政府补助、研发支出与市场价值——来自创业板高新技术企业的经验证据

基于政治关联视角,本文以创业板高新技术企业为研究对象,讨论了政府补助、研发支出和市场价值三者的关系。研究发现,创业板的高新技术企业并没有有效地将政府给予的资源投入到技术研发上,政治关联尽管能给企业带来更多的政府补助,但却反而削弱了企业的研发创新能力,未能带来企业市场价值的提高,政府资源的配置存在严重的失效。     

我国上市公司大股东增持的发展特征与市场意义研究

上市公司大股东增持是指上市公司大股东从股票二级市场上自主购进本公司股票,增加持股份额的行为,是一种我国股票市场上较为常见的股权管理方式.回顾我国上市公司大股东增持的发展历程,对我国上市公司大股东增持的发展特征和市场意义进行归纳总结,将对我国股票市场的发展和稳定产生积极影响     

产品市场竞争的治理效应实证研究

本文实证研究产品市场竞争是否对企业的“第二类代理问题”具有治理作用,结果显示:产品市场竞争以及合理的公司内部治理机制有助于降低大股东的掏空程度;在行业中处于竞争优势的公司其大股东掏空程度往往更大.在对大股东掏空的影响上,产品市场竞争与一些公司内部治理机制之间存在着互补的关系.研究表明要缓解大股东的掏空问题,应在进一步完善公司内部治理机制的同时,更多地降低行业进入壁垒以提高行业内部竞争性.     

第一大股东持股与股票市场操纵：加剧还是抑制？

股东治理是股票市场运行的基石。本文以2011—2021年沪深A股非金融上市公司为研究对象,基于股票三秒切片高频交易数据检验了第一大股东持股对股票市场操纵的影响。研究发现,第一大股东持股能够加剧股票市场操纵,缓解内生性问题后结论稳健。影响机制检验表明,第一大股东持股比例增加会加剧大股东掏空效应、降低企业信息透明度、抑制股票流动性,从而促进股票市场操纵行为。进一步分析发现,在非国有企业中,在分析师关注度低、两职合一、独立董事占比低等弱监督制衡机制的环境下,第一大股东持股的影响更加显著。本文建议通过构建适度制衡的股权结构、加大股东监督力度、提升信息披露质量、完善市场操纵监控体系等措施推动我国资本市场高质量发展。     

中小城市为门禁市场发展提供大量内需

近两年国外的门禁产品以其高科技、多功能的开放性优势获得了发展的空间，并且随着行业竞争趋势的日趋激烈，科技引导的新兴市场、更多产业资金的关注与投入提示我们唯有创新才能增强市场应变能力，无惧外资企业品牌的充斥，进入民族产品的自主研发新时代。     

技术创新企业需要什么样的资本市场

以风险的眼光审视资本市场（股票市场），它本质上是一套在全社会范围内分散、配置企业活动风险的制度安排体系。企业风险提供了资本市场存在的基本理由，也塑造了资本市场运行的主要特征，而资本市场配置企业风险的能力决定了资本市场自身发展的广度、深度，服务企业发展和向国民经济渗透的能力。     

研发投入与并购市场收益——一个有调节的中介模型

以2014年我国制造业、信息业上市公司的并购事件为样本,探讨研发投入对并购市场收益的影响及其作用机理。研究发现,在控制相关变量的基础上,研发投入与企业经营绩效、研发投入与并购市场收益、企业经营绩效与并购市场收益等3对关系均显著正相关;研究进一步揭示了企业经营绩效对研发投入与并购市场收益关系的中介作用,并且该中介效应受到企业股权集中度的削弱型调节。     

外商并购是“创造”还是“破坏”了我国企业的市场价值

本文利用2004-2015年BVD统计的并购数据研究了外商企业并购对我国企业市场价值的影响。在理论假设的基础上,利用事件研究法分析了在公告日各窗口外商并购对我国被并购企业股票异常收益率的影响。通过事件分析,发现总体来看我国被并购企业获得了显著为正的异常收益率,但所有制、并购规模、支付方式、外资来源国和行业等差异会造成不同影响。相对而言,我国国有企业、现金支付方式、欧美发达国家企业、高新技术和制造业等并购为我国企业创造了更高市场价值。然而,金融行业和其他服务业的并购为我国被并购企业创造的市场价值较低。在此基础上,本文构建计量模型进行检验,发现上述结论仍然成立。此外研究还发现,并购双方行业相关性越大,为我国企业创造的市场价值越大;并购规模越大,创造的市场价值也越大;被并购前我国企业的市值越高,并购后创造的市场价值越低;被并购前我国企业的盈利能力越强或经营效率越高,并购后我国企业获得市场价值越大。     

大股东控制权对股权激励效果的影响

本文分析了大股东控制权实现过程中对管理层股权激励的监督或冲突作用以及这种影响在不同股权性质和不同成长性公司中的不同表现。研究发现:大股东控制对管理层的作用显著影响股权激励效果;国有控股上市公司大股东对管理层的监督作用明显,随着第一大股东持股比例的增大,管理层股权激励效果增强;民营控股上市公司大股东控制权与管理层股权激励之间存在冲突,第一大股东持股比例越高,股权激励效果越差;高新技术企业大股东控制权与管理层股权激励之间存在冲突;非高新技术企业中第一大股东与管理层之间存在不明显的监督作用。本文的研究结论从股权激励的公司治理环境角度解答了我国股权激励效果不佳的困惑,为不同类型的上市公司启用管理层股权激励方案时考虑适宜的公司治理环境特别是大股东控制程度提供了经验证据。     

海外创业板最新发展——纳斯达克：创业板市场的典范

纳斯达克（NASDAQ）作为世界上最大的股票市场之一,已经成为全球支持中小企业融资与发展的一面旗帜,一度成为各国借鉴的对象。纳斯达克市场在美国多层次市场体系建设中处于核心地位,极大地推动了美国中小企业的成长和风险资本的发展,为美国经济的发展作出了重要贡献。 纳斯达克市场的制度特色,一是多层次的股票市场构架,分为全球精选市场、全球市场和纳斯达克资本市场,吸引不同层次的企业上市;二是各层次市场以及场外市场（OTCBB）之间灵活的转板机制;三是便捷快速的上市审核程序;四是为不同类型企业提供了多套IPO标准和维持上市标准;五是严格而灵活的退市制度;六是强化上市公司治理。     

基于有限合伙制股权投资基金的利益输送问题研究

<正>一、引言由于有限合伙企业具有激励相容、权钱分离、合理避税等优点,有限合伙构架已经成为资本市场最常用的控制权设计工具（李利威,2019）,且产生了良好的治理效果（郑志刚等,2022）。但是,近期资本市场出现了上市公司投资有限合伙企业的现象,比如,北京华胜天成科技股份有限公司（简称华胜天成,股票代码：600410）就直接大额投资于第一大股东控制的两家不同的有限合伙制股权投资基金（以下简称“有限合伙制PE”）,华胜天成也因大额投资于第一大股东控制的企业而被上海证券交易所问询是否存在利益输送问题,此后更是因为利益输送问题而被财经新闻媒体报导和关注。     

高管薪酬差距、大股东持股与研发投入

笔者基于研发投入的视角,实证检验了高管薪酬差距的经济后果,并探究大股东持股发挥的调节作用。通过研究发现,一方面,高管薪酬差距可以增加企业的研发投入;另一方面,大股东持股在高管薪酬差距与企业研发投入关系中发挥了负向调节作用。进一步研究发现,高股权制衡度可以缓解大股东持股在“高管薪酬差距-研发投入”关系上的负向调节作用。     

大股东增减持市场效应和影响因素研究

本文选取2012年1月1日至2014年12月31日第一大股东在二级市场上发生增持和减持行为的股票为研究对象,通过事件研究方法、变量检验和多元回归分析,发现第一大股东在增持前后、减持前后的半年(120个交易日)内的超额收益率具有明显差异,说明第一大股东在二级市场的交易行为具有较明显的市场效应。在此基础之上,进一步分析了影响市场效应的主要因素,并且比较了这些因素对增持效应和减持效应的影响差异。     

金融倾斜对我国高新技术产业发展的影响研究

引言 高新技术产业是国民经济的战略性先导产业，是推进我国经济结构转型升级的关键力量。高新技术产业的微观主体——高新技术企业相对其他传统企业来讲，高风险、高投人是其突出特征。高风险性主要体现在两个方面，一是技术风险，二是市场风险。技术风险是指在新产品的研发过程中，由于技术性因素导致损失的可能性，技术风险存在于高新技术企业发展的各个阶段。市场风险是指企业开发出来的新产品可能不会被市场接受，不能取得足够的市场份额所产生的风险。高投入是高新技术企业的又一特征。在高新技术企业发展的各个阶段，除研究与实验发展（R＆D）投资外，企业开办费用、市场营销、人员培训等都需要大量脊余橙入。     

研发补贴对企业信用评级的信号效应——产品市场竞争的调节作用

本文首先基于信号理论分析得出企业获得研发补贴所具有的不同信号类型将对企业信用等级产生正反两方面的影响。为了研究不同类型的信号对该企业信用等级产生的净效应究竟是提升还是降低,本文利用2009至2017年我国A股上市公司的经验数据,构建多元线性回归模型进行实证检验,而且分别采用Ordered Probit模型、Ordered Logit模型和工具变量等方法进行稳健测试。实证研究结果一致表明,就总体而言,企业获得的研发补贴强度与企业信用评级显著负相关。由于企业所处的产品市场竞争情况（或垄断情况）是影响企业创新行为的关键性因素,因而本文进一步探究产品市场竞争程度对政府研发补贴的信号效应所起的调节作用。其实证结论发现,与企业所处的较高产品市场竞争程度相比,较高程度的产品市场垄断（即企业所处的产品市场竞争程度较小）显著地促进了政府研发补贴对企业信用评级的提升作用。     

第一大股东持股对资本结构选择的影响研究

本文调查了上海证券交易所A股非金融业上市公司（2003—2005数据）,从风险分散化的角度考察了股权结构（第一大股东持股）对资本结构（公司负债）的制度影响。作者发现,第一大股东持股对公司资产负债率均具有显示的负向影响;即使在控制了公司其他主要特征（资产规模、资产结构、盈利能力和市场价值）的影响之后,第一大股东持股对公司负债的负向效应仍然显著。这意味着,第一大股东持股越高,他们减少公司财务杠杆的动机就越强。该经验结果支持了本文风险分散化的理论预期：第一大股东具有显著的通过降低公司负债回避风险的融资倾向和管理动机。作者还观察到。作为法人（或非国有股东）的第一大股东比作为国有股东的第一大股东具有更强烈的动机降低公司债务。这一发现为风险分散化的理论解释提供了进一步的经验证据。本文的研究表明,股权集中化的公司可能会偏离最优财务决策的轨道。     

麦当劳产品市场定位对我国产品市场定位的启示

在当今信息化高速发展的社会中,大量的信息涌现而出,同质化的产品铺天盖地。如何使自己的产品从大量的信息中脱颖而出,市场定位是一个不可忽视的关键性因素。因为当今市场为买方市场,消费者的心理需求是起主导作用的,关系到市场细分的问题。从以前较为注重产品质量到现在注重产品能为我带来些什么,消费者的心理需求总是在不断地变化中。企业要是一成不变的话,消费者是不会买账的,消费者的需求由低级需求转而追寻高级需求,这就要求企业必须认真地分析消费者的心理,做出定位,才能让广告打得恰到好处,打得事半功倍,在市场中占有一席之地。本文以麦当劳的市场定位为例,就消费者需求对市场定位所产生的影响做一些分析,针对我国市场定位中存在的一些问题,就市场定位方法以及边际效应等因素对市场定位的影响提出了自己的看法。     

发展消费信贷需要解决的几个问题

一、需要解决的几个问题 1、市场定位问题 市场定位不仅仅是企业主观想在市场上选定的位置,更重要的是企业及其产品服务客观上在消费者心目中形成的位置。因此,需要我们在营销过程中,不仅要考虑商业银行的利益,还要考虑是否满足了目标市场的需求,是否为客户在空间上、时间上提供了方便、快捷的服务,使大众接受、认同该行的市场定位。 各基层行应根据总行的市场定位,结合当地的经济发展水平、客户素质、观念差异、本行的资金实力和电子化程度。     

我国与“一带一路”沿线国家高新技术产品贸易本地市场效应估计

本文以"一带一路"沿线42个主要高新技术产品贸易国家作为样本国家,以Krugman提出的本地市场效应为出发点,选取2000~2016年我国与样本国家高新技术产品贸易数据,基于贸易引力模型检验我国与样本国家高新技术产品贸易是否存在本地市场效应。研究表明,我国与42个样本国家高新技术产品双边贸易中HS90、HS85以及HS30都存在本地市场效应,HS88和HS84则不存在本地市场效应。本文有关高新技术产品贸易本地市场效应的研究为我国高新技术产品贸易战略提供了新思路,对实施扩大内需、加快高新技术产品市场开放和推进其贸易的结构调整等具有重要的政策含义。     

实际有效汇率对企业创新的影响:基于融资约束的视角

汇率是开放经济中企业资源再配置的重要驱动力,汇率变动引发的不确定性会对企业研发投资决策产生重要影响。本文采用中国工业企业数据库和海关数据库匹配的数据集,在计算行业实际有效汇率基础上,实证研究人民币汇率、融资约束对制造业企业研发投资的影响。研究发现:人民币升值刺激企业加大研发投入;出口企业应对汇率冲击优于非出口企业,更倾向于提高研发创新投资应对本币升值;人民币升值对融资约束较低的企业研发投资激励作用更大。相比于非高技术行业,汇率上升对高技术行业企业的创新投入促进作用更大。