美国养老基金参与公司治理的实践对我国的借鉴

随着美国养老基金资产额的增长及其对股票投资比重的上升,养老基金已从被动投资者变为主动所有者,参与公司治理以取得投资收益和价值增值也成为一种趋势。由于不同类型的养老基金具有不同的投资目标、责任与义务等,在选择治理战略、参与公司治理方面存在着明显差异。美国养老基金参与公司治理的发展模式与经验,对于中国社保基金的入市具有较强的借鉴意义。     

挪威主权财富基金——政府全球养老基金的投资模式

挪威的主权财富基金成立较早，其投资运作堪称业内的典范。全面地分析总结了挪威主权财富基金一政府全球养老基金的投资模式。挪威政府全球养老基金在建立投资管理框架，注重公司治理制度的改进，适度放松对单一公司持有的最高股权比例，构建基金基准组合，进行全球范围的资产配置，将指数化管理与积极管理相结合，由内外部经理共同管理基金，完善基金的再平衡机制，定期公布投资绩效等方面的经验，值得中国中投公司学习借鉴。     

美国机构投资者与公司治理

早在上世纪60年代,美国的证券市场机构化现象就已经十分明显,机构投资者被认为可以解决因所有权和经营权分裂而产生的问题.20世纪70年代后,美国各种退休计划的出现,促进了养老基金、退休基金等机构投资者的壮大和发展,这些机构投资者对共同基金的投资需求极大地改善了共同基金的投资者机构,促进了共同基金的绝对资产规模的扩大.20世纪80年代之后,美国市场掀起了一场并购热潮,机构投资者开始尝试利用代理投票机制来行使股东权利,争取一定的发言权,由此开始了机构投资者参与公司治理的过程.     

全国社会保障基金运行机制探讨

社会保障基金的运行机制直接影响基金的投资绩效。采用信托治理模式的公共养老基金CalPERS有着优异的投资绩效。参照CalPERS的成功经验,信托资产具有独立性,受托人具有管理信托资产的自主权,信托模式适合公共养老基金的运行。谨慎人投资监管规则更符合信托型治理模式的需要,但我国还不具备采用谨慎人规则所需的种种条件。全国社会保障基金应该建立信托型治理模式,随着条件的成熟,适时推出谨慎人规则对基金投资进行监管。     

基金经理决策权对基金管理公司业绩与风险影响实证研究

本文从基金经理权责出发,探讨基金管理公司治理模式。研究表明,投资决策权需要在基金经理和基金管理公司投资决策层之间适当分配,并且在数量方面给出了一个可操作的参照指标。实证结论显示,共同持股行为与基金管理公司业绩成倒U形关系,与基金管理公司风险成U形关系。而且,在一个理想共同持股区间内,基金管理公司可以使收益最大化而风险最小化。     

养老基金在公司治理结构中的作用

养老基金等机构投资者在公司治理结构中的作用，一直是学术界十分关注的问题。在投资者保护法制不健全的国家和地区，机构投资者对企业进行监督，可能有助于改善公司治理结构。本文概述机构投资者与公司治理结构关系的理论基础，分析美国、英国及一些转轨国家养老基金或投资基金对企业的监督和影响，探讨养老基金在改善中国公司治理结构中可能发挥的作用，最后是结论性评述。 一、概述：机构投资者与公司治理结构 广义地说，关于公司治理结构，主要讨论的是企业的投资者通过何种途径保证其投资获得回报。该问题之所以重要，是因为在企业所有权与管理权分离的情况下，容易出现代理(agency)问题，即企业管理者(代理人)为了自己的利益为所欲为，损害投资者(委托人)的利益甚至使之血本无归。控制代理问题有多种办法，其中，在投资者权益保护不充分的国家和地区，所有权集中、让机构投资者加强对企业的监督，是减轻代理问题的有效方式。投资者保护的法律越不完备，所有权集中的程度可能就越大(Shleifer，Vishny 1997)。这是因为，与个人投资者相比，机构投资者可能有足够的能力和动力对企业进行监督和控制，从而保护自身的权益。应该指出，此处所有权的集中是在上市公司股份均可流通的情况下，通过市场力量形成……     

机构投资者对公司治理影响研究

由于各国历史及现实制度环境的差异,机构投资者的范畴不尽相同,如美国的机构投资者包括养老基金、共同基金、保险公司、投资基金,以及由银行和基金会管理的基金等,而英国的机构投资者则包括保险公司、养老基金、指数基金、信托投资公司。在20世纪后20年,很多国家的机构投资者都得到显著发展,并成为上市公司治理中的一只重要力量。     

养老保险体系可持续发展路径分析与政策选择——以上海为例

利用社会保险精算理论和上海养老保险统计数据,从上海"城保"微观角度对人口导入、延迟退休和发展经济三种养老保险可持续发展改革政策进行了定量分析和评估,研究结果表明:人口导入政策能够改善人口老龄化结构,对养老基金缺口的影响显著,导入人口比例越高,养老基金扭亏为盈的时间就越早;延迟退休年龄政策在短期内和长期内都可以缩小养老基金赤字,但长期内并不能缩短基金扭亏为盈的时间;在2008～2018年窗口期,无论社会平均工资增长快慢与否,养老基金缺口受经济增长影响较小,存在基金缺口的"窗口刚性".     

契约型证券投资基金治理结构的缺陷与对策

一、当前我国证券投资基金治理结构缺陷所 有权和经营权分离 ,两权分开意味着公司治理的基本模式就必是委托代理制。公司治理安排以公司法和公司章程为依据 ,在本质上就是种关系契约 ,它以简约的方式 ,规范公司各利益相关者之间的关系 ,治理他们之间的交易 ,来实现公司节约成本的比较优势。如果说公司治理结构是现代资本市场的基础的话 ,那么基金治理结构则是基金业赖以生存和发展的基础。有效的基金治理结构能在最低的成本下实现投资者利益 ,消除基金经理人的道德风险 ,确保基金经理人与基金持有者的利益一致 ,从而实现基金投资者收益的最大化。据 2 0 0 2年中报显示 ,5 1只封闭式基金、 3只开放式基金 ,只有 18只基金单位净值增长率跑赢大盘。业绩的严重滑坡除了市场客观影响外 ,根本的原因在于中国采取契约型基金与现实发展不符。目前契约型基金监管仅是一种门槛式的事前监管 ,事中、事后监管基本上是一片空白 ,不仅缺少法律法规的制度规范 ,连委托———代理的刚性约束契约都没有 ,再加上基金组织内部治理形同虚设、外部治理严重信息不对称 ,基金组织的市场行为被扭曲。投资基金是一种要式契约 ,基金发起人先制定投资契约的内容与形式后再向...     

经济周期与养老基金战术资产配置研究

养老基金投资过程中是否需要进行战术资产配置是养老基金管理的一个热点问题,对这个问题的认识决定了养老基金投资风格是偏向主动还是偏向被动。文章通过分析资产收益率随经济周期变化的规律,提出养老基金的战术资产配置策略。     

论农村社会养老基金的筹集与管理

当前我国农村人口呈老龄化趋势,而传统的养老保障方式面临极大的挑战,全面引入社会养老保险机制势在必然。在建立农村社会养老保险过程中,最突出的问题是如何进行农村社会养老基金的筹集与管理。为了解决农村社会养老基金的筹集问题,国家可以考虑将国有资产出售和国有股减持、农业税、国家财政拨款、发行社会保障彩票等途径为农村养老保险方案筹集资金,同时应改进和完善农村社会养老保险基金管理办法,拓展基金投资渠道,实现农村社保基金的保值与增值。     

机构投资者的培育与公司治理结构的改进

目前在我国上市公司股权结构中占很大比重的是国有股和法人股 ,并且不能上市流通 ,致使公司治理效率低下。减持国有股的比重充实社会保障基金 ,允许商业保险基金间接入市 ,设立开放式基金 ,培育机构投资者对改进我国公司治理结构具有重大的现实意义。     

论中国社会保障基金治理结构与管理模式

治理结构和管理模式是确保基金运行安全的基本保障,也是基金运营监管的前提和基础。结合当前国际上社会保障基金管理的主导模式,我们认为我国的个人账户养老基金和全国社会保障基金应采取委托投资管理模式,两者的区别是受托人的定位不同,前者是省级社会保险经办机构,后者是全国社会保障基金理事会;企业年金基金应采取完全市场化管理模式,并在当前我国金融分业经营的框架下细分为八种不同的基金管理模式。     

投资基金治理结构的比较与借鉴

投资基金的治理结构是基金业赖以生存和发展的基础,与公司治理结构一样,有效的基金治理结构能在最低的成本下实现投资者利益。因此,借鉴国外成功的基金治理结构的经验,根据我国投资基金市场的结构与现状,建立以独立董事为基本特征的基金治理结构是规范基金业发展的有效途径。     

封闭式基金组织形式转型问题研究

本文在对契约型基金与公司型基金比较的基础上,提出契约型封闭式基金在治理结构上存在缺陷,不能切实有效地保护投资者权益,认为应引入公司形式,完善封闭式基金治理结构,适时推出公司型封闭式基金。     

养老基金与资本市场互动发展的制度分析

论文在对国内外养老基金与资本市场互动前沿问题最新动态全面分析的基础上,创新性地研究养老基金与资本市场良性互动的理论和政策思路,论证了养老基金与资本市场良性互动的一般性及制度约束条件,从制度安排和制度供给方面提出进一步实现中国养老基金与资本市场良性互动的一般性制度约束条件,提出促进我国养老基金和资本市场发展的政策思路.     

中国养老基金战略资产配置实证分析

本文以2000年1月1日—2008年7月31日期间的股票市场数据、债券市场数据和货币市场数据为基础编制股票收益率指数、债券收益率指数和现金资产收益率指数,通过对上述三指数均值方差最优化方法来实证分析中国养老基金的战略资产配置问题。研究结果表明:中国养老基金需要配置30%左右的股票资产来提高长期收益水平,投资股票不仅可以抵御通货膨胀对养老基金的侵蚀,还可以分散基金投资风险。建议社保基金监管部门放宽对个人账户基金和企业年金的股票投资限制。     

美国共同基金治理结构与借鉴

以美国为代表的公司型开放式共同基金已成为世界基金业的发展潮流。美国的共同基金治理具有完备的独立董事制度 ,运用独立董事对投资顾问进行监督 ,注重对投资者权益的保护 ,且有严格的信息披露制度 ,严历禁止基金的内幕或关联交易。本文结合美国基金治理的上述特点及最新发展情况 ,提出完善我国基金治理结构的看法     

养老基金的不确定性与投资组合分析

当前中国个人账户基金积累规模日益扩大,如何在中国现有的资本市场约束条件下,利用有限的投资工具和较低的回报率实现这部分基金的保值增值,这是中国养老基金运作必须解决的一个基本问题。文章根据中国养老基金的投资组合策略自身的特点。首先对一个简化的投资风险最优模型进行了分析;其次利用风险最优模型研究了养老基金的投资组合,并在此基础上针对中国养老基金的投资策略提出相关的看法。     

养老基金保值增值的投资管理

我国必须加强养老基金的保值增值来应对日益严重的老龄化问题与养老基金缺口。为此 ,借鉴国外先进经验 ,文章提出可以采取的投资管理方法有分散化投资、证券基金投资、房地产投资、海外投资及利用创新金融工具投资等。