《居民资产和消费选择行为分析》简评

由山东大学消费与发展研究所臧旭恒教授等著的《居民资产和消费选择行为分析》(以下简称《分析》)一书,已由上海三联书店、上海人民出版社2001年11月出版。全书共4篇17章,30余万字。该书从中国的实际情况出发,通过对居民微观决策行为的综合研究,阐释了现代经济理论和宏观经济分析中的两个重要变量——消费和投资,既有致用的政策意义,也有独到的学术价值。综观该书,主要体现出如下三个明显特色:     

居民资产、财富效应与我国城镇居民消费

现代消费理论认为财富是影响居民消费的重要因素,并且各种财富形式对消费水平影响不同.对我国居民资产财富效应的实证研究表明,股票资产在长期对居民消费有负向影响.财富效应微弱,而房产财富对居民消费的正向效应比较明显,刺激消费作用较强.当前财富效应的产生与我国股市发展不稳定及房地产市场的发展特性相关,而个人可支配收入和储蓄仍是影响我国居民消费支出的主要因素.     

不确定性、居民资产组合行为与中国金融结构变迁

转轨经济的一个显著特点是各项制度不断变化,制度变迁带来的不确定性对居民资产选择行为有重要影响,进而影响和决定了金融结构的形成与变迁.遵循这一理论逻辑,本文利用一个无限期界连续时间"消费一资产组合"模型,分析了制度冲击导致的不确定性对我国居民消费一资产组合行为与金融结构变迁的影响,为我国金融结构量性增长和结构失调提供了一种理论解释.在此基础上,本文提出了优化我国金融结构的政策建议.     

行为资产定价模型综述

金融资产定价是现代资产定价研究的核心问题.本文对行为资产定价模型进行了综述,行为资产定价研究分为两个方向:一是基于消费资产定价模型(CCAPM),借用不同的效用函数来反映不同的投资者偏好,比如财富偏好,损失厌恶,习惯形成,追赶时髦,嫉妒等等.二是在进行资产定价时直接考虑投资者心理因素,基于行为金融学对投资者分析的过度自信,保守性偏差等认知偏差,用模型量化此类偏差然后利用动态规划方法求解均衡时的资产定价.     

家庭金融资产选择及影响因素研究进展

随着金融资产数量和比例的提高,家庭资产结构对家庭收入和消费的影响不断增大.家庭金融资产选择及影响因素,成为当前学术研究的热点问题.学者以传统资产组合理论为基础,从家庭收入、信贷约束、社会网络等多种视角,拓展了家庭金融资产选择的研究视角,提出了合理的解释.由于研究数据和方法的差异,对于这些因素的作用机制、影响路径和大小并没有得到一致性的结论.本文对国内外家庭金融的相关文献进行梳理,归纳家庭金融资产选择起源与成型、影响因素、行为金融学解释及不解之谜的研究进展,在此基础上总结当前研究的成果,分析值得改进的不足之处,展望未来可能进一步研究的方向.     

不确定性情况下的居民资产组合行为与中国金融结构变迁

转轨经济的一个显著特点是各项制度不断变化,制度变迁带来的不确定性对居民资产选择行为产生重要影响,进而影响和决定了金融结构的形成与变迁.     

行为资产定价理论综述

如何刻画投资者行为是资产定价理论 50年来发展的主要脉络。在消费资本资产定价模型基础上 ,通过修正投资者的效用函数而发展起来的行为资产定价理论 ,对投资者行为的认识达到了新的高度。本文构造了行为资产定价的一般均衡研究框架 ,指出了此框架与行为金融理论的区别 ,并在此框架下 ,综述了当前流行的行为资产定价模型。文章最后分析了行为资产定价理论的下一步发展方向。     

我国居民资产选择中存在的问题、成因与对策

由于经济体制变迁、资本市场发育滞后、城乡分割、收入差距扩大等原因 ,导致我国城乡居民在资产选择中存在缺乏自由、过度谨慎、城乡差别巨大、资产高度集中等问题 ,这些问题对国有企业改革、扩大消费需求、缩小收入差距、促进产业结构升级等都带来了不可忽视的宏观经济效应 ,因而需要继续深化改革 ,采取措施促进资本市场的发育 ,努力减少城乡差别 ,缩小收入差距 ,以促进居民资产选择行为的合理化     

农村居民家庭资产与储蓄目的实证研究

居民资产选择多元化是我国经济增长、居民收入水平日益提高、财富迅速积累的必然结果。本文以扬州为例,分析了农村居民家庭资产总量和结构的变化,探讨了资产、收入和消费的关系,重点分析了农村居民家庭储蓄高企的原因,提出了优化居民资产选择、降低储蓄比重的建议。     

评《居民资产与消费选择行为分析》

关于居民资产与消费选择行为的研究在我国是一个相对薄弱的领域,该领域内系统的理论分析和实证研究很少。现在,值得欣慰的是,山东大学经济学教授、博士生导师臧旭恒等人的专着《居民资产与消费选择行为分析》已由上海三联书店和上海人民出版社联合出版。这是一部具有较高学术价值和应用价值的专着。该书通过深入细致的分析,推进了有关居民资产与消费选择行为的研究,其理论价值和方法论上的意义体现在以下几个方面。     

自我管理自由消费——由《史记·货殖列传》看私人的理财与消费

司马迁之经济观主要体现在<史记·货殖列传>中,首先系统地阐述了商品经济的特征和规律,提出了发展生产,扩大交换,富国利民的经济理论.历代的思想家大多是从国家的角度谈论财富,把富国作为经济问题的目标和中心,而很少有人从个人角度讨论私人理财消费问题.到了西汉,理财思想趋于成熟,其标志是司马迁<史记>的问世,尤其是其中的<货殖列传>,蕴涵丰富的古代居民理财消费思想,是以往居民理财思想的系统总结.     

中国居民消费风险与资产收益分析

消费资本资产定价模型（Consumption-based Capital Asset Pricing Model，简称CCAPM）表明，资产风险溢价由代表性经济人的相对风险规避系数与资产收益和消费增长率之间的协方差的乘积决定，这就是消费增长决定的资产收益形成机制。在消费资本资产定价模型中，一项资产的风险能够通过使用其收益与人均消费增长率的协方差进行测量，这表明预期资产收益率的系统风险能够用消费增长率风险来进行解释。由于各资产与人均消费增长率的协方差有所不同，因此各资产的收益会有所区别。     

中国亏损上市公司资产减值准备计提行为研究

文章以<企业会计制度>的颁布实施为背景,以2001～2003年亏损的上市公司为研究样本,对影响上市公司资产减值准备计提行为的两大因素--经济因素与盈余管理因素进行了研究.文章的研究得出结论:亏损上市公司资产减值准备的计提在一定程度上反映了公司所在行业和公司自身经营环境的不利变化.在控制经济因素的影响后,文章找到了亏损上市公司存在大清洗行为的证据.     

都市居民乡村旅游消费决策行为分析——以上海为例

都市乡村旅游已成为都市旅游和都市研究的新领域,并以其独特的社会、经济和生态功能成为当前我国城市可持续发展的热点之一.基于都市居民的视角,以上海为例,采用问卷调查法收集数据,运用统计软件处理,对都市居民乡村旅游的需求认知、购买决策及体验评估等进行分析与研究.结论认为:都市乡村旅游是一种崇尚休闲、自然、舒适等现代理念的高层次旅游,居民消费决策行为存在着不同群体的明显差异,为此,如何满足都市居民乡村旅游的消费需求,有效实施整体规划、营销传播及品牌经营等发展战略,是实现都市乡村旅游可持续发展重要途径.     

中国居民消费与资产收益的跨收入组分析

本文利用按收入分组的城镇居民家庭消费支出数据考察了是否高收入居民的消费模式比低收入居民的消费模式与CCAPM更为一致,结果表明:收入约束假说并未得到支持,中国居民消费波动对资产收益率的影响是有限的,我国利率和股票市场的财富效应并不明显.     

中国家庭资产配置与异质性消费者行为分析

中国居民家庭存在"资产规模增长、结构多元化"与"消费需求相对不足"共存的现象。在此背景下,研究资产结构对消费者行为的影响显得尤为重要。本文根据资产结构识别异质性消费者,综合了流动性约束和预防性储蓄理论,通过估计暂时性收入冲击下的边际消费倾向,以及不确定性引致的财富积累,探讨了不同资产结构下异质性消费者行为的差异。本文不仅验证了资产变现难易程度对消费路径平滑和流动性约束的作用,同时发现了住房资产通过影响预防性储蓄行为,导致了流动性约束程度的差异。本文从资产流动性和住房资产需求角度,结合家庭"住房资产占总资产比重高与需求刚性较强"的典型事实,为中国居民消费需求相对不足的原因提供了一种解释,有助于把握消费刺激政策的着力点,进而增强消费对经济发展的基础性作用。     

消费、收入约束与股票溢价

由于低收入居民缺乏金融资产,无法通过消费与投资选择,直接影响资产收益率,因此,利用全国人均消费数据来检验消费资本资产定价模型(CCAPM)可能会导致设定偏差.按收入分组的城镇居民家庭消费支出数据检验了收入约束假说,考察了是否高收入居民的消费模式与CCAPM更为一致.CCAPM在各收入组的表现是不规律的,收入约束假说没能通过实证检验,将收入约束纳入到CCAPM的研究中未能解开股票溢价之谜.     

消费者行为理论研究新进展

20世纪80年代关于消费选择对消费结构及消费方式的影响研究使得消费者行为理论不断取得新的进展,并逐渐发展成为一门新的独立学科。20世纪90年代以来,对消费决策、消费动机、消费方式以及跨文化消费等方面的理论研究使消费者行为研究走向成熟,这对我国消费者行为研究、特别是消费结构变动方向与产业结构调整的研究具有重要的借鉴作用。     

我国居民消费风险与资产收益的关联分析

居民的跨期消费选择会对资本市场带来影响,本文将消费资本资产定价模型应用于我国资本市场,对居民消费、利率与股票收益率的联动进行了广义矩法检验.检验结果对于资产收益率种类以及工具变量具有较大的敏感性,但数据与模型之间的拟合比较好,结果无法拒绝消费资本资产定价模型.因此,不能否认消费增长率与利率、股票收益率之间的联系是存在的,我国居民的消费波动会对利率与股票收益率施加影响.鉴于此,政府应加强对居民消费支出的调控,这将有益于我国资本市场的稳定发展.     

城镇居民股票持有的二元选择模型分析

城镇居民家庭资产规模不断增加和金融市场的发展,带来了居民资产选择行为的复杂性.针对金融资产中居民股票持有行为,运用二元选择模型分析了影响城镇居民持有股票的相关因素.实证研究结果显示,户主的年龄、受教育程度、家庭年收入水平和家庭金融资产总量是显著影响因素.