人口老龄化、代际平衡与公共福利性支出

本文从代际平衡的视角探讨人口老龄化对中国地方公共福利性支出的影响。理论分析表明,人口老龄化对人均公共福利性支出以及福利性支出与消费型支出比值的影响,取决于老年人福利性支出的受益率以及年轻人负担的劳动所得税税率的高低。基于面板平滑转换模型的实证分析证实了理论分析的假说,其结果显示:第一,当老年人福利性支出的受益率低于55.51%时,人口老龄化与人均公共福利性支出存在负相关关系;但是,当老年人福利性支出的受益率高于55.51%时,在高所得税负地区,人口老龄化与人均福利性支出负相关,在低所得税负地区,人口老龄化与人均福利性支出正相关。第二,当老年人福利性支出的受益率低于72.34%时,人口老龄化与两类支出的比值负相关;但是,当老年人福利性支出的受益率高于72.34%时,人口老龄化与两类支出的比值正相关。本文认为,在人口老龄化加速推进的背景下,政府不仅要适度增加福利性公共服务的供给,还应提高老年人在养老、医疗等社会福利体系中成本分摊和受益分享的对应性,避免公共福利性支出的增长对代际财政平衡和财政可持续性产生巨大冲击。     

The fiscal outlook in Austria: an evaluation with Generational Accounts

During the next few decades the populations of most developed countries will grow older and older as a result of the low fertility rates since the 1970s and/or the continuously increasing life expectancy. Generational Accounting which was introduced in the early 1990s, can illustrate the effects of this ageing process on a country’s fiscal situation and on the intergenerational redistribution. Austria’s age dependency ratio will more than double over the next four decades in most official projections. In our paper we quantify for Austria how unsustainable its public finances are due to the demographic development. We show that despite recent reforms of the pension and health systems the demographic development produces a major problem for Austria’s coffers. Furthermore we compare our results to similar calculations for Germany and Switzerland.     

国债的性质与国债发行的转变

与现代资本市场发展的内在要求相比,中国的国债发行是很不规范的.本文从准确认识国债的性质出发,对我国今后的国债发行必须实现的三个转变进行了深入系统的分析,提出转变国债发行对象、转变国债发行品种、财政部门自设国债发行机构的观点.     

债务期限结构、流动性与公共债务管理

本文研究中国公共债务期限结构管理如何实现中央和地方两级政府债务融资效率性与稳定性的统一。我们的理论模型证明,当前地方政府融资平台和一些具有准政府性质的国有经济部门的短期债务融资在未来发生流动性冲击时会导致资产降价销售和负的社会外部性。基于资产组合理论和比较优势原理,我们提出中央和地方债务融资的利率互换方式以及债务期限结构优化管理的基本原则,并且对地方政府不同融资模式的经济效应和治理效应进行了简要的比较分析。     

公共债务与经济增长

本文实证考察了如何使我国的公共债务对经济的促进作用最大化问题,并研究了政府债务对私人与公共资本投资的影响。由此建议我国的债务管理目标,应该是使得公共债务规模在长期中收敛并稳定在最优债务水平上,且在此规模下的公共债务与其他重要宏观变量处于一个长期稳定的关系,从而实现公共债务对经济增长在长期中最佳的促进作用。     

Public Debt,Productive Public Spending and Endogenous Growth

We analyse the effects of public debt in a basic endogenous growth model with productive public spending. We demonstrate that a discretionary policy in general violates the intertemporal government budget constraint along a balanced growth path. A balanced government budget gives a unique saddle point stable growth path. With a rule‐based policy, two saddle point stable balanced growth paths can occur, depending on the intertemporal elasticity of substitution of consumption and on the primary surplus policy. Higher debt goes along with smaller long‐run growth and we derive a condition such that a deficit‐financed increase in public spending raises the growth rate.     

从国债结构管理看国债成本控制

随着我国国债规模的不断增加，控制国债成本问题也日益为人们所关注。本基于国债结构管理的视角，针对我国国债发展的实际情况，从收益率、流动性溢价和风险溢价等三个方面，对如何选择不同品种的债券进行了理论分析，并提出了相应的政策建议。     

国债负担的极限及其相关问题

本首先介绍并分析了我国最近几年财政收支，国债负担等概况。其次，使用数学方法计算了我国公共债务占GDP比例在经济增长过程中的极限，并对照美国最近几十年的相关数据进行了比较，结论是我国债务占GDP的比例并不高，本第三部分讨论了债务负担，利息率与经济增长率的关系，通货膨胀，挤出效应等问题。     

宏观调控中的公债政策选择

发展市场经济，需要加强政府的宏观调控。公债政策作为国家宏观经济政策的组成部分，在宏观调控中发挥着特殊的功能与作用。本文从合理运用公债政策，实现国家宏观经济目标出发，在指出两种体制下公债类型政策差异的基础上，着重考察分析了我国经济转轨期公债政策与制度的市场化变革及存在的问题，最后从合理界定财政职能范围、尽快实现公债类型的市场化转型，调整公债管理政策，加强公债政策与财政、货币政策的协调配合等方面，提出转轨期合理运用公债政策的建议。     

Univariate Time-Series Analysis of Public Debt

Journal of Quantitative Economics - This paper presents a method whereby the properties of the undiscounted debt/GDP time-series for a country can be directly assessed in terms of components of...     

国债规模的微观解释述评

由于偿债率、债务依存度和债务率等不能对国债规模做出科学解释,全球公共经济学界开始运用现代数学工具,将关注和研究的重点转向了对国债规模的微观解释.家庭账户的国债自然负债空间,是国家负债规模的重要微观基础,家庭账户下代际模型的研究模式,是在微观层面解释国债规模测量的主流路径;可能存在的后续研究空间将重点集中在家庭负担和收益预期对国家负债规模的影响,同时不同家庭或家庭成员间不同的预期和行为倾向研究,也将是新的研究热点.     

公共债务对实体经济的传导机制及政策启示

在我国经济发展的“新常态”下,公共债务将如何作用于实体经济的问题值得关注与思考。文章简要描述了国内外公共债务的实践历程及现状,并在对早期西方公共债务理论以及近期相关文献梳理的基础上,关于公共债务对实体经济的传导机制进行系统性分析。研究表明,公共债务分别通过三个层面实现对实体经济的传导：基于宏观层面,通过影响生产要素投入,实现公共债务对实体经济产出的传导;基于微观层面,通过刺激消费与投资,实现公共债务对实体经济总需求的传导;基于金融层面,通过调整流动性和利率,实现公共债务对实体经济运行的传导。因此,应当合理调控公共债务规模,提高公共债务的投资效率,有效地发挥公共债务对实体经济长期发展的推动作用。     

The Sustainability of Italian Public Debt and Deficit

In this paper, we analyse the sustainability of Italian public debt using a unique database, reconstructed by Forte (2011), which covers the years 1862–2013. The study focuses on empirical tests for the sustainability and solvency of Italian public finance. The results of unit root and stationarity tests show that public debt and deficit variables are non-stationary at levels, but stationary in first-differences form, or I(1). However, some breaks in the series emerge, given internal and external crises (wars, oil shocks, regime changes, institutional reforms). Therefore, the empirical analysis is conducted for the entire period, as well as two sub-periods (1862–1913 and 1947–2013). In essence, the paper’s results reveal that Italy has sustainability problems in the Republican age (1947-2013). Our Markov-switching dynamic regression model indicates the existence of two distinct states, both for public debt and deficit, with means and standard deviations rather different. Both states are extremely persistent.     

Capital Controls,Public Debt and Currency Crises

This paper examines the possibility that, contrary to conventional wisdom, capital controls accelerate currency crises. Theoretical analysis shows that capital controls can constitute an additional burden on government budget and so bring forward the onset of crises. Since perfect capital mobility does not occur, domestic interest rates may deviate from world interest rates. High interest rates under capital controls create an additional cost of servicing outstanding domestic public debt, precipitating crises. Even though the government can delay crises with capital controls, welfare may be less than in a situation with perfect capital mobility.     

Public Debt, Migration, and Shortsighted Politicians

We analyze a model where local public debt levels are set by politicians who are chosen in local elections. Migration causes an externality across districts, and leads to overaccumulation of local public debt. Since debt is a strategic substitute, the median voters in each district prefer shortsighted political leaders who “borrow and spend,” thereby exacerbating the problem of overaccumulation of local public debt.     

Environmental Quality,Public Debt and Economic Development

This article analyzes the consequences on capital accumulation and environmental quality of environmental policies financed by public debt. A public sector of pollution abatement is financed by a tax or by public debt. We show that if the initial capital stock is high enough, the economy monotonically converges to a long-run steady state. On the contrary, when the initial capital stock is low, the economy is relegated to an environmental poverty trap. We also explore the implications of public policies on the trap and on the long-run stable steady state. In particular, we find that government should decrease debt and increase pollution abatement to promote capital accumulation and environmental quality at the stable long-run steady state. Finally, a welfare analysis shows that there exists a level of public debt that allows a long run steady state to be optimal.     

管理层权力制衡强度、债务约束与企业创新投资

企业创新是国家经济可持续增长的关键,受到管理层意愿的影响,因而需要对内部经营者的权力进行制衡。以2010-2018年我国A股上市公司为研究样本,实证检验管理层权力制衡强度对企业创新投资的影响,以及不同债务约束情境下高商业信用配置、高负债水平的调节效应,此外,还考察了产权性质的差异化影响。研究表明,管理层权力制衡强度越大,企业创新投资水平越高;高商业信用强化了该促进作用,而高负债水平弱化了该促进作用。进一步研究发现,管理层权力制衡强度与企业创新投资的关系在民企中更显著;国企能够更好地获得和运用商业信用,使其高商业信用对该关系的强化效应更显著;民企具有更强的债务约束,其高负债水平对该关系的弱化效应更明显。     

动态CGE框架下中国公共债务的情景预测与风险分析——兼论“营改增”对公共债务的影响

文章首先在考虑地方政府债务的情境下,运用主权债务门槛(Sovereign Debt Threshold)模型测算出中国公共债务警戒值约为GDP的72％;其次,基于未来10年的考虑,运用DSA模型与动态CGE模型相结合的方法模拟出中国的债务与GDP之比将由2014年的40.07％提高到2025年的65.53％;再次,若全面实施增值税扩围改革,则GDP与公共债务之比将呈现先小幅下降后加速增长再增长放缓的趋势,而税收收入与公共债务之比则呈现先小幅提高后加速下降再小幅反弹的趋势,随着GDP和税收总量的增加,2025年的公共债务率将下降至48.68％;最后,引入宏观经济风险因素,运用蒙特卡洛(Monte Carlo)模拟描绘出预测期各年公共债务概率分布,结果显示:增长、利率和汇率冲击可能导致债务水平波动并且其超过警戒值的概率最高可提升至1o％,而营改增则能使债务水平在整个预测区间内保持在警戒值以下.     

基于可流动性资产负债表的我国政府债务风险研究

政府资产是政府债务顺利偿还的基础,当政府资产低于其负债时,政府债务将面临一定风险,因此基于政府资产负债的视角,本文结合中国实际首先编制了一个简化的政府"可流动性资产"负债表,然后,分析了1998—2008年我国政府仅考虑直接债务时的政府债务风险,并且对2009—2010年的政府债务风险进行了分析。研究表明,2003—2006年因外汇储备急剧增长使我国政府债务风险总体较小且比较稳定,但因金融危机的爆发,我国政府债务风险在此期间前后的两次金融危机中都比较大,金融危机对政府债务风险的影响显著。研究还表明,积极的财政政策对短期降低政府债务风险具有明显效果,且1997年亚洲金融危机和2007年美国次贷危机对我国政府债务风险的影响具有相似性,即金融危机爆发后的几年内政府债务风险会因积极的财政政策而经历"大—小—大"的变化过程。最后,通过引入政府或有债务,分析了具有或有债务时的政府债务风险。本文认为,只要我国政府的或有债务规模不超过24万亿元人民币,则我国的政府债务风险较小。