金融市场风险、金融市场无效性与多重分形——基于沪深300股指期货和恒生股指期货的比较分析

本文首次将多重分形、市场无效性和市场风险放在一起进行研究,并基于此提出了多重分形测度模型,为此对沪深300股指期货和恒生股指期货进行了实证对比分析.本文主要在以下四方面有所贡献:一是发现多重分形概括总结了市场无效性和市场风险,市场无效性和市场风险是多重分形产生的原因;二是提出了通过度量多重分形强度来度量市场无效性和市场风险的多重分形测度模型;三是基于MF-DFA方法实证分析了沪深300股指期货多重分形特性,并实证比较分析了沪深300股指期货和恒生股指期货多重分形的异同及其原因;四是构建了比Hurst指数更有效的指标即市场无效性指数.     

确定股票时间序列的多重分形类型

为了探索股票时间序列的无标度性,我们应用多重分形消除趋势涨落分析的方法(MF-DFA)来研究沃尔玛股票指数(WMT)日收盘价.研究结果表明沃尔玛股票指数日收盘价的变化具有多重分形的特性.然后,随机打乱时间序列的次序,用MF-DFA方法分析打乱序列的多重分形性质,得出沃尔玛股票指数的多重分形主要是由概率密度函数产生的,分布多重分形占主导地位.比较原始序列和打乱序列的多重分形性质,得出打乱序列的多重分形性弱于原始序列的多重分形性.这将为多重分形在金融理论方面的应用提供重要的理论基础.     

基于MF-DFA的中国股指期货价格的多重分形实证研究

本文通过应用多重分形谱分析法和多重分形消除趋势波动分析（MF-DFA）法,研究了新产生的中国股指期货市场的多重分形性。通过对2942个股指期货最后十分钟结算价格的分析,我们发现中国股指期货的收益率具有长程相关性和多重分形性,期货价格波动并不能用单一的标度指数进行充分描述。进一步通过将原始序列和转换后的收益序列进行比较,转换过程包括重排以及相位随机化,我们发现导致中国股指期货市场多重分形性的两种不同成因。研究结果表明,虽然厚尾分布是造成多重分形性的一个方面,但长程相关性才是引起中国股指期货市场多重分形的主要原因。     

基于多重分形方法的我国期货市场特征研究

本文运用多重分形消除趋势波动分析方法,对之前较少被研究的中国铜和小麦两个期货品种的价格收益序列进行实证研究。结果表明,两种期货价格收益序列不服从正态分布且具有尖峰态特征,因此二者均存在明显的多重分形特征,单一的标度指数无法对其充分的描述。对其多重分形成因进行分析后发现,收益序列的波动相关性导致其多重分形特征,并引起价格的有偏随机游走,市场未达到弱式有效。     

上海股票市场的分形特征及时间特征分析

本文运用了多重分形消除趋势分析方法(MFDFA)分析了上海股票市场收益率序列的的分形特性,分别选择了上海股票市场在3个长短不同的时间增量上的收益率作为研究对象,分析了上海股票市场的收益率在不同时间增量上的分形结构,并找出上海股票市场分形结构的时间特征,为投资者进行合理的投资和政府部门进行监管提供了依据。     

我国沿海煤炭运价预测与分析

沿海煤炭运输市场是我国最重要的国内水路运输市场,对我国沿海煤炭运价进行预测,对保障我国能源供应,提高煤炭物流效率具有一定的指导意义。首先分析了影响沿海煤炭运价的主要因素,进而通过对沿海煤炭运输市场需求和运力供给的分析,采用时间序列法、ARMA模型及组合预测法预测与分析我国煤炭海运运价,得出2011年我国沿海煤炭运输市场运价会继续保持相对平稳,并且将会有正常的季节性波动。     

基于OSW-MF-DFA的外汇市场多重分形性研究

运用改进的多重分形消除趋势波动分析法,对三种外汇品种的日对数收益率序列进行多重分形分析,对它们的多重分形强度进行比较.实证研究表明,三种外汇品种的日对数收益率序列均具有明显的多重分形特征,且美元兑英镑序列的多重分形强度最大.此外,研究还发现,虽然买入美元兑英镑外汇的风险较另两种外汇的风险更大,但获利的机会也更大.     

基于多重分形的我国股票波动特征研究

本文对上证指数收盘指数的收益率进行统计性描述,发现其呈现"尖峰胖尾"现象;采用Hurst指数检验法,运用软件分析出上证指数存在多重分形波动特征。并采用多重分形区趋势法(MF-DFA法),做出上证指数收益率序列的多重分形谱f(α)与奇异指数α的关系图,得出我国股票存在多重分形现象,有着显著长记忆性,且效果图优于文[5],进而说明时间的选取影响着分形效果。     

基于分形市场理论的开放式基金风险分析

有效市场是现代金融学理论的基石,也是数量化金融市场理论的核心.有效市场是建立在收益率时间序列数据必须满足正态分布基础上,但是大量的实证分析发现,收益率时间序列数据并非完全或者不满足正态分布,为此Edgar·E·Peters提出了分形市场假说,分形市场理论假定收益率时间序列服从分形分布,其核心是Hurst提出的R/S分析法(Hurst指数),通过R/S法计算Hurst指数H,并由此得到分形维数α,通过分形维度量投资风险.利用分形市场理论,选取大成基金管理公司中的开放式股票型基金大成创新基金实证分析,用收益率时间序列的分形维度量风险,判定基金十大重仓股个股以及投资组合的风险大小,并且对投资组合进行优化,求出最优投资比例.     

基于MF-DFA的我国外汇市场的多重分形特征分析

本文用MF-DFA的方法研究了人民币外汇市场的多重分形特征和有效性,发现人民币外汇市场呈现出多重分形特征,外汇市场尚未达到弱有效状态。运用打乱原始序列和蒙特卡罗模拟生成替代序列的方法,研究了导致多重分形的主要原因,发现我国人民币外汇市场呈现多重分形的主要原因是长程相关性和肥尾分布,这为人行有效管理外汇市场提供了一条思考的方向。     

上海金融动态(2011.12)

12.6由上海市银行同业公会主办的第七届"银行业合规年会"在上海举行,主题是"强化合规执行,提升银行竞争力"。12.7由上海航运交易所主办的"2011上海航运交易论坛"在上海举行。论坛上,上海航交所正式发布中国沿海煤炭运价指数(CBCFI),并推出中国沿海煤     

分形市场理论及其在中国股票市场中的应用

自分形几何学和分形市场理论创立以来,学者通过分形结构得出了大量创新性的结论,分形市场理论已经成为研究资本市场的一种重要理论和方法。目前我国股票市场发展并不完善,对我国股票市场分形结构的研究就越发的必要。本文基于分形市场理论,对中国股票市场的分形结构进行分析,并在之后对分形理论在股票市场的应用进行研究。     

有关分形市场假说的理论认识

本文简要介绍了分形市场假说的理论背景,对比了有效市场假说和分形市场假说的区别与联系.在回顾了国内外对于分形市场假说的相关研究成果后,发现实证研究成果表明分形市场假说在全世界范围的各个资本市场内均成立.但目前为止还未有基于分形市场假说发展的资产定价工具.这也是未来进一步研究的重点.     

中海发展 寒冬旺季叠加催生投资机会

主营业务结构稳健船队规模继续扩大且结构均衡收入有保障成本可控制当前股价:12.64元今日投资个股安全诊断星级:★★★★公司是国内最大的沿海煤炭和油品运输企业,前身是上海海兴轮船股份有限公司,经上海海运(集团)公司于1994年5月重组而成立。上海海运(集团)公司是中国海运(集团)总公司(简称中海集团)在上海的全资子公司。中海集团隶属国资委,是目前中国大陆地区第     

上海股票市场的分形特征研究

本文对有效市场假说和分型市场假说的基本理论做了介绍,对上海证券市场的分形结构进行了研究,并对上证指数收盘价的日数据和周数据进行R/S分析并计算Hurst指数,通过对比发现,上海股票市场不属于EMH所描述的有效市场,而是具有自相似性、状态持续性、长期记忆周期等明显的分形特征。     

大秦铁路(601006.SH):改革将大幅提升盈利能力

所属行业:陆上运输行业 目标价:9.00元 投资逻辑 在煤炭运输网络上,大秦线的煤运安排优先级较高,长期没有分流之忧.长期看,东南沿海煤炭需求总量(目前11亿吨)将稳中有升,进口煤炭总量逐渐稳定."北煤水南运"总量稳中有升,在"北煤水南运"的铁路运输网络上,大秦线路最短,成本最低,效率最高,在运输安排优先级上最高.在中转港口能力上,秦皇岛维持2.5亿吨能力,曹妃甸逐渐增加到3亿吨(但增量主要来自张漕线),黄骅港扩能将延缓,大秦线下水煤炭总量将保持平衡.     

外刊文摘

Publication SCAN外刊扫描中国最大采煤企业神华集团拟进行海外收购中国最大的煤炭开采企业神华集团正研究在印尼和澳大利亚的收购事宜,目的是利用上述两个国家的煤矿来供应中国南方市场。神华集团董事长陈必亭表示,将煤炭运出中国西北部产煤中心地带的运输成本不断上升,这使得海外煤矿具备了潜在的竞争力。陈必亭表示:"如果我们将煤炭从西部运到东部,再运到南方地区,这个距离要比从印尼运到(华南的)广东省还要长一点,利润也就不太好了。"     

深圳股市分形特征的实证研究

本文利用深证综指1995年12月19日-2011年4月15日日收盘价,运用R/S分析法对上证指数和深证综指在不同时间尺度(1日、5日和20日)下的分形特征进行实证研究和对比研究,其中Hurst指数的实现是基于VBA编程和Eviews6.0;最后得出相关结论并提出展望.     

基于R/S分析的股票网络分形特征研究

该文基于R/S分析从两个不同的角度来分析股市的分形特征:一是从不同跨度的时间序列角度,通过选取不同的时间序列,构造以月、周、日不同时间跨度的股票网络,分析其标度不变性;二是从不同数量股票节点的角度,选取不同数量的股票来构建网络,主要分析的是自相似特性.选取上海A股的历史数据,对市场的分形结构进行了实证研究.     

基于上证煤炭板块的CAPM模型风险分析

现代金融理论是建立在资本资产定价模型(CAPM)和有效市场假说(EMH)两大基石上的。为检验我国上证煤炭板块的风险度量,分析股改前后煤炭股的β系数,本文以上证煤炭股股票为研究对象,通过时间序列回归方法对CAPM在中国证券市场的适用性进行实证检验,结果表明煤炭板块股票β系数能表明风险与收益的关系,但也存在与实际不吻合的方面。这说明近年来中国股市虽有较大发展,但仍然是一个不成熟的股市。