流动性“拐点”将至 后市何去何从——第一个拐点：从过剩到合理

A股市场近来跌宕起伏,有人认为是流动性紧缩惹的祸。流动性转折点果真出现了吗？其转折是回归合理还是濒临短缺？如果流动性“拐点”真的到来,会给市场带来恐慌情绪吗？上半年复苏行情还能否持续？     

市场流动性与资产定价理论评述

上世纪80年代以来,通过流动性的研究实现对传统资产定价理论的校正成为理论研究前沿。从驱动市场流动性变化的因素出发,一方面,将交易成本所引起的市场非流动性纳入传统资产定价理论研究框架,进而采用一般均衡分析方法求解其对均衡价格的影响,从而构建了流动性与资产定价研究的基础理论;另一方面,放宽传统资产定价理论中对信息质量的约束,从交易机制与投资者行为等视角研究流动性形成的特殊机制,从而将流动性与资产定价的研究延伸到市场微观基础。因此,本文从流动性与资产定价的基础理论、微观基础和经验研究方法等方面回顾了近30年来这一领域研究中较为重要的文献。     

系统流动性、个股流动性与资产定价——基于我国沪市上市公司的实证研究

流动性是决定资产收益的重要变量之一,笔者主要通过数据的实证检验,验证市场流动性是否能完全解释流动性溢价,构建一个包含了Fama-French模型三因素和市场流动性因子的四因素模型,并利用上海证券交易所上市公司数据进行时间序列和面板数据分析,实证结果都支持了股票预期收益与流动性的强相关性。其中在时间序列检验中,从低流动性到高流动性资产组合中,两个模型的截距项都逐渐降低;进一步的GRS检验表明两个模型的截距都不同时显著为0,这都说明市场流动性因素不能完全涵盖个股流动性水平。     

资本市场流动性研究综述

对资本市场流动性的研究有助于解释流动性溢价问题,提高投资者的流动性风险意识。系统回顾了国内外有关资本市场流动性的研究现状,从流动性测度、流动性与资产定价以及市场之间的流动性相关性等问题进行梳理和总结,对今后的研究方向做出了展望。     

论我国开放式基金流动性风险管理的加强

开放式基金的流动性风险管理，简单的说，就是指在一定的制度安排下，通过对基金资金来源的流动性和基金资产的流动性进行均衡管理，合理地配置基金资产，以平衡协调资金来源与基金资产之间的风险结构，从而达到降低和化解基金流动性风险的目的。     

资产证券化对金融市场流动性的影响

增大流动性是资产证券化的基本功能,资产证券化这项金融创新从其诞生之初就是为了增大金融市场的流动性,但从本次次贷危机可以看出,资产证券化在有些时候还可以导致金融市场的流动性紧缩。本论文就是依照资产证券化对金融市场流动性的正面和负面影响两条主线,来梳理国内外学者有关资产证券化对金融市场流动性影响的研究文献,并对这些文献进行简短的评述。     

市场波动与系统性风险——基于市场流动性集体枯竭的视角

金融危机爆发时流动性的集体枯竭说明市场流动性的系统性不仅存在,而且在危机爆发产生较大市场波动时,这种流动性的系统性会显著增加,进一步加大系统性风险.本文基于Brunnermeier和Pedersen的研究思路构建模型,通过理论分析了“市场波动越大则市场流动性的系统性会显著增加”这一结论.由于市场波动增大,从融资流动性的视角将会得到单个资本市场流动性下降,而市场流动性的系统性现象存在表明市场所有资产都同样面临了流动性下降.笔者从融资流动性和证券价格波动变化两个途径诠释了市场波动变化对市场流动性的系统性的影响,这实际上是从市场流动性集体桔竭的角度解释了金融传染现象.     

中国货币宽松或将收窄

对中国资本市场而言,2015年的感受可能类似于复苏,至少从GDP增速上来看是个二阶拐点,变化主要在于流动性格局——从2014年的内外皆松走向2015年全球主要经济体长债收益率面临反弹,如果要维持人民币币值的稳定,国内的流动性边际不排除略微收紧的情况。     

我国银行流动性隐患的实证分析

一、商业银行流动性与流动性风险一般来说,银行的流动性是指银行满足存款者的提现需求和借款者正当贷款需求的能力,包括资产的流动性和负债的流动性。前者是指银行资产在不发生损失的情况下迅速变现的能力:后者是指银行以较低的成本随时获得所需资金的能力。而在实际的经营过程中,金融机构的流动性往往面临不确定性,即所谓流动性风险。如果对风险处理不当,就可能导致流动性危机。简而言之,流动性风险是指发生流动性危机的可能性。根据1997年巴塞尔银行监管委员会发布的《有效银行监管的核心原则》(以下简称《核心原则》)对流动性风险定义如下:流动性风险是指银行无力为负债的减少或资产的增加提供融资的可能性,即当银行流动性不足时,它无法以合理的成本迅速增加负债或变现资产获得足够的资金,从而影响了其赢利水平。在极端情况下,流动性不足会造成银行的清偿问题。流动性风险具有以下特点:     

浅论资产流动性风险管理

众所周知获取现金或现金等价物的能力是每个经济实体的生命力所在.当需要面对预期和突如其来的债务时,资产保持良性的运营是企业正常经营的保证,而资产流动性水平制约了企业运营架构和盈利性水平,因此资产流动性是财务管理的首要因素.本文通过切入资产流动性风险成因及对相关风险管理方面的浅析,提出流动性风险的管理目标,即通过选择建立最优的流动性风险管理体系,最终达到企业价值最大化和财务风险最小化.     

企业流动性风险管理框架的构建

流动性管理的实质是风险管理。企业流动性风险可分为内生流动性风险和外生流动性风险。内生流动性风险受企业资产配置结构及筹资能力的影响。外生流动性风险受企业外部市场变动的不确定性及资产流动性差别的影响。对内生流动性风险管理应完善制度设计和运用科学的方法技术;外生流动性风险管理可借鉴金融风险管理的Var技术从个别资产层面、资产组合层面、市场层面测量风险,有效地调整投资组合。     

银行体系流动性探讨:过程及影响因素

<正>什么是流动性目前,市场对于"流动性"并没有统一的概念。事实上流动性具有多层含义。其本质上就是资产的可变现程度,我们可以把流动性分为微观层面的流动性和宏观流动性。微观流动性指在不影响价格的情况下迅速达成交易的能力。比如对于居民来说,现金是流动性最强的资     

存贷款利差定价分析

存贷款利差合理水平取决于违约率、损失率、流动性风险、资本缓冲与信贷类资产的比率,以及无风险基准利率。银行业内部管理水平不足和存贷款市场的总体失衡会导致利差水平扩大和提高。我国当前的存贷款利差水平相对于其合理水平而言过低,不仅不利于银行业长期健康发展,而且也对整个金融体系累积了巨大的体系性风险。     

住房流动性研究述评

住房流动性是对住房变现能力的反映,从资产视角对住房和住房市场进行分析和研究时,流动性是不可忽视的重要因素。依托卖方角度住房搜寻模型的大量研究表明,住房流动性不仅取决于住房特征和卖方搜寻策略等微观因素,同时还受到住房市场景况的系统性影响,并因此成为监测住房市场的重要指标之一。在我国开展住房流动性研究的过程中,应当特别重视市场制度环境、开发企业销售策略等特有因素对住房流动性的影响,以及利用住房流动性指标实现对住房市场景况变化更为准确的把握。     

中国股票市场流动性:过高还是过低 --一个国际比较视角的分析

现有中国证券市场流动性方面的研究在评价中国证券市场(尤其是股票市场)流动性水平问题上分歧相当严重.本文从国际比较的视角出发,利用波动性调整后的换手率指标对中国上海证券交易所、深圳股票交易所和纽约股票交易所的流动性水平进行度量.结论表明,中国股票市场流动性在一定程度上优于NYSE市场,同时,剧烈的市场波动对市场流动性造成了损害.     

企业资产特性与资本结构——基于2007年上市公司的实证分析

2007年上市公司数据检验了资产的收益性、流动性与负债水平的相关性，研究发现企业资产的收益性与负债水平显著负相关，而流动性与负债水平不显著，但其系数为正，说明了流动性的变现效应大于易耗效应.     

流动性冲击与资产价格波动研究——基于中国数据的实证检验

文章通过对推行改革开放以来我国流动性冲击与资产价格波动的实证研究发现,我国存在着显著的流动性冲击引致资产价格波动的现象,但流动性冲击对于资产价格波动的影响存在明显的时滞效应。对于不同的资产,流动性冲击引致资产价格波动的效应不同:对房地产市场而言,流动性冲击首先对房地产价格造成影响,但房地产价格对流动性冲击的反向影响作用并不明显,财富效应不显著;就股票市场来看,流动性冲击的效果体现得较慢,但后期二者相互影响,且关系较为稳定,存在显著的财富效应。     

我国开放式基金的市场环境及流动性管理

开放式基金发展的市场环境包括五个方面：第一，开放式基金的健康与迅速发展必须首先有赖于相关基金法律的建立和完善；第二，证券市场是一个高风险的市场，因此投资需要合理避险工具，基金更不例外；第三，需要培育各种机构投资；第四，进一步改进上市公司法人治理结构和提高上市公司质量；第五，提高基金管理公司的理财水平，加快建立基金经理市场。开放式基金的流动性管理包括三个方面：一是流动性管理计划；二是资产匹配管理，三是负债管理。     

货币流动性影响资产价格的理论探讨

货币流动性的变化趋势反映了宽松或者紧缩的货币环境. 货币流动性如何作用于资产价格不仅是货币政策执行者关心的问题,也是投资者关注的焦点.我国A股市场于2005年触底反弹,到2006年11月21日,上证综指已经突破2000点并屡创新高. 业内人士普遍认为货币流动性过剩是促成我国股市高企的原因之一. 本文侧重在理论上解释货币流动性的经济涵义,探索流动性变化趋势对股票等资产价格的作用机制,为机构投资者资产配置决策中的资产选择提供理论参考.     

我国国债市场的金融功能与流动性分析

国债市场是货币市场的重要组成部分,在发达国家其金融功能已超越财政功能。我国国债市场由于流动性水平较低,难以执行宏观金融调控功能。为此,应当合理规划我国国债市场,并以提高其流动性水平为目标,拓展我国国债的金融功能。