锚定信念、投资者行为与风险资产定价

锚定效应影响投资者信念的更新进而影响风险资产定价。本文以Ornstein-Uhlenbeck过程刻画投资者锚定信念的均值回归过程,构建基于异质锚定信念的资产定价模型,推导出持有不同锚定信念的投资者对风险资产的需求及资产均衡价格。通过数值模拟研究表明：投资者锚定信念对风险资产均衡价格的形成产生不对称作用;异质锚定信念影响投资者对风险资产持有行为,进而对市场流动性、波动性和市场效率产生影响。     

投资者情绪的跨市场溢出效应——基于股票和商品期货网络搜索指数的研究

研究投资者情绪在股票和商品期货市场的溢出效应，对于投资者更好地理解资本市场的网络结构以及有效规避投资风险具有一定的理论和实践意义。采用百度搜索指数作为投资者情绪的代理变量，可以有效统一两个市场的衡量标准，避免了以往研究标准无法统一的问题。通过对投资者情绪的跨市场溢出效应进行检验，得出以下结论：投资者情绪对跨市场的资产收益率及资产波动率均存在显著的影响；两个市场的投资者情绪存在着显著的波动溢出现象，且股价下跌后股票投资者情绪对商品期货市场的波动溢出变得更为显著。     

投资者情绪、主观信念调整与市场波动

本文通过构建数理模型,论证投资者情绪、主观信念调整和市场波动之间的内在机理。在研究过程中,引入主观信念变量,通过理论建模和实证研究对投资者情绪和市场波动机制进行解析,对主观信念调整引致的市场异常波动路径进行刻画,即建立了"信念调整→投资者情绪→市场波动"的逻辑分析框架。在实证研究中,本文运用主成分分析法建立投资者情绪指数,应用多元回归法和脉冲响应函数检验投资者情绪、主观信念与股市波动之间的关系。实证结果表明,投资者情绪对信念存在正面冲击,不同信息偏好将导致不同的情绪波动频率,对基本面信息的偏好往往更有助于情绪稳定;投资者情绪对市场收益率和波动率存在显著的正面冲击。     

投资者情绪是导致我国投资者对市场信息出现反应偏差的原因吗：基于贝叶斯分位数回归模型的研究

本文使用贝叶斯分位数回归模型实证分析包含投资者情绪的投资者最优选择模型,结果表明：投资者情绪对于股票收益率存在非线性的正向影响,这是造成投资者对于市场信息出现反应偏差的一个重要原因.同时,市场信息和投资者情绪指标对于我国股票收益率都有着较大的影响作用;当股票出现不同涨跌幅时,市场信息对于股票收益率的影响有着较大的差异性.而考虑了投资者情绪指标之后,投资者对于市场信息的反应偏差明显减小,说明投资者情绪是造成我国投资者对于市场信息出现过度反应和反应不足的重要原因.我国投资者应该树立起良好的投资意识和心态,避免潜在的投资损失.     

基于投资结果的情绪资产定价模型及应用

通过考虑投资者在不同时期的情绪变化建立了受投资结果影响的情绪资产定价模型,模型分析表明:若有信息投资者在不同时期收到符号相同的信号,则投资者的市场情绪加重,表现为资产价格继续上涨或下跌,反之,资产价格保持不变。模型的意义在于能够很好地解释短期收益惯性、长期收益反转以及资产价格泡沫等现象,并论证了认知风险与认知收益呈负相关的实证结论。     

投市热点研判

股市热点的形成充满不确定性。对市场热点正确的分析和前瞻，能为投资者提供一个视角，合理地理解市场的情绪和普遍的观念，这对判断股票市价高低有参考价值。     

股票关注度、投资者行为差异性与市场操纵

本文通过建立随机效应面板数据模型,运用2012年11月~2013年3月期间的5组数据,检验了前期市场交易与股票关注度、股票关注度与后期市场交易、前期不同类型投资者投资行为与股票关注度、股票关注度与后期不同类型投资者投资行为之间的关联性。研究发现:前期不同时间的市场交易信息能够不同程度地影响股票关注度的形成;股票关注度对后期市场交易有着显著的影响;前期不同类型投资者的投资行为对股票关注度的影响存在差异性;股票关注度对后期不同类型投资者有着不同程度的影响。我们认为就股票关注度与市场交易而言,前期市场影响了股票关注度,股票关注度影响了后期的市场交易;就股票关注度与不同投资者类型的投资行为而言,不同类型投资者对股票关注度的形成有着不同的影响,股票关注度对不同类型投资者有着的不同程度的影响。研究所具有的启示是:股票关注度是中国资本市场上一个的重要变量,对于股票价格的形成存在影响;不同类型投资者由于信息处理能力的差异性,与股票关注度的关联性也存在差异,因而对研究机构投资者的市场操纵提供了启示。     

股票日内交易行为中投资者的情绪状况研究

本文针对股票市场提出了一个反映投资者情绪的模型及其传染机制的理论模型,并用部分相关数据数据进行了验证,得到了验证后的结果。首先确定了一个能够衡量投资者情绪的指标——群体指数,而群体指数是一个关于成交价格和成交数量的函数,它与投资者的风险偏好程度、交易经验、资产规模、盈亏程度有关。我们运用SPSS软件得到群体指数与成交价格和成交数量都成负相关:g=-0.209P1-0.481P2。当成交价格或成交数量增加以及成交价格或成交数量减少时,都会影响投资者的情绪,而投资者情绪对于股票市场演化行为的影响作用往往是很大的。其次在微观层面建立了股票市场动态均衡模型,并基于动态均衡模型,探讨了投资者投资行为的理性或非理性在市场结构中的演绎过程,同时给出了股票市场理性投资行为与非理性投资行为发生偏差的度量模式:非理性投资行为存在:(Dt1-Dt2)2(-St2-St1)2>0非理性投资行为不存在:(Dt1-Dt2)2(-St2-St1)2=0最后针对投资者之间的传染机制,利用分布参数系统模型研究了股票市场中投资者的传染行为。引入了投资者关于其自身因素的分布函数,把投资者行为定义为n维因素空间中的轨线,建立了投资者传染行为分布函数满足的偏微分方程,描述了投资者群体行为传染的变化规律。并在一定假设条件下,给出了一个实例,建立了不同资产规模的投资者行为分布函数满足的偏微分方程,并给出了解析解。然后用层次分析法具体分析了传染行为的强度趋势。     

如何在“统一角度”下讨论风险配置类资产配置模型

一、引言资产配置(Asset Allocation)指的是,投资者通过权衡风险和收益,对资产配置不同的投资权重,以达到自身投资目的和风险收益目标的投资策略。为了能够满足新的投资需求,应对市场正在发生的新风险,资产配置方法也一直在日新月异地发展。保险行业的负债特点决定了保险资产配置的目标是实现安全性、流动性和收益性的统一。资产配置是保险资金投资的重要一环。     

投资者情绪、企业投资行为与资源配置效率

基于中国资本市场的经验数据,文章实证研究了投资者情绪对企业投资行为影响的经济后果。结果发现,投资者情绪与企业过度投资显著正相关,而与投资不足呈显著的负相关关系;投资者情绪的冲击对企业当前和未来绩效的影响表现为"正向影响——负向影响——逐渐消退"的过程。这意味着,在中国资本市场中,投资者情绪对资源配置效率具有"恶化效应"与"校正效应"的两面性,而其"总体效应"表现为资源配置效率的降低。上述研究发现对于深入理解投资者情绪影响对企业投资行为所产生的经济后果具有重要意义,也有助于我们从微观企业的视角反思金融危机对实体经济的影响。     

投资者情绪与A股市场非线性关系的研究

本文本文在综合BW指数以及CISCI指数的基础上采用封闭式基金折价率、新增开户数、消费者信心指数和换手率四个指标运用主成分分析构建了中国A股市场上的综合的投资者情绪指标。结果发现投资者情绪指数和A股市场指数HA、SA和HS300之间存在着显著的双向Granger因果关系。因此在非线性的传递中,投资者情绪对A股市场指数产生了显著的影响,换句话说,投资者情绪会影响到资产的价格和波动。同样的,A股市场指数的变动也影响着投资者情绪,也就是说股市的变化会影响到投资者对未来投资的决策。     

致命的投资信念

信念对于一个投资者来说是相当重要的,错误的信念往往导致投资的失败。下面的每一条投资信念都是致命的,不知你在投资中可否犯过这样的错误?信念一要想赚大钱,必须先预测市场。在对市场的预测上,成功的投资者并不比我们强。这可不是信口雌黄。在1987年10月股市崩溃前一个月,乔治·索罗斯出现在《财富》杂志的封面上,杂志刊登了他的这样一段话“美国股票飙升到了远超过基本价值的程度,并不意味着它们一定会暴跌,不能仅仅因为市场被高估就断定它不可维持。如果你想知道美国股票会被高估到什么程度,看看日本就行了。”     

透视中国上市公司的“迎合投资”行为

采用2003～2008年中国沪深股票市场的A股上市公司作为研究样本,在市场非理性背景下研究投资者情绪对上市公司投资行为的影响。区分市场情绪低落和高涨时期,发现只有在市场情绪高涨时期公司投资才对投资者情绪敏感;而在市场情绪低落时期,上市公司通过盈余管理导致错误定价配合公司投资决策。作为投资者短视代表的换手率对上市公司迎合投资行为的影响呈倒U型,说明并不是换手率越高,公司投资对投资者情绪的迎合越明显。     

中美股市收益率与投资者情绪联动性研究

本文基于投资者情绪的视角,选取2003年6月至2015年6月的数据,通过实证研究美国投资者情绪指数对中国股票市场收益率的影响及其背后的机制,得到四点主要结论:一、美国投资者情绪对中国股市收益率的影响总体是正向的,但存在"反转"现象,即美国投资者情绪会先对中国股市收益率有负向冲击,后转为正向影响。二、以2011年为临界点,美国投资者情绪传染所需的时间缩短,上述负向冲击的时间从3个月缩短到2个月,正向冲击的时间从2个月缩短到1个月。三、国际收支平衡表中的"证券投资负债"项目的规模越大,美国投资者情绪对中国股市收益率的影响力越强,表明资本流入和跨境资产配置是美国投资者情绪影响我国市场的机制之一。四、中介效应检验显示,美国投资者情绪可通过中国投资者情绪间接影响中国股市收益率,投资者情绪传染是美国投资者情绪影响我国股市的另一机制。     

媒体对有限理性投资者投资行为的影响研究

新闻媒体对证券市场的影响越来越大,它会通过影响投资者的行为而影响资产价格。由于我国证券市场并不是强有效市场,加之投资者自身的缺陷,比如投资者有限理性及投资者心理等因素,媒体就可能影响投资者的投资行为。新闻的准确性及来源媒体的权威性、新闻的发布时段以及媒体报道新闻的频率和持久性都会对投资者的行为产生影响。认识到媒体对投资者行为的不同影响,有利于投资者更好地把握新闻,进行理性的投资。     

利用基金进行资产配置

投资者都知道“不要将鸡蛋放在一个篮子里”的道理,说的就是资产配置的必要性。所谓资产配置,简单说就是投资者将资金在股票、债券、商品、贵金属、国际市场证券等不同资产类别间进行分配。资产配置是投资过程中最重要的环节之一,也是决定投资组合相对业绩的主要因素。     

浅析基于投资者情绪的两种资产定价模型（英文）简

当前,随着对于金融市场实证研究的不断深入,传统金融学以有效市场为核心的部分资产定价模型在实际研究中遇到了许多难以解释的异常状况。而行为金融学的出现,则在这一方面对于传统金融学理论进行了有效的补充。本文着重藉由实证研究介绍了BSV、DHS这两种基于投资者情绪的资产定价模型。BSV模型的研究基于在一连串同向消息刺激下投资者的过度反应,而DHS则是通过投资者的过度自信而带来的过激反应或者反应不足,来解释股票价格短期内的异常波动行为。总之,这二者通过对于投资者情绪的定量分析,弥补了传统金融学理论对于资产价格异常波动时的解释不足。     

投资者非理性行为是动量效应产生的原因吗?——来自互联网金融论坛的证据

动量效应是行为金融研究中重要的市场异象,然而目前各市场因素并不能完全解释其来源。在大数据背景下,本文通过挖掘金融论坛的结构化和非结构化数据,深入研究投资者微观行为与动量效应的关系,发现市值规模、账面市值比和行业等市场因素仅能解释约30%的动量效应,而基于行为金融的投资者非理性因素——投资者情绪、投资者关注度和情绪传播度,都是动量效应形成的重要因素,在市场因素的基础上还能继续解释35%左右的动量效应。研究结论对理解动量效应的形成机制和投资实践中网络信息的价值有重要意义。     

经济周期、投资者心理偏差与资产定价

新兴的行为资产定价理论存在的重大缺陷是未全面、系统地研究投资者心理偏差的变动机理和行为偏差的形成根源,以及它们对资产定价的影响,从而削弱了模型的解释力。投资者心理偏差随经济周期动态变化,不同周期阶段下呈现出不同态势(方向或强度),使得人们相应产生各种非理性程度不一的投资预期,进而导致资产价格偏离基础价值。而这种偏离又会反作用于投资者心理偏差与经济周期波动,从而相互影响,不规则地循环反复。文章将投资者心理偏差置于经济周期这一宏观背景下,提出"经济周期-心理偏差-行为偏差-资产定价"的研究新思路,以期揭示心理偏差影响下投资者行为与资产定价之间的作用与反作用机理,打开"心理偏差-资产定价"的"过程黑箱"。     

“沪港通”遇冷?

正和一开始的期待不同,"沪港通"开车以来,市场一天比一天冷清。两地市场不仅北水南下的投资继续减少,而且南水北上的投资热情也进一步减退。市场与大行的乐观预期纷纷落空,一地眼镜碎。为何"沪港通"开车之后与市场和大行的预期会相差如此之远?是市场预期者的判断失误,还是外在因素的干扰而导致投资者行为的改变?"沪港通"开车之后为何两地市场会一天比一天冷清,是两地投资者根本上就不看好这种两地市场开通,还是有其他原因?