A COMMENT ON TWO SIMPLE DECISION RULES IN CAPITAL RATIONING

The elegant solution of the capital rationing problem through linear or integer programing is of limited use in practical situations due to strong requirements of available information. The purpose of the article is to give conditions under which two simpler decision rules, present value per dollar outlay and internal rate of return, will lead to essentially the same solution as the linear programming approach. The conditions are given in terms of the shadow discount rates of the linear programing solution.
L'elégénte solution apportée au problème de rationement du capital au moyen de la programmation linèire, a une application limitée dans des situations réelles étant donné les stricts besoins d'informations dont il faudrait disposer. Dans cet article, on donne les conditions ous lesquelles deux principes simples de décision (la valeur actuelle et "Internal rate of return") permettraient d'aboutir au même résultat que celui de la méthode linéaire de progammation. Les conditions sont données au moyen de taux d'escompte correspondants appropriés a la solution fournie par la progarnation linéaire.
Die elegante Lösung des Investitionsplans bei beschränkten Finanzierungsmitteln durch lineare oder ganzzahlige Programierung ist von begrenztem Nutzen in der Praxis, da die nötigen Informationen nicht zure Verfüngung stehen. Der Zweck des Beitrages ist eine Erleuterung der Bedingungen, worin zwei einfachere Entscheidungsregeln, Kapitalwert pro Dollar des Anschaffungspreises und interner Zinfuss, grundsätzlich zur selben Lösung als die lineare Programierung führt. Die Bedingungen werden als Schattendiskontierungsätze der Lgsung eines linearen Programs dargestellt.     

THE REGRESSION PORTFOLIO: A STATISTICAL INVESTIVATION OF A RELATIVE DECLINE MODEL

This paper reports the results of empirically testing a share selection system based upon the assumption that the stock market over-values recent performance. This system, which is called the Regression Portfolio, had modest success in yielding above-average income but was less successful in its capital performance. The results provide some interesting insights into the behaviour of the London Stock Exchange and the performance of quoted companies, during the period 1967–72, in addition to suggesting further work on share selection models. Dans ce papier, on révèle les résultats de l'analyse à laquelle on a soumis un système sélectif d'actions fondé sur l'hypothèse que le marché des valeurs surestime les derniers rendements. Si ce systéme, appelé‘portefeuille régressif’, a relativement permis d'offrir des bénéfices supérieurs à la norme moyenne, il n'a pas su par contre justifier son entière efficacité en ce qui concerne la valeur en capital. Excluant le fait qu'une recherche plus approfondie s'impose sur les moèbles sélectifs d'une action, les résultats fournissent des renseignements intéressants quant au comportement de la Bourse de Londres et au rendement des sociétés cotées en Bourse, au cours de la période 1967–72. Dieser Beitrag berichtet über die empirischen Teste eines Aktienauswahlsystems, welches davon ausgeht, dass der Börsenmarktneue Aktienrentabilität überbewertet. Dieses System, das Regressionsportefeuille heisst, hatte mässigen Erfolg bei der Auswahl von Dividenden, war aber weniger erfolgreich bezüglich der Aktienkurszuwachsrate. Die Ergebnisse beiten interessante Einblicke in das Verhalten der Londoner Börse, sowie in die Leistung von notierten Aktiengesellschaften in den Jahren 1967–72. Darüberhinaus zeigen sie neue Richtungen für weitere Porschungsarbeit auf diesem Gebiet.     

LIQUIDITY CONSTRAINTS ON INVESTMENT AND DIVIDENDS

Capital market imperfections, in the form of administrative costs of raising finance, suggest that firms might invest less than would be required to equate the marginal rate of return with the opportunity cost of capital. The marginal cost of funds schedule is re-defined, in the context of a managerial theory of the firm. The theory suggests that firms would restrict dividends as well as investment, in situations where liquidity constraints operate. The theory is tested using a small sample of British firms.
Les imperfections du marché financier, exprimés en fonction des frais administratifs relatifs au financement, suggèrent que les entreprises investissent moins qu'il ne serait exigé afin de réaliser 1'éauilibre entre le taux marginal de rendanent et le coût d'opportunith du capital. courbe du coêt marginal de financement est réconsidérée dans l'ensemble d'une théorie de gestion de l'entreprise. La théorie ainsi proposée suggère que les entreprises limitent à la fois les dividendes et les investissements dans les cas aù rentrent en jeu les contraintes de liquidié. Cette théorie est vérifiée en effectuant un petit sondage des entreprises britanniques.
Die Unvollkommenheiten des Kapitalmarktes wie Verwaltungskosten bei Emissionen, erwecken den Eindruck, dacs Unternehmungen weniger investieren als die Investitionshöhe, wobei der interne Zinsfuss und Opportunitätskosten des Kapitals gleich gestellt sind. Die Kapitalkostenfunktion wird im Rahmen einrr Unternehmensleitungstheorie redefiniert. Deise Theorie zeigt, dass Unternehien nicht nur ihre Dividenden, sondern auch ihre Investitionsausgaben unter Liquiditatsnebenbedingungen begrenzen würden.     

The Maintenance of Financial Viability Under Inflationary Conditions: A Planning Model

The paper demonstrates how a company model may assist the forecasting of basic financial relationships under conditions of changing prices and inflation, and the examination and analysis of the effects of changes in the significant variables affecting business solvency. The paper examines the apparent inconsistency between accounting statements of profit and profitability, and the serious financial problems faced by most businesses, and it suggests a critical reappraisal of the basis of profit and profitability measurement.
Ce papier décrit comment le modèle d'une société d'une part peut s'avérer utile pour la prévision des connections financières de base dans le cas de fluctuation des prix et d'inflation, et d'autre part permet d'étudier et analyser les conséquences des changements dans les variables significatives qui agissent sur la solvabilitééconomique. Ce papier montre l'apparente incompatibilité qui existe entre les relevés comptables du profit et de la rentabilité et les graves probèmes financiers auxquels se heurtent les entreprises. Ce papier envisage enfin une réestimation critique des bases se rapportant À l'évaluation du profit et de la rentabilité.
Dieser Beitrag zeigt, wie ein Undernehmensmodell dem Vorhersagen der grundsätzlichen finanziellen Verhätnisse unter Preisänderungen und Inflation helfen kann, sowie der Untersuchung und Analyse der Auswirkung von Änderungen der Variabeln, die die Unternehmenszahlungsfähigkeit beeinflussen. Er prüft die scheinbare Unvereinbarkeit zwischen dem Bilanzgewinn und Rentabilität und den emsthaften Problemen, die die meisten Unternehmen begegnen. Es wird vorgeschlagen, dass eine weitere kritische Überprüfung der Gewinn- und Rentabilitätsmessungsbasis gemacht werden muss.     

THE REDUNDANCY OF EARNINGS LEVERAGE IN A COST OF CAPITAL DECISION FRAMEWORK

We hope to make clear why earnings-per-share financial leverage analysis is inadequate as a management tool for financial structure determination. We argue that under either of the currcntly received cost of capital theories, the "traditional" theory or the "Modigliani-Miller" theory, earnings leverage analysis as it is used adds nothing to our understanding of the capital structure issue. We maintain further, that for security analysis there are better tools.
Le but de cette discussion est d'éclaircir la raison pour laquelle on a reconnu que "l'analyse des bénéfices par action en rapport au leverage financier' s'avère être une méthode insuffisante àétablir la structure financière. Que l'on s'appuie sur les théories établies relatives au coüt du capital, sur la théorie traditionnelle ou sur la théorie "Modigliani-Miller", 'l'analyse des bénéfices par action bade sur le leverage financier' telle qu'elle se présente ne nous apprend rien de nouveau au sujet de la structure financière. Dans cet article, nous affinnons plus loin que de emilleurs moy-ens existent pour l'analyse des titres.
Dieser Beitrag versucht zu erklären, warum der Gewinn pro Actie-Leverage-Analyse unzureichend als Unternehmensleitungsinstrument bezüglich der Kapitalstrukturplanung ist. Nach der traditionellen, sowie der Modigliani-Miller Theorie der Kapitalkosten, trägt Gewinn pro Atkie-Leverage-Analyse nichts zum Verständnis des Kapitalstrukturproblems bei. Es wird auch behauptet, dass es bessere Instrumente für eine Wertpapieranalyse gibt.     

A SHORT NOTE ON “IS THE EMPHASIS OF CAPITAL BUDGETING THEORY MISPLACED?”

This note relates to Paul King's article (in the Spring 1975 JBFA), which may add little to an earlier contribution by W.W. Haynes and M.B. Solomon, Jnr. Specifically, it is based on a "misplaced" caricature of "the scientific model". There seem to be serious questions as to the empirical status of the model, and more recent contributions to the theory of organisational decision-making also need to be considered.
Dans ce comnentaire, on s'eteńd sur l'article de Paul King paru dans le numéro de Printemps 1975 de ce journal. Son article ne semble fournir guère plus d'informations que la précédente étude présentée par W.W. Haynes et M.B. Solomon, Jnr. I1 insiste avant tout sur un aspect détourné du 'modèle scientifique', ce qui semble poser de sérieux problèes quant aux statuts empiriques attribues au modèle, et demande que l'on s'interroge devant de plus récentes études concernant la théorie de gestion des structures.
Diese Stellungnahme bezieht sich auf die Abhandlung von Paul King (in der Frühjahrsausgabe der JBFA), die wenig zum früheren Artikel von W.W. Haynes und M.B. Solomon, Jnr., beitragen mag. Insbesondere basiert diese Abhandlung aug einer unberechtigen Karikatur des "wissenschaftlichen Modells". Ausserdem ist der empirische Status des Modells höchst fraglich. Darüberhinaus müssen die neuen Beiträge zur Theorie des Organisationsentscheidungsprozesses berücksichtigt werden.     

THE VALUATION OF STOCK WARRANTS: A REJOINDER

The purpose of the comment was to evaluate the Bird model in relation to the characteristics which were claimed for it, rather than against any other criteria. the conclusion which now might be drawn is that the warrant market is unsystematic in its valuation of securities.
Les observations apportées précédemmentavaient pour but de juger le modèle Bird. Pour cela, il était préférable de s'appuyer sur les caracteristiques qui le définissaient, plutôt que de lui opposer d'autres critères. Tenant compte de la réponse de Bird, on pourrait maintenant deduire que le marché des warrants est incohérent dans son évaluation des titres.
Der Zweck der ursprünglichen Anmerkung solte keine Beurteilung des Bird Modells gegenüber den Kriterien von Skerratt, sondern gegenüber den Merkmalen des Modells darstellen. Angesichts der Antwort von Bird, könnte man jetzt schliessen, dass der Berechtigungscheinmarkt Wertpapiere unsystematisch bewertet.     

An Existence Proof for Equilibrium in a Capital Asset Market

The finance literature abounds with theoretical and empirical developments of the original Sharpe/Lintner models of equilibrium in capital asset markets. Almost all of these contributions are premised upon the existence of equilibrium in such models and yet there is apparently no formal existence proof in the literature. The purpose of this paper is to establish such a proof.
La littérature de la finance abonde de développements théoriques et empiriques des premiers modèles de Sharpe/Lintner concernant l'équilibre dans les marchés des valeurs. Dans de tels modèles, la plupart de ces interventions sont basées sur l'existence d'un équilibre et pourtant il n'existe apparemment pas de preuve formelle de l'existence d'un tel équilibre dans la littérature. Le but de ce papier est donc d'en établir une telle preuve.
Das Schrifttum der Finanzwirtschaftslehre wimmelt von theoretischen und empirischen Entwicklungen der ursprünglichen Sharpe/Lintner-Gleichgewichtsmodelle in 'Capital Asset' MÄrkten. Fast alle dieser Beiträge schicken das Bestehen eines Gleichgewichtes in solchen Modellen voraus obwohl anscheinend kein formeller Bestehensbeweis dafur in der Literatur zu finden ist. Der Zweck dieses Beitrages ist die Feststellung eines solchen Beweises.     

Introduction

Afin de stimuler la réflexion et la discussion, le groupe de travail d'experts sur les marchés financiers (Capital Markets Leadership Task Force — CMLTF) a commandé un document de travail brossant le tableau de l'environnement actuel et approfondissant les questions clés que soulève le maintien de la qualité des marchés financiers canadiens. Ce document de travail porte sur la nature des marchés financiers canadiens, l'analyse des principaux éléments de l'environnement informationnel dans lequel ils évoluent et l'examen de la façon dont les principales parties prenantes contribuent à cet environnement. Il contient des suggestions quant aux mesures à prendre pour maintenir et améliorer l'attrait de ces marchés, en réduisant les risques inutiles d'une information erronée et, ce faisant, en s'assurant que les entreprises canadiennes ont accès aux capitaux au coût le plus bas, toutes choses étant égales. Le CMLTF a accepté le document de travail lors de sa réunion du 5 avril 2006, bien que les opinions qui y sont exprimées soient strictement celles de l'auteur et qu'elles puissent ne pas représenter celles des membres du groupe de travail. La version intégrale du document peut être téléchargée à partir du site Web du CMLTF, http:www.cmltf.ca . Puisque le document de travail avait pour but de stimuler la réflexion et la discussion, trois professeurs bien connus ont été invités à le commenter à la lumière des points de vue exprimés lors du congrès de décembre 2005 par les participants issus des principaux groupes de parties prenantes.     

CORPORATE FINANCE AND NORMALISED PRICE

The contention that an operational choice criterion is lacking for investment alternatives which would result in criss-crossing time patterns of share prices is examined. In efficient markets, the capital asset pricing model is shown to provide an unambiguous criterion. In inefficient markets, it is contended that the problem is not financial choice criteria but rather accounting information production and dissemination. In this regard, the level of information, rather than lack of bias in its interpretation, is deemed significant.
Dans cet article. on examine la contestation suscitée par un manque de critère d'après lequel il serait possible de sélectionner des investissements qui entraineraient des variations dans les prix des actions, suivant ainsi unrythmealternatif. Dans les Marchés efficaces, le modèle déterminant le prix des capitaux de l'actif apparaft comme étant un critère précis. Dans les marchés inefficaces, on soutient que la question n'a pas rapport è des critères financiers sélectifs mais concerne plutôt la production et la diffusion d'informations comptables. A cet effet, la quantité d'informations se révèlt: ainsi plus significative que la perfection d'interprétation de ces informations.
Die Behauptung wird überpruft, dass ein operationales Auswahlkriterium für Investitionsalternativen fehit, welchrs sich überschneidende Zeitprofile von Aktienkursen liefern würde. Es wird festgestellt, dass das 'Capital Asset Pricing' Modell ein eindeutiges Kriterium anbietet. Es wird behauptet, dass in unwollkommenen Kapitaldrkten das Problem nicht Auswahlkriterien, sondern die Verarbeitung und Verbreitung von Bilanzinformationen ist. In dieser Hinsicht ist die Infoimationsmenge und nicht eine unvoreingenormnene Interpretation von Bedeutung.     

The Association of Forecast Error with Other Risk Measures

The forecasting errors of security analysts based on a sample of 100 New York Stock Exchange companies are developed for 1967–72. The forecast errors are related to two risk measures, (I) the coefficient of variation of earnings about linear trend and (2) the market beta. A high level of association is revealed between the ranking of companies based upon forecast error and coefficient of variation. A lower degree of association exists between forecast error and the market betas by company.
Partant d'un échantillon de 100 compagnies new yorkaises cotées à la Bourse, les analystes financiers mettent en valeur les écarts de prévision au cours de la période 1967–72. Les écarts de prévision sont liés à deux mesures de risque: (I) d'une part au coefficient de variation des bénéfices suivant une tendance linéaire, et (2) d'autre part au bêta du marchbé. On décéle une forte corrélation entre le rang des sociétès établi d'après les Ccarts de prévision et le coefficient de variation des bénéfices. II existe par contre une faible corrélation entre ces erreurs de prévision et les bêtas du marché.
Die Vorhersagefehler von Aktienanalytikern werden von einer Stichprobe von 100 an der New Yorker Börse notierten Gesellschaften für die Periode 1967–72 abgeleitet. Die Vorhersagefehler werden wiederum in Beziehung zu zwei Risikoindizien gebracht, (I) zu dem Ertragsvariationskoefiient um einen Linearen Trend und (2) zum Marktbetafaktor. Eine hohe Assoziation zwischen einer Rangordnung von Gesellschaften nach Vorhersagefehlern und Variationskoeffizienten wird gezeigt. Zwischen den Vorhersagefehlern und Marktbetafaktoren besteht eine Assoziation niedrigeren Grades.     

Debt Management and the Use of Leasing Finance in UK Corporate Financing Strategies

This paper reports an extensive industrial survey of UK companies' current attitudes towards debt and lease financing. It attempts to establish why and when financial managers resort to leasing and how it is incorporated into their overall debt strategy. It seeks answers to such questions as how management evaluates corporate debt capacity; what reliance they place on rules-of-thumb balance sheet ratios, how debt financing decisions are made, and how leasing contracts are evaluated in practice. Ce papier est le compte-rendu d'une étude industrielle approfondie examinant les attitudes courantes que les sociétés adoptent en matière d'endettement et de financement par leasing. Nous essayons de savoir pourquoi et quand les agents de gestion ont recours aux leasings et enfin comment ces derniers viennent s'intégrer dans la politique globale d'endettement de ces sociétés. Nous cherchons les résponses à de telles questions, à savoir: comment les agents de gestion déterminent la capacité d'endettement de leur société; quelle confiance ils accordent au rapport approximatif établi entre les éléments comparables de l'actif et du passif du bilan; comment on détermine la valeur des contrats de gérance dans la pratique. Diese Abhandlung berichtet uber einen umfassenden industriellen Überbück von den gegenwärtigen Attituden der britischen Kapitalgesellschaften gegenüber Fremdfinanzierung und Leasing. Sie versucht festzustellen, warurn und wann die Unternehmensfinanzfachleute Gebrauch von Leasing machen und wie es in ihre Gesamtfremdfinanzierungsstrategie integriert wird. Sie sucht Antworten auf Fragen, z.B. wie das Management die Fremdfinanzierungskraft bewertet, welche Bedeutung den Bilanzfaustregelquoten angerechnet wird, wie Fremdfinanzierungsentscheidungen getroffen werden und wie Leasingverträge in der Praxis bewertet werden.     

HUMAN RESOURCE ACCOUNTING: A CRITIQUE OF RESEARCH OBJECTIVES FOR THE DEVELOPMENT OF HUMAN RESOURCE ACCOUNTING MODELS

This paper attempts to place a broad perspective on the problems of HRA by arguing that its objectives are wider than appear to have been admitted. Such is the importance of HRA for problems as disparate as economic efficiency, organisational effectiveness, and social effectiveness that it must become a subject in its own right with its own methodology and measurements. Many conceptual and measurement problems have not yet been adequately treated. The imediate objective of research should be a rigorous testing of the validity of the assumptions that have hitherto been relied on. Ce papier cherche à donner une vision globale des difficultés que rencontre la ‘Comptabilités des Ressources Humaines’, tout en désmontrant que les objectifs de celle-ci sont plus éstendus qu'on a voulu le reconnaftre. Face à des problèmes aussi divers que le rendement économique, l'harmonie des structures et le bien-être social, la ‘Comptabilités des Ressources Humaines’ prend une telle ampleur qu'elle ne peut que devenir une branche spéscifique revendiquant alors sa propre mésthodologie et ses unités de mesure. De nombreux problèmes concernant concepts et ésvaluations n'ont pas encore été traités de manière appropriée. Le premier objectif des recherches devrait consister en un examen profond de la validité des hypothèses sur lesquelles on s'est appuyées jusqu'ici. Dieser Beitrag versucht eine breite Perspektive auf die Probleme von Human Resource Accounting (HRA) zu werfen, indem behauptet wird, dass ihre Ziele weitreichender sind als scheinbar anerkannt worden ist. Die Wichtigkeit der HRA bezüglich Problemen, die so verschiedenartig wie ökonomische, organisatorische und soziale Leistungsfähigkeiten sind, spricht für die Entwicklung einer neuen, ganz selbstständigen Disziplin mit ihrer eigenen Methodik, Masse und Messungen. Viele begriffliche und Messungsprobleme sind noch nicht ausreichend behandelt worden. Das nächstliegende Forschungsziel solte eine strenge Prüfung der Gültigkeit der Annahmen sein, auf die man sich bisher verlassen hat.     

YIELDS ON CONVERTIBLE SECURITIES: 1969–1974

In the last five years many of the convertible securities, whose issue was an outstanding feature of company finance in the 1960s, have reached conversion opportunities. This paper reports the results of some simple tests of ex-post yields achieved on these securities from the date of issue to the last effective conversion opportunity. The results obtained are compared with the performance of the issuer's equity during the same period, and an attempt is made to evaluate convertibles as a form of investment with equity characteristics.
Au cours des cinq dernières années, la plupart des valeurs convertibles, dont l'émission tenait une place importante dans le financement des sociétés dans les années 1960, avaient atteint leur droit de conversion. Cet article donne les résultats de quelques tests simples s'appuyant sur les bénéfices ex-post effectués sur ces titres de la date d'émission à la dernière occasion possible de convertir. On a rapproché les résultats obtenus et la marche réalisée par le capital propre au cours de la même période. On s'appuie aussi à regarder les valeurs convertibles comme étant une forme d'investissement Pqssédant les caractéristiques du capital propre.
In den letzten fünf Jahren haven zahlreiche Wandelanleihen, deren Emission als merkwürdiges Kennzeichen der Finanzierung emissionsfähiger Atktiengesellschaften in den sechziger Jahren war, Wandelmöglichkeiten erreicht. Diese Abhandlung berichtet über die Ergebnisse einiger einfachen Teste der ex-post Renditen dieser Wertpapiere, von ihrer Emission bis zur letzten effektiven Wandelhglichkeit. Die abgeleiteten Ergebnisse werden mit den ex-post Aktienärsrenditen des Emittents für die selbe Periode verglichen. Es wird versucht, Wandelanleihen als Wertpapiere mit Aktienart zu bewerten.     

Portfolio Performance with Lending or Borrowing

The availability of a single riskless lending and borrowing interest rate is one of the underlying assumptions of the two-parameter efficient markets model. When the model is used to evaluate ex-post portfolio performance this assumption becomes too restrictive. For investors facing a borrowing rate which is higher than the lending rate, performance evaluation must take into account investment goals. It is also necessary to recognize that investors willing to assume high risk in order to obtain high returns have available a number of alternative portfolios which are efficient. La disponibilité d'un simple taux d'intérêt sur prêt ou emprunt, tout risque exclu, est une des hypothèses fondamentales du modèle des marchés actifs à deux paramètres. Lorsque le modèle sert àévaluer le rendement expost de portefeuille, cette hypothèse s'avère trop limitée. Dans le cas où les investisseurs se trouvent face à un taux d'emprunt supérieur au taux de prêt, l'évaluation du rendement doit s'effectuer en considbration des objectifs d'investissements. II faut de même préciser que les investisseurs, prêts à edosser de grands risques dans le but d'obtenir des bényéfices élevés, possèdent un nombre disponible de portefeuilles alternatifs qui sont productifs. Das Vorhandensein eines einzigen risikofreien Anlage- und Aufnahmezinssatzes stellt eine der grundsätzlichen Voraussetzungen des zweiparameterischen Effizientmarkt-Modells dar. Bei der Verwendung des Modells für die Ermittlung der ex post Portefeuilleleistung wird diese Voraussetzung zu einschränkend. Für Anleger, die einen Aufnahmezinssatz, der den Anlagezinssatz überschreitet, bezahlen müssen, muss die Leistungsermittlung Investitionsziele berücksichtigen. Ebenfalls muss berücksichtigt werden, dass Anleger, die hohe Risiken eingehen um hohe Erträge zu erreichen, über eine Anzahl von alternativen effizienten Portefeuillen verfügen.     

United States-Canadian Bankruptcy Litigation: Is the Treaty the Way to Go?

At the end of the 1970s the Canadian and U.S. Governements negotiated, but did not sign, a draft bankurptcy. The two governments have since entered into a Free Trade Agreement. The author explores the questions have since entered into should consider reviving bankruptcy treaty negotiations. When answering this question the author condisers the economic and social policies underlying each nation's bankruptcy law and the possibility that reconciling the two lws obviates the need for a treaty. The author also provides a close reading of the Draft 1979 Bankruptcy Treaty Vers la fin des annees 1970 les gouvenrnements candadien et emericcain ont negocie un project d'accord en matiere de faillite, qui n'a cependent pas ete signe Depuis, les duux gouvernements ont conclu un accord de libre-echange L'auteur souleve ici lopportunite por ces gouvernement de reprendre les pourparlers en vue d'un eventuel accord sur la faillite. Pour repondre a cette queston, l auteur examine les politiques economiques et sociales qui sour-tendent les lois sur la faillite de change pays, de meme que la possibilite que la conciliation de deux lois pare a la necessite de conclure un tel accord. L'auteur soumet enfin une interpretation minutieuse du project a accord de 1979 sur la faillite. Vers la fin des années 1970 les gouvenrnements candadien et eméricain ont négocié un project d'accord en matière de faillite, qui ňa cependent pas été signé Depuis, les deux gouvernements ont conclu un accord de libre-échange ?auteur soulève ici ?opportunite por ces gouvernement de reprendre les pourparlers en vue ?un &eAventuel accord sur la faillite. Pour répondre á cette queston, ?auteur examine les politiques économiques et sociales qui sour-tendent les lois sur la faillite de change pays, de meme que la possibilite que la conciliation de deux lois pare a la necessite de conclure un tel accord. L'auteur soumet enfin une interpretation minutieuse du project a accord de 1979 sur la faillite.     

Tableau préliminaire de mortalité et de survie pour les années 1926–1930

Dans les années 1925, 1927 et 1930 de ce journal se trouvent une série de tableaux préliminaires de mortalité et de survie élaborés par le Bureau central de Statistique de Suède pour les périodes 1911–1915, 1916–1920 et 1921–1925, respectivement. Parmi les motifs qui ont poussé à l'élaboration de ees tableaux, il en est un, en particulier, qui est commun au premier et au troisième: c'est le désir de ne pas devoir attendre les résultats d'un futur recensement pour publier de récentes informations sur la mortalité plus détaillées que ne peuvent les donner les rapports annuels sur le niouvement de la population, même si ees rapports-ci renferment également les taux de mortalité des différents groupes d'áge. Un recensement général ayant eu lieu à la fin de l'année 1930, on pourrait peut-être croire qu'il est maintenant possible de construire un tableau exact de mortalité et de survie pour toute la décade 1921–1930. Il n'en est pas ainsi, toutefois. A côté de ses grands avantages, en effet, la méthode utilisée pour le dépouillement des bulletins de recensement — machines tabulatrices, système Hollerith — présente un grave inconvénient: la répartition de la population totale par âges — tout autant que tout autre procédé de répartition — n'est connue que fort longtemps après, le plus souvent, même, au bout de plusieurs années seulement. Sans en attendre les résultats définitifs, on a done trouvé plus opportun de construiré, dès maintenant, un tableau préliminaire de mortalité et de survie portant sur les années 1926–1930, bien que, pour la distribution de la population vivante par âges, on ait été contraint de recourir aux calculs ponr toutes les années, même pour l'année 1930 (ponr la méthode employée pour ees calculs, voir l'année 1930 de ce journal). L'expérience, au reste, a démontré que les corrections resultant des recensements sont de peu d'inportance.     

The Valuation of Stock Warrants: A Comment on the Bird Model

The paper examines, by simulation, some characteristics of the Bird model, and finds that they are not consistent with the behavioural features which Bird ascribes to the model. A probable cause of this is argued to be specification error.
Ce papier sonde, par simulation, certains points du modèle Bird, et révèle que ceux-ci ne sont pas compatibles avec l'ensemble du comportement que Bird attribue au modèle. On suppose qu'une erreur de spécification en soit une cause éventuelle.
Mit Hilfe eines Simultationsverfahrens untersucht diese Abhandlung einige Eigenschaften des Bird-Modells. Es wird festgestellt, dass sie mit den Verhaltensaspekten, die Bird dem Modell zuschreibt, nicht übereinstimmen. Es wird behauptet, dass ein möglicher Anlass dafür auf einen Spezifikationsfehler zurückzuführen ist.     

The Contribution of Fisher to Enterprise Income Theory: A Comment

Income is indeed a will-o'-the-wisp. One of its modem founding fathers was Irving Fisher, who emphasized the psychic experience of consumption. This paper discusses some aspects of Fisher's contribution to the continuipg debate on the elusive concept of income.
Le revenu est un vrai feu follet. Un de ses fondateurs actuels fut Irving Fisher qui fit valoir l'aspect psychique de la consommation. Ce papier examine certains aspects de l'intervention de Fisher dans les débats incessants dirigés sur I'insaisissable concept du revenu.
Das Ertragskonzept ist allerdings ein Irrlicht. Einer seiner modernen Stamniväter war Irving Fisher, der die pschische Erfahrung yon Verbrauch zum Ausdruck brachte. Diese Abhandlung besprict einige Aspekte des Fisher-Beitrages zur fortdauernden Debatte uber das schwer erfassbare Ertragskonzept.