资本账户开放影响证券公司竞争力的机制探析

资本账户开放是经济金融全球化的必然要求,也是我国市场经济体制改革的重要组成部分。中国的资本账户在渐进式开放,通过加剧证券市场波动性、汇率和利率波动性的风险机制以及业务竞争和人才竞争的竞争机制,资本账户开放对我国证券公司的竞争力形成严峻的考验。     

中国证券市场的国际化与开放策略

随着经济全球化和我国市场经济的发展,我国证券市场也逐步走向开放,这使得我国证券市场与国际证券市场的关联程度提高,相互影响更加明显。中国加入WTO以后,证券市场国际化的步伐必将进一步加快。面对这一新的发展趋势,我们要认真研究,针对当前证券市场国际化的现状,在结合新兴市场经济国家开放证券市场的经验和教训的基础上,制订全面合理的开放步骤与对策,最终实现我国证券市场的真正开放与发展。     

证券市场的国际化趋势对中国的挑战分析

经济全球化的逐步推进,各国放宽了对资本市场的管制,使得证券市场趋于国际化。而证券市场的国际化,逐渐加强了我国证券市场与国际证券市场的关联程度,有利于提高我国应对国际金融风险的能力。当前,我国证券市场的法律法规仍不健全,证券市场存在结构性缺陷,不利于我国证券市场国际化进程加速。推进我国证券市场国际化应建立国际化的证券法律体系;打造成熟完善的证券市场体系;采取渐进方式开放资本市场。     

中国金融改革的五项任务与排序

中国金融改革重点问题主要体现在:"大而不倒"的银行带来的效率损失和不必要的系统风险、有弹性的汇率制度并非解决经常账户不平衡的关键、存贷款利率的上下限规定造成市场扭曲与效率损失、资本账户可兑换是人民币国际化的首要条件、人民币还未达到自由兑换的程度。文章认为对这五项重点问题的改革顺序应该进行统畴安排,理论上的最佳顺序首先是进行国内的金融改革,其中包括要解决银行的治理问题,推动汇率的改革和利率的改革。相对要推迟的应该是资本账户的改革和人民币的国际化。改革的顺序依次是:"大而不倒"的银行改革、汇率改革、利率进一步市场化的改革、放开资本账户的管制改革与人民币的国际化改革。结论是先治理银行业再推行人民币的国际化改革。     

论国际金融市场的利率传导机制

当国际金融市场的利率与一国利率存在差距时,国际资本便会流入或流出,随之又会影响其他国家的资本供给和利率。由于利差的经常存在,国际游资数额巨大,利率差的传导渠道不容低估。从利率的流动性效应着手,运用开放经济条件下利率传导的基本原理及利率、汇率和通胀率之间的关联性,分析国际金融市场利率传导机制的表现,得出来自利率汇率平价机制的市场性传导在金融全球化过程中有力地影响着各国的利率水平,并且通过实际利率的变化影响经济运行步伐。     

人民币汇率与利率联动性分析

当前,在我国金融市场逐步开放的过程中,汇率和利率作为宏观调控的两大有力杠杆,对国家经济的内外均衡发挥着重要的作用。本文主要针对我国汇率和利率联动性进行初步探究。首先从理论上分析了汇率和利率之间传导机制的一般形式,然后就两者的相关关系选取1990-2009年的样本数据进行实证分析,从多角度验证了人民币汇率与利率之间存在弱的联动性,揭示我国开放程度和市场化程度都比较低的现实情况,从而提出在金融进一步开放过程中,我国人民币汇率与利率的联动作用有待逐步增强,其传导机制有待进一步完善。随着我国金融开放程度的日益提高,汇率的弹性也将逐渐加大,人民币汇率制度将由有管理的浮动汇率制度向浮动汇率制度演进,汇率政策对经济的调节作用也将日益突出,人民币汇率制度的改革应与利率市场化改革相配套,汇率政策应与财政政策和货币政策相互协调,合理搭配。     

论国际金融市场上利率传导的机理及表现

当国际金融市场的利率与一国利率存在差距时 ,国际资本便会流入或流出 ,随之又会影响其他国家的资本供给和利率。由于利差的经常存在 ,国际游资数额巨大 ,利率差的传导渠道不容低估。本文从利率的流动性效应着手 ,运用开放经济条件下利率传导的基本原理及利率、汇率和通胀率之间的关联性 ,分析国际金融市场利率传导机制的表现 ,得出来自利率、汇率平价机制的市场性传导在金融全球化过程中有力地影响着各国的利率水平 ,并且通过实际利率的变化影响经济运行步伐。     

B股开放将给我们的经济生活带来什么影响

Ｂ股开放,有利于推动Ａ、Ｂ股市合并;有利于促进证券市场更好地发挥其职能;有利于促进我国证券市场尽快成熟;有利于稳定人民币汇率;有利于活跃外汇市场;要抑制非法外汇交易;外汇存款利率不会因Ｂ股开放而变化;投资者要提高风险意识。     

开放经济下人民币利率与汇率关系的实证研究

在开放经济条件下,利率市场和汇率市场的高效运行对一国的经济发展状况和资源配置效率起到非常重要的作用。而实务中,利率和汇率作为货币价格的两种表现形式,存在着相互联系、相互影响的关系。本文在对利率与汇率之间关系做了逻辑和理论上的说明之后,选取市场中的部分利率与汇率数据,建立VAR模型进行了实证上的分析。力图完整地揭示出这两者之间的关系,以增加对实践活动的指导性和预见性。     

信贷期限中长期结构下信用风险的形成机理探析

2006年底我国将进入银行业的全面开放期,在开放的环境下各种风险的形成因素更加复杂。在利率、汇率市场化的共同作用下,信贷期限中长期化的结构特征在多个方面使我国商业银行面临更大的信用风险。     

金融体系流动性传导的外汇视角分析

近两年来,我国经济金融领域出现了较为突出的流动性过剩问题,外汇储备、银行存差和证券价格都出现了大幅的增长和上升。本文通过构建货币分析模型,利用包含一个最近通胀周期的月度数据,运用协整理论和VAR模型检验等方法,通过将外汇储备资产纳入货币存量考察,对金融体系包括外汇市场、银行市场和证券市场之间资金流动和传导的特征进行分析。检验结果表明,以外汇储备衡量的国际收支变化和调节机制并非一种被动的平衡,金融体系三个市场之间存在着较为顺畅的资金传导和流动渠道,在三者的相互传导影响关系中,外汇市场对银行市场和证券市场的影响较大,银行市场对证券市场也有较为显著的影响,而证券市场对其他两个市场的影响则微乎其微。     

我国保险业资本运营战略定位与基本路径选择

面对国际保险业金融化趋势和混业经营时代的到来,我国保险业要想在竞争激烈的市场环境中提升自己的核心竞争力,做到快速成长与发展,就必须紧紧依托资本市场,通过收购兼并、保险资金投资、保险证券化、保险产品与服务开发和资本市场工具对接,以及海内外上市等基本手段,向银行、证券、信托、基金等非保险金融领域渗透,培育多元化保险(金融)集团,尽快实现保险业混业经营。     

The professional service firm (PSF) in a globalised economy: A study of the efficiency of securities firms in an emerging market

This study explores the efficiency of securities firms in Turkey and offers conceptual and managerial insights utilizing data envelopment analysis. Through a sample of local and foreign owned securities firms in Turkey, we examine the impact of liabilities of foreignness (LOF) and localness (LOL) upon knowledge intensive firm efficiency in an emerging market economy. We have extended this approach through our consideration of liability associated with market globalness (LOMG). Our findings indicate the importance of size for firm efficiency with bank affiliation and foreign ownership also having positive effects on efficiency. Our study makes a contribution conceptually, methodologically and empirically to a growing literature on emerging economies. We also make a valuable addition to the limited empirical work conducted on the securities industry to date. Finally, through our contextualization of Turkish securities firms as professional services firms (PSFs), our research extends the narrow focus on law and accounting which currently dominates the burgeoning research strand on PSFs.     

证券交易印花税再探

证券交易印花税的高低,是当前中国证券市场争论非常激烈的一个问题.国内外研究显示,印花税调节在增加财政收入、维持市场稳定、公平赋税等方面并没有达到预期目的.证券交易印花税的作用被明显高估.必须对证券交易印花税进行改革,降低税率.拓宽税基.采取差别税率以体现政策导向,并适时开征证券交易资本利得税,以完善中国证券市场税收体系.     

What Is Its Purpose？-＂Advancing RMB Exchange Rate Formation Mechanism＂

Spokesperson from People＇s Bank of China said on June 19th, ＂further advance the reform in RMB exchange rate formation mechanism, and strengthen the flexibilitv of RMB exchange rate.＂ This is the first time for China central bank give a clear attitude on reform in RMB exchange rate, which attracts great attention for global market. Does strengthening the flexibilityof RMB exchange ratemean that RMB will appreciate again？ Why the central bank announces the news at this moment？ How to choose the time for the reform in RMB exchange rate formation mechanism？     

Pareto Equilibria with coherent measures of risk

In this paper, we provide a definition of Pareto equilibrium in terms of risk measures, and present necessary and sufficient conditions for equilibrium in a market with finitely many traders (whom we call "banks") who trade with each other in a financial market. Each bank has a preference relation on random payoffs which is monotonic, complete, transitive, convex, and continuous; we show that this, together with the current position of the bank, leads to a family of valuation measures for the bank. We show that a market is in Pareto equilibrium if and only if there exists a (possibly signed) measure that, for each bank, agrees with a positive convex combination of all valuation measures used by that bank on securities traded by that bank.     

坚持对外开放加快金融业发展

本文认为,目前我国金融业对外开放政策更加透明,开放步伐更加稳定有序,扩大了金融市场对外开放的范围。在银行业方面,按照承诺开放了外资银行经营人民币业务的地域限制和业务限制,完全取消了外资银行经营外汇业务的地域和客户限制。在证券业方面,不仅严格履行了关于证券业开放的有关承诺,而且在进一步扩大证券市场对外开放方面进行了探索。在保险业方面,地域和业务范围已基本实现全面对外开放。在金融市场方面,积极引进国际金融机构,稳步扩大金融市场对外开放。文章提出,金融业的对外开放给我国金融业带来了先进的金融技术、金融服务方式和金融产品设计理念,加快推动了国内金融全方位的创新进程,一是促进国内金融组织体系的创新;二是促进金融产品创新,丰富投资人选择;三是促进金融交易工具和方式创新,深化了金融市场功能;四是促进外汇市场产品和交易创新;五是促进金融服务理念和手段的创新。     

人民币实际汇率调整对中国制造业就业影响——来自1998~2007年细分行业数据的证据

本文首次利用498个4位代码的细分行业数据研究汇率调整对中国制造业就业的影响。在扩展汇率调整对就业市场影响理论分析框架的基础上,本文探讨了人民币实际汇率调整从要素密集度对中国城市制造业就业市场的传导渠道及其影响因素;并通过1998~2007年工业企业数据以及海关贸易数据构建人民币在行业层面的实际有效汇率指数,发现人民币实际汇率调整会对中国城市行业就业市场产生显著且重要的影响。研究表明:初级产品和劳动资本密集型行业的实际汇率调整对就业影响估计的显著性明显高于技术密集型行业,3类行业的就业弹性分别为0.423、0.327、0.309;相对私营行业而言,外商投资行业的净就业水平对于实际汇率调整更为敏感。     

Archipelago's move towards exchange status: An analysis of Archipelago trading in NYSE and NASDAQ stocks

Archipelago began reporting trades and quotes to the Pacific Stock Exchange in 2002 for NYSE-listed securities and in 2003 for NASDAQ-listed securities. These events mark the time that Archipelago began migrating stocks from its ECN platform to the exchange platform, thereby becoming a stand-alone exchange. We examine the impact of becoming a stand-alone exchange on execution quality and market share of Archipelago to gain insight into its ability to compete for order flow in NYSE and NASDAQ stocks. We find that the change has a positive effect on Archipelago's execution quality for NYSE stocks, while it has a negative effect for NASDAQ stocks. A possible explanation is that Archipelago lost the large pool of liquidity that SuperMontage provided when it became a stand-alone exchange, and that loss may offset any gain associated with having exchange status. Overall, exchange status helped Archipelago slowly make headway in the NYSE-listed securities arena.     

中国证券业及上市公司对GDP贡献的实证研究

本文创造性地探索出中国证券业增加值和上市公司增加值的测算方法,并运用通过各种途径所获得的权威数据,分别估算了证券业和上市公司中的募集资金对GDP的全部直接与间接贡献.估算结果表明:(1)从对当年GDP的贡献来看,将全部直接与间接贡献加总在一起看,股票市场对全国GDP的生产起到了较大的作用.(2)证券业与上市公司募集资金对当年GDP的静态直接贡献并不算太突出.(3)从动态发展的角度来看,股票市场在国民经济中的地位快速提高,对促进经济增长起到了较大作用.