资产专用性、产品市场竞争和资本结构

资本结构是资本所有者之间及其与公司其他利益相关者直接的契约安排的决定因素,资本结构与公司治理结构、公司战略、公司的成长以及公司的价值之间存在着重要的联系,所以资本结构成为公司重要的战略之一。本文通过研究资产专用性和产品市场竞争对公司资本结构的影响,发现我国上市公司资本结构与产品市场强度和资产专用性负相关。在高资产专用性行业,资产清算价值受到影响,产品市场竞争越激烈,发生清算的概率越大,公司负债率越低。我们运用沪深上市公司面板数据进行检验,实证分析支持我们的理论假设。     

资产专用性、产品市场竞争与资本结构

本文研究资产专用性和产品市场竞争对资本结构的影响。通过构建一个二阶段模型表明资本结构与产品市场竞争强度和资产专用性负相关：在高资产专用性行业,资产清算价值受到影响,行业竞争越激烈,公司负债率越低。运用我国沪深上市公司跨行业面板数据进行的实证检验支持了我们的理论命题。检验表明,不同行业上市公司资本结构存在显著性差异,而各行业的产品市场竞争以及资产专用性的差异能够有效的解释行业间资本结构的差异。实践中,融资监管政策需要考虑不同行业的竞争情况和资产性质。     

我国文化产业上市公司资本结构与企业绩效的实证分析

本文通过对我国A股市场中文化产业类上市公司的资本结构和绩效进行描述性分析,选择2006-2011年间文化产业上市公司的样本数据,进行主成分和线性回归分析,结果发现：我国文化产业类上市公司资本结构存在资产负债率低、流动资产负债率高和股权集中度过高的特点;文化产业类上市公司资本结构与公司绩效存在显著的负相关关系,但并不存在一定的二次曲线关系,流动资产负债率与公司绩效显著负相关。     

公司治理与股利政策

以2004年至2007年沪深两地上市公司作为研究样本,探讨产品市场竞争程度在上市公司股利政策中的治理效应,可以说明,上市公司行业竞争对公司财务决策有益,也有益于资本市场健康、有序地发展。这一探讨可为提高我国市场竞争的公司治理效应提供参考经验。     

产品市场竞争对董事独立性作用的影响

产品市场的竞争情况对于独立董事作用的发挥具有一定的影响。本文以沪市上市公司的数据为样本,以产品市场竞争为约束条件,观察在不同产品市场竞争条件下的董事独立性与公司绩效之间的关系。结果表明,在低度竞争的产品市场条件下,独立董事的作用符合代理理论的解释,提高独立董事比例对公司绩效起到积极作用;而在高度竞争的产品市场条件下,独立董事的作用符合管家理论的解释,提高独立董事比例对公司绩效有消极作用。     

资本结构和公司绩效互动影响实证研究——基于随机前沿方法的分析

根据代理理论的三个假说,公司资本结构和绩效间存在相互的非单调影响。利用随机前沿方法估计公司绩效并建立联立方程模型对我国市场进行实证检验,结果发现代理成本假说和效率风险假说能有效解释我国上市公司资本结构与绩效之间的互动关系,而特许经营价值假说则不能,即公司绩效随负债的增加而增加,但增加的速度是递减的;负债亦随公司绩效的增加而增加,且增加的速度是递增的。该模型还验证了影响资本结构和公司绩效的其他控制变量的有效性和显著性。     

中国上市公司资本结构行业差异的实证研究

战略公司财务理论认为外部产品市场特征与公司资本结构之间有着强烈的互动关系,行业差异是影响公司资本结构的重要因素。对中国上市公司资本结构行业差异的实证研究表明:中国上市公司不同行业门类间以及制造业中各次类之间的资本结构存在显著差异,且这种差异不是由于个别行业的异常值引起的,而是行业间普遍存在的,但是制造业中各次类之间的差异不如行业门类之间的差异那么明显;大约有8.78%的资本结构差异可由公司所处的行业门类来解释;制造业内各次类的趋同性很强,只有2.37%的资本结构差异可由公司所处的行业次类来解释。     

首批创业板上市公司资本结构特征分析

我国首批创业板上市公司刚刚在创业板市场上市,对这些中小上市公司资本结构特征的研究是很有必要的。本文根据首批28家上市公司招股说明书提供的财务报告,对其资本结构特征进行了分析,对资本结构对公司绩效的影响作了实证研究,并分析了异常资本结构的原因,提出了相应的对策建议。     

上市公司绩效分析——钢铁与外贸两行业之间的比较

本文选取钢铁与外贸两个具有显著行业差异的代表性行业上市公司2001-2005年面板数据作为样本,以总资产收益率和净资产收益率为因变量,资产负债率、规模、资产流动性、成长性、现金流量和高管薪酬作为解释变量,从资本结构和高层管理人员激励两个方面,分析不同行业中,资本结构、高管薪酬对公司绩效的影响。结果表明,钢铁与外贸两个样本行业具有不同的盈利驱动力,资本结构、高管薪酬和公司绩效的相关性受行业特征因素的显著影响,因行业而变。     

产品市场竞争、董事会治理与股价同步性——基于中国制造业上市公司的实证研究

以我国制造业上市公司为研究对象,分析产品市场竞争和董事会治理对股价同步性的影响。研究发现,激烈的产品市场竞争能有效地降低公司股价波动的同步性,董事会特征等治理变量对股价同步性的减少同样具有显著的解释作用。研究还发现,产品市场竞争与董事会治理对股价同步性的影响存在互补性关系。这意味着,在强化公司内部治理的同时建立有效的外部市场竞争机制,对于降低股价同步性,从而提高我国资本市场的效率有着重要的意义。     

市场集中度、资本结构与产品市场竞争力——基于制造业上市公司数据的实证研究

战略公司金融理论认为,资本结构决策会对企业的产品市场竞争力产生影响,但影响方向如何没有定论。利用中国制造业A股上市公司数据进行实证研究后发现,当市场集中度超过一定水平时,财务杠杆比率和产品市场竞争力正相关;当企业资产规模超过一定水平时,财务杠杆比率也和产品市场竞争力正相关。上市公司根据所处行业的市场集中度和自身规模进行适当的资本结构决策,可以有效提升其产品市场竞争力。     

进入竞争与市场绩效:辨明与检验

本文在对过度竞争的界定加以科学辨明的基础上 ,对中国改革以来非国有新企业进入对工业行业市场结构和财务绩效的影响进行了实证检验。结果显示 ,非国有新企业的进入竞争促进了中国工业行业市场集中和绩效的改善 ,非国有新企业的进入竞争并不是导致工业财务绩效恶化的原因 ,相反大量国有过剩生产能力不能有效退出才是导致工业行业财务绩效恶化的根本原因     

智力资本与公司绩效的相关性——基于分量回归的实证分析

在新经济时代，能否有效发挥智力资本的价值创造能力已经成为企业能否获得竞争优势的关键。本文以2002～2004年间我国信息技术上市公司为研究对象，利用条件分量回归方法重新审视了智力资本与公司业绩之间的相关性。研究发现，人力资本和物质资本对企业绩效具有显著的积极影响，且随着公司业绩的不断提高，两者的影响分别表现出逐步增强和减弱的总体趋势；只有在运营较佳的公司中，结构资本才会对企业绩效产生正向效应。     

中国资本市场与产业结构升级关系的实证研究——基于协整检验和灰色关联分析法

我们以1994年至2009年我国资本市场筹资额、产业增加值等为样本,通过协整检验和灰色关联分析相结合的方法,来检验我国资本市场与产业结构升级之间的联系。研究发现,我国资本市场筹资率和产业结构升级率存在(1,1)阶协整关系,意味着资本市场筹资率和产业结构升级率之间具有长期稳定的均衡关系。灰色关联分析法结果表明,我国股票市场融资额与产业结构升级度的关联度最高,债券市场次之,银行中长期贷款市场最低,这说明以股权融资为代表的直接融资在我国产业结构升级过程中扮演着重要的角色。     

深市上市公司信息披露质量的市场效应

随着我国证券市场的发展,信息披露制度作为资本市场制度的重要组成部分,对我国证券市场的规范化发展越来越重要。然而,我国证券市场由于存在公司监管和信息披露制度仍然不够完善的问题,上市公司存在一定的信息披露不规范、信息披露失真等问题。本文首次按照修订后的有关上市公司信息披露工作考核办法,采用事件研究法,对在深市主板上市的公司信息披露质量的市场效应进行了尝试性的研究。研究发现市场对不同等级的信息披露质量作出了理性的反应。     

转轨经济中的企业所有权与竞争--基于中国机械产业上市公司数据的经验研究

依据中国机械产业上市公司1999-2002年的有关数据,运用计量经济学方法考察了产权、竞争与企业绩效之间的关系。研究表明:在转轨经济中,股权结构和市场竞争都是影响公司绩效的重要因素,而且产权与市场竞争的相对重要性是“状态依存”型的。在转轨的初期和中期,产权改革似乎更重要,而在转轨的后期,建立和维护有效的市场竞争秩序则变得更为重要了。     

市场结构、市场绩效与企业的创新行为——基于中国工业企业层面的面板数据分析

本文基于新产业组织学中SCP分析范式,采用2004～2007年中国规模以上工业统计数据库,利用Tobit模型对影响企业研发强度的因素进行了实证分析。结果发现,企业规模和市场集中度与研发强度之间存在显著的倒U型关系,这意味着在一定范围内,规模的增长和竞争的加剧是有利于创新的。从企业产权特征来看,与其他所有制相比,股份制和有限责任制企业的创新投入激励要更大些,而国有企业和私人企业则无明显差异。此外,企业的市场份额越大,其研发积极性也更高,这表明研发具有一定的规模经济。除了市场结构对创新投入影响外,市场绩效也影响着企业的研发强度,其中,企业的利润积累能促进研发支出,且研发支出也随新产品产值比重的提高而增加。最后,基于上述研究结论,本文就如何鼓励企业创新提出了一些政策建议。     

基于异质性的企业社会责任与国际贸易

本文从企业异质性的角度分析了企业社会责任与国际贸易的关系,主要采用2005～2007年我国的工业数据,从多层面测算了样本企业的社会责任度。总体来看,社会责任水平成为了企业出口的一种竞争力,并通过生产率水平的提升从而为企业带来贸易比较优势;从社会责任的分指标来看,履行对股东、员工、债权人、供应商、客户和政府的责任,能够提高企业在筹集资本、完善供应链、吸引客户和获得政府支持等方面的能力,从而促进其出口。