试论利率进一步市场化的障碍及途径选择

利率市场化是指中央银行放松对利率的管制，将利率的决定权交给市场，根据各种市场因素（主要是资金供求关系），通过一定的定价机制自主地确定资金价格。但利率市场化不是利率自由放任的同义语，中央银行可以通过各种形式，如制定利率政策、确定基准利率、进行公开市场业务等对利率进行间接、宏观的调控。而利率作为货币体系的内在变量，又是中央银行货币政策工具之一。     

我国货币政策传导机制的障碍分析

一、现行货币政策传导机制的障碍分析随着货币政策体系的改革,目前我国已基本建立了以稳定货币为最终目标,以货币供应量为中介目标,运用多种货币政策工具调控基础货币的间接调控体系,初步形成从中央银行—货币市场—金融机构—微观经济个体的传导体系,建立从政策工具—操作目标—中介目标—最终目标的间接传导机制。而在传导链条中的每个环节都存在着传导不畅的问题。(一)中央银行层面1.利率未完全市场化。虽然我国放开了同业拆借市场利率、银行债券市场利率和票据贴现利率,逐步扩大贷款利率浮动范围,但是由于金融机构的利率定价机制还未完全建立起     

我国货币政策信贷传导渠道的实证研究

我国货币政策的信贷渠道在当前宏观经济调控中仍占据主导地位。资本市场的不完善和大量中小企业的存在会使得信贷渠道在今后的一段时间内继续发挥其主导作用。货币当局要有效地实施货币政策,疏通信贷渠道。积极推进中国利率市场化改革,使利率真正反映资金供求价格。稳步实现货币政策中间目标由数量目标向价格目标的转变。随着利率完全市场化目标的实现,利率与货币供给的关系,利率与贷款的关系以及利率与投资和实际产出的关系将会变得明确,因而货币政策——金融市场——货币市场——资本市场——投资消费、产出的传导路径能使货币政策实施效果更好。     

对当前货币调控工具选配的思考

当前货币政策工具选配面临前所未有的复杂局面,不应放弃货币供应量目标,应继续采取数量型工具和价格型工具配合使用,将信贷规模控制作为当前货币调控重要环节,积极培育市场化基准利率,加快利率市场化进程,尽快实现货币调控方式的转变。     

利率市场化与中国货币政策框架转型

利率市场化改革要求中央银行货币政策框架进行转型。本文在梳理货币政策理论与发达国家货币政策实践的基础上,指出在利率市场化环境下,中央银行的首要功能是测算宏观经济的均衡利率,并据此确定政策目标利率,给市场利率提供一个名义锚;当前我国利率操作目标仍应在货币市场利率体系中进行选择,中期利率指引只能作为补充;"利率走廊"作为一种利率操作模式当前在我国可行性较高,但随着金融市场的发展和改革的深入,利率操作最终应以公开市场为主。中央银行货币政策的各项操作均需要更加透明,以引导公众预期、提升政策效果。     

关于我国货币政策传导机制的改进意见

我们认为,完善我国货币政策传导机制,应当从以下几个主要方面入手：1.积极稳妥地推进利率市场化改革,完善中央银行间接调控机制.在正确处理防范金融风险与促进经济增长的关系,坚定“稳定货币”政策目标的大前提下,要积极稳妥地推进利率市场化改革.建立以中央银行利率为基础、货币市场利率为中介,由市场供求决定金融机构存贷款利率水平的市场利率体系,同时,要与产业发展保障制度相配套.2004年10月央行分别上调了人民币存、贷款基本利率0.27个百分点,同时放开贷款利率上限和存款利率下限,利率市场化取得初步进展.与此同时,要进一步提高中央银行货币政策的科学性,提高宏观经济分析预测能力;建立金融规划系统,合理规划基础货币,增强货币政策工具的有效性;放宽信贷政策的限制.另外,为有利于加快资金周转和对金融体系的控制,要建立以中央银行为主的现代化支付清算系统,完成从电子联行平滑过渡到现代化支付系统,实现同城票据清算和资金清算自动化.     

建立中央银行政策目标利率的思考

<正>一、引言回顾改革历程,货币政策操作是一个数量调控和价格调控相互配合、共同实现货币政策调控目标的过程。两种操作模式可以简单描述为:再贷款/再贴现(官定利率)既有数量调控也有价格调控,带*号的利率水平已经实现了市场化,再贷款/再贴现利率和存款准备金利率仍是官定利率,但在一定程度上影响着银行间市场利率水平。金融"十二五"规划明确提出货币政策操作应从数量调控转向价格调控,如何理解价格调控?价格调控是中央银行利用一个短期政策工具调节全社会货币总量。货币政策操作从控制信贷规模(操作工具是存款准备金率、再贷款/再贴现、商业银行基准利率)到调节银行体系的流动性(操作工具扩展到公开市场的逆回购/正回购、央行票据、存款准备金率的     

当前我国货币政策效应探讨——基于货币政策工具制度缺陷的制约分析

我国货币政策工具本身存在的制度缺陷是近年来紧缩银根货币政策失效的重要原因。提高我国货币政策有效性必须发展完善货币市场,取消准备金利率,加快利率市场化,积极稳妥地推进汇率制度和外汇管理体制改革。     

信货市场货币政策传导机制的实证分析

本文使用中国2001年1月-2005年5月月度数据，运用单位根检验、回归分析、协整分析等计量方法对我国信贷市场货币政策传导机制进行了实证分析。实证结果发现：在从中央银行货币政策到信贷市场的传导过程中，货币供应量与金融机构贷款总量之间存在稳定的均衡关系，利率与金融机构贷款总量之间不存在稳定的均衡关系；M0、M1对信贷市场贷款有显著的正相关影响；从信贷市场到货币政策最终目标的传导过程中，金融机构贷款对居民消费行为有显著的正相关影响。     

再贴现萎缩对货币政策效应影响分析

再贴现作为三大传统货币政策工具之一，是中央银行通过制定和调整再贴现利率来干预和影响货币市场利率及货币市场的供应和需求，从而调节市场货币供应量的一种工具。它对合理引导信贷资金投向，加速资金周转，规范商业信用，促进商业银行信贷结构调整起到了积极的作用。目前，由于受诸多因素的制约，再贴现业务发展普遍缓慢，再贴现的政策效应难以得到充分的发挥，成为金融工作亟待解决的问题。     

债券市场发展与中央银行货币政策调控

我国金融宏观调控方式的转变客观上要求中央银行建立间接货币政策工具体系。本文在回顾了我国债券市场发展历史的基础上，指出以银行间债券市场为主的公开市场业务已成为我国中央银行主要的货币政策工具，在近几年调控我国货币供应总量和货币市场利率等方面发挥了重要的作用。     

当前我国货币政策失效原因探讨——基于货币政策工具制度缺陷的制约分析

我国货币政策工具本身所固有制度缺陷是近年来紧缩银根货币政策失效的重要原因:公开市场业务缺乏必要的物质载体;法定存款准备金率调整因基础货币失控、超额准备金偏高、流动性过剩效果不明显;再贴现、再贷款有淡出迹象;利率政策受准备金利率的存在和利率的非市场化制约;汇率政策要保持人民币汇率基本稳定。提高我国货币政策有效性必须发展完善货币市场,取消准备金利率,加快利率市场化,积极稳妥地推进汇率制度和外汇管理体制改革。     

信贷市场货币政策传导机制的实证分析

本文使用中国2001年1月-2005年5月月度数据,运用单位根检验、回归分析、协整分析等计量方法对我国信贷市场货币政策传导机制进行了实证分析.实证结果发现:在从中央银行货币政策到信贷市场的传导过程中,货币供应量与金融机构贷款总量之间存在稳定的均衡关系,利率与金融机构贷款总量之间不存在稳定的均衡关系;M0、M1对信贷市场贷款有显著的正相关影响;从信贷市场到货币政策最终目标的传导过程中,金融机构贷款对居民消费行为有显著的正相关影响.     

浅议存款准备金管理中存在的问题

货币政策工具是指中央银行为达到货币政策目标而采取的手段,其中存款准备金制度是货币政策重要工具之一。为进一步调控货币信贷总量,支持经济持续平稳发展,中国人民银行已多次上调存款准备金率。存款准备金率的提高,对抑制货币信贷总量过快增长,确实发挥了积极的作用,但在管理中还存在着一些问题亟待解决。     

把握好货币政策“适度”问题——二零一零年中国货币政策展望

2009年货币信贷总量快速增长,利率保持在较低水平,人民币汇率基本稳定,为经济企稳回升提供了有力支持。但当前经济回升的基础还不稳固,一些深层次矛盾特别是结构矛盾仍然突出,资产价格上涨和通货膨胀预期增强的问题逐步积累。因此,中国人民银行研究生部部务委员会副主席焦瑾璞、中国人民银行研究局货币政策研究处处长刘向耘撰文建议,2010年货币政策需要在保持连续性和稳定性的同时,加强针对性和灵活性,妥善处理保持经济平稳较快增长、调整经济结构和管理通货膨胀预期之间的关系。在货币政策操作上,需要根据形势变化灵活运用货币政策工具,加强流动性管理,保持银行体系流动性的合理充裕和货币信贷的合理增长;加强窗口指导和信贷政策引导,优化信贷结构,支持经济结构调整;进一步推进利率市场化改革,增强利率工具的作用;完善人民币汇率形成机制,从多方面促进国际收支平衡,促进国民经济可持续发展。     

信贷市场货币政策传导机制的实证分析

本文使用中国2001年1月-2005年5月月度数据,运用单位根检验、回归分析、协整分析等计量方法对我国信贷市场货币政策传导机制进行了实证分析。实证结果发现:在从中央银行货币政策到信贷市场的传导过程中,货币供应量与金融机构贷款总量之间存在稳定的均衡关系,利率与金融机构贷款总量之间不存在稳定的均衡关系;M0、M1对信贷市场贷款有显著的正相关影响;从信贷市场到货币政策最终目标的传导过程中,金融机构贷款对居民消费行为有显著的正相关影响。     

关于货币政策传导机制现状的思考

我国货币政策传导机制受到货币市场不健全、利率机制作用有限、金融机构改革不到位等问题的困扰,影响了货币政策的传导效果,造成货币政策在执行过程中受阻和扭曲,也影响了国民经济的宏观调控效果。要消除货币政策传导障碍,必须完善货币政策制度设计,完善金融市场,逐步实现利率市场化,改革利率存贷款计息方式,协调商业银行与各类利率之间的关系,以提高货币政策传导机制的有效性。     

LPR新机制的突破

<正>从货币政策转型环境和阶段来看,显然LPR新机制的设定是当前过渡期畅通货币政策传导渠道、形成偏市场化定价的一种较合理的安排2019年8月20日,LPR新报价机制首次启用,标志着货币市场与信贷市场利率并轨跨出实质性一步,贷款基准利率将逐渐退出历史舞台。随着2020年3～8月存量贷款定价锚逐步由贷款基准利率切换至LPR,信贷市场定价市场化程度进一步提升。国内利率并轨的必然性及LPR新机制的突破利率市场化是货币政策调控转型与疏通利率传导的客观需要发达国家的经验已经表明,货币政策调控转型是金融创新不断深化、金融业务     

疏通利率传导机制：理论逻辑、国际比较与政策建议

随着我国经济逐步转向高质量发展阶段，构建价格型调控框架成为现代中央银行制度建设的一项重要任务，建立高效的利率传导机制是其中的关键。从利率传导渠道中的货币市场、债券市场、信贷市场三个维度出发，对利率传导机制的理论逻辑进行分析，并将我国利率传导机制的效率与发达经济体进行对比研究。研究结果表明：第一，我国货币市场利率向短期国债收益率的传导效率与发达经济体差异较小，对中长期国债收益率的传导效率与发达经济体差异较大；第二，我国货币市场向信贷市场的传导效率较低，贷款利率变化对货币市场利率变动不敏感。为完善价格型调控框架、提高货币政策效率，我国还需加快建设高质量金融市场、进一步疏通利率传导机制。基于上述研究结论，提出如下对策建议：推动货币市场基准利率建设，发挥其定价基准作用；提高债券市场活跃度，优化投资者结构；推进信贷市场利率报价机制改革，促进市场主体适应更加市场化的贷款定价模式；打通货币市场、债券市场和信贷市场之间存在的藩篱，强化各市场间的利率关联性。     

我国利率的市场化之路

由于利率是货币资金使用价格的衡量工具,市场化利率的形成是货币市场交易的结果。货币市场主要包括同业拆借市场、国债市场和票据市场、其中同业拆借市场是主要的市场、它作为银行间调剂头寸的市场,不仅与商业银行关系密切,最能体现货币市场的特点,是货币政策能顺畅传导的重要条件,而且国债市场和票据市场等其它货币市场的价格都会反映到同业拆借市场上来。正是由于同业拆借市场具有这些特征,许多国家的政府都是从放开同业拆借市场利率作为放松利率管制,进行利率市场化的起点。