者,可优化煤炭企业的公司治理机制。总之,煤炭企业混合所有制改革有利于煤炭企业公司治理机制的形成和优化。     

浅谈我国石油石化产业组织改革

改革开放以来,我国石油石化产业组织按照市场化渐进式改革道路,产权体制从行政集中管理体制向国有石油公司、股份制石油公司转变,从产业链的上下游分割向上下游一体化的石油公司转变。通过改革,促进了产业综合实力的提升,建立了市场化条件下的竞争机制。我国的石油石化产业仍需继续深化改革,创新体制和机制,进一步建立健全现代企业制度,做强做大石油石化企业,建设具有国际竞争力的跨国企业。同时,应注重改革与稳定发展的关系,兼顾公平与效率。     

国有资产管理体制进一步改革的总体思路

本文从国有经济改革面临的两对基本矛盾入手,讨论国有资产管理体制进一步改革,提出竞争性领域国有资本与垄断性领域国有资本从管理体制上分开,建立社会信托投资基金、国家控股公司和承担基础性公益服务的公法人组织三种出资人体制的总体思路。认为竞争性领域的国有资本管理应当完全"去政府化",而在垄断领域,政企分开的目标不可能完全实现,关键是在国有资本的公益性与营利性之间寻求平衡。     

国企改制：基于治理与管理内涵职能的深化分析

公司治理是公司“依法管理”的重要体现。它为维护所有者权益和公司各利益主体间的权益制衡从而规范化行使其权能，为公司外向型决策机制的形成和市场化战略营运发展亦即企业家的选拔造就提供了必要的体制保障。作为公司治理战略意向实现方式的公司管理。在实际上成为企业家才能或企业家精神导向下的管理创新过程中。反过来又有力推动公司治理和战略构想的创新发展。从公司治理与公司管理内涵职能深化分析的视角，考察我国国企改制现实，可看到当前国资管理中“国资委模式”，存在诸多应予以关注的问题。     

我国资产证券化结构中SPV的法律构建问题

文章回顾了我国资产证券化发展不足的历史及原因,分析了我国资产证券化结构中SPV构建的法律问题,即现行的《公司法》、《合同法》、《担保法》等与SPV的构建都存在障碍。提出我国资产证券化结构中SPV的模式选择：第一,利用国有公司的公信力,发挥社会主义的优越性,以四大资产管理公司承担公司型SPV的职能。第二,依据现行《信托法》,以信托机制构建SPV的模式进行资产证券化。建议在借鉴国外经验的基础上,以保护投资者利益为原则制订我国的《资产证券化法》,推动资产证券化全面发展。     

基于超产权理论对公司管理层收购的思考

产权理论把产权归属作为企业效率的决定因素，无疑有失偏颇。超产权理论则认为：企业的效益主要是与市场竞争程度有关，利用利润激励去驱动经理人提高努力水平要以市场竞争为前提，市场竞争有放大利润激励的作用。基于超产权理论的思想，本文认为对产权拥有所形成的利润激励得以有效发挥的关键，在于经理人必须持有足够大比例的股权；大中型国有及国有控股企业和上市公司实施MBO后，由于经理人所购股权比例不大，使得产权激励不够大，而竞争激励又大幅下降，导致经理人的能力和努力水平下降，MBO将严重影响其业绩的提高。因而，MBO不是其改革的途径；小企业实施MBO是利大于弊，MBO不失为其改革的途径之一，但从长期发展的角度来看，MBO只不过是一个权宜之计。     

国有企业高管薪酬管理若干问题研究

国企高管薪酬及其管理问题是近年来社会关注的热点。国企高管薪管理酬问题既有高管自身问题、政府管理问题、立法问题,也有企业本身问题以及社会方面问题。当前要深化国企市场化改革,逐步实行市场化的薪酬管理制度;完善企业法人治理结构,大力推进企业薪酬规划设计工作;明确界定高管经营业绩考核内容,建立健全科学的企业绩效考核体系;完善国企高管薪酬激励机制,构建适合中国特点的高管薪酬激励机制;严格执行各项规定,健全薪酬监管法规政策体系。通过实施这些政策措施,努力构建企业科学合理的薪酬制度体系。