海外证券市场动态

(2012年2月)美BATS交易所推出创新做市商制度。2月6日,美国第三大交易所BATS的创新做市商制度获得美国证监会批准。这项名为"竞争性流动性提供商(CLP)"的制度安排,旨在激励对BATS上市产品的做市活动,通过缩小报价差价提高流动性,帮助发行人改善市场质量。CLP制度不限制每只股票的做市商数量。德国交易所整合创业板市场。2月6日,德国交易所     

从动态特征看三板市场机制建设

一、三板市场的动态特征 在发达资本市场中,场外交易市场是得到接受程度最为广泛的一种形式.场外交易市场也称柜台交易市场或店头交易市场(即OTC),这种市场在目前较为成熟的证券市场模式中已经成为三板市场的代名词.OTC市场的交易内容包括交易所以外的所有股票、债券以及其他证券化资本.投资人、经纪商和做市商通过由某种通讯方式构建的交易网络进行非面对面的交易.     

完善我国银行间外汇市场做市商制度

金融市场的交易模式一般可分为OTC模式和交易所模式两大类。与交易模武相对应的交易机制．大致可归纳为两种：竞价驱动或称指令驱动制度和报价驱动或称做市商制度。做市商制度和集中竞价制度各有优劣．当前国际金融市场上这两种报价制度都被广泛使用．而且．伴随着金融市场产品的不断创新，通讯手段和电信技术的飞速发展．当今新兴市场往往采用做市商和集合竞价相结合的方式。传统的交易所模式和OTC模式的交易方式都已发生了很大的变化，两者的界限逐渐模糊，不断趋于融合。     

我国设立创业板块的制度思考

一、引入做市商制度 做市商是指在证券市场上,由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商,不断地向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格,双向报价并在该价位上接受公众投资者的买卖要求,以其自有资金和证券与投资者进行证券交易.做市商制度是指以做市商为中心的市场交易方式与交易制度.在做市商制度下,做市商必须同时对其做市的股票报出买价(做市商愿意买进一定量股票的价格)和卖价(做市商愿意卖出一定量股票的价格),并且必须按照其报价从投资者手中买入或卖出一定量的所做市的股票.投资者可以通过计算机报价系统选择,从最优报价的做市商处买卖股票.推行做市商制度有两种形式:一种是以美国NASDAQ市场为代表的多元做市商制,另一种是纽约证券交易所采用的特许交易商制.     

做市商交易制度在场外资本交易市场中的应用探讨

做市商交易制度相比竞价交易制度,在场外资本交易市场中具有价格发现和创造流动性等优势,国际上较成熟的场外交易市场大都选择了做市商交易制度。本文认为在我国低层次资本市场建设中,有必要引入做市商报价和竞价交易互为补充的混合交易制度,探索建立我国证券场外交易市场。     

韩国外汇市场的发展和启示

韩国的外汇调市场分为期货交易所市场和场外市场，其中，场外市场由零售市场和银行间市场组成。韩国期货交易所成立于1999年4月23目，实际准化产品的交易，居民可以买卖海外或当地市场的期货产品。目前，韩元／美元期货和期权已经在韩国期货交易所挂牌。自从韩国允许进行投机买卖以来，     

证券场外交易市场发展的国际经验

<正>近年来,随着各项着眼于基础制度建设的改革措施不断推出,沪、深证券交易所发展迅速。同时,大量不符合交易所市场上市标准的公司有着较强的股权转让和交易需求,国内建立场外交易市场的呼声日渐提高。然而,究竟什么是场外交易市场?国际上场外交易市场是如何发展的?采取何种运行机制?与交易所相比有何特点?有哪些值得我们借鉴的经验和教训?本文通过对美国早期的纳斯达克市场(NASDAQ)、公告板市场(OTCBB)和粉单市     

世界衍生产品交易所的发展趋势

近年来,衍生品市场成为全球金融业发展最快的市场。衍生品交易所在实行电子化交易、不断提供新的产品组合方面进展迅速，同时交易所之间开始加速整合和全球化。中央对手方清算在交易所市场和场外市场上均取得了越来越广泛的应用。此外，新的基于因特网的市场也越来越对衍生品交易所的发展趋势产生影响。     

发展我国证券业的场外交易市场

场外交易市场，是相对于交易所市场而言的。它又称柜台交易或店头交易市场，指在交易所外由证券买卖双方当面议价成交的市场，它没有固定的场所，其交易主要利用直接接触或电话、电报等方式进行，交易的证券以不在交易所上市的证券为主，在某些情况下也对在证券交易所上市的证券进行场外交易。     

场外市场交易制度的国际比较与借鉴

本文比较了国外场外市场交易制度的共性和差异，分析了中国场外市场的交易制度模式、市场环境及监管措施。研究表明：传统做市商制度与低层次的场外市场具有很强的适配性，交易制度的变革有明显的“路径依赖”特征；做市商制度的实施需要较成熟的市场基础环境和恰当的政策法律监管措施。目前，中国的场外市场还处于萌芽期，应吸收和借鉴国外经验，采用多元的竞争性做市商交易定价制度。     

新三板与天津OTC市场简析

OTC市场是世界上最古老的证券交易场所。源自于当初银行兼营股票买卖业务:因为采取在银行柜台上向客户出售股票的做法,被称柜台交易市场。又因为这种交易不在交易所里进行,也叫做场外市场。在OTC市场交易的是未能在证券交易所上市的证券,包括:不符合证券交易所上市标准的股票、符合证券交易所上市标准但不愿在交易所上市的股票、债券等。     

期权市场高效运转与稳健发展研究

期权市场具有套期保值、价格发现、风险控制等功能,我国作为一个发展中国家,目前暂时还没有交易所期权产品,但正是这种后发优势给我国期权发展带来了更多的选择空间。要促进我国期权市场的健康持续发展,在期权运行的高效运转和稳健发展中寻求平衡,期权市场在竞价交易中要引入做市商制度,通过做市商为期权交易提供连续双向报价,促进交易的活跃、增加市场的流动性。     

股票做市交易发展及法律规制要点研究

在“指令+报价”混合驱动的交易中,做市商承担报价义务但不具有订单撮合者身份,股票做市交易呈现“去委托”进程。本文基于既有文献与市场实践,分析了国际市场中高频量化做市、期现联动做市、多空综合做市等的发展趋势与监管立场。本文建议,境内市场保持技术中立并筑牢监测风控防线,明确发行人、做市商、交易对手方之间以及不同做市商之间的基础法律关系,确立特殊做市商的身份披露义务,厘清价格合谋等不端行为的边界,以期在中国股票市场建立激励与约束相兼容的做市规制路径。     

制度变化 技术革新对美国证券市场交易特点的影响

电子化交易对美国股票市场的影响(一)电子化交易使股票平均换手率逐年提高美国证券市场一系列制度变化所带来的各交易所、场外ECN等市场对交易份额的争夺,使美国市场交易系统技术革新进入一个快速发展的时代。而交易的日益电子化,     

中国证券市场的层次化选择

多层次证券市场的界定 证券市场的层次性主要指其二级市场的细分. 证券二级市场传统上被划分为证券交易所市场和场外交易市场(OTC市场)两类.证券交易所市场是指在交易所进行集中竞价交易的市场,是证券市场的主要形式.股票交易所市场通常分为全国性市场和地区性市场.     

交易型货基流动性无虞 收益胜隔夜回购

对股票投资者而言，交易所场内货币基金已成为闲置保证金的最佳去处之一。目前，可实现T＋0的交易所场内货币基金已达9只，其中7只通过场内申赎实现T＋0；另外2只为交易型货币基金，不仅可通过交易所一级市场申购赎回，还可在二级市场买入、卖出，实现与股票的T＋0转换。以华宝添益交易型货币基金为例，其买卖方式类同买卖股票，投资者买入当日即开始享受收益，卖出后资金即刻可用于购买股票或其他交易所场内品种，投资者运用上海A股账户、上交所基金账户均可直接参与。     

美国证券场外交易市场发展、监管及其启示

本文对美国证券场外交易市场的运作情况及最新发展动态进行梳理。研究发现,OTC已经取代OTCBB成为美国最大的场外证券市场;OTC已形成多层次市场结构,但与挂牌报价公司之间不存在监管与被监管关系;OTC市场集团不接受SEE或FINRA的监管。但其做市商要接受FINRA．SEC等证券监管机构的监管。为改变我国场外交易市场规模较小的局面,建议借鉴美国场外交易市场,建立全国统一的多层次场外交易市场,引入做市商制度,建立不同市场层次之间的转板机制．加快推动场外市场发展。     

最小报价单位对证券市场流动性的影响

目前世界上主要交易所基本上是采用十进制的报价方式，但是对不同的股票价位，其最小报价单位还有一定的区别。这从一个侧面反映了最小报价单位对市场质量的影响还有待进一步研究。     

询价交易快速增长的成因及影响

自2006年初银行间外汇市场引入询价交易和做市商制度以来，外汇市场询价交易呈快速增长态势，这源于询价交易具有交易成本低、清算速度快以及价格确定自主灵活等优势，但另一方面，市场还存在着授信难、做市商非美元交易报价少等问题。为进一步活跃市场，该文提出了如加强市场交流、引导做市商积极报价等政策建议。     

国际资本市场中的做市商制度：功能、影响与趋势研究

做市商制度具有保持市场流动性、促成大宗交易和维护市场稳定、提高市场有效性和场外交易市场运作等项功能,中国引入做市商制度应将竞争性做市商制度与现有的竞价机制相结合,建立起适应中国市场特征、符合国际发展趋势的混合型做市商制度。