中国潜在经济增长率的估算及其政策含义:1979-2020

本文使用附加人力资本的增长核算模型对1979-2014年中国经济增长率进行了核算,并在此基础上估算了1979-2020年潜在经济增长率。计算结果显示2012-2014年间中国潜在经济增长率出现了放缓,但下降幅度有限,这表明当前经济增长的放缓主要是周期性放缓。但是,由于中国面临潜在通货膨胀风险,因此只能谨慎使用货币政策来应对当前的经济下行风险。本文预测结果表明2015-2020年间中国潜在经济增长率将进一步下滑至6.3%的低位。由于中长期内现实增长率与潜在增长率会保持一致,所以宽松货币政策难以阻止经济增长率的下滑,故不应持续使用。     

“债务-通缩”理论的发展与启示

通过梳理“债务—通缩”理论的发展脉络与典型案例，笔者认为理解“债务—通缩”机制需要把握三个要点：一是资产价格暴跌是“债务—通缩”危机的触发点。二是金融体系的稳定能够降低“债务—通缩”危机的严重程度。三是宽松货币政策辅以扩张性财政政策可以有效帮助经济摆脱“债务—通缩”危机。目前中国金融体系保持稳定，有效地抑制了部分行业“债务—通缩”风险的蔓延，因而中国经济也尚未陷入“债务—通缩”困境之中。但政府部门必须高度警惕衰退式泡沫的形成及潜在的破裂风险。在货币政策保持适度宽松定位的同时，需加强与宏观审慎政策和财政政策的协调配合，以妥善应对当前中国面临的“债务—通缩”问题。     

2012年大宗商品市场回顾及2013年展望

2012年全球经济经历了欧债危机深化、地缘政治危机等一系列风险事件,美国、欧盟、中国和日本等主要经济体先后执行了宽松的货币政策,金融体系风险大幅下降,但经济复苏乏力没有得到有效改善。受宽松货币政策和一系列风险事件影响,2012年大宗商品价格     

美国次贷危机对中国经济影响及应对措施

美国次贷危机给全球金融市场敲响了风险的警钟。当前我国宏观经济背景与危机发生前高涨的美国经济有一定相似性,应当从中得到警示,防患于未然。本文从证券化、货币政策、金融监管等方面分析了美国次贷危机成因,并为中国金融业、外贸企业、政府部门等应对美国次贷危机不利影响提出了可行性措施,主要包括：金融机构控制风险加强监管,政府通过贸易政策和管制措施弱化人民币升值预期,统筹规划货币、财政、贸易宏观经济政策等。     

后危机时代的货币理论与货币政策——“金融危机与货币政策”学术研讨会综述

自2007年次贷危机爆发以来，全球经济与金融持续动荡。当前，美国经济的复苏之路依旧漫长，欧洲债务危机仍在恶化，中国宏观经济也面临新的不确定性。为了应对危机，各国货币当局进行了积极的政策操作，以稳定金融体系、刺激经济复苏。2011年第四季度以来。中国也采取了“预调微调”的货币政策，以保持经济平稳较快增长。总体来看，危机以来的各国货币政策均出现了一些新的变化与特征；为了应对未来可能出现的更大冲击，各国货币当局仍在探索更有效的货币政策操作体系。     

央行的"囚徒困境"——评高额外汇储备对货币政策影响

近年来我国外汇储备高速增长以及2006年2月跃居世界第一成了国内外的焦点。高额外汇储备隐含的巨大风险及潜在成本已经引起了广泛关注。本文从高额外汇储备所蕴含的风险之一——高额外汇储备削弱央行货币政策独立性的角度,分三部分分析了当前我国外汇储备的问题。首先描述了当前我国外汇储备高速增长现象及原因,其次分析了高额外汇储备以及央行货币政策之间相互作用的机理及其潜在的风险,最后针对其潜在风险提出相应解决之道。     

人民币国际化的背景、路径与实践

为缓解金融危机和债务危机的影响,世界主要发达经济体近些年都开始实行量化宽松的货币政策,这给中国造成了严重的负面影响,而人民币国际化被认为是解决这一问题的良策之一。当前形势下,人民币国际化的基本条件已经具备,不过潜在的风险也不容忽视。目前中国已开始通过货币互换等方式逐步推进人民币国际化的实践,并取得了一定进展,但仍任重道远。     

稳增长和防风险双底线下的宏观经济*——2016年宏观经济形势分析与2017年预测

2016年经济呈现出短期底部企稳与泡沫聚集的特点。在潜在增长平台下移、周期性、结构性以及趋势性因素共同作用的背景下,经济下行压力依然巨大,2017年宏观经济仍将持续筑底。而底部运行的深度和持续的长度取决于世界经济复苏程度、中国经济潜在增长水平、新产业新动能培育、房地产周期调整、政治经济周期波动以及对潜在风险的化解与对策等多种因素。与此同时,在“债务—投资”驱动模式下,我国债务规模快速攀升,债务水平已经积累至相当程度,债务的结构性风险突出,尤其是广义政府债务水平超出国际警戒线。而中国经济目前存在的深层次问题本质上大多与债务风险密切相关。比如资产泡沫的聚集,实际上是“债务—投资”驱动模式中投放的大量货币在股市、债市以及房地产等领域的伺机流动。债务风险有可能是引发中国经济爆发危机的关键点。从目前情况来看,中国具备防范危机的实力,但是对于可能引发危机的潜在因素必须重视。一方面,树立正确的危机观,不惧怕危机,建立危机应急机制。另一方面,在债务风险演变至债务危机前,防患于未然,建立风险缓释机制。     

美国次贷危机的成因及对我国的启示

“9·11”事件之后,美国为刺激经济增长,信贷公司开始考虑那些甚至不具备还款能力的人,并不断推出针对还款能力较弱客户的金融产品,次级抵押贷款就是其中一种。次级贷款的创新在提高美国居民住房福利的同时,也埋下了潜在的巨大风险。从证券化、货币政策、金融监管等几个方面分析了美国次贷危机成因,最后针对中国的实际情况,分析了美国次级抵押贷款危机对我国的几点启示。     

聚焦当前我国经济结构调整

2011年全球经济增长明显放缓,欧洲主权债务危机不断升级,失业率居高不下,伴随而来的是我国物价上涨压力较大,经济持续动荡,房地产价格高居不下,国内中小企业面临债务危机,民间借贷潜在风险加大。预计2012年中国GDP增速将延续放缓走势,房地产投资和出口增长将进一步下滑,中小企业将面临更大的危机,因此当前经济形势下,调整经济结构、加快转变经济发展方式迫在眉睫。     

控风险与稳增长挤压下的中国货币政策*

当前“名稳实紧”的货币政策已经不能适应我国宏观经济现状,货币政策总体思路亟待调整。过高的债务率所导致的债务-紧缩效应以及目前市场上所采取的“杠杆率硬着陆”的方式不仅加剧了金融市场的潜在系统性风险,而且还导致货币政策陷入传导困境。金融市场上财务软约束、刚性兑付现象大量存在,抬高了无风险利率,而且导致市场丧失风险定价功能。基于上述分析,我们认为当前货币政策取向应该从“名稳实紧”调整为“适度宽松”。在“杠杆率软着陆”的思路下,通过创新货币政策目标,配合市场化改革,尝试探索新型货币政策工具并结合市场监管体系的完善,早日实现经济复苏。     

货币信贷运行特点与货币政策操作取向

本文回顾了2009年中国货币政策操作的主要措施,说明了2009年金融运行情况和特征,分析了2010年货币政策运行环境,提出了货币政策建议。本文认为,2009年,为了应对国际金融危机的不利影响,中国人民银行实行了适度宽松的货币政策,货币环境宽松,有力地支持了经济企稳回升。2010年,随着经济形势的变化,中国人民银行需要在保增长、调结构和防风险之间取得平衡,因此需要在保持货币政策的连续性和稳定性的同时,进一步增强货币政策的前瞻性、针对性和灵活性,保持货币信贷的合理均衡增长,促进经济稳定发展。     

中国真的走出金融危机的阴影了吗——基于当前通货膨胀与美元贬值情境下的分析

金融危机虽然已经过去了很久,但是在后危机时期经济复苏的过程还存在很大的不确定性。针对美国近期数量宽松的货币政策以及中国高通货膨胀的经济环境,本文提出中国陷入第二轮经济危机的可能,并对此提出了一系列的风险防范举措。     

浅析企业应对金融危机的财务管理对策

当前金融危机已严重冲击全球资本市场，并已经形成了经济危机。在这场业已席卷全球的危机面前，中国企业要清醒认识不确定的经济形势，充分合理估计潜在风险和现实困难，制定和准备相应的应对措施，是企业渡过这场经济难关的前提条件。     

大数据下经济在险增长测度与风险探源研究

本文将宏观大数据与在险增长研究框架相结合,提出正则化混频分位数回归模型测度中国经济在险增长,在经济增速的不同水平筛选出重要影响因素,构建潜在风险源集合,进一步运用高维TVP-VAR模型和网络拓扑分析法识别宏观经济的风险来源。研究结果表明：引入宏观大数据的在险增长测度能及时反映我国经济增速的波动特征,并有效捕捉重大事件冲击下的经济增长风险;金融因素在国际金融危机时期是经济增长的主要风险源,此后被逐步防范与化解,而房地产因素在国际金融危机后逐渐成为经济增长的主要风险源,虽然供给侧结构性改革实施后有一定程度缓解,但仍占据主要位置。此外,财政政策在中国宏观调控影响经济增长中一直发挥重要作用,特别是2009年后财政政策对稳增长、防风险目标的重要性相比货币政策更为突出。本研究为宏观经济风险监测和风险源识别提供了新的思路和可行的方法,也为大数据宏观调控提供了重要参考。     

货币政策不确定性、违约风险与宏观经济波动

本文首先测度了中国货币政策的不确定性,并从宏观总量层面检验了货币政策不确定性对于违约风险和实体经济活动的影响。进一步通过构建包含货币政策不确定性和风险冲击的非线性DSGE模型,使用带有随机波动率的货币政策规则刻画中国货币政策的不确定性,从理论上分析了货币政策不确定性冲击对违约风险和实体经济的影响。研究发现:(1)货币政策不确定性的增加会带来违约风险的上升和产出的下降。(2)当违约风险较高时,货币政策不确定性对于产出的负向冲击明显更强。本文的研究对于理解中国货币政策不确定性的经济效应,防范和化解金融风险,以更好地促进金融与实体经济的良性循环具有重要的政策含义。     

外部冲击、货币政策困境与通货膨胀目标制

外部冲击会对一国宏观经济在短期内造成严重影响。中国长期潜在经济增长率已经明显下行，短期内又受到新冠肺炎疫情流行、国际原材料价格大幅波动、美国对华政策收紧等负面因素叠加影响，扩张性的货币政策对于宏观经济的推动作用逐渐减弱的同时还不断积累长期潜在风险，货币政策已经陷入比较明显的政策困境。长期内中央银行应该确立货币政策中性的理念，构建通货膨胀目标制的货币政策框架，通过确立一个较长时间内清晰的通货膨胀率目标，稳定社会公众的通胀预期，从而使中央银行享有更大的货币政策空间，实现促进就业和经济增长的双重宏观目标。     

2009年金融运行分析与2010年展望

2009年金融调控的主要任务是应对国际金融危机,一方面通过信贷政策和公开市场操作等数量型工具满足保增长和扩内需的资金需求,另一方面,积极参与国际合作,适时推动人民币国际化进程。2010年金融调控面临的任务和形势更为复杂,不仅要解决经济复苏的可持续性问题,还要预防潜在的通胀风险和金融风险、应对后危机时代国际金融形势的可能变数,货币政策要努力做到灵活、渐进、动态微调。     

世界经济面临着复苏与风险并存的严峻局面——2011年世界经济形势分析及前景展望

2011年以来,公共债务危机的进一步升级和居高不下的失业率导致发达经济体国家经济下行风险不断上升,尤以欧洲债务危机的持续发酵成为影响发达国家乃至世界经济稳定的重因素;包括中国在内的新兴经济体国家虽然仍保持着较高的增速,但由于遭到不断升温的通胀打压而导致宏观经济和货币政策趋紧,由此经济增长减弱也同样存在。在当前错综复杂的国际环境形势下,世界经济复苏面临着层层考验,风险因素不断增多,不仅加大了复苏前景的不确定性,而且导致世界经济增速减缓,既不能排除个别国家或地区经济复苏出现反复,甚至也不能排除全球范围发生经济二次衰退的可能。在此形势下,包括中国在内的新兴经济体面临着多重挑战和发展机遇。     

当前我国货币政策的取向分析

2009年以来,国家实施适度宽松的货币政策对于保持经济较快增长产生了积极效果,但全球金融危机还有可能进一步恶化,世界经济金融形势也将更为严峻。货币政策需要进一步发挥调节作用,促进国内需求扩大和经济的平稳发展。文章对目前货币政策运行环境以及潜在风险进行分析,提出我国未来货币政策的取向。