国际资本流动,货币供给剪刀差与房价——基于SVAR模型的实证研究

本文使用我国2000年2月至2018年12月的月度数据,建立SVAR模型,研究了国际资本流动、货币供给剪刀差(M1、M2增速差)和房地产价格之间的关系。通过实证研究,得到以下结论:短期国际资本流入会促使货币供给剪刀差扩大,增强国内资本流动性;房地产价格和货币供给剪刀差之间存在较强的正向相互影响关系;国际资本流入会通过扩大货币供给剪刀差这一传导路径,推动房价上涨。     

股票市场、人民币汇率与中国货币需求

本文在开放经济条件下考察了1999年1月至2010年5月期间中国货币需求函数的特征。研究结果表明通胀预期、股票价格波动和人民币汇率是影响长期货币需求的重要因素。股票收益率和通胀预期都是衡量企业和居民持有货币的重要机会成本变量,但通胀预期占主导地位。人民币升值和升值预期通过货币替代效应和国际资本流动效应增加了长期实际货币余额需求。研究结果还表明在样本期间人民币汇率波动的短期国际资本流动效应是造成中国A股市场动荡加剧的重要原因之一。这意味着中国货币政策的制定与实施应该至少关注资产价格波动和考虑人民币汇率因素,尤其是当前应特别注重稳定人民币升值预期。     

外部冲击、人民币汇率波动和短期跨境资本流动——基于MS-VAR模型

当前我国面临较为复杂的国际形势,全球市场不确定性增多,外部冲击将对我国汇率波动和短期跨境资本流动产生重要影响。本文构建了MS-VAR模型对外部冲击、人民币汇率波动和短期跨境资本流动的动态关系进行实证检验。实证结果表明:全球风险因素、美国数量型以及价格型货币政策调整会对我国汇率市场和短期跨境资本流动产生重要冲击效应;当我国金融市场遭受次贷危机、欧债危机、美国货币政策调整和美联储加息等外部冲击时,人民币汇率和短期跨境资本的波动性显著增强,并形成非对称效应。基于研究结果,本文提出将跨境资本流动纳入宏观审慎管理范畴、协调使用多种资本管理工具、不断完善跨境资本流动的监测和预警体系等政策建议。     

短期国际资本流动对我国货币政策有效性的影响研究

保持货币政策灵活有效以及国际资本平稳流动,是我国宏观经济面临的重要课题。文章通过构建VAR模型,选取2002年1月至2021年12月的月度数据,选用货币供应量、利率、汇率、居民消费价格指数、国内生产总值指数和短期国际资本流动共六个变量,进行实证分析。结果表明,短期国际资本的频繁流动会对货币政策有效性产生一定影响,并且这种影响在货币政策的中介目标和最终目标中存在异质性。具体而言,脉冲响应结果显示,汇率在货币政策传导中反应较快,方差分解的结果显示,短期国际资本流动对汇率波动影响较大。鉴于此,文章建议完善对短期国际资本流动的监管,丰富货币政策工具,增强货币政策应对资本流动冲击的能力。     

人民币汇率、资产价格与短期国际资本流动——基于“811汇改”前后的实证研究

本文以2015年8月11日央行汇率中间价形成机制改革为背景,采用VAR模型实证检验了“811”汇改前后,人民币汇率、资产价格与短期国际资本流动之间的动态传导机制.结果表明:随着汇改深入推进,汇率变动通过短期国际资本流动对资产价格波动产生的影响体现出新变化.股市方面,汇市与股市的联动性逐渐增强;房地产方面,由于汇率单向升值预期被打破,汇率对房价的单向传导机制有效但有所弱化.为了更好地应对短期资本冲击,保持汇率和资本市场稳定,应继续加强对短期国际资本流动的监测.     

我国短期国际资本流动的影响因素——基于1994-2011年的实证研究

主要从短期国际资本流动的角度,结合中国的实际情况和相关理论研究成果,对1994-2011年来我国的短期资本进行了估算,并实证研究了影响短期资本流动的因素。结论指出,中美名义利差、物价差、人民币汇率和未来我国经济发展预期是我国短期国际资本流动的重要影响因素。而且协整分析表明,这些变量之间并不存在长期均衡关系,主要还是短期的波动比较剧烈。因此,应当进一步完善人民币汇率机制以减缓资本大规模的单边流动,与此同时,外汇管理部门必须改进单纯依靠行政手段来控制资本流动的方法。     

国际短期资本流动、资产价格与货币政策独立性关系研究

本文基于国际短期资本流动对我国资产价格与货币政策独立性影响机制的分析,运用2003~2010年的月度数据并采用Granger因果检验方法,实证研究国际短期流动资本与货币供应量、信贷规模、利率等货币政策变量及CPI、房产价格、股票价格等价格变量的关系。结果表明,国际短期流动资本对我国资产价格和货币政策独立性均有一定程度的影响。最后针对实证检验结果提出相关政策建议。     

中国的短期国际资本流动——基于月度VAR模型的三重动因解析

本文在已有文献的基础上,选择短期国际资本流动及套利、套汇和套价三类因素共六个变量,采集2002年1月至2011年6月的中国月度数据构建VAR模型,分析三类因素对中国短期国际资本流动的驱动因素影响。结果表明,中国短期国际资本流动在较大程度上由其自身变化解释;在三大因素的可解释部分中,套汇因素的影响最大,且主要表现为预期汇率驱动,套价因素的影响次之,其表现为股价和房价驱动,套利因素的影响极弱。这一结论与中国外汇市场和货币市场的现状密切相关,同时对短期国际资本流入的监测管理和人民币汇率制度改革具有重要的启示意义。     

货币危机理论及其最新发展——基于国际资本流动逆转的理论分析框架

货币危机理论是当前国际经济学研究热点之一,学者围绕货币危机发生的内在机制逐渐形成和发展了三代货币危机模型.但是这些模型大多从微观经济主体出发,探讨货币危机发生机制,对当前因国际资本流动逆转所引起的货币危机缺乏解释力.本文拟从国际资本流动的宏观视角出发,运用数理模型推导汇率与资本流动内在关系表达式,利用国际资本流动模型构建资本流动逆转下的货币危机理论分析框架,深入探讨了杠杆投资和去杠杆化在货币危机发生机制中的作用.     

异质性投资视角下短期国际资本流动与资产价格北大核心CSSCISSCI

本文构建了基于投资者异质性的资产价格调整模型,通过对短期国际资本流动规模、股票市场收益率、房地产市场收益率和人民币汇率建立TVTP-MS-VAR模型,研究了短期资本流动与资产价格的关系。研究发现,短期国际资本在股票市场和外汇市场存在显著的区制差异,而在房地产市场仅具有基本面投资特征。以基本面投资为主的短期资本流入将抑制股票市场的上涨或下跌,发挥着金融"缓冲器"作用,而以技术投资为主的短期资本流入将加剧股票市场的上涨或下跌,发挥着金融"加速器"作用。无论短期国际资本是基本面投资资本还,是技术投资资本,股票价格对房地产价格均具有较强的财富效应;短期国际资本性质差异导致房地产价格对股票价格的影响具有区制差异。短期国际资本在基本面投资和技术投资之间的转换极其频繁,且基本面投资的持续时间长于技术投资。以技术投资为主的短期国际资本流动规模与资产价格对冲击的响应时间滞后于以基本面投资为主的短期国际资本流动规模与资产价格对冲击的响应时间。     

反市场预期的人民币汇率操作能有效遏制短期资本流入吗?——基于MS-VAR模型的实证分析

本文使用MS-VAR模型实证分析了2005年7月以来,我国中央银行在人民币汇率市场上的反市场预期操作对短期资本流入数量的影响。实证结果表明,在2005年7月至2013年12月的不同时间区间里,反市场预期的人民币汇率操作对短期资本流入数量的影响存在着显著的两区制特征,不同区制的划分主要以国际宏观经济环境是否存在极大的不确定性为依据。相对于正常的国际宏观经济环境时期,在国际经济环境不确定性加大的金融危机全面爆发背景下,人民币汇率操作对短期资本流入规模的抑制效果更明显。但考虑到汇改以来的短期资本月度平均规模,这种抑制的总体效果仍然是有限的。因此,有必要借助加强资本账户管制等手段来抑制短期资本的过度流入。     

经济政策不确定性、短期国际资本流动与汇率预期波动

本文通过构建TVP-VAR模型,运用2005年至2021年的汇率样本数据研究中国经济政策不确定性与短期国际资本流动和汇率预期波动之间的动态作用过程。研究结果发现,中国经济政策不确定性对于短期国际资本流动与汇率预期的作用具有显著的时变特征,人民币汇率改革与资本项目开放能有效降低经济政策不确定性的负面影响。研究还发现,短期国际资本的流入虽可降低汇率的贬值预期,但会提高我国经济政策的不确定性,且长期作用更具波动性。     

资本账户开放、短期国际资本流动与汇率时变关系研究

本文采用DY溢出指数和LT-TVP-VAR模型考察资本账户开放、短期国际资本流动和汇率之间的动态关系。研究表明：资本账户开放、短期国际资本流动和汇率之间存在显著的时变联动关系;资本账户开放对短期国际资本流动与汇率冲击的反应模式存在短期动态权衡规则,针对短期国际资本流动冲击的反应力度更大;随着对外开放水平提升,资本账户开放度、短期国际资本流动与汇率之间的互动传导渠道逐步畅通,且资本账户开放与短期国际资本流动之间存在互动强化效应,并对汇率产生叠加冲击;此外,汇率市场化进一步加剧三者时变关系的复杂性与异质性。     

中国国际资本流入的影响因素实证分析

本文通过建立中国长期和短期资本流入的协整方程,实证分析了2000年至2007年初中国国际资本流动的情况,考察了利差、通胀、汇率预期以及中国经济增长和股票市场发展等因素对不同性质资本流动的影响。实证分析显示,中国经济的高速发展和人民币稳步升值有利于吸引外国资本对中国进行直接投资,而人民币升值预期的加强和资本市场的蓬勃发展对短期资本的流入套利具有较强的吸引力,中外利差对短期资本也有一定的影响。     

金融危机背景下新兴国家国际短期资本流动研究

次贷危机引发新兴国家当前国际短期资本流动新趋势有：国际短期资本流动“进少出多”;国际短期资本流入美国汇市,美元持续走强：跨国集团为求自保,纷纷甩卖海外资产,套现应对危机：受利润空间的缩小,海外企业纷纷撤离出境造成短期资本流出的原因主要有：国际大宗商品价格下降,热钱资本的“母体”受损严重及非美元货币贬值预期。短期资本流出造成股市暴跌、各国汇率持续受挫和企业资金链断裂。     

人民币汇率与短期跨境资本流动联动效应

一国汇率水平的变动将影响跨境资本流动,但短期跨境资本的较大规模流动也将进一步作用于该国汇率的变动.2015年"8.11"汇改后,人民币汇率双向波动幅度明显提高,特别是2017年中关贸易摩擦爆发并多次升级,我国面临的国内外经济环境愈发复杂与不确定.在此背景下,研究人民币汇率变动与短期跨境资本流动之间的关系,将有助于理性看待中美贸易摩擦对我国经济的影响,并为我国提高应对外部风险冲击能力提供政策参考.选取2017年8月-2019年11月短期跨境资本流动与美元兑人民币汇率中间价,建立VAR模型,探究中美贸易摩擦期间人民币汇率变动与短期跨境资本流动的关系.结果 表明:(1)中美贸易摩擦期间,人民币名义汇率的升贬值对短期跨境资本负向影响不明显,汇率因素对我国短期跨境资本流动的影响程度将进一步弱化.(2)短期跨境资本流动对人民币名义汇率呈较明显的反向影响,即短期跨境资本净流入(净流出)增加,人民币名义汇率将升值(贬值),但该影响持续时间很短,约为1-2个月.     

“一顺一逆”国际收支格局下短期跨境资本流动影响因素研究

2015年以来出现国际收支逆差,并形成经常账户、非储备性质的金融账户"一顺一逆"的国际收支新格局,通过构建VAR模型实证分析了国际收支格局变化后人民币汇率、境内外利差等因素对我国短期跨境资本流动的影响。研究表明,我国短期跨境资本流动在国际收支"一顺一逆"新格局下,主要受境内外利差、国内外通胀率变化等因素影响,而人民币汇率、人民币汇率预期和经济增长率等因素的影响并不显著,进而围绕引导短期跨境资本合理流动、防范资本账户开放条件下短期跨境资本大规模流动的冲击提出政策建议。     

中国对外直接投资、汇率与外币流动性瓦动关系的实证研究

2007年至今,我国先后经历了外币资本流动性由过剩到突降的过程,经济受到了严重的考验.最近受国际金融风暴和国家一系列金融政策的影响,国内外币资本流入和预期有所降低.针对人民币汇率和对外直接投资与外币流动性三者之间的互动影响关系,本文基于向量自回归模型,对三者之间的动态关系进行了分析,实证结果显示,三者之间长期存在协整关系.短期的因果检验中只有对外直接投资和外币供给成为人民币汇率的内生变量,其他两两关系中不存在明显的因果关系.     

跨境资本流动对我国货币和信贷市场的影响研究北大核心

人民币汇率市场化进程中汇率波动频繁容易引起跨境资本流动。金融市场开放导致信贷规模和基础货币的联系变弱,即使对跨境资本进行完全管理,也很难有效估计国内信贷规模。本文的实证结果说明,我国现有相关政策的运行可以有效监管大部分跨境资本流动对基础货币的影响,但对货币供给和信贷规模的管理效果有限。本文还发现,虽然金融市场开放会减小对跨境资本的管理效果,但监管机构可以采用增加汇率弹性、加强监管程度、实施宏观审慎政策、减少监管成本、提高银行业竞争度、发展地方债市场和调整跨境资本结构等方式来缓冲跨境资本流动对国内货币供给和信贷规模的冲击。     

汇率改革视角下的短期资本流动风险及其防范

亚洲金融危机后，人民币汇率问题逐渐进入国际社会的视野，成为市场预期和国际投机者关注的焦点。本文分析了本次人民币汇率的改革对短期资本流动的影响．同时对市场汇率机制下可能存在的短期资本流动风险进行剖析．提出在汇率变化的情况下对国际短期资本流动风险防范的思路。