看法差异、信息不对称、卖空限制与价格形成

本文构建了一个有卖空限制的指令驱动的市场交易模型，在模型中考虑了交易者之间的信息不对称和看法差异，应用博弈均衡的分析方法，求解模型的均衡结果。通过对均衡结果的分析表明：市场均衡是知情与未知情者之间的一个混同均衡，均衡报价是未知情买卖者之间分配交易剩余的结果，其分配依据是买卖双方各自不能实现交易的相对风险。市场均衡时，一定存在正的买卖价差，价差由限价指令的执行风险补偿项和逆向选择风险补偿项构成。执行风险补偿项是资产分散度指标的减函数，是知情者比例的增函数，并且随交易者看法分散程度的提高而增大。逆向选择风险补偿项是资产分散度指标和知情者比例的增函数，并且随着未知情者对信息掌握程度的提高而减小。     

基于流动性风险的行为资产定价模型研究

从行为金融的研究视角，本研究建立了一种简洁的流动性风险均衡模型。本文将流动性因素纳入股票横截面收益的关键影响因素，构建了基于流动性风险调整的行为资产定价模型，利用欧拉方程确定了模型均衡价格。在一般均衡框架下。本文揭示了买卖差价、交易频率和市场效率等因素以流动性偏好形式对资产价格的影响机理。在连续双向拍卖交易机制下，本文利用仿真检验了均衡价格的形成过程．结果能够解释股票溢价等金融异象。     

风险收益对应论与中国证券市场非流动溢价的实证分析

本文根据风险收益对应论的思想，提出了证券市场流动性测度的统一指数，估计了我国证券市场的非流动性溢价。提出了综合风险收益率的概念。通过实证研究表明，本文设计的流动性指数的测算是可接受的，具有科学性和可靠性；同时，我国股票市场上存在着高额非流动溢价。股票市场上的超额收益并不能单纯由市场的风险溢价来解释。在资产定价时，考虑资产的流动性因素或非流动溢价因素与考虑资产的风险溢价同等重要。甚至更为重要。     

对沪市印花税调整的经济分析

流动性衡量理论基础 在已有的衡量流动性的方法中，有价格法，主要用买卖价差来衡量个股的流动性；交易量法，应用得最多同时也为广大投资者所熟悉的是换手率。买卖价差衡量流动性的局限在于对交易规模不敏感等多个方面；而换手率忽略了价格变化的影响，而价格变化往往是衡量流动性的最主要的因素之一。那么我们可以把价格法和交易量法结合起来，建立价量结合的新的衡量流动性的指标。     

我国证券市场流动性溢价现象研究

本文以Amihud（2002）的非流动性测度作为流动性的代理指标,利用Acharya和Pedersen（2005）所提出的LCAPM模型来实证检验我国证券市场流动性溢价的存在性问题。同时考察了流动性水平和三种不同的流动性风险对资产收益的影响,结果发现,在上海A股市场上,CAPM模型并不适用,投资者并不对更高的市场风险要求更高的收益;相对应的是投资者更加关注流动性水平和流动性风险,流动性风险越大投资者要求的资产收益率越高,存在较为明显的流动性溢价。     

知情交易的识别与测度的文献综述

知情交易是指由于市场中存在着非对称信息，一部分交易者利用自己所掌握的私有信息所进行的交易，对于知情交易的识别和测度已成为一个热门问题。本文从买卖价差，序贯交易模型，成交量，超常收益四个方面对已有的知情交易的识别和测度的文献进行了分类和总结。     

流动性风险与资产定价:来自中国股市的证据

LCAPM（基于流动性风险的CAPM模型）是Acharya和Pedersen（2005，Journal of Financial Economics）提出的．它将流动性风险可能影响资产价格的多种方式纳入一个统一的框架。本文利用LCAPM对中国股市进行检验．在该模型中，证券的收益依赖于它的期望流动性及其与收益（包括个股与市场收益）之间的协方差。检验结果发现，我国股市的风险升水在大盘升降区间体现了不同的特征：无论在总区间还是分时段，LCAPM都能更好的拟合资产收益；在控制公司规模之后，效果依然稳健。这说明流动性在我国股市的资产定价上有重要影响。     

流动性：亚洲债券市场的评价指标

自亚洲债券市场建立以来，亚洲债券市场的发展一直备受瞩目，其中流动性更是关注的重中之重。流动性是市场的评价指标。也是市场存活的生命力。本文通过对亚洲债券市场的流动性分析，得到分析流动性的要素——买卖价差。在亚洲债券的发展历程中，通过增加交易的多样性，降低交易成本，增加投资者，加强市场监管等措施，增加亚洲债券市场的流动性，使其高速平稳的发展。     

投机行为与房地产价格

资产市场交易中的投机行为不仅表现在纯投机性交易行为．也表现在正常供需双方的交易中，它们的交易策略会因对价格的预期而变化。房地产与股票、外汇等资产相比具有流动性差、交易成本大的特点，房地产买卖双方一般都不具有很多专业知识和经验，使房地产市场相对其它资产市场更缺乏有效性。房地产市场在交易过程中交易行动受价格的预期的影响比较大，Caseand Shiller（1988，2003）考察了美国四个城市的房地产价格变化。借助对购房者的问卷调查。认为在一些城市存在明显的房地产价格泡沫．而这与房地产市场上的投机行为密切相关，Brettell（2001）也认为英国房地产市场发展中存在明显的由投机行为带来的房地产价格泡沫。本文主要分析房地产投机行为的具体表现及与价格发展的关系，并分析其在我国的具体表现。     

中国股票收益的非流动性补偿

传统资产定价模型认为股票高收益仅用于补偿高风险 ,忽略了非流动性交易成本等其他重要因素。市场微观结构理论重新考虑非流动性问题 ,提出了收益的“非流动性补偿”假设。本文检验了中国股票市场的“风险补偿”和“非流动性补偿”假设 ,发现“风险补偿”假设不成立 ;相反 ,结果支持“非流动性补偿”假设。这说明股票市场中非流动性交易成本在股票定价中起着重要的作用 ,小公司的非流动性效应更显著。管理层应该完善市场交易机制降低间接交易成本。