风格投资与收益协同性——基于上证180指数调整的实证分析

风格投资与收益协同性是行为金融学的一个崭新课题.通过构建上证180指数成份股和非成份股投资组合,利用多元回归分析对2002至2006年上证180指数成份股调整事件进行的实证分析,我们发现在指数中增加股票后,股票收益的市场风险系数显著增加;反之,从指数中剔除股票后,股票收益的市场风险系数显著下降.这一实证结果表明,我国证券市场上存在收益协同性,而且协同性表现出较强的风格投资特征.因此,风格投资是产生收益协同性的重要原因.     

我国证券市场正反馈交易的实证检验

正反馈交易是投资者依据证券t-1期收益高低决定其第t期买卖行为的一种交易策略,这种交易策略广泛存在于世界各国的证券市场中,使证券市场表现出超常的波动性。本文使用上证指数和深证指数对我国证券市场的正反馈交易进行了实证研究,结果显示我国证券市场同样存在显著的正反馈交易现象,这种现象降低了市场的稳定性。     

股票二级市场中保险公司投资行为研究

近年来中国实体经济不景气,导致市场实际利率继续下行,同时保险资金在各资产配置规模不变的情况下,固定收益逐年减少.因此险资被迫加大高风险的二级市场股票的配置来获取高于市场利率的收益.而保险资金与证券投资基金来源不同,保险资金风险控制要求要更加严格,中国证券投资基金最主要的特点是具有正反馈交易行为.     

异质交易者并存股票市场波动分析

笔者通过建立和推导异质交易者并存的市场收益模型,用以解释证券收益分布特征以及证券市场过度波动性与非理性交易行为之间的关系.通过对模型的仿真,证明具有多期滞后项的市场收益模型能够更好地揭示现实收益率的形成过程.同时,在该模型的基础上探讨了理性预期均衡的波动性边界和异质交易者并存的市场均衡的波动性边界,进一步阐明了股票市场过度波动性与非理性交易者的交易行为之间的关系.     

浅谈证券交易中的舞弊及其防治

<正> 在讲到证券交易所的作用时,一般人往往对证券交易所内的投机活动较为关注。其实,证券的投资与投机,两者在实务中很难区分。在理论上,对证券投机并没有十分明确的定义。一般人是把那种带有很大风险、只进行短期交易,并注重价格涨落中获得差价利益的证券交易行为,称作证券投机。一般认为证券投资注重于获得稳定的收益,而投机则注重于从价格波动中获得收益。     

证券争议:两种法律解决途径的比较分析

新兴加转轨的中国证券市场中,披露虚假信息、内幕交易、非法关联交易、操纵市场等欺诈行为猖獗,由此产生了大量的证券争议.证券争议法律解决途径主要有证券侵权民事赔偿诉讼以及证券纠纷仲裁制度.笔者认为,中国目前有关证券侵权赔偿的司法救济途径存在较多问题,应当在司法解决途径之外,考虑借鉴美国的证券仲裁制度,在中国大力推广非诉的争议解决方式--仲裁.     

深圳成份指数交易周的日效应检验

最近十年间证券市场的交易周的日效应研究引起了学者和证券从业人员的极大兴趣.交易周的日效应指周的每日收益的统计分布不相同.通过对深圳成份指数交易周的日效应(1992～1999年)估计进行统计检验,可以得出结论深圳股票市场存在交易周的日效应现象,星期五的平均收益和节日效应显著为正.这与成熟的西方股票市场所体现的交易周的日效应特征不完全一样.     

关于泄露内幕信息行为

<正> 内幕交易(inside trading),又称为内部人交易,是指证券交易内幕信息的知情人员或者非法获取证券交易内幕信息的人员,在涉及证券的发行、交易或者其他对证券的价格有重大影响的信息尚未公开前,买入、卖出该证券,建议他人买入、卖出该证券,或者泄露该信息的行为。关于是否要立法禁止内幕交易,其实在学术上是曾有过争议的。赞成以立法禁止的观点主要是认为内幕交易使得拥有内幕信息的人先于他人获得不正当的权利和收益,从而损害了一般投资人的利益,破坏了市场的公平性,应当立法予以禁止。而反对以立法形式来禁止内幕交易的主要观点是,内幕交易是对公司董事会成员和高管人员的一种奖励,在他们看来,这些人员负责公司的经营管理,为公司的发展作出了重大贡献,内幕交易所带     

基于机构投资者资金流向的知情交易行为研究

本文利用EKOP模型,从机构投资者资金流向的角度,对上市公司在信息公告前后知情交易行为进行了研究.实证结果表明:知情交易行为在我国上市公司信息公告期间普遍存在,在信息公告前期最为严重.机构投资者资金流向的变化对知情交易概率具有显著的影响,超额收益与机构投资者资金流向存在着显著的正相关关系.机构投资者资金流向对知情交易概率和超额收益都存在Granger因果关系,揭示了机构投资者是知情交易行为主要的参与者和受益者.     

我国证券投资基金羊群行为的实证分析和对策探讨

内容我国证券投资基金存在着明显的羊群行为,加剧了股市的不稳定性。本文认为:给予私募基金应有的法律地位,允许基金经理人参股基金公司,引进做空机制,适当发展对冲基金,完善基金公司发展的制度环境和严厉打击内幕信息交易是弱化证券投资基金羊群行为的重要途径。     

我国上市公司内部人亲属股票交易超额收益实证研究

本文以深证A股上市公司内部人亲属股票交易为研究对象,采用事件研究法来考查上市公司内部人亲属卖出交易的超额收益情况。研究发现,内部人亲属卖出股票获得了超额收益。其次,在检验超额收益的基础上,运用多元回归模型,分析了影响内部人亲属超额收益的影响因素,实证结果支持了信息层级假说和信息不对称假说。通过研究,本文认为内部人亲属股票交易行为应该得到监管机构的重视,尤其要警惕内部人亲属可能成为内部人交易管制的替代方式。     

浅谈我国股票市场噪声交易者风险测算

本文利用封闭式基金折价率测算我国股票市场噪音交易者风险,并估算该风险对不同流通市值证券组合收益的影响程度,结论是:我国股票噪声交易者风险与股票流通市值有显著的相关性,流通市值小的股票易受到噪声交易者交易行为的冲击。     

制度环境、股改进程与会计盈余的信息含量研究

本文从股改进程的角度出发,结合上市公司所处的制度环境,研究了股改进程中会计盈余的信息含量问题.研究发现.地区制度环境越好,率先完成股改的上市公司其会计盈余的信息含量越低.对于这一研究结果,进一步运用行为金融学的"噪音交易理论"进行了解释.本文的研究对于认识股权分置改革的经济后果以及理解我国证券投资者的市场交易行为具有一定的意义.     

中国股市机构投资者多账户交易行为研究

多账户交易行为是中国机构投资者的典型特征,是中国股票市场的特有现象。限于交易数据的可获得性,相关研究较少。本文提出了一种从交易数据中将机构投资者的交易记录分离出来的方法。据此,本文分析了机构投资者证券账户与资金账户的对应关系,证实了多账户交易行为的存在,发现采用多账户交易的机构投资者具有集中投资、日内多次交易、利用不同证券账户进行建仓、对敲、拉升股价、出货等基本特征。根据实证研究的结果并结合实例,本文揭示了机构投资者多账户交易的动机是隐蔽交易、拉升股价和申购新股。     

基金投资行为的非稳定性因素

证券投资基金的交易行为可能成为市场的不稳定性因素,这主要体现在基金的价格操纵行为、羊群行为、饰窗行为和正反馈交易行为上.这些行为都可能扭曲证券的估价,增加市场的波动,因此政府监管当局应该采取针对性的措施加强监管.     

交易机制对股价行为的影响——对中国股票市场的实证检验

本文检验了交易机制对股价行为的影响。在开盘交易采用集合竞价 ,收盘交易采用连续竞价的条件下 ,比较了在上海证券交易所上市的 1 0只股票开盘收益与收盘收益的行为。结果发现 ,开盘收益比收盘收益具有较大的离差 ,更偏离于正态分布 ;在序列自相关上 ,开盘收益表现为负 ,而收盘收益表现为正。从而本文得出结论 :交易机制对股价行为存在显著影响。     

中国个体证券投资者交易行为的实证研究

对证券投资者的投资行为进行研究 ,是探究证券市场有效性的重要途径之一。本文运用行为金融学理论 ,根据某证券营业部 7894位个体投资者在 1 998年 7月至2 0 0 1年 1 1月期间的交易数据 ,分别对我国个体投资者的“政策依赖性心理”、“过度自信心理”及投资者的“过度交易”是否损害个人财富等方面进行了实证检验 ,结果表明 ,我国的个体投资者确实存在上述认知偏差。针对这些偏差本文提出了相关的政策建议。     

含有交易费的投资组合模型研究

交易费用是证券投资过程中的一个重要问题,也是投资者在金融市场所要考虑的一个重要因素,忽视交易费用的存在将导致非有效的证券投资组合.本文研究了含有交易费的证券投资组合模型,并进行实证分析.     

内幕交易行为的认定

内幕交易行为是指证券交易内幕信息的知情人员或非法获取证券交易内幕信息的人员,在涉及证券的发行、交易或者其他对证券的价格有重大影响的信息尚未公开前,买入或者卖出该证券,或者泄露该信息或建议他人买卖证券的行为。内幕交易行为违反证券发行交易应遵循的公开、公平、公正和诚实信用原则,扰乱了证券市场的正常秩序,损害其他投资者的合法权益,因此,世界上许多国家在法律明确上禁止这种行为。我国的《证券法》、《刑法》及其他相关法律对此也做了规定,即禁止内幕交易,对内幕交易行为实施相应的法律制裁。 认定内幕交易行为,应注意把握以下几个标准。 1.主体标准。内幕交易行为的实施主体具有特殊性。根据我国《证券法》的规定,其只能是以下两种人员:内幕信息的知情     

基于非理性交易行为的证券收益分布特征研究

笔者使用一个异质交易者并存的市场收益模型,证明非理性的反馈交易导致证券收益的长程相关,收益序列的长程相关性引起了异常扩散,由于扩散的方差大于标准布朗运动的方差,造成收益概率密度函数的厚尾现象.在模型的基础上.利用蒙特卡罗仿真方法生成了股市收益时间序列样本,计算了仿真数据的蜂度、尾指数和自相关系数,并与我国上证指数真实收益序列的相应指标进行了对比分析.模型的仿真结果显示了证券收益的尖峰厚尾特征以及收益序列的自相关性.