读编互动

<正>终于看到关于中小板的全面分析了。这一年多来,我感觉中小板上市公司都表现出了很好的成长性,我自己主要的投资都在这一块。你们杂志关于中小上市公司的分析对我来说很有用,希望你们能够持续关注这一块。北京张林     

纯粹流通费用的补偿问题——一个尝试性的解决

“经济研究”1956年第4期发表了江诗永先生的“论商业利润与纯粹流通费用的补偿问题”一文。我曾经读过江先生这篇文章的手稿,并对它提了一些意见。这些意见曾由有关同志转给江先生。江先生接受了其中的技术部分的一部分,而不同意其它部分。以后江先生又同我就这篇文章以及我对这篇文章的意见长谈了三小时;但是也许由于我词不达意,我未能使他了解我的论点。最后我们约定,待他的     

基于基本面的券商股投资组合跑赢大盘的可能性分析

选取上市满三年的证券公司作为研究样本,从财务指标与投资回报表现两个维度对上市证券公司的基本面表现进行科学的分析评价。在此基础上利用经典的Markowitz投资组合选择模型构建投资组合,并采用2012年投资组合与大盘指数的最新日收益率数据,对其收益情况进行比较验证,首次证明了在上市证券公司中构建的投资组合的收益可以跑赢大盘,证券股具有一定的投资价值。这对投资者进行证券投资具有较好的指导意义。     

读编互动

<正>我是一个普通市民,上期《我国小额信贷监管时机未到》这篇文章我很感兴趣。从这篇文章中,我看到像我一样的低收入阶层也有机会得到贷款发展自己的事业,很高兴。小额信贷在我国发展的时间很短,我们知道的信息也很少。希望贵刊可以深入探讨这个问题,介绍一些小额信贷的典型个案,小额信贷公司的发展情况,国家监管措施以及政府扶持力度,为我们提供更多有用的信息。     

中小企业板上市、融资约束缓解与中小企业投资效率研究

文章以中小企业板上市公司为研究对象,对公司上市前和上市后的投资-现金流敏感度进行了实证检验。研究发现,上市前和上市后,企业投资对内部现金流均具有较高的敏感性,并且上市后的敏感性显著高于上市前。通过进一步检验现金持有量对投资-现金流敏感度的影响后发现,导致企业上市后投资对现金流具有更高敏感性的原因在于,企业上市后面临更强的融资约束而不是企业存在过度投资行为。     

机构投资者持股对上市公司投资效率的影响研究

投资活动对企业的价值有着重要的影响。投资活动不仅是影响上市公司价值的重要基础,还是拉动整个社会经济增长的动力。投资行为是否有效率、投资效率的高低这两个因素直接关系到上市公司的价值。在中国上市企业常见的效率低下的现象中,最为严重的是过度投资和投资不足的问题,这不仅仅影响了公司的价值,还影响了公司的发展。所以,怎么样去提高机构投资者对上市企业的投资效率是学术界和实业界应该关注的重要问题。     

风险投资参与对中资企业首次公开发行折价的影响——不同证券市场的比较

本文考察中资企业在不同市场上市时风险投资的参与是否影响首次公开发行折价。研究发现,在大陆中小板和香港主板市场上市的中资企业中,有风险投资参与的企业IPO折价显著高于无风险投资参与的企业,支持声誉效应假说,即风险投资机构以IPO折价来提早退出投资项目,以此来建立自己的声誉,吸引更多的资金流入。在美国市场风险投资的参与对IPO折价则没有显著影响。本文进一步研究发现从业时间短的风险投资机构,其参与投资的公司上市时的历史也较短;风险投资进入企业的时间越长,IPO折价水平也越高。这两个检验都验证了风险投资机构通过IPO折价提早退出投资项目,进一步支持了声誉效应假说。     

“两市三高”下的地产企业双重风险

地产企业的上市重组,不仅被股市投资者关注,而且也被房市投资者关注。还没有上市的地产企业通过重组实现上市首次发行融资,已经上市的地产企业通过重组实施增发再融资。就投资者而言,重组是股市投资的利好;就地产企业而言,重组是为了把资产卖个好价钱,实现最大限度的多融资。可以说,在地产企业通过重组而进行价值重新估值这一点上,地产企业与投资者不谋而合。也正是这种"不谋而合",推动了地产上市公司的过度、过高估值。而这种过度、过高估值,不仅加大了股市地产板块的投资风险,而且加大了房市的投资风险,其所诱发的"股市房市双重风险"一旦扩散,极易拖累商业银行并影响社会稳定。     

境外上市对融资约束的影响——基于H股公司的经验证据

中国企业境外上市日益成为金融界一个倍受瞩目的现象,其动因问题也一直为理论界所关注.通过以2000-2003年间在香港上市的H股公司为样本来检验境外上市对公司融资约束的影响,我们发现上市后公司投资对内部现金流的敏感程度下降,说明境外上市有利于放松公司的融资约束.通过对匹配A股的公司投资对内部现金流敏感性的比较分析,以及H股公司上市前后财务保障比率变化的分析,进一步支持了这一结论.     

再论我国社会主义所有制形式问题

<正> 《经济研究》1979年第1期发表了拙作《关于我国社会主义所有制形式问题》。这篇文章曾引起较大反响,赞成者有之,反对者也有之。这里不想就反对者提出的各种批评进行辩论,还是留待实践去检验这篇文章的论点为好。不过,我觉得社会主义所有制形式问题实在需要研究,这一点应该说是可以肯定的。这里,我只想就我国社会主义所有制形式问题,从经济体制改革的角度再谈一点粗浅看法。     

读编互动

<正>我很喜欢4期封面故事《人民币汇率波澜再起》这篇文章,使我对人民币未来发展的趋势有了新的了解。文中提到人民币升值的几个影响:如长期出口增长趋势不改,促进一般     

张希我们一直在投资

Skype以41亿美元的天价出售给eBay;百度在纳斯达克上市后,获得超过50倍的高额回报.这两个被业界奉为"经典之作"的投资案例,操作者正是德丰杰.     

日本风险资本后期投资

因为创业企业上市困难;后期投资可以减少不确定性,从而降低交易费用,所以日本风险资本投资倾向于向相对成熟的、创业企业发展后期投资……     

盘点2010中国创投私募股权市场

2010年共有476家中国企业在境内外资本市场上市;创投方面,新募基金158只,发生817起投资交易,388笔退出交易;82只可投资于中国大陆地区的私募股权投资基金完成募集,完成投资交易363起,投资总额103.81亿美元;完成622起并购交易,交易总金额达到348.03亿美元。P99 IPO创业板开闸引发上市狂潮P102 VC国内市场退出167笔P104 PE募资破百亿美元投资案例超八百P106 M&A并购数量较上年成倍增长     

中国企业逆向跨境交叉上市符合约束假说吗

将跨境交叉上市视为有益于促进公司治理改善、提高投资者保护水平的重要外部机制的观点是约束假说的核心内容,然而这一假说是否成立还有赖于跨境交叉上市所带来的市场和制度环境的变化。本文基于资本投资效率的视角,利用H股回归国内A股公司作为样本,对约束假说进行了实证检验。研究发现,无论是从横向上对交叉上市和非交叉上市进行考察,还是从时间纵向上对交叉上市前后进行检验,均没有发现交叉上市行为对资本投资效率有显著提升的证据,这从一个侧面说明我国企业由境外市场回归国内A股市场的交叉上市行为并没有使公司治理水平得到有效提升,与约束假说不符。造成该问题的根本原因是境外上市企业回归国内证券市场交叉上市存在类似国内上市公司同样的融资饥渴症,将追求廉价资本作为首要目的,并没有将改善公司治理作为主要目标。此外,本文的结论也为规避假说提供了一定的证据。     

笔耕到老终不悔——我的退休生活

<正> 这篇文章还够不上有文彩,但却在字里行间透出了一名老年经济师业余生活的志趣和精神境界,读来感人且受教益。我今年65岁了,是个"老银行",这是我的第一职业,要说写稿就是我的第二职业了。50年代初期,我刚参加银行工作,就爱写稿。近几年写作兴趣更浓,喜欢自找苦     

天高云淡——记我国大型飞机专项决策过程的一些往事

<正>从“运十”的夭折谈起1999年,我在国家科技部办公厅担任调研宣传处处长时,偶然看到《经济管理文摘》刊载的一篇文章《天高云淡,望断南飞雁》。此文是由杂志执行主编高梁先生写的。这篇文章以及之后的跟踪调研过程,整整伴随我近10年之久。文章详细记述了中国从上世纪70年代初启动大型干线飞机“708工程”,到1985年终止研发,     

中银香港成功上市

<正> 经过一年多的精心筹备,中国银行香港(控股)有限公司(中银香港)7月25日正式在香港联交所挂牌上市,成为在香港仅次于汇丰和恒生银行的第三大上市银行股。作为首家在海外上市的国有商业银行,中银香港在香港成功上市意义深远,这不但是香港投资市场的一件大事,更是中国金融改革的重要一步,它标志着国有商业银行在境外上市有了成功的先例。正如中国银行行长、中银香港董事长刘明康所言,中银香港上市不仅是中国银行发展的一个新里程,更将中国金融改革带入一个新纪元。中银香港此次环球招股约23亿股,原计划10％给香港的散户投资者认购,以每股最终定价8.50港元计     

创业投资与创业板的互动关系研究——基于科技型中小型企业的思考

着眼于高成长性和自主创新的创业板市场为科技型中小企业融资提供了一条较为合适的融资渠道,但是由于科技型中小企业本身存在的缺陷使其难以在创业板上市融资。创业投资与科技型中小企业创业板上市之间存在良好的互动关系:创业投资由于其雄厚的资金实力和丰富的管理经理以及上市经验可以为科技型中小企业在创业板上市提供资金供给、规范公司运作和上市辅导,从而有助于科技型中小企业顺利实现创业板上市公融资;另一方面,科技型中小企业在创业板成功上市也为创业投资资本找到一条最佳的资本退出机制,促进了创业投资的发展和实现财富最大化的目标。但由于目前创业投资在投资对象、投资时间、投资期间和增值服务方面存在不足,导致二者之间的这种相互促进、共同发展的良性互动机制受到制约。因此,需要通过加速发展创业投资以进一步实现二者的良性互动。     

农行上市“三错”

<正>回首农行乃至整个四大行的上市,我认为农行上市方案是"三错"的选择——时机选择不合时宜、地点选择不恰当、上市选择模式错误。2005年1 0月到2006年10月,建设银行、中国银行、中国工商银行纷纷上市,而且均采用一步实现整体上市的模式,对此,我当时明确表达了这样的模式卖不出好价钱,且挂牌上市之日就是丧失资本运作题材、在交易所"吊死"之时的谏言。时至今日我的谏言无一例外的被印证。