外商并购是“创造”还是“破坏”了我国企业的市场价值

本文利用2004-2015年BVD统计的并购数据研究了外商企业并购对我国企业市场价值的影响。在理论假设的基础上,利用事件研究法分析了在公告日各窗口外商并购对我国被并购企业股票异常收益率的影响。通过事件分析,发现总体来看我国被并购企业获得了显著为正的异常收益率,但所有制、并购规模、支付方式、外资来源国和行业等差异会造成不同影响。相对而言,我国国有企业、现金支付方式、欧美发达国家企业、高新技术和制造业等并购为我国企业创造了更高市场价值。然而,金融行业和其他服务业的并购为我国被并购企业创造的市场价值较低。在此基础上,本文构建计量模型进行检验,发现上述结论仍然成立。此外研究还发现,并购双方行业相关性越大,为我国企业创造的市场价值越大;并购规模越大,创造的市场价值也越大;被并购前我国企业的市值越高,并购后创造的市场价值越低;被并购前我国企业的盈利能力越强或经营效率越高,并购后我国企业获得市场价值越大。     

浅析国企与上市公司以并购重组方式实现"僵尸企业"重组处置

近年来,随着市场经济体制的不断完善,企业并购、重组活动日益增多,笔者结合自身工作实践阐述了以并购重组方式对"僵尸企业"重组处置的相关问题,对规范重组程序,加快公司资源整合具有一定的指导意义.     

股权分置改革后并购交易中的估值体系、并购融资模式分析

<正>在中国加入世界贸易组织(WTO)之后,许多外国公司进入中国市场,中国企业并购也在全球并购浪潮中日益频繁。从中国改革开放、建立社会主义市场经济体制以来,企业并购就逐渐成为中国经济的一个重要现象,成为中国企业深化改革、提高市场竞争力的一个重要途径。股权分置改革后上市公司并购财务行为的变化主要体现在并购交易上,本文主要从并购的估值体系、并购融资模式进行一些分析。一、股权分置改革后并购估值体系的变化趋势分析     

高溢价并购可以带来高市场回报吗?

本文以2001―2019年A股上市公司为研究对象,分析了并购溢价与并购短期市场绩效之间的关系,以及吸收合并、商誉和业绩承诺对两者关系的影响。研究结果表明,并购溢价会显著提升并购短期市场绩效,同时资本市场也存在着并购消息提前泄露的问题。异质性分析结果表明,中国资本市场投资者有追高情绪,吸收合并类并购重组的并购溢价更能促进并购短期市场绩效提升;在经历了2015年A股市场异常波动后,市场回归理性,高商誉、高业绩承诺的高溢价并购无法再显著提升并购短期市场绩效。本文结论丰富了并购溢价与企业价值创造关系的研究,为规范并购交易定价和促进资本市场可持续发展提供了学理支持和政策参考。     

尽职调查:先拿财务"开刀"

7月上旬,中国移动因尽职调查终止对卢森堡电信运营商Millicom公司的收购,引起了业界普遍关注。实际上,中国移动在此宗流产并购案中所展开的系列尽职调查行动,正是企业在并购过程中应有的审慎务实态度。企业并购的主要动力源于企业对利润的追求。并购活动之所以会给企业带来利润乃至超额利润,一方面是由于并购带来的规模经济效应,另一方面则有助于增强企业的市场竞争力。企业并购可以提高市场占有率,从     

交通基础设施对市场分割的影响——来自高铁开通和上市公司异地并购的经验证据

市场分割不利于企业跨区域资源整合.本文研究高铁开通对企业异地并购活动的影响,求证交通基础设施缓解市场分割的作用.研究发现:高铁开通能分别提高企业17.02％的跨市并购和12.31％的跨省并购的发生概率,以及28％的异地并购成功概率,显著降低了市场分割对资源流动的阻碍作用,该结论经过工具变量检验和安慰剂检验后依然成立;且这一效应在国有企业更为显著,在市场分割程度高的地区更加显著;"润滑剂机制"是高铁开通促进异地并购的作用机制.进一步分析发现,高铁开通一方面会增加异地并购收购方的企业价值,但另一方面也会加剧收购方的过度投资.本文的研究丰富和拓展了高铁经济学、市场分割和异地并购的相关研究,有助于理解交通基础设施、政府干预及企业异地投资对经济发展的影响.     

并购溢价过高么? ——基于我国A股155个并购事件的实证分析

本文基于协同效应理论和过度支付理论,利用2006～2017年我国A股155个并购事件,对理论分析进行实证检验。结果表明并购溢价和并购方股东财富之间存在倒U型关系,当溢价水平超过目标公司市值18.2%后,异常收益率显著降低,过度支付理论得到了证实。另外,对于目标公司,溢价水平与其股东财富呈现显著正相关。最后,建议监管机构重点关注并购事件的信息披露,完善并购价格形成机制,避免竞价时"赢者诅咒"现象,减少市场恶性竞争,防止操纵股价,并提醒投资者警惕支付的"羊群"效应,避免盲目追涨行为。     

中国企业跨国并购融资对策分析

跨国并购往往伴随大规模融资需求。本文分析了跨国并购趋势和中国企业并购融资基本情况,深入探讨了并购融资存在的问题,对如何做好跨国并购融资,从路径、市场、金融机构作用和企业内部提升素质等方面进行了分析。     

分析师跟踪对企业技术并购决策的影响研究

本文以2007—2018年中国A股上市公司技术并购事件为研究对象,考察分析师跟踪的信息效率效应和市场压力效应对企业技术并购决策的影响及其作用机制。研究发现：(1)分析师跟踪人数与企业技术并购决策之间存在显著的倒U型关系。这意味着分析师跟踪的信息效率效应和市场压力效应同时存在于企业技术并购决策之中,但随着分析师跟踪人数的增加,分析师跟踪对企业技术并购决策影响的主导效应由信息效率转向市场压力。(2)机制检验表明,信息效率效应和市场压力效应的大小受到分析师自身特征和企业外部环境的影响,表现为市场压力效应随着分析师实地调研次数、团队规模和企业股票流动性的增加而更加凸显,而信息效率效应则在产品市场竞争越弱的企业中越显著。(3)进一步分析发现,企业发起技术并购后显著提高研发投入强度并获得更多的发明专利授权量,说明技术并购与研发投入具有互补关系,共同促进了企业的创新产出。本文的研究揭示了分析师跟踪影响企业技术并购决策的内在作用机制,丰富了技术并购决策和分析师跟踪的相关研究,为我国构建技术创新体系和深化资本市场改革提供了重要的依据。     

解码2004中国企业并购

《中国企业并购年鉴2004》是一部全面反映2002-2003年中国企业并购活动的资料性年刊。该《年鉴》是在北京交通大学中国企业兼并重组研究中心的“中国企业并购数据库”的基础上编写而成。全书由六部分组成。第一篇在对中国企业并购的宏观经济环境、国际和国内资本市场环境、法律环境以及全球范围内的并购活动分析的基础上,以2002-2003年的并购活动数据统计资料为依托,全面分析了中国企业并购的市场特征,总结了中国企业并购市场的亮点。第二篇首先对本篇的统计范围、资料来源、主要内容和     

企业并购的动因分析

企业并购(A&M)是市场竞争的必然结果,并购在我国经济市场上日渐显示出越来越重要的地位.今天的中国经济逐步融入国际市场经济体系,并购活动正逐渐受到企业决策层的重视.企业并购是经济全球化和一体化发展的必然结果.本文对企业并购及其动因作了详细阐述,通过分析我国企业并购的现状和主要形式介绍了研究企业并购动因的重要意义,并例举了我国企业并购中出现的问题.运用经济学、管理学基本原理对企业并购动因进行财务和非财务分析,并提出解决对策与建议     

我国企业并购问题之我见

我国企业的并购活动有其特殊性,本文结合我国企业并购现状和西方理论,分析了当前我国企业的并购动机,在此基础上就并购提出了笔者的一些看法:作为一种特殊的交易商品,企业并购应该实现专业化、规范化、法制化,同时,政府应该积极维护资本市场的公正和公平。     

"营改增"对企业会计核算的影响分析

随着时代的发展和社会的进步,全世界已经进入经济全球化的时代,中国的企业在国际上得到了很大的发展空间和市场.随着企业的不断国际化,我国推出了"营改增"税制来解决劳务与货物税制中出现的重复征税现象.所谓的"营改增"主要是对之前征收营业税的企业进行改征增值税.随着"营改增"税制的不断推进,目前企业会计核算中的收入核算、现金流动、利润核算、票务管理等都受到了影响.本文就"营改增"对企业会计核算的影响进行分析.     

企业并购的财务分析

本文系继《企业并购中的价值评估》一文(刊《上海会计》2000年第7期)而作。企业并购作为一种投资行为，其目标是寻求利润最大化，每股收益最大化，企业价值最大化。所以企业的一项并购活动不仅要考虑操作上的可行性，更要注意经济上的合理性。因此，在进行企业并购时，除首先要对被并购企业的价值按适当的方法进行评估外，应按并购的方式进行财务分析。本文即就企业并购中以现金和股票两种方式收购作一分析。一、现金收购的财务分析假定企业甲拟收购企业乙。设V甲为甲企业的市场价值，V乙为乙企业的市场价值，V甲乙为并购后联合企业的市场…     

论企业并购中价值估价的问题及解决之道

企业并购作为一种市场经济下的正常的企业行为,在西方发达国家100多年的发展史上经久不衰,部分国外跨国公司通过并购方式进入国内市场,国内并购市场日益活跃,我国企业界将面临激烈的并购竞争,对企业并购中的现存的价值评估问题及其对策探讨,对提升我国企业并购的成功率,引导我国企业并购行为持续健康发展具有重大的理论和现实意义。本文对导致企业并购失败的六大原因之一价值评估问题的现状、原因及对策进行了分析。     

企业并购后整合的风险与意义研究

本文主要阐述了并购后整合的风险和意义,企业并购过程中,整合风险是收购所面临的最主要的风险。整合风险一般包括经营上的风险、资本市场的风险和文化冲突等。并购协议签署后,一定要根据事先的规划安排,有计划有步骤地对并购后的企业进行整合。     

金融危机后中国企业的机遇--以跨国并购为视角

中国境外并购在金融危机后表现出了持续活跃的态势,不少中国企业通过并购作为其首选方式开始走出国门,谋求全面发展。本文以跨国并购为视角,综述危机后的跨国并购案件分析,并结合实际经济环境,以推测出未来适合并购的行业。最后指出了并购市场未来的机遇点。     

企业并购溢价对企业绩效的影响研究——基于我国沪深A股的实证检验

近年来,我国并购市场如火如荼,越来越多的企业选择通过并购来实现自己的战略目标,迅速占据市场地位,进入新兴行业。在并购交易热潮下,高溢价似乎也成为并购重组的"标配",高溢价并购屡见不鲜。可是企业支付高溢价换来的是否为优质资产,其是否能给企业带来价值的提升,这些都是值得研究的议题。因此,文章基于我国并购交易市场,研究了国内上市公司并购溢价的绩效反应。运用相关性分析、多元回归分析等研究方法探讨了并购支付溢价对并购绩效的影响。最后,根据实证研究结果阐述本文的结论,给出相应的建议。研究结果表明:并购溢价在一定程度上代表了并购后协同效应的大小,支付的溢价越高表明预期达成的协同效应越大,企业后期的绩效表现会越好。     

中资银行掀"出海"并购潮

近几年，轰轰烈烈的中国企业海外并购系列剧不断上演，昭显了中国企业在海外的强势出击。目前，中资银行也开始将目光转向海外市场     

"生"的伟大"并"的光荣

无论是联想大张旗鼓地收购18M的PC业务，还是英国汇丰银行悄然无声地入股交通银行．至少我们已经看清：中国企业在全球化并购浪潮中，不管扮演主并者还是被并者，都有一种被称作“价值”的东西正在得到认可和肯定。这种价值．不仅是中国企业的资本、市场和文化．还有中国企业在世界经济一体化中表现出的睿智和魅力。哪怕我们仅是被并购的对象。