关联交易、资产专用性与控股股东行为——基于仁和与天目的案例研究

本文以资产专用性理论为指导,运用案例研究方法,从一个新的视角探讨了上市公司与控股股东之间关联交易的正面效应。通过仁和与天目两家中国药业公司的对比分析得出,如果控股股东与上市公司进行了具有资产专用性的关联交易,根据资产专用性理论,捆绑效应可以抑制控股股东的利益侵占行为。如果具有资产专用性的关联交易不多,则可能不会对控股股东形成有效的约束力,进而控股股东便可能进行利益掏空。本文的结论对于上市公司治理的完善以及监管机构对关联交易的监管都具有借鉴意义。     

控股股东注资与上市公司绩效研究——基于交易特征的视角

本文从注资交易特征的角度研究了控股股东注资行为对上市公司绩效的影响。结论显示：控股股东的注资行为对上市公司的盈利能力具有短期效应,并且能提高公司的运营效率。但它不能改善公司的管理能力．同样也不能提高公司的科研创新能力和公司的成长性。进一步分析发现．影响公司盈利能力的注资交易特征主要是控股股东的持股比例和注入资产的类型。而对公司运营能力影响的主要交易特征是控股股东持股比例和交易总额。     

上市公司增发与控股股东掏空和支持行为关系的实证研究

以上市公司作为行为主体的股票增发和以控股股东作为行为主体的掏空与支持行为之间是否存在相关关系,是一个值得关注的话题。本文选取2004-2008年间中国民营上市公司作为研究样本,对增发前后上市公司业绩变化、控股股东掏空与支持行为变化以及上市公司业绩变化与控股股东行为变化之间的关系进行分析。研究发现。控股股东的支持与掏空行为和上市公司实施增发行为之间存在着紧密联系．控股股东会倾向于在增发之前运用支持手段促进上市公司增发得以顺利实施．而在增发成功之后倾向于实施掏空行为,并且控股股东的这种支持与掏空行为对上市公司业绩有着显著影响。本文的研究丰富了控股股东掏空和支持行为与上市公司业绩之间关系的文献．并从上市公司增发的角度对掏空与支持行为并存的现象给出了解释。     

控股股东对过度投资影响的实证研究——来自中国上市公司的经验证据

企业的股权结构并不能直接影响企业的价值,把两者联系起来的纽带是企业的投资行为,因此研究股权结构对投资的影响可以更好地揭示两者之间的关系.以中国上市公司的股权集中制为出发点,通过对控股股东的控制权、现金流权以及两权分离程度与过度投资之间关系的研究发现:中国上市公司的控股股东对公司兼具支持与掏空双重影响.但总的来说,对控制权私有收益的追逐使得控股股东对上市公司的掏空行为更具有长期性.     

定向增发、资产注入与上市公司控股股东性质

文章对上市公司定向增发资产注入和定向增发项目融资后的成长性变化进行比较分析发现,总体上看在定向增发两年后,定向增发项目融资的上市公司成长性要显著的高于资产注入的上市公司.同时研究也表明,在定向增发后两年,控股股东为国有性质的上市公司定向增发资产注入和项目融资其成长性并没有显著的差别.上市公司定向增发注入资产从控股股东的动机来看,不仅存在控股股东对上市公司“掏空”的可能性,也可能是政府出于国有资产重组的需要而进行的一种行政行为.     

控股股东股权质押、媒体关注度与企业价值

控股股东股权质押不仅是控股股东自身的融资行为,也会对上市公司产生深远的影响。以2013~2018年沪深两市A股上市公司为研究对象,研究上市公司控股股东股权质押、媒体关注度与企业价值之间的关系。研究发现:控股股东股权质押与企业价值之间呈倒U型关系,即随着控股股东股权质押比例的提高,企业价值先升后降;按产权性质进行分组研究后发现,股权质押与企业价值的关系在国有企业和非国有企业中存在差异。进一步研究发现:媒体关注度对股权质押与企业价值之间的关系有正向调节作用,即媒体关注度越高,股权质押对企业价值的正面效应越强且出现效应递减的时间越迟。     

控股股东代理行为评价体系构建

由于我国上市公司大多数脱胎于国有企业,是在国有企业剥离非核心资产后作为主要发起人组建而成的,因而上市公司普遍存在一个以承载不良资产和非经营性资产为主的控股股东,这种关系滋生了控股股东以各种方式侵占上市公司和中小股东利益的代理行为。股权分置改革前控股股东的代理行为主要体现在资金占用、关联购销、关联担保等且代理行为比较单一。随着股权分置改革的结束,全流通时代的到来,控股股东的代理行为趋于多元化、复杂化及隐蔽化。如何识别控股股东代理行为以及如何测度控股股东代理行为带来的风险给监管部门和投资者带来了新的挑战。     

资产专用性、企业价值与资本结构--基于信息技木上市公司面板数据的实证研究

本文通过选取2010-2012年沪深两市信息技术行业上市公司的面板数据，研究资产专用性、企业价值与资本结构的关系。进行理论分析、面板数据单位根检验（ADF检验、LLC检验）、Hausman检验后，建立固定效应和Pooled EGLS的回归模型。结果表明：资产专用性在小于1％的显著性水平下与资本结构正相关，企业价值与资本结构负相关。此外，影响企业资本结构的因素还有公司规模、成长性、盈利能力。     

控股股东行为与管理层业绩预告披露策略——以我国A股上市公司为例

以我国A股上市公司管理层业绩预告为例,检验了控股股东行为对上市公司业绩预告披露策略选择的影响。检验结果发现：总体而言,在控股股东对上市公司管理层业绩预告作用中利益防御动机与利益趋同动机同时存在,并随着控股股东持股比例的变化,其作用也在利益防御效应和趋同效应之间变化。为了促使控股股东与中小股东在业绩预告披露中的利益一致性,我们需要以提高控股股东的独立性为核心强化控股股东对上市公司信息披露行为的监督作用。     

外部治理环境对控股股东股权质押行为的影响研究

本文以我国A股上市公司2007-2012年的控股股东股权质押数据为基础,对外部治理环境与控股股东股权质押行为之间的关系进行了实证分析,结果表明,外部治理环境的改善有助于抑制控股股东股权质押行为。由于不同产权性质下的控股股东股权质押行为的动因的差异,这种关系在国有控股上市公司表现更为显著。     

控股股东两权分离与信息披露研究——来自上市公司的经验证据

本文以2003—2010年深交所A股上市公司数据,考察了终极控股股东控制权与现金流权的分离与信息披露之间的关系。结果表明,控股股东控制权与现金流权分离度越高,公司的信息披露越差。表明为了隐藏自己获取控制权私利的行为,控股股东往往使得信息披露更加不透明。进一步研究发现,通过改善投资者保护环境,两权分离与信息披露之间的负相关关系减弱,说明投资者保护环境的改善对于降低控股股东利益侵占行为,进而提高公司信息披露具有重要意义。     

派发现金股利有利于保护投资者利益吗?——来自A股和H股上市公司的经验证据

本文通过对比分析海内外上市公司股权集中度和现金股利政策的关系,探究我国上市公司在股权分置改革后新的制度背景下现金股利发放行为是否有利于保护投资者的利益.研究结果表明当股权集中度增加时,控股股东和中小股东之间的代理问题更加严重,海外证券市场完善的投资者法律保护和严格的外部监管使得海外上市公司控股股东倾向于派发现金股利减少代理成本.但随着股权集中度的增加,我国内地上市公司现金股利支付水平和支付率增加程度要高于海外上市公司.在我国上市公司中,高股利支付水平和支付率并没有降低控股股东和中小股东之间代理成本,反而成了上市公司向控股股东输送利益的一种合法工具.     

定向增发资产注入：掏空抑或支持

目前定向增发资产注入已经成为资产注入的重要方式，而定向增发除了融资外最重要的一个用途就是资产注入。通常来说资产注人是控股股东对上市公司的支持，但仍有控股股东通过定向增发资产注入来掏空上市公司。文中通过对相关文献的梳理，分析了上市公司控股股东掏空和支持上市公司的行为并提出了应对控股股东通过资产注入掏空上市公司的相关政策建议，以期减少上市控股股东的掏空行为，保护中小投资者的利益。     

股权结构与国有企业非效率投资行为治理——基于国有企业上市公司数据的实证分析

本文基于我国制度背景,利用国有企业上市公司的财务数据,实证检验了股权结构对我国国有企业上市公司非效率投资行为的治理效应.研究表明:股权结构在国有企业非效率投资行为治理中起着重要的作用.其中,国有股控股股东对国有企业的非效率投资行为治理效果不显著,国有法人股控股股东对非效率投资行为具有明显的治理作用.在股权高度集中和股权高度分散时,国有控股股东对企业非效率投资行为的治理效果较弱,相对控股股权结构对国有企业上市公司的非效率投资行为具有最优的治理效率.     

上市公司资产专用性强度对企业融资结构影响的实证研究

专用性资产是企业的一项特殊资产,本文主要通过对我国上市公司的实证研究来分析和探讨企业资产专用性强度与企业融资结构的具体的影响,最终验证了企业资产专用性强度与企业资产负债率呈正相关的关系。     

去杠杆、控股股东股权质押与股价崩盘风险

去杠杆情境下,控股股东股权质押热情依旧,加持杠杆的逆向之举是否加大股价崩盘风险是值得讨论的重要现实问题。文章利用2014—2018年A股上市公司控股股东股权质押数据进行实证分析。研究发现:在去杠杆情境下,控股股东股权质押显著加剧了上市公司股价崩盘风险;相比高成长性公司,低成长性公司二者的关系更强。进一步研究发现,控股股东股权质押导致投资者财富缩水,上市公司通过金融对冲可以缓解去杠杆情境下控股股东股权质押行为对公司的负面影响。研究揭示了在去杠杆情境下,控股股东股权质押是一种非理性行为,不仅损害公司价值,而且可能加剧市场大幅波动,触发金融系统风险。     

控股股东股权质押、资金投向与企业社会责任绩效

文章以2014—2018年中国沪深A股上市公司为研究对象,从控股股东利益侵占行为出发,研究了股权质押比例、资金投向与上市公司履责绩效之间的关系。实证分析发现,控股股东股权质押比例与企业社会责任绩效呈现显著负相关性;质押资金投向自身或第三方时,控股股东股权质押比例与企业社会责任绩效之间的负向关系更为显著。基于产权性质的异质性进一步分析发现:与国有企业相比,非国有企业控股股东股权质押对企业社会责任绩效的负向作用更加明显,资金投向的负向调节作用更加强烈。研究表明,控股股东股权质押比例可作为观测上市公司未来风险的一项重要指标。     

股权结构优化的公司治理研究——基于我国民营上市公司的所有权结构和控制特征的研究

我国民营上市公司多为所有权少数控制性结构,在控制方式上大多采用“金字塔“型的控制模式。所有权少数控制结构使得最终控制人对外部股东的侵害行为具有溢出效应,导致控股股东与中小股东之间产生的代理问题。优化股权结构及完善公司治理是提高民营上市公司经营绩效,促进证券市场健康发展的重要措施。本文从分析民营上市公司的所有权结构和控制方式对公司治理的影响入手,就如何优化股权结构,完善公司治理进行研究并提出相应对策。     

基于投资者保护的控股股东行为评价指标体系研究

一、控股股东行为分析 对于中小股东而言,控股股东的行为可以对其产生有利或不利两种影响。控股股东权利包括两部分：一部分是现金流权;另一部分是控制权。当现金流权为控股股东带来的收益在控股股东收益中占主导时,控股股东在公司的利益增加使得监督经理变得有利可图,并且“掏空”上市公司导致的自身利益损害上升,此时控股股东往往更倾向于“支持”上市公司,使公司陷入财务危机的概率降低,所以控股股东会致力于提升企业的业绩,在公司处于财务困境时,利用私人资源对公司提供支持,这些是对中小股东有利的行为。     

控股股东股权质押与资金占用相关关系的实证研究

本文以我国2007~2012年间发生控股股东股权质押行为的沪深两市A股主板上市公司为研究样本，探索控股股东股权质押与资金占用之间的相关关系。研究结果显示：控股股东股权质押强化了其资金占用行为，损害了中小股东和上市公司的利益。