新股发行"三高"的原因及其改革建议

2009年6月10日,中国证监会发布<关于进一步改革和完善新股发行体制的意见>,标志新一轮新股发行制度改革正式启动.2009年7月年至2010年7月的一年中,平均新股发行价27.93元,平均发行市盈率52倍,募资总额4901.72亿元,几乎所有公司都出现资金超募现象.由此可见,新股发行制度改革后带来"三高"现象,即高发行价、高市盈率、高超募资金."三高"现象不仅损害了二级市场投资者利益,更违背了市场价值规律,破坏了股票的内在价格秩序.本文从新股发行制度本身的缺陷及配套的市场不到位、制度的缺失等多个方面分析了新股发行"三高"现象的原因,并针对此提出了相应的改革建议.     

关于完善新股发行制度的思考

以初步抑制上市后过度投机与行政管制放松为标志,我国2009年以来启动的新股发行制度改革取得了重要阶段性成果,但新股发行过程中存在的高市盈率、高股价、超募资的"三高"问题依旧突出,出现了定价机制过度向一级市场倾斜、二级市场受压以及新上市公司高管投机等新现象。关于新股发行制度改革的未来方向,笔者认为,"反市场化"与"过度市场化"态度均不可取,在行政监管向维护市场秩序与提供公共产品的职责边界内回归,以及真正落实保护投资者利益尤其是保护公众投资者利益方面,新股发行制度仍有许多优化空间。     

我国新股发行定价过高原因探析

IPO定价是股票上市的重要环节,我国目前普遍存在的新股发行定价过高问题给股票市场乃至全社会都带来了极大的负面影响。本文从新股发行定价问题入手探析我国新股发行定价问题的根源所在,并指出加强市场建设,完善新股发行制度才是解决我国新股发行定价高问题的根本方法。     

新股发行机制问题及其改革

2012年4月29日,证监会公布了《关于进一步深化新股发行体制改革指导意见》,该《意见》旨在进一步完善我国新股发行体制,遏制新股发行存在的高发行价、高市盈率、高超募资金的现象,同时针对发行方、承销商、会计师事务所和律师事务所相互串通的问题,强调了每一个主体如实披露的义务。《意见》中特别规定了发行市盈率不超过行业平均市盈率25%的＂红线＂,体现了证监会整治新股发行定价过高的决心。     

新股发行可引入拍卖机制

采取差别价格下的拍卖机制,充分体现“价格优先,时间优先”的原则,或许可以减少新股发行期间的投机炒作现象,增加新股发行期间的透明度,扭转新股发行的高发行价,高市盈率和高超募和“破发”并存的尴尬局面。     

我国现行新股发行制度的问题及改革

我国的新股发行制度虽然进行了多次改革,取得了一些成绩,但是现行的发行制度仍然存在很多问题,比如新股申购存在不公,询价制度流于形式,新股发行价格过高,上市首日上涨幅度过大等。这就需要我们对现行的新股发行制度进行进一步的改革,保证新股发行过程中机构投资者与中小投资者的公平,完善询价制度,限制发行价格,对二级市场中首日上市股票实行涨跌幅限制,以完善我国的新股发行制度。     

新股的“阳谋”和“阴谋”

为什么新股能赚钱? 2006年,中国股市重启新股发行。较与之前的新股市场,"新老划断"后的现行制度建立在全流通背景下,新股炒作的现象更是顺势而上,愈见频繁。诚然,作为发行人一方而言,他们是很忌讳用"炒作"一词的。伴随着新股的密集发行、银行各类"打新股"理财产品响亮推出、还有那些"打新股"快速致富的案例……在这个大盘飘摇不定,     

我国新股短期发行抑价的原因、影响及对策

新股短期发行抑价现象不仅在我国存在，而且我国抑价程度还相当高，这一问题引起了证券主管部门、业内人士及广大学的极大关注。因此，必须具体分析我国新股短期发行抑价的原因、影响，才能进一步完善我国新股发行定价的政策。     

境外IPO定价方式优劣性分析

IPO定价不仅关系到发行人、股东、投资者、承销商、风险投资方等多方利益,还影响到二级市场运行效率和稳定,合理、有效的定价能够减少新股的投机行为,促进新股理性、价值投资和长期持有,并有利于一、二级市场健康发展。2004年,Google采用拍卖定价方式为其IPO定价引发了市场对有效定价方式的探讨;2007年,我国屡创新高的新股申购资金冻结量,不断冲高的新股首日涨幅,高额的新股申购收益率,引发了国内新股定价是否合理的争议;2008年以来,持续走低的新股首日涨幅,逐渐增加的新股"破发"数量,再度引发了市场各方对于IPO定价方式的关注。2009年、2010年两次新股发行定价机制改革,进一步寻求高效的定价机制。力求新股合理定价、规范新股投资行为一直为各方关注的焦点。本文对境外IPO定价方式进行优劣比较分析,以期为我国新股发行定价改革提供一些参考。     

核准制向注册制的改革对证券市场的影响

我国新股发行制度正处于从核准制向注册制改革的过程中,此项改革不仅涉及新股发行制度本身的转变,还必须相应地修改相关法律法规、培育机构投资者、完善退市机制等。这一系列改革对一级市场的影响包括抑制新股发行价格过高、改善新股供求关系、抑制新股发行寻租行为等,对一级市场的影响将传导向二级市场;同时,以信息披露为核心的监管方式在二级市场上有利于引导价值投资、保护中小投资者利益。注册制也对监管能力提出了更高的要求,否则会给市场带来一定的风险。     

限制首日涨跌幅情况下的新股发行上市后的累计涨幅研究

2014年随着关于规范新股上市规定的出台,新股上市后出现了疯狂的"涨停潮",本文通过选取2014年6月至10月发行上市的55只新股,利用计量经济学的手段,探究影响新股上市后累计涨幅的因素,并对新股发行及交易制度进行进一步讨论,以期能不断完善我们的证券交易市场。     

伦交所:后危机时代的金融中心?

在去年金融风暴的阴影之下,伦敦证券交易所(以下简称"伦交所")上市公司发行新股和增股筹资额创新高.     

新股发行折价问题研究

新股发行是首次的公开并发行新股,是还没上市的公司具备了发行新股的条件,首次向广大投资者发行公司的股票的行为。在新股问题中新股折价发行问题早期就已经受到关注并且被研究。     

我国IPO发行抑价现象分析

IPO(首次公开发行)定价中的新股抑价现象是IPO发行定价中的异常现象之一,一般指新股在发行市场的发行价格远低于新股在流通市场的价格,具体表现是新股上市首日交易价巨幅上扬,上市首日即可获得显著的超额回报。IPO抑价在许多国家都存在,但在我国,这个现象更严重。从信息理论的角度对我国高IPO抑价现象进行分析,并提出了相关政策建议。     

吴黎华:遏制新股博傻须进一步去行政化

<正>尽管在制度设计上绞尽脑汁,本次IPO重启以来的新股发行,在二级市场上仍然遭遇到集体爆炒,"新股不败"神话也再度上演。在笔者看来,之所以出现这种情况,本质上是由于新股供给端的行政控制与二级市场博傻行为引发的投机怪圈所致,要打破这种局面,需要进一步实现从新股发行节奏到发行价格的去行政化。WIND统计数据显示,截至1月28日,本轮IPO重启以来两市共有48家企业完成了新股发行,平均发行价格为23.26元,平均发行市盈率为29.02倍,实际募集资金     

上海股市IPO抑价实证研究——基于弹簧振子理论

新股发行抑价是指新股上市首日收益率显著为正的现象。不论是在成熟的资本市场,还是在新兴的资本市场,IPO抑价现象普遍存在。文章通过运用弹簧振子理论,研究上海股市IPO抑价问题和新股上市后续定价效率问题,得到结论如下:我国IPO抑价程度与新股上市时间和流通盘大小之间呈现出显著的负相关关系,相比成熟的资本市场我国新股发行抑价率极其高,随着新股发行定价机制不断向市场化完善,IPO抑价有一定程度的改善。     

伦交所：后危机时代的金融中心？

在去年金融风暴的阴影之下,伦敦证券交易所（以下简称“伦交所”）上市公司发行新股和增股筹资额创新高。2008年在该交易所上市的公司通过首次发行新股和增发新股的方式,共计筹资630亿英镑（1英镑约合1．4667美元）,创下历史新高。与此同时,     

IPO是基于可持续增长的需求吗?--来自沪深A股的检验

本文依据可持续增长财务思想,运用统计检验方法,分别对我国新股发行在"额度制"和"核准制"下的合理性进行探讨,得出"额度制"下我国IPO公司在上市前增长率显著低于可持续增长率,财务上缺乏发股融资的必要;而"核准制"下新股发行的合理性显著增强.     

我国股市新股“破发”的深层次思考

近期我国新股发行市场股票接连跌破发行价,造成了上市公司资金超募,使用效率低下以及股民利益受损等问题,不利于我国证券市场的健康发展。本文以新股"破发"为切入点,分析了新股破发的内在原因,并提出相关对策建议。     

我国新股发行体制改革研究

证监会出台的《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》,标志着最新一轮的新股发行体制改革的开始。新股发行体制是我国证券市场的基础制度,每一轮改革对证券市场的发展有很重大的影响,已成为我国广为关注的问题。文章从我国新股发行体制改革历程入手,指出了我国新股发行体制改革中存在的问题并进行了成因分析。在此基础上,针对出现的问题提出了相关对策建议,全面推进新股发行体制改革,营造公正透明的市场环境,促进我国资本市场健康有序发展。