人民币汇率波动对股票价格报酬影响的实证研究

文章基于我国2005年7月-2010年2月的时间序列数据,采用单位根检验、协整检验、格兰杰因果检验以及VAR模型,对人民币汇率波动与股票价格报酬间关系进行了实证研究,结果发现：人民币汇率、利率、CPI和股票价格报酬之间存在长期的协整关系,且人民币汇率对股票价格报酬有正的影响效应,CPI对股票价格报酬也有一定的正向影响,而利率对股票价格报酬有负向影响效果。     

我国股票市场波动对人民币真实汇率冲击的研究——基于2000—2008月度数据的检验

本文利用VAR模型,通过协整分析、脉冲响应和方差分解模型对我国2000—08年的股票市场上证指数、居民消费与人民币实际有效汇率月度数据进行检验,我们得出结论：上证指数、居民消费与人民币实际有效汇率存在长期稳定的协整关系。从协整关系来看,汇率变动与股票价格正相关,与居民价格消费指数负相关。根据格兰杰因关系检验可知：从短期来看,居民价格消费指数是股票价格波动的格兰杰原因：就长期来看,股票价格与消费价格指数互为格兰杰因果;股票价格的变动是汇率变动的格兰杰原因,汇率的变动反向影响股票价格也成立。通过脉冲响应函数分析可知,一个单位的汇率的正向冲击,中长期来看．对股票价格产生正效应,导致股票价格升高。方差分解的结果显示．短期内,汇率的变动并不影响股票价格,股票价格变化的方差解释主要来自自身。     

中国实际利率与实际汇率相互影响的实证分析

本文拟研究汇改前后人民币实际汇率波动对中国实际利率的不同影响。本节利用协整检验和误差修正模型，研究人民币汇率制度改革前后．人民币实际汇率和中国实际利率、美国实际利率之间是否存在长期均衡关系？人民币实际汇率、美国实际利率对中国实际利率的短期和长期动态影响如何？利用方差分解。研究人民币实际汇率、美国实际利率对中国实际利率贡献度的大小。本文的研究对我国逐步完善人民币汇率形成机制以及如何维持利率政策独立性．避免利率政策对汇率波动带来的影响做出过度反应具有一定的借鉴意义。     

利率平价和购买力平价的实证分析-以1994-2011年人民币汇率为例

基于1994—2011年间人民币名义汇率、中国人民银行基准利率,美国联邦基金率及中美两国消费品物价指数的月度数据,结合ADF单位根检验、Johansen协整检验方法对利率平价及购买力平价与人民币名义汇率间的关系进行实证检验。研究结果表明,人民币在中国政府的调控下逐步升值,虽然其中利率平价与购买力平价对汇率可能产生了一定影响,但这些影响不足以导致人民币升值这一趋势的逆转,从而在总体上表现为中国的利率和物价水平高于美国与人民币对美元升值并存的现象。     

人民币实际有效汇率若干影响因素的实证分析

本文采用协整研究和冲击分解的计量经济学方法,就货币供应量、实际利率和外汇储备对人民币实际有效汇率长期走势影响进行实证分析。检验结果表明,从长期看,上述因素与人民币实际有效汇率之间存在着稳定的均衡关系,且均对人民币实际有效汇率产生一定的影响。总体上看,货币供应量、实际利率和外汇储备对人民币实际有效汇率的影响并不是十分明显,要使人民币实际有效汇率真正反映我国的均衡汇率水平,需要从货币政策多方面的协调管理着手。     

人民币升值影响我国大豆进口贸易的实证分析

文章运用单位根检验、协整检验及建立误差修正模型的方法,对2005年7月至2010年12月大豆进口贸易量、人民币实际有效汇率和国民收入之间的关系进行实证分析;结果表明:人民币实际有效汇率和国民收入的变动对大豆进口贸易有显著性的影响,相互之间存在长期稳定的协整关系;并根据检验结果提出相关的政策建议。     

中国外汇干预有效性的协整分析:资产组合平衡渠道

本文以2004～2006年数据为基础,通过对未抵补利率平价的回归检验,得出中国国内外资产是不完全替代的结论。通过单位根检验、建立协整方程得到,人民币远期、即期汇率、国内外利率以及国内外资产比例之间存在协整关系;格兰杰因果关系检验和脉冲相应分析得出,资产组合平衡渠道的外汇干预是有效的。     

牛、熊市状况下人民币汇率与股价关系分析

文章分析了2005年7月人民币汇率改革以后牛熊市下人民币汇率和股票价格的关系,本文发现,在牛市期间,汇率和股票指数在滞后一期上是互为Granger因果关系的,在其余的各滞后期,汇率都是股票指数的Granger原因,而股票指数都不是汇率变动的Granger原因。从两者的互相影响的关系上看,两者在一定程度上互相影响,但是汇率变化对股指变化的影响比股指变化对汇率变化的影响的程度要更深。而在熊市情况下,人民币汇率和股票指数之间不存在协整关系。     

购买力平价在短期人民币汇率中作用的实证分析

购买力平价理论是国际金融学中众多汇率决定理论的基础。本文运用协整方法,对1993年至2005年中国人民币兑美元汇率中购买力平价理论是否成立进行了检验。检验结果发现,人民币兑美元汇率与中美的物价指数之间存在协整关系,而且协整方程的符号与理论分析一致。我们认为购买力平价在1993-2005年间的人民币汇率中成立。     

世界经济波动对中国影响的实证研究

本文利用协整及格兰杰因果关系检验、基于VAR模型的脉冲响应和方差分解技术对世界经济波动与国内经济的关系进行了实证研究。结果发现世界经济波动、人民币实际有效汇率、国内货币供应量是国内GDP的格兰杰原因，而利率并不是国内GDP的格兰杰原因。世界经济波动短期内对中国经济有同向影响，但国内经济波动主要还是来自于其本身的惯性。     

Assessing the price dynamics of onshore and offshore RMB markets: An ITS model approach

This paper investigates how the price dynamics of both onshore and offshore RMB markets are affected by fundamental determinants, market liquidity, global risk aversion and policies by using daily data from August 2010 to February 2016. The interval time series (ITS) modelling is applied to study the RMB price mechanism by capturing prices of the two markets as one self-formed interval data. An interval-based Wald test is constructed to examine the differences between the coefficients and an interval-based Mallows criterion is proposed for choosing appropriate explanatory variables. We find that both the price level and the price differences of onshore and offshore RMB markets are greatly affected by economic fundamentals indicated by different returns on stock indexes and market liquidity indicated by bid-ask prices of offshore market price. In addition, it is suggested that the interest rate spread between China and the US and the global risk appetite do not significantly affect the RMB price for both onshore and offshore markets. Finally, the results imply that “811 reform” of the RMB exchange rate regime does not change the fundamental price dynamics of RMB markets, but significantly changes how economic fundamentals affect the price mechanism of RMB exchange rate.     

对人民币汇率和通货膨胀的思考

2005年7月汇改后,人民币汇率兑美元呈现加速升值的走势。与此同时,国内居民消费价格指数(CPI)上扬,人民币国内购买力呈贬值态势。物价的上涨使大多数劳动者无法从人民币汇率升值中受益,也将使人民币兑美元升值现象难以持久。本文认为在当前人民币兑美元汇率仍存在升值预期下应未雨绸缪,积极疏导流动性过剩,稳定物价水平。     

房地产上市公司股价影响因素实证分析

近年来,在持续的房地产调控政策影响下,我国商品房市场开始出现成交量大幅下滑,房价逐步松动下滑的现象。但在此期间,房地产上市公司股票价格不仅强于大盘走势,而且其波动幅度也高于房地产销售价格指数。为此,本文选择房地产上市公司股票价格指数为因变量,选择上证综指、发电量增长率、CPI、人民币贷款利率、房地产价格指数五个因素指标为自变量进行多元回归统计建模,模型检验结果表明,房地产上市公司股价波动除具有一般金融资产价格波动的系统性、集聚性等特点外,还具有与人民币贷款利率和房屋销售价格指数负相关的特点。受宏观调控政策的持续影响,中国当前房地产市场出现一定程度的扭曲,实体经济增长对房地产上市公司股价的影响不显著。     

汇改后人民币汇率波动特性的实证分析

文章采用GARCH族模型对2005年7月人民币汇率形成机制改革后人民币汇率的波动性进行了研究,发现人民币兑主要货币汇率的日收益率均具有典型的金融时间序列尖峰厚尾的统计特征,且除人民币／日元汇率外,对其它主要货币的名义汇率均存在波动聚集效应。文章认为,由于我国外汇市场仍然不够完善,具有一定的投机性,人民币汇率变化因此具有一定的群体行为性而表现出波动的聚集效应,中央银行应采取灵活干预的策略,把握汇率制度改革的节奏。     

Currency Exposure in China under the New Exchange Rate Regime: National Level Evidence

The present paper studies China's national level currency exposure since 2005 when the country adopted a new exchange rate regime allowing the renminbi (RMB) to move towards greater flexibility. Using generalized autoregressive conditional heteroskedastic and constant conditional correlation‐generalized autoregressive conditional heteroskedastic methods to estimate the augmented capital asset pricing models with orthogonalized stock returns, we find that China equity indexes are significantly exposed to exchange rate movements. In a static setting, there is strong sensitivity of stock returns to movements of China's tradeweighted exchange rate, and to the bilateral exchange rates except the RMB/dollar rate. However, in a dynamic framework, exposure to all the bilateral currency pairs under examination is significant. The results indicate that under the new exchange rate regime, China's gradualist approach to moving towards greater exchange rate flexibility has managed to keep exposure to a moderate level. However, we find evidence that in a dynamic setting, the exposure of the RMB to the dollar and other major currencies is significant. For China, the challenge of managing currency risk exposure is looming greater.     

人民币国际化对货币政策有效性的影响

人民币国际化是否影响货币政策有效性?是人民币国际化程度提高之后货币大规模跨境流动而引起的担忧。文章研究发现,在给定其他因素不变的情况下,人民币国际化程度的提高放大了境外汇率变动对国内经济产出和价格的影响。因此,人民币国际化背景下,中央银行应将境外汇率失衡纳入货币政策的反应函数,反应系数取决于境外利率、产出和价格对境外货币需求的决定系数。理论分析还表明,人民币国际化程度不影响货币政策对国内价格的有效性,而是否影响货币政策对国内经济产出的有效性,则取决于经济结构特征。实证结果表明,目前人民币国际化未对国内利率、产出和价格带来明显冲击,且无论是在M0层次,还是在M2层次,人民币国际化均未明显影响国内货币政策有效性。     

人民币汇率的价格传递效应研究

本文通过建立SVAR（Structure Vector Auto Regression）模型,实证研究了人民币名义有效汇率对国内进口价格、生产者价格和消费者价格的传递效应并分析了全球金融危机的爆发对汇率价格传递效应的影响。结果显示：①人民币名义有效汇率对三类价格的传递是不完全的且存在一定的时滞,在长期内,1个百分点的正...     

人民币实际汇率波动对中欧进出口贸易影响的实证研究

本文通过建立GARCH模型量度了人民币对欧元实际汇率的波动性,并运用协整检验模型、误差修正模型、脉冲响应函数和方差分解技术就人民币实际汇率变动对中国与欧元区之间进出口贸易的影响进行分析。分析结果表明,中国对欧元区出口在长期内随汇率波动而增加,而进口却随汇率波动而减少;在短期内汇率波动推动中国进口,抑制中国出口。人民币升值在长期内给双边出口均造成伤害,但对中国出口伤害更大;在短期内人民币贬值将对中国进出口均有推动作用。本文分析还表明,在长期内,中国对欧元区出口收入效应远远大于欧元区对华出口收入效应;在短期内,中国实际收入变动对欧元区出口表现负向冲击,而欧元区实际收入变动对中国出口表现为正向冲击。中国汇率制度改革对中国出口欧元区产生推动作用,对欧元区出口产生抑制作用,且前者大于后者。实际汇率水平及其波动性变化对欧元区对华出口变动的解释力高于中国实际收入水平变化的解释力,而对于中国对欧元区出口的变动,欧元区实际收入水平变动的解释力高于实际汇率水平及其波动性变化的解释力。