企业投资项目的实物期权方法

<正> 一、企业项目管理与项目评价 项目管理作为以项目为对象的系统管理方法,顺应了以上变革的要求,其模式非常适应于动态多变的环境。项目构成了社会生活的基本单元,项目开发的成败决定了一个国家,一个地区或一个企业的发展速度和综合实力,项目是企业发生质变,实现跳跃式发展的动力。正如美国学者戴维·克利兰称:在应付全球化的市     

基于实物期权定价的改进现金流折现法投资项目评估模型和案例研究

本文研究了传统DCF项目评估方法假设前提的局限性,并提出了一个基于实物期权定价的改进DCF投资项目评估模型。指出从期权分析角度看,一个项目的真实价值应当等于项目净现值NPV加上该项目由于灵活性增加的期权溢酬OP。本文最后还对某投资公司氨微维果蔬奶项目采用传统DCF方法和基于实物期权定价的改进DCF模型进行了评估。     

投资项目未来价值预测方法探讨

对投资项目未来价值进行预测是项目投资过程中需要重点考虑的因素,本文对未来价值预测提出了现金流贴现法及其运用中的缺陷,分析金融期权理论,提出实物期权定价法,运用定量分析模型与风险中性定价理论进行分析,研究单个实物期权、复合实物期权定价方式,对投资项目提出了科学的分析决策依据。     

实物期权在项目投资柔性上的应用

经营管理柔性的存在使得投资者在投资决策过程中具有某种相机选择权,这种相机选择权与实物期权具有相似的特点。文章针对这个问题,分析了传统投资项目决策NPV法的缺陷与不足,提出从实物期权中的扩张期权的角度来分析投资决策上的管理柔性,进一步揭示隐含在不确定性投资中的价值,并对扩张期权的应用提出了改进建议。     

创业企业的价值评估综述与展望

本文在总结现有的传统企业价值评估方法的思路、模型以及适用性和局限的基础上,归纳了五种现行的创业企业价值评估的思路和模型。通过对不同模型、方法的梳理,总结创业企业价值评估的方法,并对未来研究的方向进行预测与展望。     

论实物期权在公司并购价值评估中的作用

本文在对传统的价值评估方法进行介绍和分析基础上，针对企业并购投资的特点引入实物期权方法。重点研究了对目标企业进行价值评估中所隐含的实物期权价值，建立了一个企业并购投资的期权价值评估模型。并给出了相应的企业并购决策准则。     

实物期权理论在投资决策中的应用分析

本文介绍了实物期权的涵义、特征,分析了实物期权与金融期权的异同点.应用Black-Scholes期权定价理论,将项目投资问题转化成期权定价问题,与传统净现值投资分析方法结合使用,为投资决策实践提供了新的视角.     

公共项目经济评价体系的构想

根据公共项目的价值增值属性、经济福利性质和循环经济特征,公共项目可划分为平台型、福利型和资源型三种类型,基于实物期权思想、福利经济理论和循环经济理论,可以通过实物期权方法、构建经济福利评价指标和循环经济评价指标体系对三类公共项目进行经济评价。     

投资机会集及其度量方法述评

投资机会集是构成企业价值的重要组成部分,而投资机会集价值的有效度量是开展投资机会集相关研究的基础。在阐述投资机会集内涵及其与成长机会区别的基础上,重点分析了直接度量投资机会集价值的贴现现金流法和实物期权法,以及间接度量投资机会集价值的各种代理变量,并提出了开展进一步研究的方向。     

高新技术项目投资的期权分析

高新技术项目是智力密集型项目,因其复杂性和综合性,面临着诸多的不确定。目前,投资者仍采用传统方法对高新技术项目投资进行决策分析,而没有充分认识到高新技术项目投资中的期权特征。文章从分析高新技术项目的期权特性入手,引入实物期权分析法,通过例证对高新技术项目固有的不确定性所带来的投资机会价值进行分析,最终确定整个高新技术项目的投资价值,从而提高了高新技术项目投资决策的科学性。     

Is the Experimental Auction a Dynamic Market?

Experimental auctions are generally thought of as static markets. This paper presents the results of an experimental auction designed to test whether participants perceptions regarding the relative difficulty of delaying or reversing a transaction outside the experimental market systematically affect their willingness-to-pay bids. The results show that auction participants perceptions significantly impact their bids in a manner that is consistent with real option theory. These results suggest that economists must be careful to consider the existence of outside markets when designing experimental auctions.JEL classifications: C91, D44, D81The author was a visiting collaborator at the Center for Agricultural and Rural Development in Ames, Iowa, while part of this research was completed.     

自由现金流量与我国上市公司并购绩效关系的实证研究

目前解释公司并购失败的理论很多.本文认为,针对高自由现金流同时低成长性的公司来说,自由现金流所带来的代理成本对上市公司的并购绩效产生了显著的影响.利用我国上市公司2001-2003年436次并购事件进行实证分析的结果表明:高自由现金流低成长性的上市公司并购总体绩效为负,说明并购并没有给这类公司带来价值的提升.     

资本市场中企业价值评估方法

国际上通行的企业估价方法主要有三种:现金流量贴现法、相对比较乘数法和期权估价法。我国“新兴加转轨”的国情决定了相对比较乘数法是应用最多、适用性较强的方法;现金流量贴现法虽然代表了我国企业评估方法未来的发展方向,但它暂时还难以适应我国的现状;期权估价法在我国目前的适用性较低,却有着较大的发展空间,值得投资者充分重视。     

Is Ecolabelling a Reliable Environmental Policy Measure?

The rationale of ecolabelling is to enable firms to reap the willingness-to-payfor the environmental attributes of goods by helping consumers toidentify ``green' products. By so doing, ecolabelling is expected tostimulate spontaneous environmental innovation and to reduce aggregatedpollution. Our analysis however outlines situations under whichecolabelling could induce perverse effects, namely increased investment inconventional technologies before the labels are awarded, and examineswhether restricting the issue of labels could constitute an antidote.     

基于生态系统服务功能的森林社会效益价值评估——以云南省森林资源为例

森林除了具有经济价值和生态价值外,还具有基于生态系统服务功能所产生的社会效益价值。论文以云南省森林资源为例,采用房地产评估中常用的假设开发法为主要评估方法,结合森林资源所反映的社会效益价值增长特征,运用企业自由现金流量折现模型中的两阶段现金流折现模型,通过构建模型体系,分别从直接社会效益和间接社会效益两个维度对云南省森林资源的社会效益价值进行评估。其中,直接社会效益包括就业价值和景观游憩价值,间接社会效益包括科教价值、历史价值及文化价值,通过模糊综合评判计算各组成部分的不同影响权重得出直接和间接社会效益模型,以多元回归的方法构建森林生态总体社会效益价值模型并计算云南省森林社会效益价值。同时,将各部分价值结果分别与云南省第三产业GDP、人均GDP及云南省GDP进行对比分析,进而对云南省森林社会效益价值现有情况进行评价,并对今后的森林资源开发提出相关建议。     

投资-现金流敏感性:融资约束还是代理成本?

文章在控制Tobin’s Q衡量偏误的前提下,重新审视了中国上市公司的投资—现金流敏感性问题。结果表明,在控制衡量偏误的影响下,投资支出仍然对现金流非常敏感。然而,不同于前期研究,文章发现融资约束程度轻的公司反而表现出更强的投资—现金流敏感性。对此“反常”现象的动因检验表明:融资约束程度轻的公司倾向于过度投资,代理问题是导致现金流敏感性的主要原因;而融资约束较为严重的公司则表现为投资不足,信息不对称是导致现金流敏感性的主要原因。     

Liquidity Cost Premia

The purpose of the paper is to find out the borrowing cost premia for those individuals who are liquidity-constrained, or who are first-time buyers of real estate. The analysis uses the similarity of a leveraged purchase with the exercise of a call option to defer the purchase of the asset. Sensible parameters are selected for the option, and simulations are run to identify the cost premia. The main conclusion is that these borrowing costs are prohibitive in central tendency and in dispersion. This means that liquidity-constrained individuals may be given borrowing quotations, but these quoted rates are so high and variable that these individuals are unwilling to borrow.     

公司价值评估理论的发展

概述公司价值评估理论的发展.在概述中,对四个重要的发展课题,即风险测度、资本结构、风险源生性问题和现金流发生的时间结构作了重点讨论,并对各种思想的贡献及其相应的局限性作了简要评述.公司价值评估理论是资产定价研究的主要内容,资产定价研究是金融学的核心内容,因此研究该理论的发展很有意义的.     

控制权、资本成本、现金流和中小房地产融资模式——以DH地产为例

本文在比较各融资方式效率的基础上,基于控制权、资本成本和现金流的分析,提出了中小房地产企业融资模式确立的系统框架,并以DH房地产企业为例进行详细的说明。结论表明,无股权出让的融资模式和有股权出让的绝对控股融资模式对于DH地产都是可行的,各有利弊,要根据控制性股东个人对于控制权以及个人利益最大化还是企业利益最大化的偏好进行相机选择;利用股权出让获得银行担保贷款的融资模式,资本成本很低;部分控制权的转移,有助于企业绩效增长,但是,如果小股东过多,则搭便车现象严重,反而使企业绩效下降,二者之间应该存在一个均衡。