基于交易量波动下的个人投资者和机构博弈分析

在股票市场中,个人和机构投资者在股票交易量方面的行为差异,源于个人和机构投资者之间所形成的不完全信息动态博弈。交易博弈过程中交易者在各种信念之间的相互推测、相互影响,为了获得交易者的这些信念之间满足什么条件才能使得反馈效应和投机泡沫发生,下面结合行为金融学相关理论,通过建立不完全信息动态博弈模型,分析研究机构和个人投资者在交易量波动下的博弈行为。     

新准则下我国A股的应计异象存在性研究

会计利润由会计应计和经营现金流组成,但两者之间存在差异。如果投资者不能区分两者之间的差异,会高估应计部分的持续性．从而高估盈利和股价,即产生所谓的应计异象。本文检验了新会计准则施行后我国资本市场上应计异象的存在性。研究结论为：第一,总体看我国A股存在显著的应计异象。但各年的情况各不相同,以2009—2010年尤为明显．．第二．对我国A股市场的应计异象需要视具体情况分别进行分析。另外,研究还发现,在样本期内,A股公司的市场规模与其超额回报显著负相关。     

机构投资者与个人投资者过度自信行为比较研究

本文首先基于我国A股市场机构股票持有数据,构建了不同的投资组合来区分机构投资者与个人投资者的投资行为。然后运用Granger因果检验与SUR估计,探讨了我国证券市场机构投资者与个人投资者是否具有过度自信行为,结果表明无论是机构投资者还是个人投资者在不同市场状态下都存在交易过多的过度自信认知偏差。并且我国证券市场上个人投资者与机构投资者的过度自信程度在不同的市场状态下并无明显差异。最后提出了相关政策建议。     

会计信息质量、机构持股与应计异象

以2012—2015年深市A股上市公司为研究样本,基于信息成本、行为金融、委托代理等理论,运用Mishkin检验、线性多元回归方法,检验了应计异象的存在性,验证了机构持股、会计信息质量对应计异象的影响。研究表明,深市总体存在应计异象,并且机构持股的高低对应计异象产生不同影响,机构持股比例高的公司比机构持股比例低的公司的应计异象程度低。进一步研究显示,会计信息质量对机构持股与应计异象的关系的影响存在差异,对低机构持股公司的影响更加显著。研究有助于减少应计项目的错误定价,提高资本市场定价的准确率,有利于投资者充分理解盈余信息,加强投资者利益保护。     

证券市场“应计异象”研究：回顾与展望

国际会计准则理事会以及美国财务会计准则委员会都以决策有用性作为会计的首要目标,而会计则是通过权责发生制下的会计应计采实现这一目标的。那么投资者对会计应计的理解就应该成为准则制定的参考因素之一。自从Sloan(1996)在美国市场上发现了投资者高估会计应计的持续性之后,大量的文献时这一现象进行了探讨。本文系统地回顾了这些文献,并对其进行了展望,以便为中国资本市场的应计异象研究以及中国会计准则的制定提供参考。     

行为金融及证券市场投资者行为异象分析

随着证券市场的迅猛发展,证券投资日益成为人们经济生活的重要组成部分,在投资过程中,在投资过程中,由于投资心理所导致的认知偏差最终引导投资者的行为偏差的现象正受到人们越来越多的关注.本文首先介绍了行为金融的产生背景,然后对证券市场投资者的行为异象进行分析,并提出相应的投资策略.通过探究投资心理及投资行为将势必为引导投资者理性投资、提高我国证券市场效率提供理论依据     

基于佣金收入动机的机构投资者盈利预测偏离与股票交易量研究

本文基于信息反应模型研究了机构投资者盈利预测偏离与普通投资者交易需求之间的激励关系,并选取2006至2010年的相关盈利预测和股票交易数据进行实证分析。结果表明,机构投资者的盈利预测存在显著偏离前期市场平均预测值的倾向,而且这种偏离倾向会进一步诱发股票交易增量,从而增加机构投资者的佣金收入。这意味着普通投资者在参考机构投资者的盈利预测报告时,需要考虑其基于刺激交易量的自利因素。     

基于机构投资者视角股价同步性现象研究

本文以2008到2010年深证A股主板404家公司985个面板数据为研究样本,从信息经济学和行为金融学视角分析了"套利交易"和"噪音交易"活动对股价同步性的影响机制,并以此来探讨机构投资者的证券投资行为对股价同步性的影响。实证结果表明:机构投资者基于价值投资的长期持股行为能够显著地提高个股价格的信息含量,从而降低股价同步性;反之,机构投资者基于噪音交易的短期投机行为反映的是与公司基本面无关的价格波动,会加剧证券市场的股价同步性。     

基于机构投资者视角股价同步性现象研究

本文以2008到2010年深证A股主板404家公司985个面板数据为研究样本,从信息经济学和行为金融学视角分析了"套利交易"和"噪音交易"活动对股价同步性的影响机制,并以此来探讨机构投资者的证券投资行为对股价同步性的影响。实证结果表明:机构投资者基于价值投资的长期持股行为能够显著地提高个股价格的信息含量,从而降低股价同步性;反之,机构投资者基于噪音交易的短期投机行为反映的是与公司基本面无关的价格波动,会加剧证券市场的股价同步性。     

中国机构投资者与市场稳定性研究

文章从机构投资者的投资行为出发,检验中国机构投资者是否存在羊群行为和正反馈交易,并且分析检验了在剔除宏观经济影响之后,机构投资者行为对市场稳定性的影响。检验结果表明,机构投资者存在较明显的羊群行为和正反馈交易行为,且羊群行为显著加剧股票波动。最后,针对研究结论本文提出了相应的政策建议。     

机构投资者参与公司治理的决策研究——基于绝对净收益的视角

为了改善我国上市公司治理,提高上市公司的绩效并促进股票市场的健康发展,政府监管部门出台了一系列促进机构投资发展政策和措施。机构投资者得到了巨大的发展。但是,机构投资者的发展对改善上市公司治理的作用受到质疑。本文通过构建理论模型,采用监督绝对净收益的标准分析机构投资者参与公司治理的决策情况。研究发现,机构投资者监督绝对净收益大于零,就会参与到公司治理中。     

期货交易活跃度、波动性与投资者结构关系的实证研究

本文将期货市场上的投资者分为个人与机构两类,基于白糖、优质强筋小麦和PTA三个期货品种的样本数据,探讨了交易结构和持仓结构对期货交易活跃度和期货价格波动性的影响规律。研究结果表明:期货交易活跃度主要受交易结构的影响,而期货价格波动大小主要受持仓结构的影响;根据最优的弹性二次模型结果,两者的弹性均呈现出边际递减的经济学变化规律。     

机构投资者与资本市场波动

本文对机构投资者如何引起和加剧金融市场波动的原因进行了分析,这些原因既有机构投资者自身的投资行为方面的,也有委托-代理问题所引起的,还有由投资者推动的,以及由监管和制度设计方面的缺陷所造成的问题。本文还对国际机构投资者投资新兴市场所引起的金融动荡进行了分析,并对如何引导机构投资者向有利于金融市场稳定的方向发展提出了建议。     

The Interim Trading Skills of Institutional Investors

Using a large proprietary database of institutional trades, this paper examines the interim (intraquarter) trading skills of institutional investors. We find strong evidence that institutional investors earn significant abnormal returns on their trades within the trading quarter and that interim trading performance is persistent. After transactions costs, our estimates suggest that interim trading skills contribute between 20 and 26 basis points per year to the average fund's abnormal performance. Our findings also indicate that any trading skills documented by previous studies that use quarterly data are biased downwards because of their inability to account for interim trades.     

投资者分歧、异常交易量和股票横截面收益率预测——基于中国股票市场的经验证据

本文定义月度异常交易量为本月与上个月交易金额的比值,发现中国市场月度收益率与滞后一个月的异常交易量显著负相关。在控制了公司规模、账面市值比、流动性以及动量效应等指标后仍然具有显著的解释作用。进一步研究表明,在出现高异常交易量后的12个月内,换手率和特质性波动率都有大幅上升。本文认为,交易量上升代表着市场分歧程度和受关注程度的增加,在卖空约束下会使得股票价值高估,从而造成未来收益率下降。     

基于期权平价原理的内幕交易管制设计

根据期权平价原理,股票、零息国债、欧式股票的买权与卖权等四类资产之间存在一种等价关系,因此每种资产都可由其他三个变量的投资组合来进行等价的表达。某些高管人员利用政府对分属于不同领域的投资组合的管制差异,以等价的期权投资组合替代股票交易从而进行变相内幕交易。中国证券监管部门有必要对管制制度安排进行优化,将衍生证券交易也纳入到内幕交易管制系统中来。     

Causal and Dynamic Relationships among Stock Returns,Return Volatility and Trading Volume: Evidence from Emerging markets in South-East Asia

This paper examines the causal and dynamic relationships among stock returns, return volatility and trading volume for five emerging markets in South-East Asia—Indonesia, Malaysia, Philippines, Singapore and Thailand. We find strong evidence of asymmetry in the relationship between the stock returns and trading volume; returns are important in predicting their future dynamics as well as those of the trading volume, but trading volume has a very limited impact on the future dynamics of stock returns. However, the trading volume of some markets seems to contain information that is useful in predicting future dynamics of return volatility.     

机构投资者交易行为特征研究

本文通过研究股票收益变化和机构持股变化之间的关系,发现对于高机构持股股票,过去表现较好的股票会吸引机构增加持仓,且机构增持的股票相对减持的股票的后续表现又更好,而低机构持股股票则不然。这表明机构投资者整体上是采用正反馈即惯性交易策略的,而个体投资者的行为则较为随机。对于缺乏投资经验的个体投资者而言,论文结果意味着他们应当委托机构进行理财如投资于基金。