国有企业选择金字塔结构动机及经济后果分析

本文以2005年至2008年我国国有企业金字塔层级数据为研究样本，对国有企业金字塔结构的经济后果进行了分析。研究发现：市场化改革中政府出于发展经济而放松对国有企业控制的经济动机以及中央政府基于国企改革策略而放松对小规模或非保护性行业国有企业控制的政治动机是国有企业选择金字塔结构的根本原因；金字塔层级与投资不足之间存在“U型”曲线关系，金字塔结构虽然能够抑制国有企业投资不足，提高国有企业投资效率，但当金字塔层级超过某一临界值时，金字塔结构还会加剧国有企业投资不足，扭曲国有企业投资行为，降低国有企业投资效率。     

“金字塔”结构、两权分离与公司价值

企业的集团化伴随着"金字塔"式的多层控股结构的产生,"金子塔"股权结构带来了控股股东控制权与现金流权的分离,进而对公司价值产生影响。文章运用我国上市公司数据,检验了"金字塔"股权结构、两权分离对公司价值的影响状况与影响机制。研究结论对于加强上市公司监管、完善公司治理、保护中小投资者利益具有重要启示。     

市场化进程、终极控制与公司价值——基于面板数据的实证分析

本文以2001年至2005年776家上市公司为样本,对市场化进程、终极控制与公司价值的关系进行了实证分析。研究发现,地区市场化进程越快、市场对公司的价值认知越高,市场化进程影响公司价值;与终极控制为国有的公司相比,市场对终极控制为非国有的公司给出的价值评估更高。市场也对不同性质终极控制人的上市公司给出了不同的价值判断,研究结论为完善我国市场经济体制提供了经验证据。     

金字塔股权结构与公司价值研究评述及展望

本文回顾了公司股权结构研究的新方向:金字塔股权结构与公司价值的中外研究成果与现状.重点分析了中国公司金字塔股权结构的特点与西方研究的家族集团金字塔股权结构的区别.明确了中国大部分公司作为最终控股股东、现金流量权与控制权不分离的情况下,开展金字塔股权结构研究的方向与展望.     

公允价值层级相关性、金融工具与公司治理

当前经济金融化趋势下,实体企业金融化问题进一步凸显,表现为金融工具在财务报告中重要程度的提升.公允价值作为金融工具最相关的计量属性,揭示了金融工具的风险和价值.公司治理通过影响金融工具的信息环境,从而影响了金融工具公允价值计量的真实性.因此,为切实解决我国企业金融工具相关会计实务问题,实现与国际财务报告准则的持续全面趋同,按照要求修订了金融工具的相关会计准则.关注2014年CAS39和IFRS9趋同的时代背景,基于2015—2019年30家金融行业上市公司的面板数据,通过构建公司治理的指标体系,从整体和分层对金融工具的公允价值层级相关性进行实证研究,让投资者和市场参与者更好地利用公允价值做出经济决策,改善综合治理水平和信息透明度,实现资源的有效配置.     

国有上市公司金字塔股权结构与公司价值

金字塔结构能一定程度减少政治目标的束缚,寻求高回报的投资项目。但如果控制性股东在上市公司中现金流权比例较少,则会倾向于选择收益不高的项目,从而导致上市公司的价值损失增加。     

公司价值、资本结构与公司治理研究

资本结构和公司治理结构是公司价值的驱动因素，本文以公司价值为导向提出二者的关联模型。研究二者之间的关联性，对于优化我国上市公司资本结构、改善上市公司治理结构进而实现公司价值最大化具有很强的现实意义。     

制度逻辑、金字塔层级与国有企业决策偏好

本文以沪、深A股国有上市公司为例,研究了不同金字塔层级下,基于不同的制度逻辑的企业管理层的不同决策偏好,以及这种决策偏好对企业绩效的影响。研究结果表明金字塔层级越少,管理层决策行为基于行政逻辑,决策偏好于合法性;金字塔层级越多,管理层决策行为基于经济逻辑,决策偏好于效率性。具体表现为,将不同企业按照金字塔层级进行分组后,低层级（层级少）组的企业,过度投资会降低企业绩效,而高层级（层级多）组的企业,过度投资会增加企业绩效;董事会监督强度会在一定程度上负向调节过度投资对企业绩效的影响。     

对我国区际经济与金融差距关联性的实证分析

各区域间金融发展的差异对经济发展差距有无影响以及影响机制如何成为经济学研究的一项任务。以塞尔指标衡量我国经济与金融发展差距,发现我国区域间经济发展差距与金融发展差距呈现一致的变动关系,且金融差距大于经济差距。由此引出的基本判断是我国区际经济差距的逻辑原因有金融因素,进而采用格兰杰因果关系检验判断我国省际金融发展与经济增长间的关系,从中可以明确我国东部地区金融成长偏重于内生状态,而中西部地区更倾向于外生状态。考虑到改革的总体方向,并借鉴东部地区的经验,放松金融抑制、催化内生金融成长无疑是全面促进中西部经济发展的必然选择。     

Corporate Hedging, Stakeholderinteresse und Shareholder Value

Zusammenfassung Hedging von Unternehmensrisiken (,,Corporate Hedging“) wird in Zeiten von zunehmender Internationalisierung und volatileren Märkten vielfach als eine Grundaufgabe moderner Unternehmenssteuerung angesehen. Dabei wird Hedging meistens aus der Generalprämisse risikoaverser Wirtschaftssubjekte oder einem natürlichen Schutzbedürfnis ungenügend diversifizierter Stakeholder, seltener aus Sicht der Shareholder heraus begründet. Andererseits werden wohldiversifizierte und risikofreudige Shareholder eher gegen Hedging optieren. Der Beitrag problematisiert diesen im Schrifttum wenig beachteten Widerspruch, nimmt eine Klassifizierung verbreiteter Hedgingmodelle vor und geht insbesondere auf deren Eignung zur Erklärung von Hedging im Shareholder Value-Kontext ein. In der Literatur wird ein Hedgingmotiv von Shareholdern verbreitet aus exogenen Friktionen – wie bspw. der Vermeidung von Insolvenzkosten – abgeleitet und dabei auf plausibilistische Risikomaße, wie etwa die Ausfallwahrscheinlichkeit zurückgegriffen. Der Beitrag nimmt hier eine entscheidungstheoretische Identifikation des kontextadäquaten Risikomaßes nach Rothschild und Stiglitz vor und rekapituliert auf dieser Basis die verschiedenen Literaturauffassungen zum Hedging im Shareholder Value-Kontext. Dabei erweisen sich die dort genannten Hedgingfunktionen als wenig tragfähig; nach Einbeziehung der Stakeholderposition kann über Hedging nicht mehr isoliert unter Risikogesichtspunkten, sondern muss im Lichte von Risk-Return-Trade-offs diskutiert werden. JEL classifications D81, G32     

民营企业的政治联系、劳动雇佣与公司价值

本文以2007～2009年的民营上市公司作为研究样本,实证考察了民营企业的政治联系、劳动雇佣与公司价值之间的关系。研究发现,民营企业的政治联系与公司的雇佣人数及雇佣成本均呈显著的正相关关系,而且这种正相关的关系在市场化程度较低的地区更为突出;民营公司的政治联系并不影响公司的价值。结果表明,尽管民营公司通过建立与政府的政治联系可能会在银行信贷、财政补贴、市场准入等方面获取租金收益,但与此同时,公司也必须承担相应的社会职能如劳动力就业等。     

IPO、公司治理与企业价值——资本成本视角的理论综述

本文认为,首次公开发行上市(IPO)是企业生命周期中的里程碑。企业IPO行为改变了公司资本结构,通过资本结构对公司治理发生积极作用(融资机制、价格机制和并购机制),使得公司治理在经营者激励、信息披露、投资者保护等方面得到改善将提升企业价值,进而实现企业价值最大化的理财目标。     

基于EVA公司绩效与股票价值相关性的实证分析

本文采用EVA评价公司绩效的方法，将EVA指标引入价格模型，通过分析以EVA为度量指标的公司绩效与股价的相关性，探讨EVA作为上市公司经营业绩评价指标的合理程度。     

民营上市公司少数股权控制结构与公司绩效的实证研究

本文以2005年以前在我国沪、深两地上市的196家民营上市公司为样本,研究了少数股权控制结构与民营上市公司价值之间的关系。结果发现,少数股权控制结构不利于公司价值,控制权与现金流权的分离程度越大,公司价值越小;最终控制人所拥有的控制权比例越大,公司价值越低;同时还发现,现金流权比例与公司价值显著负相关,这可能与民营上市公司的最终控制人谋取“控制权私人收益”有关。     

中国区域经济差距的变迁及政策调整建议

改革开放以来,中国区域经济差距经历了高—低—高—低的演变过程,区域差距明显缩小。东西差距虽呈现明显的下降趋势,但发展差距依然较大,且出现了区域分化等新问题。南北差距虽呈现扩大趋势,但仍低于东西差距。中国区域经济发展不平衡仍将长期表现为东西差距问题。因此,要全面落实区域协调发展战略,促进区域协调发展向更高水平和更高质量迈进,必须对现有区域政策进行合理调整。     

区域间劳动力迁移对经济增长和地区差距的影响

本文利用一个30区域可计算一般均衡(CGE)模型,根据中国实际劳动力流动规模,并考虑了汇款、外地与本地劳动力工资差异、人口流动滞后于劳动力流动等多种因素,定量分析了区域间劳动力迁移的经济影响。结果显示,区域间劳动力迁移可以有效改善配置效率,提高经济增速缩小地区间生活水平差距,但由于在一国内部资本流动性很强,存在"资本追逐劳动"现象,因此并不能缩小人均GDP的地区差距。虽然劳动力迁移显著提高了输出的人均收入和消费水平,但单纯的劳动力输出并不能缩小同发达地区人均产出的差距。     

公司治理结构与会计信息质量

会计信息系统的有效运作是完善公司治理的基础条件,而不健全的公司治理结构干扰了会计信息系统的正常运行,降低了输出的会计信息的质量。因此,完善公司治理与提高会计信息质量密切关联,相互影响,必须将两者有机地结合起来。优化企业股权结构,进一步完善公司治理结构的配置,科学评价管理者的经营业绩是完善公司治理与提高会计信息质量的重要措施。     

公司治理、公司管理与内部控制——对COSO企业风险管理框架(ERM)的分析

2004年COSO委员会正式发布了企业风险管理框架(ERM),这是继1992年其发布内部控制整合框架后的又一个飞跃性的内部控制研究成果。本文从公司治理内涵入手,以广义公司治理所基于的利益相关者理论为基础,分析公司治理与公司管理的关系,考察内部控制演变过程与公司管理的关系,在此基础上重点研究COSO的最新研究成果ERM这一广义的内部控制对公司治理和公司管理的影响。本文的结论是:ERM能提高公司治理效率,实施有效公司管理,实现公司治理和公司管理的有机整合。