人民币国际化进程中的短期资本流动:特征、风险与管理

随着人民币国际化进程的加速椎进,我国短期资本流动的规模和波动性显著增加,对我国宏观经济风险的影响也日益显著.全球主要大国的货币国际化条件变量与其短期资本流动之间存在着显著的关系.货币国际化程度的提高对短期资本流动的规模具有促进作用,反映在汇率稳定性、金融市场完善程度、金融市场开放度、国际贸易中的份额以及国内经济的稳定性等条件的提高等方面,这既为货币国际化提供了基础条件,又促进了短期资本流动规模的扩大.短期资本流动对我国宏观经济风险的影响主要集中于价格变量,如利率、CPI变化等领域,对实体经济变量,如GDP和进出口等的波动性影响相对较小.     

中国经济结构调整对宏观经济波动的“熨平效应”分析

本文利用方差分解方法,分别研究了在支出法和生产法GDP核算下,经济结构调整是否对宏观经济波动具有"熨平"效应。结果发现:(1)无论是以支出法还是生产法来衡量GDP,经济结构调整都对宏观经济波动具有有限的"熨平效应"。(2)结构调整之所以对宏观经济的"熨平"作用有限,是因为中国自1986年以来的结构调整方向有一定偏差。(3)第二产业内部的结构调整"熨平"宏观经济波动的作用较强。(4)要进一步发挥经济结构调整对宏观经济波动的"熨平效应",需要提高消费占GDP的比重,提高波动性小的第三产业中各行业占GDP的比重,同时减少波动性大的第二产业中各行业占GDP的比重,控制第二产业内部高波动性行业的发展速度或努力使其波动性下降。     

宏观经济状态对资产定价因子的影响

为刻画资产定价因子随宏观经济状态时变性,本文通过经济增长和通货膨胀两个指标定义经济状态,建立宏观经济状态下的条件资产定价模型。研究发现在中国资本市场上此模型能够显著改进CAPM模型的效力,其定价效力甚至优于多因子模型。进一步研究表明,宏观经济通过两个维度影响资产价格：第一,多数资产在衰退时期对市场风险更敏感,其代表市场因子的贝塔系数大于复苏与过热阶段;第二,小市值公司的贝塔系数均值及波动性大于大公司,在经济衰退时承担更高的风险收益。     

国际短期资本流动的新特点及对策研究

当前,国际短期资本流动出现一些新的特点:规模快速扩张;波动性日趋剧烈;证券化、衍生化趋势增强;投机性与破坏性增强。在我国当前国内经济存在结构性问题的情况下,大量国际短期资本流入会导致基础货币投放被动增长,影响宏观经济政策效果,并对我国外汇储备和汇率稳定构成影响。消除这些影响需要从短期和长期两个方面谋划应对国际短期资本流动的对策。     

推进股市制度性改革迫在眉睫

党的十八大报告提出,要进一步深化金融体制改革,健全促进宏观经济稳定、支持实体经济发展的现代金融体系,加快发展多层次资本市场. 但中国股市的持续低迷在这一大环境下显得很不协调,美国和欧盟在金融危机的冲击过后,股市陆续走出低迷,唯独没有遭受金融危机的中国股市萎靡不振,创下近3年来的新低.虽然我国GDP增长有所放缓但仍远超过欧美国家;     

国际收支失衡、经济波动与中国经济增长质量

在理论上探讨国际收支失衡与经济增长质量之间的相互关系,并运用3SLS和系统GMM方法,结合中国1982-2011年数据进行实证检验,回归结果表明中国国际收支失衡通过宏观经济稳定性影响经济增长质量的变化,国际收支失衡与经济增长质量负相关,其中经常项目收支失衡加剧了经济增长波动性,资本项目收支失衡是形成通货膨胀波动的重要因素,而且经济增长波动性也加剧了通货膨胀波动,因此调节国际收支失衡有利于促进宏观经济稳定和经济增长质量的提高。     

加强资本市场执法 推动实体经济发展

十八大报告提出,要深化金融体制改革,健全促进宏观经济稳定、支持实体经济发展的现代金融体系,发展多层次资本市场。资本市场作为现代金融体系重要的组成部分,如何发挥引导资源配置到有效率的部门,促进实体经济发展的作用?结合国外成熟资本市场发展的经验与针对我国资本市场的实证研究结果,主     

基于FAVAR方法的房价波动与宏观经济关联性分析研究

自20世纪90年代末开始,房地产行业蓬勃发展,促进了中国经济的快速发展。房价波动性与我国宏观经济有着密切联系,分析房价与宏观经济之间的动态关联性,可以更好地理解房价和宏观经济之间的作用机制,促进我国经济健康可持续发展。利用FAVAR方法将众多宏观因素纳入模型当中,深度剖析我国房价与宏观经济因素之间的关联性,得出房价波动与宏观经济之间有双向互动关系。同时,宏观经济对房价波动的影响要远大于房价波动对宏观经济的影响。最后,针对实证分析结果,提出具有可操作性的对策建议。     

绕不过去的关—打开中国市场的死结

目前,全球资本市场纷纷进入大幅度调整之中,我国资本市场也处在严重的困难时期。近年来,中国宏观经济面连续增长,但股票市场这两年却呈快速下降势态。制约我国资本市场生存和发展的根本因素是什么?除了我们与成熟市场和新兴市场共同存在的信息透明度和公司赢利能力因素以外,还存在所谓特殊的“国情因素”,即股权三分之二不流通与三分之一流通的分裂的市场结构,这种股权结构成为我国资本市场地雷阵,阻碍市场运行机制,这是至关重要的,也是我们最为关注的。最近召开的“第七届中国资本市场论坛”会上群集了各方专家,给我国资本市场急需解决的问题把脉,这是我们将几位专家的意见进行了摘要,供读者参考。     

2002年中国资本市场走势展望

2002年是中国入世后的第一年,是中国资本市场发展的关键一年。尽管从市场人气角度看,目前大多数人对全年资本市场走势持悲观态度,但以下因素又决定了今年中国资本市场的前景未必黯淡。-、今年经济发展形势支持资本市场向好 从宏观经济面看,中国的经济形势继续支持资本市场向好。就中国GDP的增长来说,仍将维持在6％—7％的增长水平,这和整个国际经济2％—3％的经济增长预期仍将形成鲜明的对比,中国在新的一年里继续保持一枝     

房地产金融与经济管理中的问题及解决措施

我国房地产市场的快速的发展，对于中国的经济起着重要而巨大的推动作用，然而近些年来在给我国GDP做出巨大贡献的时候，也给我国的资源、环境及可持续性发展方面带来了巨大的挑战。随着房地产在宏观经济中的地位越来越重要，问题也就随之而来，如何解决当前我国房地产经济中存在的问题，是我们房地产从业人员需要研究的课题。     

我国经济周期波动中实际产出波动性的动态模式与成因分析

本文度量了我国经济周期中的条件波动性 ,并检验了导致实际产出波动性降低的主要原因。我们发现 ,我国经济周期波动性与价格和货币等名义经济波动性之间存在密切关系 ;从产出波动性的成分分解来看 ,产出波动性降低的主要原因源于投资波动性、政府支出波动性和净出口波动性的降低 ,而消费波动性继续保持平稳态势。这意味着宏观经济调控在短期内仍然需要采用需求管理的政策工具 ,但长期内应该注重以市场机制为基础的供给管理政策 ,并适当激活名义经济和实际经济活性 ,以保持经济持续、快速和稳定增长。     

资本市场迅猛发展对宏观经济的影响及对策

近年来,我国资本市场有了长足的发展,资本市场对宏观经济的影响日益深化,宏观经济出现了证券化率高与间接融资率高并存、资本市场发展吸引国际流动性资本进入、通货膨胀与人民币升值并存、股市与楼市出现“跷跷板”关系、流动性过剩与资金流出并存等特点。针对宏观经济新特点,实现宏观经济稳健发展的对策为：以资本市场发展促进实体经济发展;实行平衡的财政政策;实施有弹性的货币政策;提高最低工资和健全社会保障体系;改变政府政绩考核指标。     

中美风险投资的特点比较分析

随着我国实体经济的快速发展和资本市场的日趋繁荣,我国风险投资近几年来呈快速增长趋势。本文就我国与美国风险投资的特点进行比较分析,从中可得到发展我国风险投资的启示。     

外部冲击、人民币汇率与宏观经济稳定——基于块外生的SVAR模型

该文通过一个九变量块外生SVAR模型,全面讨论了三个主要外部冲击美国利率、美国收入和国际油价对中国经济的影响。研究表明:美国利率和收入冲击对我国经济的影响基本符合传统蒙代尔弗莱明模型的结论;美国货币政策对我国货币政策具有短暂的传染效应,反映了我国货币政策具有较大的独立性;国际油价冲击没有导致我国经济出现传统宏观经济学中讨论的滞胀问题。外部冲击对我国几个主要宏观经济变量均有显著影响。从相对重要性来看,美国利率冲击对我国宏观经济影响最大,分别解释了我国外汇储备波动的11.5%、汇率波动的15%、GDP波动的20%和通货膨胀波动的9%;美国收入和国际油价冲击对我国宏观经济影响相对较小。研究结果表明,2014年以来我国宏观经济增速下降很大一部分原因来自于美国不断紧缩的货币政策。美联储未来的加息政策将对我国宏观经济稳定带来重要挑战。     

我国利率走势的分析判断

随着我国经济市场化的不断深入和发展,利率对我国宏观经济运行尤其是对货币市场和资本市场的影响就越显突出和重要。准确判断利率变动方向,对经营者和投资者及时调整经营节奏、把握利润增长机会具有重要作用。从当前我国宏观经济形势向好,世界各主要经济国家利率呈上升趋势,我国名义利率又步入改革开放以来的最低水平的现实看,我国利率在今年继续下调的空间不大,而保持稳定上升的趋势则存在较大的可能性。一、利率水平保持稳定上升的可能性分析(一)我国宏观经济积极向上的增长态势将成为推动利率上涨的主要动力1、从宏观经济总量增长态势看,…     

目前我国小城镇开发资金平衡问题研究

我国经济总体较快发展,城市化进入快速发展期,城镇开发资金需求量巨大,但我国宏观经济政策具有一定的不确定波动性。本文对影响城镇开发资金平衡的各种因素进行分析和思考,并为实现城镇开发的资金平衡提出若干建议。     

我国资本市场宏观调控功能问题初探

资本市场是国家实施宏观经济政策的一个重要依托或传导，许多财政、货币政策的具体措施，都是通过直接作用于资本市场而间接地作用于经济的。因此，我国应把资本市场纳入制定宏观经济政策的视野，充分发挥资本市场的宏观调控功能。     

我国资本市场功能与效率的现状分析

资本市场的功能和效率问题,是我国资本市场改革和发展的核心问题。目前我国资本市场的功能存在一系列缺陷。就其本质而言,这是与我国转轨时期的社会经济体制、制度及其关系紧密相联的。这些缺陷造成资本市场配置的低效率,使市场无法正常发挥其作用。也正因如此,研究我国经济转轨时期资本市场的功能与效率问题才显得更有必要。     

我国国际资本流动性程度和非流动性原因的度量与检验--来自中美日三国消费模式对比的经验证据

加入WTO以后,我国的国际资本流动性开始有所加强,流动方式也有所改变。文章选择中国、美国和日本的消费和收入数据,在国家之间实际利率均衡的假设下,通过国家消费模式的考察和对比,发现我国的经济运行并不满足国际资本完全流动性假说,其原因既出于我国资本市场与国际资本市场之间存在进入限制,也出于我国资本市场与国际资本市场的非完全整合。这些经验发现表明,我国经济中的名义利率、汇率和资本市场仍然处于有限管制过程中,必须通过深化国内金融体制改革和逐步实现资本市场开放等有力措施来增强我国国际资本的流动性,进而保持我国快速经济增长和提高整体资源配置效率。