中国股票市场个股随机占优的实证研究

本文实证研究随机占优方法在中国股票市场的应用,揭示了随机占优方法在中国股票市场有很高的效率,但随机占优有效的股票在不同的考察周期下并不相同,而且有效集的相对大小并没有出现随着收益率周期的增长而减小的现象。此外,随机占优方法还证实了沪市深市,A股B股的强弱关系。     

基于随机占优的投资组合保险策略参数设计

固定比例组合保险(CPPI)策略是机构投资者广泛使用的一种动态资产配置策略.而如何设置策略中的参数是策略运作的重点和难点.本文在介绍了CPPI策略及参数设计的基本原理之后,通过比较不同参教设置下策略的绩效来确定参数.在评估策略绩效时,考虑到组合保险能对下侧风险进行保护同时又能获得向上潜在收益,对该策略的评价应当考虑收益的分布状况而不仅仅是收益的某些统计特征.本文引入随机占优理论,利用近十年来上证综指的数据信息,结合块自助法技术,对不同参数设置下CPPI策略的绩效以及策略之问的随机占优关系进行实证分析,从而通过占优策略确定最优的参数设置.     

中国股市上交易活动与股票预期收益关系的实证研究

用交易金额和换手率来度量股票的交易活动,并用它们的标准差、变异系数反映交易活动的变化,本文通过构造投资组合与进行Fama-Macbeth多元回归等方法对中国股市所有A股股票的预期月收益率与交易活动及其波动性之间的关系进行实证研究.研究结果表明,无论控制影响股票收益率的其它因子与否,A股股票交易活动的水平与波动性均与股票的预期收益负相关.     

我国股市的惯性效应:一个基于行业组合的实证研究

惯性效应作为一种金融市场上的“异常现象”，在行为金融学框架下得到了广泛的研究、在我国深圳股市，基于行业组合的惯性策略也表现出显著的超额收益，但其排序期和持有期均较短；而单纯的赢者组合和输者组合，则不能带来统计上显著的超额收益。     

中国股市“惯性策略”和“反转策略”的实证分析

组合投资的两种传统策略是基于收益惯性和收益反转。DeBondtandThaler(1 985)发现较长时期内股票价格运动存在相当程度的收益反转现象 ,而JegadeeshandTit man(1 993)发现较短时期中存在相当程度的收益惯性现象。这些策略的成功可能源于数据挖掘 ,也可能是由于市场因素。为此 ,本文研究了深沪两市 1 993年以前上市的所有股票 ,实证结果显示 ,深沪股票市场存在明显的收益反转现象 ,但没有发现明显的收益惯性现象     

股市惯性与反转策略研究述评

股市惯性策略(Momentum Strategies)与反转策略(Contrarian Strategies)的投资绩效问题作为市场“异象”,是由Jegadeesh and Titman(1993)正式提出的,此后便逐渐成为金融研究中?个引起广泛争议的话题。惯性策略是指投资者以股票近期的表现作为买卖判断的主要基础,即买入近来业绩良好的股票并卖出近来业绩不佳的股票(即追涨杀跌或相对强势     

噪音交易影响中国股市效率的实证分析

适度的噪音能够增加市场的流动性，但噪音交易的过度存在会对股票市场的效率产生负面的影响。本文借用分形理论的R／S分析法，对中国股市的收益率进行了实证检验，计算其赫斯特（hurst）指数，并与美国和香港的赫斯特指数进行横向比较，以此来分析中国股市的有效性以及噪音交易的程度。     

中国股票市场动量策略和反转的实证研究

在参考国外研究方法的基础上,选取沪深两市1998—2007年的股票交易数据,考察中国股市动量策略和反转策略的赢利性。实证研究发现我国股票市场在短期存在明显的收益反转现象,而在3～12个月的较短时期,存在相当程度的动量收益。     

稳健性偏好、惯性效应与中国股市的投资策略研究

在反垄断和政府管制的实践中,关键问题之一是对企业市场势力直接有效、科学准确的测度.本文采用2003--2007年我国化学药品制剂制造企业的面板数据,引进实证产业组织中最前沿的生产法,并根据我国药品市场购销特征进行修正,直接测算我国化学药品制剂制造企业的Lerner指数及其变化趋势,考察制药企业的市场势力及其影响因素.研究发现,即便考虑支付"回扣"对制药企业市场势力的折损,我国制药企业仍存在系统性的市场势力.不同所有制、规模、研发状况以及药品销售渠道的企业,其市场势力存在显著差异.     

中国股市的惯性与反转效应研究

由于中国股市具有政策市的特征,本文在Hong和Stein(1999)模型的基础上,研究政策市背景下的中国股市的惯性与反转效应。我们的主要结果有:中国股市的反转效应相对于惯性效应要更明显一些,并且除了中期惯性与长期反转外,还存在一个超短期的惯性与短期的反转;同时,小公司股票相对大公司股票,惯性运动的趋势较弱,更容易发生反转,成交量大的股票相对于成交量小的股票,惯性运动的趋势较弱,更容易发生反转。最后通过实证分析,在中国股票市场对上述结果进行了检验,实证结果支持了我们的结论。     

证券市场加快市场化进程的路径选择

中国证券市场在经济体制改革中发挥了巨大的积极作用,但不成熟的证券市场存在许多问题,需靠市场化来解决.加快证券市场市场化的思路证券发行市场化、退市机制市场化、机构投资主体化、国有股流通市场化、股权结构多样化、公司法人治理结构合理化、交易品种多样化、证券市场法制化、政府监管准确化和证券市场国际化.     

异质信念与盈余惯性——基于中国股票市场的实证分析

以2003-2005年沪深两市上市公司为样本,以意外成交量作为异质信念的代理变量.通过检验异质信念与盈余惯性的关系,发现盈余公告后续的长期收益随着投资者对年报信息意见分歧的增大而严格减小.这一研究支持了Miller (1977)假说;同时也表明在投资者对盈余信息存在异质信念的情形下,中国股市禁止卖空的制度性缺陷将悲观投资者拒之门外,而乐观投资者推动股价高估,导致股票和市场都存在较大的投机性泡沫.     

中国可转债市场效率的随机占优检验

如果一种投资对另外一种投资是一阶随机占优的话,那么说明市场上存在进行无风险套利的可能;但在价格有效的证券市场上,这种可能性是不存在的。基于对民生转债和民生银行股票的分析,我们发现民生转债对民生银行是一阶随机占优的。这一方面是中国证券市场无效率的证据;另一方面对投资者来说是一个很好的套利机会。     

股票市场收益跳跃性风险研究

中国股市是一个“政策市”,政策因素是造成我国股票市场收益（价格）跳跃性行为的最重要的原因。首先,本文深入而系统地阐述了股票收益（价格）发生跳跃性行为的经济机制,并将跳跃风险从总体风险中分离出来;然后描述了跳跃性风险的测度方法、跳跃性风险的定价及其对于风险管理的影响,以便能够为投资者和政府决策者提供一些有益的理论支撑,     

中国股票市场交易型的价格操纵研究

本文研究中国股票市场的交易型价格操纵问题。我们推广了Mei、Wu和Zhou(2005)的模型,研究在市场不允许卖空的条件下,交易型价格操纵发生的条件。我们的主要结果有:(1)非充分理性投资者的存在和有限套利的制约是交易型价格操纵获利的重要原因,投机者套利能力越弱,操纵者的价格操纵越容易获利;(2)当市场中投机者的总禀赋大于0时,即使不允许卖空,价格操纵者依然可以操纵价格来获得利润;(3)如果市场监管者无法杜绝操纵者通过对敲等手段来拉抬股价,则在市场中引入卖空机制反而可以减小股价对基本面的偏离程度,从而在某种程度上限制操纵者操纵股价的空间;(4)在股价被操纵的过程中,存在一个建仓期和抛盘期;操纵期内换手率更高、股价波动更大;在建仓期,回报率与换手率,换手率与回报波动率之间存在正相关关系;(5)我们利用中国股市的数据检验了我们的结论,发现理论结果和实证数据非常吻合。     

中国股市被高估了吗?

<正>中国人民银行宣布从2004年10 月29日起上调金融机构存贷款基准利率并放宽人民币贷款利率浮动区间。这是人民币9年以来第一次升息,尽管幅度不大,但标志着中国已正式进入升息周期。从理论上讲,升息对于汪券市场是一个偏负面的影响:升息提高了无风险收益率水平,进而提高了股权成本(Ke)和加权资本成本(WACC),证券市场投资人需要用严格的评估标准衡量股票,股票市场的合理估值水平将相应下移;此外,利率的上升还会带来股市风险溢价的上升,同时利率上升还将导致市场盈利增长预期的下降。     

动量和反转投资策略在我国股市中的实证分析

本文采用沪深两市1995年前上市的股票作为样本,发现我国股市中也存在明显的动量和反转盈利,且两种效应的强弱与大盘走势相关,当市场为牛市特征时,动量效应明显强于反转效应;当市场为熊市特征时,则反之.经典的CAPM模型无法解释动量和反转盈利的来源,检验表明投资者对不同类型信息的不同反应方式,可以很好解释我国股市中的动量和反转盈利,利用上述检验结果还可以解释我国股市中许多有趣的特征.     

沪市“风格惯性”与“价格惯性”比较之实证研究

本文以1997～2003年沪市261支A股为样本．实证对比了＂风格惯性策略”和“价格惯性策略”的盈利性。结果表明．在我国股市上运用传统的价格惯性策略不能获利，而运用“风格惯性策略”，特别是买入过去6、9、12个月内收益最高的赢家组合．则能够获利。本文从行为金融学角度对这一现象作了理论分析。     

中国股市动量效应的表现特征

多数学术研究结果显示,中国股票市场不存在动量效应,而市场人士的直观感觉却正好相反.本文在归纳总结成熟股票市场中动量效应具体表现的基础上,根据股票的不同特征(价值型与成长型、大盘与小盘、高价与低价、高换手率与低换手率)分别考察中国股市中套利组合(Jegadeesh-Titman相对强弱组合)的收益表现,结果发现了与成熟市场中显著不同的动量表现特征:相对于小盘、低价和高换手率的股票,大盘、高价和低换手率的股票具有较高的动量收益,而价值型与成长型股票几乎没有动量收益.进一步,基于大盘、高价和低换手率特征构建的套利组合具有非常显著的动量收益.