上市公司可转债融资动机的实证检验——基于控制权收益动机和管理防御动机

为了探讨我国转型期公司治理机制下股东控制权收益和经理管理防御对上市公司可转债融资行为的影响,文章以2006—2011年我国发行可转债上市公司和增发上市公司为研究样本,综合考虑外部宏观环境、公司基本特征和经理人自身特征三个方面,运用统计方法分析控制权收益动机和管理防御动机对可转债融资行为的影响程度。研究发现:反映股东控制权收益的Z指数、每股净资产和每股股东自由现金流量与反映经理管理防御的现金股利支付率、每股企业自由现金流量和管理防御指数六个变量分别与是否发行可转债呈显著正相关,而前五大股东持股比例和管理费用与是否发行可转债的关系不显著。     

投资者异质信念视角下可转债发行的股价效应分析

本文运用事件研究法对沪深两市2000～2011年间74家上市公司发行可转债导致的异常收益进行研究。实证结果表明:在发行公告日当天标的股票的异常收益显著为正;公告日前30天的累计异常收益也显著为正。市净率越高的样本,其股价的累计异常收益越大;作为一种风险因素,投资者异质信念在可转债发行公告日前后影响标的股票的收益,即投资者的信念差异越大,投资风险越高,标的股票的累计异常收益也越大。     

可转换债券稀释效应对盈余反应系数的影响——基于新会计准则执行后的实证检验

文章以我国发行可转换债券的上市公司2007—2008年数据为研究样本,考察2007年《企业会计准则第34号———每股收益》实施之后,可转换债券的稀释效应对盈余反应系数的影响。研究发现:稀释效应与盈余反应系数并没有呈现出负向相关关系,即公司可转债的稀释效应并没有对其未预期盈余的反应程度产生影响,即我国资本市场没有能够传递有关稀释性证券对于未来盈余稀释作用的信息。     

我国上市公司发行可转债后的经营绩效研究

可转债作为一种新型的再融资工具受到越来越多上市公司的青睐,监管部门通过颁布一系列的法案条例规范了可转债融资,这在一定程度上也影响了公司的经营绩效。然而,国内学者对可转债融资经营绩效的研究相对匮乏。本文结合我国可转债融资的制度背景,通过实证分析,研究可转债对公司经营绩效的影响。研究结果显示:上市公司利用可转债融资会带来公司绩效的下降,公司风险与公司经营绩效也呈显著负相关关系。应大力发展可转债债券市场,鼓励上市公司发行可转债融资,同时降低上市公司发行可转债的门槛,推行"注册制"。     

我国上市公司可转换债券融资动机研究——基于融资成本的分析

本文通过对我国上市公司2002～2007年三种主要再融资方式:可转债、增发、配股的融资成本进行比较分析,试图探求上市公司发行可转债的动因.对股权再融资成本采用CLS剩余收益模型计算,可转债融资成本取利率成本与内含期权成本之和,结果表明,在样本选取期间,我国上市公司可转债再融资成本低于股权再融资成本.希望以较为低廉的成本获取资金应该是我国上市公司利用可转债融资的动机之一.     

我国上市公司发行可转债的动因研究

本文主要对我国上市公司发行可转债的动因进行研究。首先对发行可转债和增发这两种融资方式进行比较，发现公司规模、现金流动负债比与选择发行可转债融资显著正相关，资产负债率、市净率、公司成长性与选择发行可转债融资显著负相关；接着对发行可转债样本按照上市地点和所有制形式分类，发现在沪市的上市公司有更强的现金流动负债比，而国有上市公司有更高的第一大股东持股比例。     

从我国每股收益的发展谈每股收益准则

2002年11月财政部颁布了《企业会计准则一每股收益》征求意见稿。每股收益是衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标之一，影响到上市公司的走势，是计算市盈率的基础，也是新股发行定价的基础，还会从宏观的层面影响到市场形态。所以每股收     

认股权证对每股收益

每股收益是股票上市公司所必须披露的重要信息之一 ,是投资者评价公司经营业绩 ,估计投资回报 ,从而作出买—卖—持有决策的重要依据。随着金融市场的发展 ,股票上市公司在筹集资金时 ,除发行普通股外 ,还会发行诸如优先股、可转换债券和认股权证等有价证券 ,这些证券可能会在一定时期转换成普通股 ,从而影响每股收益在不同公司和不同会计期间的可比性。为了提高每股收益信息对投资者的决策有用性 ,要求在计算每股收益时 ,不仅考虑普通股 ,还应考虑这些可能转换成普通股的证券对每股收益的潜在性影响。本文拟就认股权证对普通股每股收益的稀…     

对几种股权结构下每股收益计算的再认识

每股收益是上市公司重要的财务指标之一可衡量上市公司的盈利能力.它也是股东评价公司业绩的基本标准,反映归属于普通股股东的利润情况.由于我国目前大多数上市公司股权结构比较简单,证监会未对复杂结构下每股收益计算做出具体规定.简单股权结构下每股收益的基本计算公式:每股收益=归属普通股股东的利润/已发行的普通股股份数额.     

合并每股收益的计算及相关分析

在计算合并每股收益时,应充分考虑母公司所持子公司发行的稀释性潜在普通股数量的影响。本文通过案例、模型和图像提出了对稀释区域的构思和具体判断方法,以明确上市公司在当期是否应当计算合并稀释每股收益。     

由西方可转换公司债券融资动机理论引发的思考

可转换债券丰富的融资机理和多变的设计要素,对证券市场调控资金流动,优化资源配置有重要意义。可转换债券作为一种成本较低的融资工具,有利于企业的长期经营。设计合理的可转换债券可以优化企业的财务结构,达到企业融资的目的。因此,对可转换债券融资动机进行研究具有非常重要的意义。本文通过对西方可转换债券融资动机理论分析研究,以期能对我国上市公司发行可转换债券融资有所启发。     

自愿披露客户信息影响了债券违约风险吗？

以2010—2021年沪深A股上市公司发行的公司债为样本,实证检验了自愿披露客户信息对债券违约风险的影响。研究发现,自愿披露客户信息产生的额外风险加剧了债券违约风险,这种影响在高专有成本和高融资约束的企业中表现更为显著,但企业发行的绿色债券并未受到影响。机制检验表明,经营风险增加和机构投资者持股降低是自愿披露客户信息影响债券违约风险的重要途径。研究表明,企业需要慎重考虑披露客户信息带来的风险,审慎制定信息披露策略。     

中美可转换债券融资差异分析

近年来在全球范围利用可转换债券融资发展极为迅速,本文通过对中美可转换债券融资差异的分析,发现我国利用可转换债券融资表现出非理性的特征。希望拟采取可转换债券方式进行融资的企业能引以为鉴,以期提高我国可转换债券市场融资的效率。     

CONVERTIBLE BOND PRICING MODELS

Convertible bonds are an important segment of the corporate bond market, with worldwide outstandings approaching US$235 billion. Simple pricing models value a convertible bond as being equivalent to a straight bond with an embedded option that enables the bond holder to convert to a specific amount of common stock. The straight bond is subject to both interest rate and credit risk, whereas the option to convert is dependent on the underlying stock price, which exposes the convertible bond holder to equity risk. The complexity of these features means that convertible bonds tend to be treated casually in major derivatives and corporate finance textbooks. This paper presents a survey of the theoretical and empirical aspects of convertible bond pricing. The limitations of these studies are highlighted to identify those areas of research that may improve the valuation process and facilitate the application of these securities for corporate financing.     

浅析我国上市公司的股权融资偏好

我国上市公司存在强烈的股权融资偏好,这有悖于西方融资理论和实践.本文首先通过一组统计数据说明我国上市公司进行内源融资的困难,然后从内部人控制和债券融资渠道不畅两个方面分析了我国上市公司股权融资偏好的原因,最后指出过分股权融资所产生的不良后果,并提出了相应的对策。     

公开发行债券能提高企业创新产出吗？

以2006—2021年我国A股上市公司为样本，探讨了企业首次发行债券如何影响企业的创新水平。研究发现，企业首次公开发行债券能够显著提升企业的创新水平。机制分析结果表明,企业发行债券通过建立替代性融资渠道缓解融资约束，延长整体债务期限，提高信息披露水平这三个路径来提升企业创新水平。进一步研究发现,在控制了企业后续发债行为后，公开发行债券与企业创新的关系仍然存在；相比于公司债，企业首次发行债券种类为中期票据和企业债时，企业创新水平提升更显著；企业首次发行债券时，债券信用评级越高、发行利率越低，对于企业创新水平的提升越显著。研究结论丰富了债券市场经济后果的研究，也为企业创新发展和实现经济高质量发展提供了来自债券市场的建议。     

民营上市公司治理结构探讨

目前研究国有上市公司治理结构的文献很多,也已经取得一定的成果,然而探索民营上市公司治理结构的文献却很少。随着民营经济的迅速崛起,民营上市公司已是民营企业的中坚力量,本文从股权结构、融资结构、董事会结构与公司治理结构的关系入手,探讨构建民营上市公司治理结构。     

定向降准对农业上市公司业绩增长的驱动机制研究

在总量性货币政策传导机制理论的基础上,探究定向降准货币政策驱动农业企业业绩增长的微观机理,并采用倍差法检验定向降准货币政策对农业上市公司与非农业上市公司业绩增长的影响效果差异,结果表明：相对于非农业上市公司而言,定向降准货币政策对农业上市公司业绩增长的驱动效应更加显著;定向降准货币政策对高融资约束农业上市公司业绩增长的驱动作用强于非农业上市公司,而对于低融资约束农业上市公司与低融资约束非农业上市公司业绩的驱动效应没有显著差异;定向降准货币政策对高风险农业上市公司业绩的驱动作用与高风险非农业上市公司相比有显著的差异,而定向降准货币政策对于低风险农业上市公司业绩增长的驱动作用机制并不显著。     

德隆资本运作模式财务分析

本文通过对新疆德隆旗下三家主要上市公司财务报表的分析,揭示了德隆的整个产业整合战略存在着致命伤。德隆本意是希望通过资本投入来进行产业整合从而创造价值,但是整合效果的不理想导致投资难以收回,只能靠融资维持,整个资本运作过程实际上毁灭了价值。一旦融资难以为继,企业恶性循环的经营就难以延续,股价最终必然将以大幅度调整的方式向真实价值回归。     

我国上市公司融资偏好多角度分析

我国上市公司强股权融资偏好动因一直是学术界研究的重点。本文拟另辟蹊径,从上市公司股权结构、资本市场不完善等制度性缺陷方面探讨我国上市公司的股权融资偏好动因,最后提出纠正这种不正常融资偏好行为的对策及建议。