国美与永乐合并的规模特性与存在的问题

国美电器（0493．HK,以下简称国美）收购中国永乐（0503．HK,以下简称永乐）是迄今为止我国家电史上最大的一宗连锁企业并购案。此次合并采取了“现金加换股”的方式,交易总金额52．68亿港元,其中现金4．09亿港元。两公司合并后,黄光裕持有新公司51．2％的股份,陈晓透过零售管理公司和管理层持有12．5％的股份,与永乐签署“对赌协议”[编者按]     

国美收购永乐——为利润而战

北京北三环的联想桥边,一幢写字楼与众不同。楼的左边是黄色、右边为蓝色,和配色同样特别的,是这同一幢楼里的两个“住户”,它们竟然是国内家电连锁行业的“老三”永乐和“老大”国美。即使是在国内家电连锁企业布局最集中的地区,像这样两家同处一个屋檐下的情况也属罕见。然而,随着国美收购永乐消息的正式公布,这幢写字楼里的两户成了“一家人”。对将永乐收入囊中的国美而言,如何让这一家人真正过得其乐融融,远远要比改变这幢楼的外部颜色要难得多。新公司经历了2005年的疯狂扩张,所有家电连锁零售商都疲惫不堪。进入2006年,如何回归理性…     

永乐从跟随者到狙击手

在家电零售版图上,“老三”永乐正企图用联盟、并购两大招数改变格局把家电连锁零售业“老三”这样的荣誉以恭维的口吻送给永乐电器董事长陈晓时,46岁的陈晓不以为然地反问道,“何以见得我是老三呢?”弦外之音是,永乐的市场战绩还远不止于此。据陈晓估计,今年永乐仅在上海一个城市的销售收入预计可达90亿人民币,这一数字与去年苏宁电器上市公司的主营业务收入相当。     

从国美控制权之争看股票期权的治理作用

2010年国庆前夕暂时落幕的“黄、陈”国美控制权之争，可谓我国资本市场上一场别开生面的“丛林争霸”。曾被国美电器收购的原永乐家电负责人陈晓，作为国美电器的负责人，对国美前任董事局主席黄光裕提起法律诉讼；而此前一天，国美电器刚刚收到黄光裕代表公司要求撤销陈晓董事局主席职务的函。     

对赌黄光裕陈晓欲借机"全身而退"

在家电业界有着“铁算盘”之称的前永乐总裁陈晓，在经历了一次商业“对赌”失败之后。为什么依然要赌一局自己胜算并不大的“赌局”，并且此次的对手还是实力强大的黄光裕。 事实上，当国美永乐合并案彻底尘埃落定之后，在新国美体系中已经成为“孤家寡人”的陈晓必须要通过这样的方式。为自己的退出争取更多的利益。     

家电连锁：从跑马圈地到资本整合

7月17日上午10：03，在香港联交所上市的永乐（中国）电器销售有限公司（0503HK）在交易3分钟后突然停牌。停牌理由是即将宣布一项“股价敏感消息”。7月18日，国美电器在香港停牌，并宣布，此次停牌是等待与中国永乐电器销售有限公司发表联合声明，该声明与可能的合并有关，此次合并通过向永乐电器发出可能的主动全面收购要约进行。     

事件

永乐“下架”，惠普 纳斯达克退市，首都机场将回归A股，联想赞助F1     

惨烈竞争之后 中国家电业开始寻找新起点

7月25日,中国家电连锁销售史被记上重重的一笔:成立于1996年的永乐(中国)电器销售有限公司(下称“永乐”),成为1987年1月1日创办的国美电器集团(下称“国美”)的“囊中之物”。备受关注的国美并购永乐一事,在几经变数之后,终于尘埃落定。这是中国家电零售行业迄今为止最大规模的并购案件。对双方各自的掌门人陈晓和黄光裕而言,多年的惨烈竞争,就此画上句号。而一年来,国美、永乐曲折走过的竞合之路,也似一抹依稀的熹光,隐约折射出中国产业整合的前进方向。硝烟起,“第一购”成定局2005年,是永乐创办的第10年,它与国美间的竞争愈演愈烈,进入…     

张近东VS黄光裕 人气比拼霸气

刚刚过去的“十一”黄金周，是并购永乐后的“巨无霸”国美和苏宁全面交锋的第一时刻。黄光裕领导下的国美一如既往举着价格战的大旗，而张近东领导下的苏宁，却没有继续使用“跟踪对手降价”来应战，而是用所谓的“价值战”来避对手锋芒。     

华胄名山 千年古刹-记武夷山天心永乐禅

天心永乐禅寺始建于唐代贞元（公元790年）年间，是武夷山最大的佛教寺院，佛教“化胄八名山”之一。武夷山方圆百里，群峰林立，如成千的莲叶簇拥着一朵莲花，而禅寺正处于莲心之位置，因而古称“山心庵”。     

嘘!永乐并购案的悄悄话

在黄光裕“做生意以来最艰苦的一场谈判”中,他和“很可怕的对手”陈晓之间,到底发生了什么?哪些无形之手左右着他们?中国家电零售行业最大的一宗并购——永乐并购案,经过几个月的反复,终于在2006年7月24日尘埃落定。行业老大国美以52.68亿港元的代价鲸吞了排名第三的永乐。黄光裕把昔日“最强悍的敌人”陈晓招至麾下,成为同一战壕的战友。并购案余波久久不息。很多人在问:高于7.5亿元,外资股东将向永乐管理层转让4697.38万股永乐股份;如果净利等于或低于6.75亿元,永乐管理层将向外资股东转让4697.38万股;如果净利不高于6亿元,永乐管理层向…     

张近东的沉默

面对“美乐”合并以及国美董事长黄光裕的一再挑衅,苏宁董事长张近东保持沉默。自从收购永乐后,黄光裕与永乐董事长陈晓就俨然成了“好兄弟”,而无时无刻不缠绕着这对好兄弟的张近东随即成了两人的常用“题材”。合并消息发布当天,黄光裕称,新国     

把脉新国美

对于国美-永乐的联姻，资本市场并没如媒体般流露出太大的惊讶。 虽然并购完成于2006年7月24日，但早在今年年初，业界就已传出风声。2个多月前中金也分析认为，国美和永乐有一定的整合契机，其主要依据是：1）两家公司同在香港上市、便于收购整合；2）两家公司的网络有一定互补性。国美获得了除华东地区外的各个地理大区（如华北、东北、华中等）的第一名。而永乐得益于在上海的领先地位，在华东地区的总体销售名列前茅。     

噱头不是实力

2006年可谓是国内家电连锁业的多事之秋：业内国美、永乐两大巨头合并，原有与苏宁的“三足鼎立”变成“双雄争霸”：与此同时，针对家电连锁业与制造商间日趋激化的矛盾，商务部出台《零售商供应商公平交易管理办法》，明令禁止收取”进场费”等费用。[第一段]     

张近东 这个行业“疯”了

张近东试图改变过去的扩张战略,甚至改变“疯狂了的行业规则”。但这并不是一个容易的决定清晨的大雾渐渐散去,从位于南京新街口的苏宁电器(002024．SZ)旗舰店看过去,马路对面沃尔玛购物广场门已经聚集了三三两两的人群,沃尔玛背后是一年前在这里“扎下人马”的永乐电器(0503．HK),五星电器与永乐正好“背靠背”,向右看,几十米开外,     

高额收购下的资产泡沫问题

2006年岁末，国美电器控股有限责任公司收购永乐（中国）销售有限责任公司的交易，至今仍备受业内人士关注。原因就在于，尽管“换股＋现金”的形式形成了共计52亿元的收购对价，可谓总价不菲，但是，国美对永乐1股支付0．1736港元现金，实际只支付人民币4亿元左右，其余为发行新股换取，所以现金支出比例很小。同时，通过并购可从永乐得到的账面资产现值11亿元左右，远大于支付的4亿多元，从现金流来看属于低价收购。     

黄光裕：左手摇扇，右手弄剑

他不但通过向上游家电制造商步步施压以获取市场优势，还发动了国美对于永乐的兼并，展示了“以打击对手为目的”的黄氏风格。     

No．4 黄光裕：巅峰体验

2006年11月20日,37岁的黄光裕开始体会到“一览众山小”的滋味。来自国内外的家电业巨头、媒体、投资界一起为“国美成功并购永乐”举杯相庆。此前四个月,国美电器(0493．HK)宣布收购第三大家电零售商永乐电器(0503．HK),黄光裕启动     

行业暗斗规则遇挑战 苏宁拼得过新国美吗？

并购是下策？ 在新国美宣告成立的前一天，投资银行美林却下调了国美电器评级。家电连锁业的并购故事从陈晓讲起。陈晓，永乐电器创始人，现在的身份是新国美总裁，中国家电连锁行业很多故事情节的更迭，都离不开这位现年48岁的上海人。陈晓是家电连锁业扩张的“冒进者”，又是一位十足的“搅局者”，他甚至被业内同行称之为“行业的罪人”。     

程南云书法鉴赏

程南云，生卒年不详，字清轩，号远斋，江西南城人。明代书法家。永乐（1403—1424）间以能书征，授中书舍人。预修《永乐大典》，累官太常卿。善书画，尤精篆隶。明陶宗仪《书史会要》称：“南云篆法得陈思孝之传，隶、真、草俱有古则，得力于赵孟颊，善大字。”辽宁省博物馆藏有其《行书千字文》，风格与赵孟频非常相似。