信息不对称下的投资者类型与交易行为--来自上海股市的经验证据

本文利用上海股市投资者每笔的委托和成交数据,分析信息不对称环境下机构、大户和散户的交易行为特点。从研究结论来看,大户是上海股市中最为知情的投资者,其交易行为不但会影响随后的股价涨跌,也会影响到散户的交易决策;散户则扮演了噪音交易者的角色,其频繁进行的大量交易为大户和机构无偿提供了流动性;机构并不采用趋势交易策略,但在交易决策上具有一定程度的羊群行为。     

中国股票市场的做市商制度探讨——基于信息不对称下市场参与者整体福利和交易成本的分析

在信息不对称框架下,参考并扩展了Copeland—Galai模型和Glosten—Milgrom模型,建立了市场参与者福利模型,讨论了做市商存在的证券市场和做市商不存在的证券市场中交易者的福利变化,得出社会总福利与证券真实价值无关,只与交易者对证券的私人价值和交易成本有关,交易者根据预期收益最大化原则并不能实现社会总福利最大化,在知情交易者控制价格的竞价市场中不知情交易者的福利劣于做市商存在的市场等结论。建议我国证券市场可以适当地引入做市商制度以益于保护不知情交易者的利益,维护证券市场的公平环境,提高交易所的竞争力。     

基于计算实验金融的交易者构成对市场的影响研究

基于计算实验金融方法,建立指令驱动的人工股票市场模型,研究交易者构成不同的市场流动性、交易者策略、指令成交量和指令成交率以及市场波动性和交易量等宏观指标。结果表明,市场中耐心的交易者的比例增加有利于增加市场深度,而急躁的交易者数量的比例增加对于减少买卖价差、提高市场指令成交率和增加交易量具有一定的促进作用。     

资本市场风险:传染效应分析

传染效应是指一个市场上的冲击（价格变化）对其他市场上的价格水平产生的影响.本文考虑两种类型的冲击：信息冲击（information shock）和流动性冲击（liquidity shock）.信息冲击来自于知情交易者了解到的信息变化.流动性冲击是指噪音交易者由于流动性需求而产生的交易.下面我们通过考察这两种冲击对价格的影响,来分析传染效应的产生机制.     

中国股市隐性交易成本影响因素分析

在电子指令驱动的交易制度下,中国股票价格、市场深度、知情交易概率、信息冲击、股价波动和买卖指令的不平衡性,都是影响隐性交易成本的因素;中国股市流动性、波动性和有效性,都对隐性交易成本产生影响,即流动性差、有效性低、波动性高会导致隐性交易成本增大.这一结论从实证上得到了验证.因此,隐性交易成本是衡量股票市场运行效率的一个综合性指标.     

我国创业板市场流动性及对策研究

随着我国经济的不断发展,居民的投资需求不断增长,对资本市场也提出了更高的要求.2009年创业板的开市,说明我国在建立多层次的资本市场上前进了一步.培养多层次的资本市场是完善我国金融体制的重要组成部分,同时,建立多层次资本市场也可以更好地保护投资者的利益,并给予现代企业制度建设一个更有广度、功能更强大的资本平台.但由于创业板市场刚刚建立,流动性问题可能成为创业板市场健康发展的难题.因此,本文旨在研究我国的主板市场和创业板市场的流动性差异及解决对策,以进一步促进我国多层次资本市场体系的和谐构建.     

股市系统流动性风险溢价动态实证研究

本文按照Gibson和Mougeot(2004)的基本框架,直接建立二元均值GARCH(1,1)—Diagonal BEKK模型,按市场态势分阶段对我国股票市场的系统流动性风险溢价动态进行实证研究。实证检验结果表明:无论在整个样本期还是在三个子样本期,市场风险溢价都存在,而系统流动性风险溢价的存在不具有稳定性,它随着样本期选择的不同而变化。市场超额收益、市场流动性波动持续性和协同波动的持续性也随样本期的选择不同而不同。     

货币政策持续期国债流动性分析

为研究国债市场流动性状况,引入货币政策持续期概念,设置综合度量国债流动性度量指标,建立刻画各次货币政策调整期内不同国债品种流动性模型.运用统计分析,研究我国国债市场的不同国债流动性状况.结果表明:我国货币政策对国债流动性的冲击是比较平稳的,也从另一个侧面证明我国国债市场的货币政策效应具有较好的稳定性.     

关于我国股市知情交易水平及其性质的实证研究

基于Easley、Hvidkjaer和O'Hara的序贯交易模型与PIN (Probability of Information-based Trading,基于信息的交易比率)指标对我国股市知情交易情况进行的实证分析研究结果表明:(1)我国股市信息不对称程度较高;(2)由于知情交易者利用坏消息的能力有限且流动性交易水平较高,我国股市知情交易比率并不太高;(3)知情交易比率与后续期间股票收益率的负相关性,表明我国股市中市场操控型知情交易比较严重.因此,我们认为应进一步完善上市公司的信息披露制度,降低投资者之间的信息不对称程度,同时确保流动性投资者参与股市的积极性;在引入做空机制时应慎重考虑和综合权衡,避免不适当地增加流动性投资者所承担的逆向选择风险水平,降低股市的流动性供给和风险分散功能;证券市场监管部门应进一步加强对异常交易活动的监控,加大对市场操纵行为的打击力度,以确保我国证券市场的健康发展.     

银行体系流动性探讨:过程及影响因素

<正>什么是流动性目前,市场对于"流动性"并没有统一的概念。事实上流动性具有多层含义。其本质上就是资产的可变现程度,我们可以把流动性分为微观层面的流动性和宏观流动性。微观流动性指在不影响价格的情况下迅速达成交易的能力。比如对于居民来说,现金是流动性最强的资