美债负担变化对我国外汇储备影响的研究与启示——一个文献综述

美国债务负担日益加重,已从多方面对持有美国国债最多的中国的外汇储备安全造成极大影响.针对这一现象,国外的研究主要集中在美国债务的可持续性及构成一国外汇储备安全的因素等方面;而国内的研究则更侧重于具体分析美国债务对我国外汇储备可能造成的影响,并提出了应对措施.本文拟对现有文献做出梳理评述,并结合中国实际情况提出有待进一步研究的方向和内容.     

可持续公共债务水平下的政府违约问题研究

现实经济中存在公共债务具有可持续性时却发生政府违约的现象,本文在政府未来收支波动具有不确定性的假设下,建立一个政府与投资者的重复博弈模型以分析这一现象,研究发现:公共债务可持续性并不能完全排除政府违约风险,在政府未来基本盈余不确定的条件下,理性投资者愿意持有的公共债务水平远低于可持续的公共债务水平,两者的差异取决于政府对未来基本盈余的控制能力.     

中国公共财政及债务的可持续性研究——基于跨期预算约束检验和DSGE模拟预测

该文从两个角度对中国财政可持续性进行评价。一方面,跨期预算约束是否满足?Johansen、Gregory-Hansen、DOLS等时间序列模型对中国1980-2013季度数据应用显示,政府收支存在长期协整关系,财政具有"弱"可持续性。鉴于非对称调整和非线性的可能性,进一步利用(M)TAR、LSTR-(M)TAR发现,在考虑非线性趋势后,公共债务-GDP之比仍旧平稳、但对称与否则与模型形式有关。另一方面,未来公共债务水平能否降低或收敛?本文通过引入金融中介成本、建立了增长和利率内生化的DSGE模型以模拟债务期望路径。预测表明,债务-GDP之比将在未来150年内单调持续增长。为了提高财政可持续性,政府需要稳定保持占GDP1.2%的收支盈余,或者根据经济周期以及当年待偿债务余额灵活调整预算。     

公共债务货币化对利率的影响研究:理论与美国经验

公债货币化对利率的影响关乎金融市场稳定和实体经济调控效果。基于债券供需关系构建分析公共债务货币化对利率水平的影响模型,研究发现在公债货币化是外生的情况下,公债货币化会降低利率;当公债货币化内生于经济体时,公债货币化对利率的影响具有不确定性。基于美国经验的实证结果表明:美联储的公债货币化具有内生性,长期中没能降低利率,短期内对利率的冲击具有不确定性和不可持续性。但不能据此完全否定公债货币化政策,而应辅以其他货币政策手段加强公债货币化的调控效果。     

化解地方政府债务危机的几点建议

目前中国地方政府债务情况复杂,规模庞大,产生了一定的债务风险,已成为制约地方经济和事业发展的消极因素,如不积极防范和化解,将会严重冲击地方财政的稳固运行和财政的可持续性发展。主要对化解地方政府债务危机进行探讨和研究。     

美国债务危机与中国对外金融资产安全战略

美国政治风险的提升、经济前景堪忧,以及对解决美债状况信心不足,是导致美国主权信用降级的重要原因。其实美国模式是导致美国债务危机爆发的深层次原因,美元泛滥与滥用国家信用是美国模式的两大重要特征。美国债务的不可持续性已经并将对中国经济产生巨大而深远的影响。近期影响主要表现为中国巨额对外金融资产面临大幅缩水的风险、进一步推高中国通胀、迫使人民币加快升值。因此,维护对外金融资产安全就成为中国经济金融战略中一项极其重要的内容。     

地方公共债务与共同富裕的实现——基于债务收支结构的视角

实现高质量发展推动全体人民共同富裕是中国式现代化的必由之路,探究财政政策的收入分配效应具有理论和现实意义。本文从债务收支结构视角系统揭示地方公共债务对缩小收入分配差距的影响机制,阐明债务可持续与收入分配结构之间可能存在的正负循环影响,发现地方公共债务规模与社会不平等程度具有正相关关系,分配格局的最终变化受到债务筹资结构和债务支出效率的影响。结合中国经济周期和财政制度,本文提出降低系统性金融风险治理、提高财政可持续性和完善收入分配结构的财政政策框架,为推动经济可持续增长和共同富裕提供参考。     

一般均衡框架下的养老保险与公共债务研究

本文基于一般均衡思想利用世代交叠模型探析了存在养老保险时公共债务的长期动态演化路径:养老保险能够增加居民终生收入、提高出生率;而当人口增长率大于投资收益率时,公共债务将逐渐降低或收敛于稳态。为了保证政府债务的可持续性,本文假设中国公共债务维持现有水平(40%左右)、以及分别收敛于欧盟和世界银行警戒值(60%和75%),并模拟各情境下宏观经济及养老保险的发展。预测显示:养老金缺口出现越早,赤字累积越大,均衡债务水平越高;高债务将提高未来利率和税收负担率,降低大多数世代的福利水平。     

全球公共债务危机:发生、发展与未来

全球公共债务危机从短期看是迅速扩大的公共开支,从长期看是政府的赤字财政政策,从根源看则是资本主义经济的运行方式。公共债务危机不仅进一步加重经济复苏的难度,而且对世界政治也将产生深远影响。对我国来说,不仅要应对全球公共债务危机的冲击和影响,更要分析债务危机形成的原因,防范公共债务危机的发生,以保证中国公共债务的可持续运用和中国经济的可持续发展。     

中国地方政府债务可持续、财政空间与经济增长*

根据Ghosh et al（2013）财政空间理论，利用2010—2019中国省级面板数据，对中国省级政府债务可持续、财政空间和经济增长之间的关系及其机制进行了研究。结果表明，中国个别省份出现了财政疲劳现象，要把控好债务风险雷区，但各地区债务限额存在异质性，在不损害可持续性的情况下，大部分地方政府有足够的“回旋余地”实施财政刺激政策。我国省级政府的财政空间和经济增长之间存在倒“U”型关系，即当政府负债率高于财政空间的临界点（或较低的财政空间）时开始阻碍经济增长，因此，需要通过降低政府负债率实现更高的增长。进一步研究发现，政府债务影响经济增长最重要的渠道是公共投资和私人投资，全要素生产率、储蓄和长期真实利率也是政府债务影响经济增长的重要渠道，而长期名义利率未能成为政府债务影响经济增长的渠道。     

公共债务对实体经济的传导机制及政策启示

在我国经济发展的“新常态”下,公共债务将如何作用于实体经济的问题值得关注与思考。文章简要描述了国内外公共债务的实践历程及现状,并在对早期西方公共债务理论以及近期相关文献梳理的基础上,关于公共债务对实体经济的传导机制进行系统性分析。研究表明,公共债务分别通过三个层面实现对实体经济的传导：基于宏观层面,通过影响生产要素投入,实现公共债务对实体经济产出的传导;基于微观层面,通过刺激消费与投资,实现公共债务对实体经济总需求的传导;基于金融层面,通过调整流动性和利率,实现公共债务对实体经济运行的传导。因此,应当合理调控公共债务规模,提高公共债务的投资效率,有效地发挥公共债务对实体经济长期发展的推动作用。     

地方政府融资平台投资价值增长模型研究

在当今世界经济大转型的背景下,为应对欧盟主权债务危机、美国及日本等国经济增幅放缓等要素的影响,中国宏观经济结构告别过去那种以量取优的路径,步入结构调整、转型升级的关键期。地方政府融资平台(以下简称"平台")已成为中国地方政府主要的市场借贷工具,不仅为地方政府提供了机遇,也带来了风险。国际经验表明,政府平台也会带来严重的财务和经营风险,扰乱金融市场的发展,并可能增加地方政府的或有债务。文章将在对国内外现有的平台理论和实践的研究基础上,提出平台投资价值增长模型,为充分发挥平台提高地方经济发展和结构升级提供可行的理论依据。     

美国债务危机对中国的影响和挑战

此次美国债务危机的发生有其国内内源性的原因,但长期巨大的中美贸易失衡的累积以及美国习惯性地通过经济霸主地位输出自身经济问题才是问题的关键。通过分析中美长期贸易模式,比较其对于两国经济的影响,从而进一步分析此次美国债务危机对中国经济的影响以及我们因如何面对这些挑战。     

钢丝上跳舞的美国政府债务

截至2014年12月17日,美国政府的债务总量已经达到18万亿美元。美元是国际主要储备货币,如果美国政府的债务问题继续恶化,将对全球经济复苏构成威胁。本文分析了美国政府的债务结构,指出美国公共债务的主要问题是严重依赖短期债务维持运行,基本手法是用超低利息减轻财政负担。美国公共债务主要由发动战争和经济萧条导致,政府的债务偿还能力并不乐观,政府债务长期趋势只有上涨。     

跨期预算约束条件下中国财政可持续性研究

在全球经济波动、国内产业结构升级引致经济增速放缓的背景下,有必要对中国的财政可持续性问题进行全面的评估。通过总结财政可持续性研究的相关文献,本文基于跨期预算约束条件构建了适合我国国情的计量模型,并利用1978²012年的财政收支数据进行了实证分析。研究表明,我国目前整体和省级层面的财政状况具备可持续性。结合我国的财政体制和当前的中央—地方财政关系,本文提出了对财政安全性的关注应定位于省级以下政府、构建公共投资项目的预算管理和绩效评价机制、建立科学的政府债务管理体制以及设立跨期性的财政警戒线指标等具体措施,以进一步提高我国财政可持续性。     

公共债务货币化与财政可持续性的互动影响关系研究——基于财政与货币政策协调配合的视角

根据财政和货币当局资产负债表的内在关联性建立公共部门预算约束分析框架,研究债务货币化与财政可持续性的互动影响机理,发现财政赤字和债务水平及其合理组合关系决定央行债务货币化空间的选择;央行债务货币化又通过影响宏观变量的途径反过来影响政府的财政可持续性状况,并以美国1949-2011年数据为样本进行了实证检验。最后根据研究结果揭示对我国加强财政与货币政策协调、国债管理等方面的政策启示。     

中国地方政府举债规模问题研究

主要对中国地方政府可持续性举债规模问题进行了研究,通过对理性预期均衡模型的建立和推导分析,得出当政府不能完善控制未来的现金流动时,投资者会拒绝购买公债,无违约风险的债务规模水平比通常可接受的可持续性债务规模水平要低。通过蒙特·卡洛模拟的方法并以辽宁省为例对地方政府举债规模进行了实证分析预测。     

欧美债务危机对人民币国际化的启示

200年,号称百年难遇的金融海啸美国次贷危机正式爆发,受此影响,美国色彩斑斓的虚报经济泡沫随之被破灭,露出了美国政府已经千疮百孔的债务状况.紧接着,美国主权债务、欧洲主权债务危机接踵面来,暴露出鉴个西方世界长久以来存在的债务问题.这些危机的爆发不仅仅对处在风暴中心的欧美等国带来了重大打击,也源刻影响到了与欧美国家经济关系日益密切的新兴市场国家.中国作为新兴市场国家之一,就如何通过推动人民币国际化来规避后危机时代欧美国家实行货币量化宽松政策所带来不良影响上,应有自的战略主张.本文将对此进行一定程度上的探讨.     

欧猪五国主权债务危机:原因、影响与启示

本文从美国次贷危机的影响、欧元区的制度缺陷、欧盟监管机制不完善以及过高的福利水平等方面分析了欧猪五国主权债务危机发生的原因和经济影响,并从三个方面分析了欧猪五国主权债务危机给中国的启示:(1)地方政府经济政策的定位要着眼于长期社会经济发展;(2)建立地方政府债务监管机制,加强中央对地方政府债务监管;(3)地方政府要保持适度的社会保障水平。     

“金砖四国”公共债务增长对收入分配的影响分析

公共债务的增长对收入分配差距的恶化有着重要影响。文章通过采用"金砖四国"1995年至2012年的公共债务、基尼系数、人均GDP、失业率等变量的统计数据,建立一个包括收入分配和公共债务的模型,定量分析了公共债务的增长对收入不平等的影响。研究结果表明:1995年至2012年间,"金砖四国"公共债务规模的增加将带来收入不平等程度的上升。因此,"金砖四国"政府应通过控制债务规模、优化公债结构、合理确定公债资金用途等措施来缩小收入分配差距。