融资约束与投资现金流敏感性关系分析的文献综述

在市场经济蓬勃发展的今天,由于信息不对称引起的融资约束问题,导致众多企业面临融资约束的问题。本文针对我国企业融资约束与企业投资-现金流敏感性的影响,查阅相关文献,对已有观点进行总结。介绍如何处理好融资约束与投资行为的关系以及如何发挥融资约束的积极作用、避免不良影响。可便于企业利用投资现金敏感性分析本身融资约束问题。     

中国国有上市公司投资——现金流敏感性的研究

本文以2001—2010年在沪深证券交易所上市的制造业公司为样本,研究中国国有上市公司是否存在显著的投资现金流敏感性的问题。其基本计量模型回归结果表明:中国国有上市公司投资对现金流的敏感性不但是存在的,而且是显著的。     

融资约束、过度投资与现金流的价格敏感性

已有研究证实了盈余管理、会计稳健性以及边际投资收益递减规律均可能影响应计成分的持续性,揭示了资本市场对盈余的应计成分不存在“功能锁定”现象,但鲜有研究关注盈余的现金流成分与股价关系的影响因素。文章发现,过度投资会显著地降低现金流的价格敏感性,且对于现金持有水平高及融资约束程度高的公司,过度投资对现金流价格敏感性的影响更为显著。文章的研究结论一方面从经营活动现金流的价格敏感性视角揭示了过度投资的负面经济后果,另一方面也证实了市场对经营活动现金流同样不存在“功能锁定”现象。     

创业板上市公司R&D投资融资约束的实证检验——现金流敏感性视角

以2012年12月31日前在深圳证券交易所上市的355家创业板上市公司2009年——2012年的面板数据为样本,检验其R&D投资的融资约束情况,发现创业板上市公司的R&D投资很难得到债权人资金的支持而依赖于内部资金。创业板上市公司要抓住上市的契机,利用资本市场的资金配置功能缓解R&D投资的融资约束,推动其R&D投入,更要改善经营管理,提高盈利能力,获得R&D投资的根本保障。     

商业信用、融资约束与企业投资——基于我国制造业上市公司的实证研究

本文采用2003-2011年中国制造业上市公司数据,研究商业信用对投资-现金流敏感性的影响,考察商业信用对企业投资行为的作用。结果发现:我国上市公司的投资对现金流高度敏感,存在明显的融资约束现象;商业信用显著缓解了企业的融资约束;国有上市公司受到的融资约束比民营上市公司小,但是随着商业信用规模的扩大,民营上市公司的融资约束有明显的缓解。     

融资约束文献综述

本文综合国内外融资约束相关文献,旨在对融资约束的概念及成因、衡量融资约束的指标、融资约束的影响因素以及融资约束所带来的经济后果四个方面进行梳理回顾,系统评述了有关融资约束在相关领域的研究成果。     

股权结构、内部现金流与企业投资行为

对于内部现金流影响企业投资行为的原因存在两种不同的解释,即对应过度投资的自由现金流假说和对应投资不足的融资约束假说。本文通过实证分析发现,由于管理层"沟堑效应"(entrenchment)和大股东掏空小股东的"隧道效应"(tunnelling)的存在,管理层激励效应和大股东监督效应对投资-现金流敏感性的影响是非线性的。具体地讲,随着管理层持股比例的增加,投资-现金流敏感性先增加后降低;随着第一大股东持股比例的增加,投资-现金流敏感性也出现先增加后降低,都出现了倒U型的关系。最终的实证结果支持了FHP提出的融资约束假说。     

公司面临融资约束时投资与现金流的相关性

本文以2010年年末A股上市公司为研究对象,研究公司在面临融资约束时,现金流对投资的影响,并进一步引申到分析融资约束对代理问题所引起的过度投资行为影响如何。本文采用主成分分析法来衡量公司的融资约束水平,对融资约束程度不同的公司进行分组。实证结果表明:公司在面临融资约束时,投资对现金流存在依赖关系。而公司面临融资约束并不能很好的抑制管理者的过度投资行为。     

上市公司融资约束对研发投资影响研究

我国的上市公司在融资约束上的限制较多,避免融资约束对上市公司研发投资的直接影响,获得企业内部因素和外部环境等多方面的共同保障建立。目前我国的融资约束在进行调整和优化过程中获得了深度的发展,但整体的发展水平依旧处在偏低的状况中。建立有效的环节让我国企业在研发和投资中不合理的约束获得减弱,使得上市公司获得合理的发展保障。     

公司融资约束度量方法的归纳分析

融资约束一直以来都是财务会计领域研究的热点和重要问题.作为研究融资约束问题的首要步骤,如何采用恰当的方式准确度量目标公司所受融资约束的大小,对后续探讨融资约束的影响以及内外部治理至为重要.文章回顾关于公司融资约束的相关研究成果的同时,详细归纳了度量公司融资约束的五种主要方法,并在其基础上进行了总结及展望,巩固了融资约束的研究成果.     

增值税留抵退税能够缓解企业融资约束吗——基于现金-现金流敏感性的实证证据

为盘活企业增值税留抵税额造成的沉淀资金,2018年国家开始实施有条件的留抵退税。本文利用沪深A股上市公司年度财务数据,以增值税留抵退税为准自然实验,运用扩展的现金-现金流敏感性模型,实证检验了增值税留抵退税对企业融资约束的影响效应及作用机制。研究发现,增值税留抵退税可以显著降低样本企业的现金-现金流敏感性,即留抵退税可以有效缓解企业融资约束。机制分析显示,增值税留抵退税主要通过增加企业内源融资、短期负债、商业信用等渠道促进了企业融资约束的缓解,且留抵退税对不同类型企业的融资约束缓解效应存在显著的异质性。此外,留抵退税在同时促进内源融资和短期债务融资增加的情况下,由于内源融资的增长幅度大于债务融资的增长幅度,使企业财务风险降低。本文实证结果为政府部门推行减税降费、实施税收优惠政策激活企业活力等提供了一定的实证依据。     

融资约束下现金流波动与企业价值的相关性分析

现金流是企业的血脉,决定着企业的生死存亡。融资约束下,现金流波动通过影响企业的财务决策,进而影响到企业价值。本文分析了现金流波动对企业最佳股利支付水平的作用,以及股利支付水平的变动对企业价值的影响。     

融资约束、现金流风险与盈余管理

近年来,企业进行盈余管理操纵的行为并不少见,这样使得企业的真实财务状况与其披露的财务信息相差较大。本文选取2015年～2019年沪深A股上市公司为样本,验证了融资约束和企业进行盈余操纵的关系,并引入现金流风险作为调节变量。研究表明：在其他条件不变的情况下,高融资约束程度的企业,盈余管理水平更高。并且现金流风险减弱了企业融资约束程度与盈余管理的正向关系。     

供应链金融对中小企业融资约束的影响研究

中小企业是我国经济的重要构成部分,但普遍面临的融资约束问题成了其发展道路上的最大阻碍.政府多次出台政策法规扶持中小企业,规范发展供应链金融为其中之一.以现金-现金流敏感性模型为分析基础,基于2013-2019年中小企业板及创业板上市公司数据,探讨供应链金融对于当前我国中小企业融资约束问题的影响.结果表明供应链金融确实能对中小企业融资约束产生缓解作用,且对于国有企业融资约束问题的缓解作用比非国有企业更大.     

供应链金融发展对中小企业融资的影响研究

本文基于投资—现金流敏感性视角,利用我国深交所中小板上市公司2004²012年的数据,对供应链金融发展能否缓解中小企业融资约束进行了实证研究。结果表明,随着我国供应链金融的发展,中小企业融资约束在一定程度上得到缓解。本文最后根据我国现实发展状况提供了相关政策建议。     

新会计准则与投资—现金流敏感性——来自A股上市公司的经验证据

以2003—2010年中国制造业上市公司面板数据为样本,检验采用新会计准则前后,上市公司提供的会计信息对投资—现金流敏感性的影响程度。研究发现,在实施新会计准则后,制造业上市公司投资—现金流敏感性总体上呈下降趋势,尤其是在上年经营现金流量的基础上下降趋势更显著;在实施新会计准则后,小规模公司投资—现金流敏感性的降低程度要高于大规模公司。     

金融科技创新与缓解企业融资约束问题研究——基于金融科技指数测算与实证分析

金融科技进入快速发展轨道,为解决我国企业融资难提供了新的思路。本文选取2012-2018年我国除金融业、房地产业的沪深两市A股企业微观年度数据为研究样本,构建现金—现金流敏感性检验模型,分析了金融科技对融资约束的影响。研究结果表明:我国企业存在着不同程度的融资约束问题,金融科技可以有效缓解企业面临的融资约束。最后,从运用金融科技打造企业融资新生态、建立多层次的金融科技风险防范体系和重视金融科技产业的技术创新以及国际监管合作三个方面提出了相应的政策建议。     

浅析融资约束下的企业投资理论

企业的生存与发展离不开投资,而投资离不开资金的支持,如何识别投资机会以及表征企业面临的融资约束就成为了企业投资理中要直接面对的问题。本文介绍了融资约束下企业相关投资理论模型,并对其在实证中的应用进行了归纳和总结。